2025년 7월 30일, 도널드 트럼프 미국 대통령은 8월 1일부터 반가공 동 제품(반제품)에 50%의 수입 관세를 부과하고, 동 정광, 조동, 정련 동 캐소드 등 상류 원자재는 면제한다고 발표했습니다. 이 결정은 시장에 충격을 주며, 전면 관세 기대에 기반한 거래 논리를 갑자기 무너뜨렸습니다. 같은 날 COMEX 동 선물은 사상 최대 일일 하락폭을 기록하며 18% 이상 급락했습니다. 앞서 모든 정련 동 수입에 관세가 부과될 것이라는 가정 하에 COMEX 최근월물과 LME 3개월물 동 간 가격 스프레드가 28% 이상으로 확대되어 대규모 차익 거래를 촉발했습니다. 2025년 2월부터 7월까지 글로벌 금속 트레이더들은 관세 부과 전 창구를 노려 동 캐소드를 미국으로 긴급 선적했습니다. 이번 정책 전환은 심각한 시장 변동성을 초래했을 뿐만 아니라, 글로벌 동 교역 흐름, 지역별 가격 스프레드, 생산 레이아웃, 전반적인 공급망 안정성까지 재편할 수 있는 연쇄 반응을 일으켰습니다.
단기적으로, 새로운 정책은 LME와 COMEX 동 간 스프레드에 직접적인 영향을 미쳤습니다. 시장이 모든 정련 동에 대한 관세를 광범위하게 예상하면서 COMEX 가격이 급등했지만, 면제 발표로 차익 거래 논리가 무너지고 스프레드가 빠르게 축소되었습니다. 현재 미국 내 가시적인 동 캐소드 재고는 25만 미터톤으로 추정되며, SMM에 따르면 35만 톤이 비보증 또는 비공식 재고로 존재해 총 가용 재고량은 60만 톤을 초과할 가능성이 높아 단기 국내 소비를 충족하기에 충분합니다. COMEX-LME 스프레드가 마이너스로 전환될 가능성은 여전히 있지만, 이러한 역전이 지속 가능한 차익 거래 기회를 창출할지는 의심스럽고 실현 가능성은 낮습니다.
관세 주도 차익 거래가 종료되면서 아시아에서 미국으로의 동 이동이 급격히 중단될 것입니다. 현재 미국으로 운송 중인 동 캐소드는 차익 가치를 상실하여 최종 목적지를 재평가할 가능성이 있습니다. 재수출 물류와 현물 할인 등의 비용을 고려하면, 이 화물 대부분은 여전히 미국 시장으로 인도될 가능성이 높습니다. COMEX 승인 창고나 미국 내 LME 창고로 말이죠. 이는 또한 단기 차익 주도의 유입이 끝나고, 동 흐름이 정책 유인보다 가격 신호와 기초 수요-공급 펀더멘털에 의해 다시 움직이게 됨을 의미합니다.
중국 시장에서는 보세구역 동 프리미엄이 가장 먼저 변화를 반영할 것입니다. 미국이 아시아 동에 대한 차익 주도 수요를 상실함에 따라, 중국 역외 시장의 프리미엄은 이전의 부풀려진 수준에서 벗어나 LME/SHFE 스프레드, 수입 차익 거래 조건, 국내 시장 펀더멘털과 재조정되며 정상화될 전망입니다. 중국의 국내 캐소드 재고는 낮은 수준이며, SHFE 최근월물은 이전에 백워데이션 구조로 전환되었습니다. 만약 LME 콘탱고가 심화된다면, 단기 수입 차익 창구가 다시 열려 보세구역 프리미엄을 상승시킬 수 있습니다. 하지만 이 결과는 국내 제련소 생산량에 달려 있습니다. 낮은 제련 수수료(TC)에도 생산이 견조하게 유지된다면, 차익 창구는 닫힌 채로 남을 수 있습니다.
