1. 2025년 상반기 니켈 가격 동향 회고
2025년 상반기 니켈 가격은 거시경제 요인과 펀더멘털 공급 과잉의 이중 압력 속에 계단식 하락세를 보였다. SHFE 니켈 최근월 계약 가격 운용 범위는 연초 톤당 13만 5천 위안에서 6월 말 11만 8천 위안 부근으로 점차 하락하였고, 진폭은 28%로 약 4년 만의 신저점을 기록했다. 가격 전개는 다음 네 단계로 나뉜다:
a: 연초 거시경제 이슈 속에 인도네시아 니켈 광석 쿼터가 승인되었으나 우기로 광석 출력이 제한되었다. 강세인 광석 가격이 니켈 가격의 13만~14만 위안 선 진동을 지지했다. 2월 하순 미국 연준 금리 인하 지연 전망이 달러를 밀어 올리며 니켈 가격이 12만 8천 위안까지 하락했다.
b: 3월 하순 인도네시아의 새로운 니켈 광석 가격 결정 메커니즘이 발표되면서 니켈 가격이 13만 5천 위안까지 급등했다.
c: 4월 초 미중 관세 전쟁 격화로 수요 붕괴 기대감이 촉발되며 니켈 가격이 11만 5천 위안까지 폭락했다.
d: 6월 니켈 가격은 침체 속에 바닥을 다졌다. 국내 ‘반 내부 경쟁’ 운동에 힘입어 12만 3천 위안까지 소폭 반등했으나, 월말 다시 12만 위안 부근으로 후퇴했다.
2. 수급 펀더멘털
공급 측면에서 SMM 데이터에 따르면 2025년 1~6월 중국의 정제 니켈 생산량은 19만 6천 톤으로 전년 동기 대비 28% 증가했다. 증가분은 주로 국내 전착 니켈 프로젝트의 생산 능력 증설에 기인한다. 인도네시아의 정제 니켈 생산량은 2만 9천 톤으로 전년 동기 대비 53% 증가했으며, 상반기 기술 개선 이후 딩싱 프로젝트가 전면 가동을 재개했고 융헝 프로젝트가 계속해서 생산 능력을 확대했다. 하반기에는 중국과 인도네시아 모두 신규 생산 능력이 가동될 전망이며, 정제 니켈 생산량은 계속 증가할 것으로 예상된다.
수요 측면에서, 2025년 1월부터 6월까지 전기 도금 니켈 소비는 2만 3천 톤으로 전년 동기 대비 성장률이 변동 없었으며, 정제 니켈 총 수요의 17%를 차지했습니다. 합금 및 특수강 분야의 니켈 소비는 9만 2천 톤으로 전년 동기 대비 4.5% 성장했으며, 정제 니켈 총 수요의 67%를 차지했습니다. 주요 증가는 고온 합금에서 비롯되었습니다. 민수용 합금 성장률은 경기 회복 지연으로 군수용 합금보다 낮았습니다. 특수강은 부동산 시장 부진과 가전 제품의 미래 수요 조기 해소 효과 감소로 인해 큰 성장을 보이지 못했습니다.
수출입 측면에서, 2025년 1월부터 5월까지 중국의 누적 정제 니켈 수입은 8만 톤(전년 동기 대비 4만 4천 톤, 125% 증가)이었고, 누적 수출은 8만 2천 톤(전년 동기 대비 4만 8천 톤, 144% 증가)이었습니다. 상반기 정제 니켈 수입은 주로 러시아, 남아프리카공화국, 인도네시아에서 크게 증가했습니다. 수출은 주로 한국, 싱가포르 등 LME 창고 지역으로 이루어져 국내 공급 과잉 압력을 국제 시장으로 이전했습니다.
3. 재고
니켈 재고는 “해외 증가, 국내 감소”라는 차별화된 양상을 보입니다. LME 니켈 재고는 연초 16만 톤에서 지속적으로 증가하여 현재 20만 톤을 넘어섰습니다. 잉여 니켈 자원이 계속해서 인도 창고로 유입되면서 니켈 가격 억제의 핵심 요인이 되고 있습니다. 그러나 국내 니켈 재고는 상반기에 소폭 감소했습니다. 6월 SMM 6개 지역 정제 니켈 사회 재고는 3만 8천 톤으로 연초 4만 1천 톤에서 3천 톤 감소했습니다.
