SMM 분석: 2025년 상반기 급등 이후, 구리 가격은 하반기에 상당한 불확실성에 직면할 전망

2025년 상반기, 세 시장(COMEX, LME, SHFE)의 구리 가격은 파도와 같은 상승세를 보였습니다. 4월 초 급락 이후 강력한 매수세가 구리 가격을 파도 형태로 계속 끌어올렸습니다. 상반기에는 거시경제 및 펀더멘털 요인의 영향을 받아 세 시장의 구리 가격은 비슷한 추세를 따랐지만 변동성 있는 가격 스프레드를 경험했습니다.

2025년 상반기 COMEX 구리 가격은 예외적으로 강세를 보이며 글로벌 구리 가격 상승을 주도했습니다. 관세 부과 기대감이 점차 고조되면서 2월 하순부터 가격이 급상승하기 시작했습니다. 3월 26일 장중 COMEX 구리 선물 가격은 잠시 파운드당 5.37달러의 연중 신고점을 기록하며 누적 상승률이 최대 20%에 달했습니다. 상반기 내내 COMEX 구리 가격은 주요 저항선을 여러 차례 돌파하며 지속적으로 사상 최고치에 도전했습니다. 6월 말까지 COMEX 구리 가격은 올해 3월에 세운 파운드당 5.37달러의 사상 최고치에 근접했습니다.

2월 25일, 트럼프 대통령은 1962년 무역확장법 232조에 따라 구리 수입 조사에 착수했으며, 이는 원동, 동 음극 및 구리 합금을 포함한 모든 범주를 대상으로 했습니다. 미국이 아직 구리에 대한 관세를 공식적으로 부과하지는 않았지만, 시장은 2025년에 구리 관세가 25%에 달할 것으로 널리 예상했습니다. 이 예상은 글로벌 구리 공급망에 심각한 혼란을 야기했습니다. 트레이더들은 미국이 구리에 관세를 부과할 것을 예상하고 미국 구리 가격 상승에 따른 수익을 얻기 위해 LME와 같은 시장에서 미국으로 대량의 구리 재고를 이전시켜 COMEX 시장의 재고가 급증했습니다. 이러한 예상과 재고 구조의 실질적인 변화가 결합되어 투자자들 사이에 강력한 강세 심리를 촉발하여 가격을 끌어올렸습니다. 또한 미국 국내 경기 회복에 따른 수요 증가와 달러 약세로 인한 자본 유입이 COMEX 구리 가격의 상승 추세를 더욱 강화했습니다.

SMM 데이터에 따르면, 2025년 1월부터 5월까지 미국의 동 음극 수입량은 총 68만 톤에 달했으며, 6월 30일 기준 COMEX 구리 재고는 191,600톤으로 모두 사상 최고치를 기록했습니다.

LME 시장에서도 구리 가격은 상반기에 상승 추세를 보였지만, COMEX 시장과는 속도에 약간 차이가 있었습니다. 연초부터 3월 초까지 LME 구리 가격은 꾸준히 상승하여 3월 20일에 톤당 1만 달러를 돌파했고, 3월 26일에는 톤당 10,164.5달러로 2024년 10월 초 이후 최고치를 기록하며 누적 상승률 13%를 달성했습니다. 4월 초, 트럼프 대통령의 대외 수입품 관세 제안으로 촉발된 시장 논의로 인해 위험 자산이 압박을 받았고, LME 구리 가격은 톤당 9,000달러 아래로 급락하여 잠시 8,105달러의 저점을 기록한 후 매수세 유입에 따라 반등했습니다.

