편집자 주: 글로벌 구리 광산 생산 증가세 둔화, 구리 정광 공급 타이트화, 제련소 감산 기대 확산 등 복합 요인에 더해, 신에너지차(NEV)와 전력망 투자 등 분야의 구리 수요가 지속적으로 증가하며 수요의 회복력을 부각시켰고, 미국의 수입 구리 관세 인상 추진으로 촉발된 시장 우려가 재고 비축으로 이어진 데다 콩고민주공화국(DRC) 내 지정학적 갈등 심화까지 겹치면서 구리 가격은 결국 상반기를 상승으로 마감했다. LME 구리는 반기 기준 12.66% 상승했고, SHFE 구리는 8.22% 올랐으며, SMM #1 전기동은 상반기 누적 8.4% 상승을 기록했다. 이제 하반기에 접어들며, 상반기 구리 가격을 끌어올린 요인들이 계속 작용할지 여부가 시장의 핵심 관심사로 떠올랐다. 구리 가격이 상반기의 상승 모멘텀을 이어갈 수 있을지는 향후 추이를 지켜봐야 한다.
현물 시장
상반기 전기동 현물 가격, 전년 동기 대비 4% 상승
현물 가격 관련:SMM 호가에 따르면, 상반기 SMM #1 전기동 일평균 가격은 77,657.65위안/톤으로, 2024년 상반기 74,552.86위안/톤 대비 3,104.79위안/톤(4%) 상승했다. 2025년 7월에 들어서며 SMM #1 전기동 가격은 변동을 보였고, 평균가의 중심은 전반적으로 소폭 상향 이동했다. 7월 4일 평균가는 80,535위안/톤으로, 6월 30일 79,990위안/톤 대비 545위안/톤(0.68%) 상승했다.
SMM 수입 구리 정광 지수(주간), 상반기 전반적으로 하락세
상반기를 되돌아보면, SMM 수입 구리 정광 지수(주간)의 흐름은 구리 정광 공급 부족에 대한 시장 우려와 밀접하게 연동되며 전반적으로 하락세를 보였다. 1월 3일 주간 지수는 $5.85/dmt였으나, 6월 27일 주간에는 -$44.81/dmt로 하락해 반년 누적 $50.66/dmt 떨어졌으며, 이는 구리 정광 공급 타이트 상황이 지속적으로 심화되고 있음을 직관적으로 보여준다. 다만 최근에는 지수가 안정 및 반등 조짐을 보이고 있다. 7월 4일 주간 기준 SMM 수입 구리 정광 지수(주간)는 -$44.25/dmt로, 전주 대비 $0.56/dmt 상승했다.
산업 관점에서, SMM의 기존 인사이트에 따르면 안토파가스타(Antofagasta)와 중국 제련소 간 2025년 중반 TC/RC 협상 결과는 $0.0/dmt 및 $0.0/lb로 확정됐다.
상반기 전기동 생산, 전년 동기 대비 674,700톤 증가 전년 동기 대비 11.4% 증가
생산: 2025년 중반을 지나며 국내 전기동 생산은 새로운 고점을 기록했다. SMM에 따르면 2025년 1~6월 전기동 누적 생산은 674,700톤 증가해 11.40% 상승했으며, 강한 성장세를 나타냈다. 그렇다면 상반기 국내 전기동 생산이 왜 폭발적으로 증가했을까? 이는 국내 제련 설비(능력) 확대의 본격 가동과 밀접한 관련이 있다. 2024년 하반기 이후 신규 제련소가 가동에 들어갔고, 신규 설비의 대부분은 2024년 4분기와 2025년 1분기에 집중적으로 가동을 시작했다. 2025년 상반기에는 이들 신규 가동 기업의 가동률이 지속적으로 상승했으며, 일부는 만가동에 도달해 국내 전기동 생산의 안정적 증가를 직접 견인했다.
LME 구리 재고는 약 70% 감소, COMEX 구리 재고는 급증
재고: SMM의 전국 주요 지역 구리 재고 데이터에 따르면, 2025년 상반기 재고 흐름은 일정한 변동을 보였다. 2025년 들어 1월 2일(목) 기준 주요 지역 구리 재고는 114,300톤이었다. 이후 재고는 증가세를 보이며 3월 3일 377,000톤으로 정점을 찍었다. 그러나 정점 이후 전반적으로 재고 소진 국면에 진입해 6월 30일(월) 126,100톤까지 감소했으며, 연초 대비 11,800톤 증가한 수준이다. 주목할 점은 현재 주요 지역 구리 재고가 약 130,000톤 수준으로, 전년 동기 약 400,000톤 수준과 비교해 크게 낮다는 것이다. 이러한 낮은 재고 수준은 상반기 구리 시장의 수급 관계 변화도 일부 반영한다.
LME 구리 재고 데이터 관점에서 보면, 6월 30일 LME 구리 재고는 90,625톤으로 1월 2일 271,350톤 대비 180,725톤 감소해 66.6% 줄었다.
COMEX 구리 재고 데이터는 다음과 같다. 6월 30일 COMEX 구리 재고는 211,209쇼트톤으로, 1월 2일 93,372쇼트톤 대비 117,837쇼트톤 증가해 126.2% 늘었다.