중장기적으로, 미국이 동 반제품에 고율 관세를 부과하기로 한 결정은 국내 제조업 및 하류 가공 산업의 확장을 지원하려는 의도가 분명합니다. 미국의 주요 동 반제품 공급국인 멕시코와 캐나다는 가장 큰 영향을 받아 이윤이 압박받거나 심지어 산업 이전 위험에 직면할 것입니다. 한편, "제조업 리쇼어링"을 가능하게 하기 위해 미국은 정련 동 투입부터 하류 응용까지 완전한 국내 동 공급망 개발을 가속화할 것으로 예상됩니다. 이는 수입 동 캐소드 수요를 크게 증가시킬 것입니다. 현재 미국의 연간 정련 동 소비량은 약 150만~160만 톤이며, 약 90만 톤을 수입에 의존하고, 그 외 연간 약 60만~70만 톤의 반제품을 수입합니다. 시장 추정에 따르면 제조업 확장이 지속된다면 미국의 수요는 향후 몇 년간 230만~250만 톤으로 증가할 수 있으며, 이는 60만 톤 증가한 수치입니다.
이 증가하는 원자재 격차를 해소하기 위해 미국은 남미, 아프리카, 동남아 등 동 자원이 풍부한 지역과의 협력을 강화할 가능성이 높습니다. 세계 최대 정련 동 수출국인 칠레와 페루는 대미 선적을 더욱 확대할 것으로 예상되며, 인도네시아와 일부 아프리카 국가의 새로운 제련 프로젝트들도 미국 시장으로 방향을 틀 수 있습니다. 글로벌 교역 흐름이 재편되는 동안, 기존 재고가 소진되면서 미국의 동 캐소드 프리미엄은 상승할 것으로 보입니다. 동시에 반제품 가공 수수료도 인상될 가능성이 있으며, 비용 압박은 결국 최종 소비자에게 전가될 것입니다. 미국이 현재 에너지 전환과 전기화의 중요한 단계에 있음을 감안할 때, 이 비용 전가는 단기적으로 일부 동 수요를 둔화시킬 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 새로운 국내 제련 능력이 가동되면 가격 구조와 공급 스트레스가 점차 안정화될 것으로 예상됩니다. 이는 동 프리미엄, 가공 마진, 최종 시장 가격 간의 보다 합리적인 관계로 이어져 새롭고 균형 잡힌 가격 발견 시스템을 형성할 것입니다.
이번 관세 사태의 이면에는 글로벌 동 교역의 더욱 심층적인 구조적 재편이 자리 잡고 있습니다. 미국 중심의 '범미주 동 공급권'과 중국 중심의 '아시아-태평양 소비 및 재수출 허브'가 향후 수년 내에 공고해질 가능성이 높습니다. 글로벌 동 시장은 단일 통합된 교역 시스템에서 점차 지역화되고 내부 순환하는 구조로 전환될 수 있습니다. 이러한 맥락에서 아프리카와 인도네시아의 동 자원을 둘러싼 경쟁이 심화되어 지정학적 자원 전략의 새로운 초점이 될 것입니다. 더욱이 미국이 국내 캐소드 생산 시설을 완비하면, 이번에는 국내 생산자를 보호하거나 수입을 제한하기 위해 정련 동에 다시 관세를 부과할 가능성을 배제할 수 없으며, 이는 글로벌 동 시장 환경에 지속적인 정책 불확실성을 더할 것입니다.
종합하면, 7월 30일의 정책 전환은 고립된 사건이 아니라 트럼프 행정부의 '제조업 리쇼어링' 의제라는 광범위한 우산 아래의 전략적 움직임입니다. 그로 인한 스프레드 변동성, 차익 거래 흐름의 붕괴, 글로벌 선적 경로 변경은 시장 기대와 자원 배분 메커니즘에 대한 구조적 조정을 의미합니다. 더 중요한 것은 이번 사건이 동 산업 역학, 지역 경쟁, 글로벌 정책 리스크의 장기적 변화를 위한 토대를 마련한다는 점입니다.