상반기 LME 구리 가격의 초기 상승세는 주로 글로벌 구리 재고의 구조적 조정에 의해 주도되었으며, LME에서 COMEX 시장으로 대량의 재고가 유입되면서 LME 재고가 크게 감소했습니다. LME 구리 재고는 연초 271,400톤에서 6월 30일 기준 90,600톤으로 60% 이상 감소했습니다. 재고의 빠른 소진은 현물 공급에 대한 시장의 우려를 심화시켜 가격을 상승시켰습니다. 그러나 2분기에 접어들면서 시장이 관세 예상을 소화하고 다른 지역의 수요가 상대적으로 약세를 유지함에 따라 LME 구리 가격의 상승 모멘텀은 점차 약화되었습니다. 그럼에도 불구하고 글로벌 트레이더들은 재고 감소 속에서 LME의 구조적 변화를 면밀히 주시했고, 이로 인해 LME에는 강력한 백워데이션 구조가 나타났습니다. 상반기 SHFE 시장의 구리 가격 추세는 대체로 COMEX 및 LME 시장의 상승세를 따랐지만, 상대적으로 안정적인 변동 범위를 보였습니다. 춘절 이후 구리 가격은 명절 전 톤당 약 75,000위안에서 약 77,000위안까지 상승했습니다. 우호적인 거시 요인과 동 음극 공급 축소 예상에 힘입어 가격은 3월 초에 더욱 상승했습니다. 3월 20일 마감 기준 SHFE 구리 선물 최근월물 가격은 톤당 81,670위안으로, 3월 26일에는 83,320위안의 고점을 기록하며 2024년 6월 초 이후 최고치를 경신했고 누적 상승률은 10%를 넘었습니다. 2분기 이후 국내 수요의 계절적 약세와 글로벌 구리 가격 변동의 영향으로 SHFE 구리 가격은 톤당 78,000~81,000위안 사이에서 등락하는 박스권 변동 구간에 진입했습니다.

국내 수급 관점에서 보면, 상반기 국내 구리 광석의 공급 부족 상황이 지속되면서 동정광 제련수수료(TC)가 지속적으로 하락했습니다. 6월 말까지 중국의 동정광 현물 TC는 톤당 마이너스 45달러라는 사상 최저치를 기록했습니다. 그러나 국내 제련 능력의 지속적인 확장과 일부 제련소의 냉재 및 황산과 같은 부산물 수익이 상당하여, 국내 동 음극 생산량은 상반기에 시장 예상을 뒤엎고 증가했으며 월간 생산량이 지속적으로 사상 최고치를 경신했습니다. 수요 측면에서는 정책 부양책에 힘입어 가전, 자동차, 전력 부문에서 1분기 국내 구리 수요가 견조한 뒷받침을 받았습니다. 2분기에 접어든 후, 4월의 밀어내기 수출로 인해 국내 재고가 크게 감소했습니다. 그러나 5월 말 전통적인 비수기가 도래하고 초기 수요가 일부 과소비되면서 국내 구리 수요는 점차 약화되었습니다.

4월에는 견조한 수요와 상대적으로 빡빡한 공급으로 인해 사회 재고가 크게 감소하면서 SHFE 구리 선물의 근월물 계약에서 백워데이션 구조가 확대되었습니다. 그러나 SHFE 구리 2505 계약의 인도가 완료되면서, 시장 심리는 향후 소비에 대해 약세로 전환되었고 공급은 지속적으로 증가하여 근월물 계약의 백워데이션 구조에 대한 확신이 부족해졌습니다. 그 결과, 차입 매수 참여자들은 시장에서 이탈했습니다.

요약:

거시적 차원에서 무역 정책의 불확실성, 특히 미국의 관세 부과 예상은 시장을 뒤흔드는 핵심 동력이 되었습니다. 한편, 글로벌 경제의 분화와 미국 달러화 추세도 구리 가격을 뒷받침했습니다. 펀더멘털 측면에서는 글로벌 구리 광석 공급이 부족하고 가공 수수료가 하락하고 있습니다. 국내 수요는 초기에 강세를 보였으나 이후 약화되었으며, 해외 수요는 지역별로 다른 추세를 나타냈습니다. 하반기를 전망해 보면, 글로벌 구리 시장은 여전히 수많은 불확실성에 직면해 있습니다. 미국 관세 정책의 최종 시행 여부, 구리 광석 공급 변화, 국내 수요 회복 정도, 해외 경제 실적 등은 모두 구리 가격 추세에 중대한 영향을 미칠 것입니다.