2025년 상반기, 3대 시장(LME, COMEX, SHFE)의 구리 가격은 물결 모양의 상승세를 보였다. 4월 초 급락 이후 강한 매수세가 구리 가격을 다시 끌어올리며 파동 상승 패턴을 이어갔다. 상반기 거시경제 요인과 펀더멘털의 영향으로 세 시장 가격은 같은 방향으로 움직였으나 가격 스프레드는 변동성을 나타냈다.
2025년 상반기 COMEX 구리 가격은 유달리 강세를 보이며 글로벌 구리 가격 랠리를 주도했다. 관세 부과 기대감이 점차 고조되며 2월 말부터 가격이 급등하기 시작했다. 3월 26일 장중 COMEX 구리 선물 가격은 파운드당 5.37달러의 연중 신고가를 잠시 기록하며 누적 상승폭이 최대 20%에 달했다. 상반기 내내 COMEX 구리 가격은 주요 저항선을 여러 차례 돌파하며 사상 최고치에 연이어 도전했고, 6월 말에는 3월의 고점인 파운드당 5.37달러에 근접한 수준까지 올랐다.
2월 25일, 트럼프는 1962년 무역확장법 232조에 따라 구리 원재료, 전기동, 구리 합금 등 모든 범주의 구리 수입 조사에 착수했다. 미국이 아직 구리에 대한 관세를 공식 부과하진 않았지만, 시장은 2025년 중 구리 관세가 25%에 달할 것으로 광범위하게 예상했다. 이 예상은 글로벌 구리 공급망에 심각한 혼란을 초래했다. 트레이더들은 미국의 구리 관세 부과와 이에 따른 미국 구리 가격 상승의 차익을 노려 LME 등 시장에서 대규모 구리 재고를 미국으로 옮겼다. 이로 인해 COMEX 재고가 급증하는 동시에 미국 내 구리 공급 부족 우려가 더욱 심화되었다. 이러한 기대와 실제 재고 구조 변화가 맞물리면서 투자자들 사이에 강한 강세 심리가 형성되어 가격 상승을 지속적으로 이끌었다. 또한 미국의 경기 회복에 따른 수요 증가와 달러 약세로 인한 자금 유입이 COMEX 구리 가격의 상승세를 더욱 강화했다.
SMM 데이터에 따르면, 2025년 1~5월 미국의 누적 전기동 수입량은 68만 톤이었으며, 6월 30일 기준 COMEX 구리 재고는 19만 1,600톤으로 모두 사상 최고치를 기록했다.
LME 시장에서도 상반기 구리 가격은 상승 흐름을 보였으나, COMEX와는 다소 다른 리듬을 나타냈습니다. 연초부터 3월 초까지 LME 구리 가격은 꾸준히 올라 3월 20일에는 미터톤당 1만 달러를 돌파하며 1만 46.5달러의 고점을 기록했습니다. 3월 26일에는 1만 164.5달러까지 치솟아 2024년 10월 초 이후 최고치를 경신했으며, 누적 상승률은 13%에 달했습니다. 4월 초에는 트럼프의 대외 관세 부과로 촉발된 시장 논란으로 위험 자산이 압박을 받으면서 LME 구리 가격이 미터톤당 9,000달러 아래로 급락했고, 일시적으로 8,105달러 바닥을 찍기도 했습니다. 이후 매수세가 재유입되면서 구리 가격은 다시 상승 추세로 전환되었습니다.
상반기 LME 구리 가격의 초기 상승은 주로 글로벌 구리 재고의 구조적 조정에 기인했는데, 상당량의 재고가 LME에서 COMEX 시장으로 이동하면서 LME 재고가 큰 폭으로 감소했습니다. LME 구리 재고는 연초 27만 1,400톤에서 6월 30일에는 9만 600톤으로 60% 이상 감소했습니다. 빠른 재고 소진은 현물 공급에 대한 시장의 우려를 키워 가격을 끌어올렸습니다. 그러나 2분기 들어 시장이 관세 기대를 소화하고 다른 지역의 수요가 상대적으로 약세를 보이면서 LME 구리 가격의 상승 모멘텀은 점차 약화되었습니다. 그럼에도 불구하고 글로벌 트레이더들은 LME 재고 감소 속에서 LME의 구조적 변화를 예의주시했고, 이는 LME에 강한 백워데이션 구조를 출현시켰습니다.