4. 정제 니켈 수출입 이익률
최근 몇 년간 수입 이익률은 지속적으로 마이너스를 기록했으며, 2024년 3월과 2025년 2월, 4월에만 짧은 기간 수입 창구가 열렸습니다. LME와 SHEF 니켈 가격이 모두 하락 추세를 보이는 가운데, 해외 소비 부진으로 LME 재고가 계속 쌓이며 증가 폭이 커졌습니다. 재고 압력이 SHEF보다 높아 LME 니켈 가격 하락이 SHEF보다 더 가파르게 나타났습니다. 그 결과 수입 손실은 지속적으로 축소되고 있다. 2025년 7월 기준 중국의 정제 니켈 수입 손실은 톤당 -1,954위안으로 전년 동기 대비 66% 감소했다.
2025년 4월 관세 영향으로 인한 비정상적인 니켈 가격 변동으로 단기적 큰 손실이 발생한 경우를 제외하고 수출 마진은 전반적으로 흑자를 유지했으며, 이는 주로 해외 인도 차익거래에 의존했다. 2025년 7월 기준 중국의 정제 니켈 수출 마진은 톤당 약 234달러로 전년 동기 대비 64% 감소했고 수출 마진도 축소되고 있다.
5. 2025년 하반기 니켈 가격 전망
거시적 관점에서 미국의 관세 정책을 둘러싼 불확실성이 여전히 크다. 8월 1일 관세가 정식 시행되면 스테인리스와 신에너지 최종 사용자의 수출에 영향을 미칠 것이다. 한편 9월 30일 발효되는 “크고 아름다운” 법안은 신에너지차(NEV) 세액 공제를 취소하여 삼원계 배터리 수요를 더욱 억제한다. 두 요인 모두 니켈 소비의 주요 수요를 약화시킬 것이다. 9월에 미국 연준이 금리를 인하하면 투기 자금이 니켈 시장으로 유입되어 니켈 가격의 단계적 반등을 이끌 수 있다.
인도네시아에서는 RKAB 승인량이 3억 6천만 wmt에 달했으며 상반기 소비량은 1억 2천만 wmt에 불과했다. 하반기 목표를 달성하기 위해 광산들은 니켈 광석 생산을 늘릴 것으로 예상되며 니켈 광석 가격은 하락하여 니켈 가격의 비용 지지력을 더욱 약화시킬 전망이다.
국내적으로 중국은 적극적인 재정 정책과 완화적인 통화 정책을 시행하고 있다. 7월 중앙도시업무회의에서는 ESS와 신에너지 인프라를 촉진하기 위해 “친환경 저탄소 도시” 건설을 제안하여 합금 및 고급 니켈 소재 수요를 촉진할 가능성이 있다. 한편 국내 공급측 구조개혁이 시장 심리를 크게 끌어올렸다. 공업정보화부가 주도하는 10대 주요 산업 안정 성장 계획은 명시적으로 “구조 조정과 낙후된 생산능력 도태”를 요구하며 특히 철강 및 비철금속과 같은 고에너지 소비 산업을 겨냥하고 있다. 그러나 전통적이고 낙후된 기술, 높은 에너지 소비, 심한 오염을 특징으로 하는 “낙후된 생산능력”은 정제 니켈 산업에서는 두드러지지 않는다. 정책 주도의 노후 설비 폐기가 정제 니켈 산업의 실제 한계 공급 감소에 미치는 영향은 상대적으로 제한적일 것으로 예상됩니다.
SMM 견해 요약: 현재 글로벌 거시 환경은 복잡하고 변동성이 크며, 무역 마찰 심화와 지정학적 위험 고조로 글로벌 경제 성장에 대한 시장 우려가 커지고 있습니다. 국내 “공급 측 개혁”과 완화된 미국 달러 유동성은 하반기 니켈 가격에 단계적 지지 요인입니다. 그러나 단기적 심리 변동이 중장기 수급 논리를 바꾸지는 않았습니다. 글로벌 정제 니켈 생산 능력은 하반기에도 계속 확대되고 있으며, 아직 큰 폭의 감산은 관찰되지 않았습니다. 수요 측 회복은 여전히 더디고, 도금 시장은 비교적 안정적이며, 합금 특수강 수요는 개선되었으나 증가 폭은 제한적입니다. 인도네시아 생산 증가, 관세 영향, 수요 약세 등의 요인이 여전히 니켈 가격의 하방 위험으로 작용합니다. 전반적으로 하반기 니켈 가격의 매수-매도 간 줄다리기가 심화될 것으로 예상되며, 핵심 변동 범위는 11만5천~12만8천 위안/톤입니다.
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