최근 구리 가격 변동은 2분기에 비해 다소 심화되었으며, 6월 말과 7월 말에 두 차례 급등 후 조정을 보였다. 첫 번째 랠리는 주로 미국 달러 지수의 지속적인 약세와 미국 외 지역의 재고 감소로 인한 것이며, 두 번째 랠리는 중국의 반내권 정서에 힘입은 바 크다. 최근 구리 가격 랠리가 지속되기 어려운 이유는 무엇인가? 중요한 관세 시점이 다가옴에 따라 구리 시장이 주목해야 할 리스크는 무엇인가?
글로벌 무역 관계 완화, 반내권 정서의 부양 효과 제한적
미국과 다른 국가들 간의 무역 협상이 관세 유예 기간 이후에도 계속되고 있다. 시장은 이미 4월 초 발표된 상호 관세를 소화했기 때문에 이번 협상에서 경제 전망에 대한 우려가 더 이상 확대되지 않았다. 최근 미국은 일본, 필리핀 등과의 무역 합의를 대대적으로 발표했고, EU와의 긴장은 완화 쪽으로 전환되어 지난 일요일 전반적인 기본 합의를 도출하며 관세 관련 불확실성을 줄였다. 스톡홀름에서 열린 최신 미중 경제무역 회담이 최근 종료되었으며, 양측은 유예된 미국의 24% 상호 관세와 중국의 대응 조치를 예정대로 연장하기로 합의하고 무역팀 간 긴밀한 소통을 유지하기로 했다. 이 결과는 시장 예상에 부합했으며, 리스크 회피 심리를 더욱 완화시켰다.
반내권 조치와 관련된 기대감과 정책은 지속적으로 확산되고 있으며, 업계 자율 규제에 대한 요구가 커지면서 관련 산업 제품이 급등하고 선물 시장의 낙관론이 크게 높아졌다. SHFE 구리 가격도 일시적인 지지를 받았다. 공업정보화부(MIIT)의 핵심 산업 성장 안정화 계획에는 비철금속이 포함되었지만, 해당 부문에서는 알루미나만 강하게 반응했다. 구리의 일시적인 강세는 주로 정서적 요인에 의한 것으로, 성과는 상대적으로 미미했다. 그 이유: 첫째, 올해 미국의 수입 구리 관세 정책으로 인해 글로벌 구리 흐름이 미국으로 전환되어 중국의 구리 재고가 지속적으로 낮은 수준을 유지하며 공급 과잉 우려를 완화시켰다. 둘째, COMEX 구리의 초기 랠리와 낮은 재고가 강력한 가격 지지력을 제공하여 SHFE 구리가 수년래 최고치 부근에서 등락하며 큰 폭의 저가 조정 필요성을 느끼지 않았다. 또한, 구리 정광 공급 부족이 지속되고 제련소의 생산 압력이 증가하는 가운데, 2월에 MIIT와 10개 부처가 공동으로 <구리 산업 고품질 발전 실행 계획(2025-2027)>을 발표했다. 이 계획은 자원 안보, 기술 혁신, 구조 조정, 친환경 스마트 전환 등의 핵심 과제를 제시한다. 생산 능력과 관련하여, 신규 제련 프로젝트에 일정 비율의 지분 구리 정광 용량을 포함하도록 의무화하여 신규 제련 용량을 효과적으로 제한했다. 시장이 이미 이를 가격에 반영했기 때문에 추가적인 공급 긴축 신호 없이는 구리 가격의 반응이 제한적이었다.
단기 구리 광석 공급 부족 해소 어려워, 제련소 대응이 관건
중국 제련소들과 Antofagasta 간의 연중 협상 이후 내년도 구리 정광 제련 수수료(TC)가 0으로 결정된 데 이어, CSPT는 3분기 현물 구리 정광 제련 수수료 가이드라인을 설정하지 않았다. 최근 중국 현물 구리 정광 제련 수수료는 안정화 조짐을 보였지만 반등 폭은 매우 제한적이다. 여러 신호들은 중국 내 구리 정광 공급 부족 상황이 완화되기 어렵고 광산 업체들의 협상력이 높아졌음을 시사한다. 올해 2분기 해외 구리 광산 기업들의 생산 공시에 따르면 Rio Tinto와 Vale의 2분기 생산량은 증가했다. 그러나 Teck Resources는 연간 구리 생산 목표를 하향 조정했으며, Kamoa-Kakula는 지진 영향으로 올해 구리 생산 가이던스를 낮췄다. 글로벌 구리 광석 공급 증가율은 여전히 낙관적이지 않다.