SHFE 시장에서는 상반기 구리 가격이 COMEX 및 LME 시장의 상승 흐름을 대체로 따라갔지만, 변동 폭은 상대적으로 안정적이었습니다. 춘절 이후 구리 가격은 명절 전 미터톤당 7만 5,000위안 부근에서 7만 7,000위안 안팎으로 상승했습니다. 3월 초 우호적인 거시 요인과 전기동 공급 축소 전망에 힘입어 가격은 추가로 올랐습니다. 3월 20일 마감 시 SHFE 구리 선물의 주력 종목은 미터톤당 8만 1,670위안을 기록했고, 3월 26일에는 8만 3,320위안까지 치솟아 2024년 6월 초 이후 최고치를 경신했으며, 누적 상승률은 10%를 넘었습니다. 2분기 이후, 국내 수요의 계절적 약화와 글로벌 구리 가격 변동의 영향으로 SHFE 구리 가격은 범위 내 등락 구간에 진입하여 톤당 78,000~81,000위안 사이에서 움직였습니다.
국내 수급 측면에서, 상반기 동안 국내 구리 광석의 공급 부족 상황이 지속되었고, 구리 정광 처리비(TC)는 지속적으로 하락했습니다. 6월 말까지 중국의 현물 구리 정광 TC는 톤당 마이너스 45달러로 사상 최저치를 기록했습니다. 그러나 국내 제련 능력의 지속적인 확대와 일부 제련소에서 조동, 구리 양극, 황산 등의 부산물로 인한 상당한 수익으로 인해, 국내 구리 음극 생산량은 시장의 예상과 달리 상반기에 감소하지 않고 증가하여 월간 생산량이 사상 최고치를 경신했습니다. 수요 측면에서는, 1분기 가전, 자동차, 전력 부문의 정책 지원으로 국내 구리 수요가 강하게 뒷받침되었습니다. 2분기 진입 후, 4월의 수출 쇄도로 인해 국내 재고가 크게 감소했습니다. 그러나 5월 말 전통적인 비수기 도래와 이전 수요의 부분적 소진으로 인해 국내 구리 수요는 점차 약화되었습니다.
4월에는 강력한 수요와 상대적으로 타이트한 공급으로 인해 사회 재고의 대규모 감소가 SHFE 구리 선물의 근월물 계약에서 백워데이션 구조를 확대시켰습니다. 그러나 SHFE 구리 2505 계약의 인도가 종료된 후, 시장 참가자들은 향후 소비와 지속적인 공급 증가에 대해 비관적이어서 근월물 계약의 백워데이션 구조에 대한 신뢰가 부족했고, 차입 거래자들이 시장에서 철수했습니다.
요약:
거시적 차원에서 무역 정책의 불확실성, 특히 미국의 관세 예상이 시장을 교란시키는 주요 요인으로 부상했습니다. 한편, 세계 경제의 분기와 미국 달러의 추세도 구리 가격에 지지력을 제공했습니다. 펀더멘털 측면에서는 글로벌 구리 광석 공급이 타이트하고 처리 수수료가 하락하고 있습니다. 국내 수요는 초기 강세에서 후기 약세로 전환되었고, 해외 수요는 분기된 추세를 보였습니다. 하반기를 전망하면, 글로벌 구리 시장은 여전히 많은 불확실성에 직면해 있습니다. 미국 관세 정책의 최종 시행, 구리 광석 공급 변화, 국내 수요 회복 정도, 해외 경제 실적 등이 모두 구리 가격 추세에 중대한 영향을 미칠 것입니다.