중국 제련소들은 오랫동안 극히 낮은 현물 제련 수수료의 딜레마에 직면해 왔다. 그러나 황산과 금 같은 부산물의 높은 수익이 추가 이익을 가져왔고, 장기 계약 제련 수수료가 대체로 수용 가능한 수준이었기 때문에, 상반기 국가통계국이 발표한 정련 구리 생산량은 전년 동기 대비 9.5% 증가하며 꾸준한 증가세를 보였다. 제련 생산량이 줄지 않은 배경에서, 원석 공급 부족이 구리 가격을 지지하는 효과는 상대적으로 제한적이다. 7월 중국 제련소들의 유지보수 기간이 적었고, 신규 가동된 제련소들의 가동률은 계속 상승했다. 기업들의 적자로 인한 대규모 감산에 대한 시장의 우려는 현실화되지 않았다. SMM은 중국 동 음극 생산량 증가에 대한 기대감이 여전히 있다고 판단한다. 그러나 올해 제련소와 광산 업체들이 협상한 장기 계약 제련 수수료는 현저히 낮으며, 심지어 연중 초기 협상에서는 마이너스까지 떨어졌다. 제련소들이 직면한 압력은 점점 더 커질 것이며, 향후 제련소 가동 상황에 계속 주목할 필요가 있다.
미국의 구리 관세 부과 시기 임박, 글로벌 구리 무역 패턴 변화 시작
이번 달, 미 관리들의 수입 구리 관세 관련 발언이 글로벌 구리 시장에 충격을 주었다. 주된 이유는 미국의 구리 수입 관세율이 기존 예상치 25%에서 50%로 급등했기 때문이다. 동시에 시행 시기도 예상됐던 9~10월에서 8월 1일로 앞당겨졌다. 이 소식이 전해지자 COMEX 구리는 계속 급등했지만, LME 구리와 SHFE 구리는 하락세를 보였다. LME 구리 현물-3개월물 스프레드는 프리미엄에서 디스카운트로 빠르게 전환되었으며, 이는 시장이 수입 구리 관세의 빠른 시행으로 인해 미국으로 유입되던 글로벌 구리의 무역 흐름이 역전되어 비미국 지역의 구리 재고가 증가할 것을 우려한 데 따른 것이다. 7월 이후 LME 구리 재고는 실제로 이전의 재고 감소 추세에서 벗어나 지속적인 증가세를 보이고 있으며, 한 달 만에 약 9만 톤이었던 LME 구리 재고가 현재 12만 7천 톤 이상으로 증가했다. 이는 일부 물량이 제때 미국으로 선적되지 못해 LME 지정 창고로 전환된 것을 시사한다. 최근 미국은 다른 국가들과의 무역 협상에 분주하며 잇달아 합의에 도달했으며, 수입 구리 관세 인상에 대한 추가 발언은 하지 않았다. 원래 시한이었던 8월 1일이 다가옴에 따라, 만약 관세 인상이 예정대로 시행되고 면제 국가가 없다면, 상반기 50만 톤 이상이었던 미국의 구리 수입량과 최근의 윈도우 기간 동안의 유입을 감안할 때, 미국의 연간 구리 수요는 기본적으로 충족될 것이다. 높은 관세와 수입 비용에 직면하여 미국의 국내 구리 수요는 약화될 것이며, 향후 소비 지역으로 더 많은 구리가 유입될 가능성에 유의해야 한다.
최근 구리 가격 반등은 7월 초에 설정한 고점을 넘지 못했으며, 긍정적 정서에 대한 반응이 상대적으로 작았고, 선물 가격은 빠르게 이전 등락 범위로 복귀했다. 그 이유는, 미국의 글로벌 구리 흡인 효과로 인해 중국의 사회적 구리 재고가 낮은 수준에서 정체되어 있지만, 구리 시장의 실질 소비는 여전히 비수기 수요의 제약을 받고 있으며, 원석 공급 부족과 수익 압력이 아직 제련 가동률 하락으로 이어지지 않아 수급 측면에서 추가적인 상승 동력을 제공하기 어렵기 때문이다.
최근 미국의 대다수 국가와의 무역 협상이 한창 진행 중이고, 시장의 전반적인 경기 초기 우려는 완화되었다. IMF는 올해와 내년 세계 경제 성장률 전망을 소폭 상향 조정했으며, 특히 중국 경제 전망에 대해 더 낙관적인 시각을 보이고 있다. 또한 반내권 경쟁 분위기의 지지 속에서 거시적 환경은 온건한 편이다. 8월 1일은 미국의 구리 관세 인상과 관련된 중요한 시기이다. 시장이 이미 이를 예상하고 있으므로, 관세 인상이 예정대로 시행될 경우 당일 구리 가격 변동성이 커질 수 있다. 하지만 비미국 지역의 재고가 일시적으로 크게 증가하지 않은 전제 하에, 구리 가격 하단에는 여전히 지지력이 존재한다.
(원화 종합)