전망
►거시 측면
국내: 시장은 우호적인 거시 여건에 대한 기대가 강하며, 예정된 중요 회의에서 발표될 정책 신호에 주목하고 있다. 재정정책: 하반기 재정정책의 초점은 기존 정책의 집행 가속과 추가(증분) 정책의 적시 도입에 맞춰질 것이다. 3분기에 초장기 특별국채와 특수목적채의 집중 발행이 이뤄지면서 재정 지출 강도는 유지될 전망이다. 동시에 추가 초장기 특별국채 발행 가능성도 있어, 대규모 설비 교체 및 소비재 이구환신(교체 보조) 프로그램, 국가 중대 전략의 추진과 핵심 분야 안전 역량 강화 등을 한층 지원하고, 서비스 소비 부문으로 이구환신 정책을 확대할 수 있다. 또한 신형 정책성 금융수단을 신설해 더 많은 민간자본이 인프라 건설과 과학기술·대외무역·소비 등 중점 분야로 유입되도록 유도함으로써 국내 경제 성장을 뒷받침할 수 있다. 통화 정책: 시장은 하반기 LPR 및 지준율(RRR) 추가 인하를 광범위하게 예상하고 있다. 자본 시장 정책: 자본 시장 개혁이 더욱 심화되어 중장기 자금 유입을 촉진할 것으로 전망된다. 소비 정책: 상반기에는 소비 촉진을 위한 대규모 노력이 있었으며, 하반기 정책은 문화 관광, 스포츠, 건강 소비 등 시나리오 혁신에 더 초점을 맞출 것으로 보인다. 해외 방문객에 대한 세금 환급 등 편의성 제고 조치를 최적화해 다각적인 소비 잠재력을 발굴할 계획이다. 한편, 출산, 고용, 서비스 소비 등 민생 분야에 재정 자금이 지원되며, 이는 주민들의 중장기 소비 의지를 높일 것으로 기대된다.
해외 동향: 미국 Fed 정책: 6월 비농업 부문 고용 지표가 예상보다 강하게 나오면서 Fed의 관망 기간이 길어졌으며, 시장은 7월 금리 인하 가능성을 사실상 포기한 상태다. 현재 9월 금리 인하 확률은 약 70%로 추정된다. Fed가 예상대로 금리를 인하하고 미국 정책이 경제를 효과적으로 부양할 경우 구리 가격은 지지를 받을 것이다. 그러나 예상보다 심한 글로벌 경기 침체는 구리 수요를 약화시킬 전망이다. 관세 정책: 미국이 구리 수입에 부과할 섹션 232 관세의 시기와 세율은 구리 가격 흐름에 영향을 미치는 핵심 변수다. 9월 이전에 25% 관세가 부과될 경우, 3분기 미국 구리 재고는 증가하는 반면 다른 지역에서는 감소할 것으로 예상된다. 관세 부과 후 미국의 비축 수요는 완화되어 4분기 미국 재고는 감소하고 다른 지역 재고는 증가할 가능성이 높다. 관세가 예상보다 늦어질 경우, 미국의 수입이 4분기까지 이어지며 비미국 시장은 더욱 긴축되어 구리 가격을 지지할 것이다. 미국 관세 정책의 잠재적 변동성이 구리 가격을 교란시킬 수 있으므로 주의가 필요하다.
수급 동향
공급 측면: 전망컨대, 글로벌 구리 정광 증분 공급은 상대적으로 제한적일 전망이며, 이는 주로 기존 구리 광산의 확장 프로젝트에 의존할 것이다. 세계적 수준의 신규 구리 광산 프로젝트는 드물며, 그 기여도는 미미해 공급 압력을 완화하기에는 부족할 전망이다. 또한 대규모 개발 가능한 구리 광산 프로젝트는 전 세계적으로 점점 더 희귀해지고 있다. 이에 따라 구리 정광 부족 현상은 지속적으로 심화되고 있으며, 단기적인 공급 부족 상황은 반전되기 어렵다. 시장의 구리 정광 공급에 대한 우려가 단기간에 해소되기 어렵다는 점을 고려할 때, 이는 원자재 측면에서 구리 가격에 강한 지지를 제공할 것으로 예상된다. 현재 구리 캐소드의 공급 불일치 문제가 존재한다. 미국은 상반기에 구리 캐소드를 과도하게 수입했으며, 비미국 지역의 재고는 낮은 수준이다. 이 상황이 지속될 경우 구리 가격은 지지를 받을 것이나, 관세 부과 등 요인으로 인해 공급 불일치 문제가 해결된다면 구리 가격의 상승 여지는 제한적일 것이다.
수요 측면에서, 전력망 수요는 강세를 유지할 수 있지만, 관세로 인한 가전 제품 수출 압력과 "반저가 경쟁" 등의 요인을 고려할 때, 그리고 글로벌 소비 증가율이 작년 전망보다 낮을 것으로 예상됨에 따라, 하반기 구리 수요는 미미하게 약화될 가능성이 있으며, 이는 구리 가격에 일정한 억제 효과를 미칠 것이다.
재고 측면에서, 현재 국내 구리 재고와 LME 구리 재고는 낮은 수준을 유지하며, 이는 낮은 재고 측면에서 구리 가격을 지지하고 있다. 특히 현재 LME 재고는 역사적 저점을 기록하고 있어 짜내기 행위가 발생하기 쉬우며, 이는 구리 가격을 지지할 것이다. 그러나 미국 관세 정책 변화와 글로벌 수급 관계 조정에 따라 재고 상황은 변화할 수 있으며, 이는 구리 가격에 영향을 미칠 것이다.
종합하면, 시장은 국내 정책 지원 확대에 대한 강한 기대감을 가지고 있으며, 이는 구리 가격에 거시경제적 호재로 작용할 전망이다; 미국 Fed의 예정된 금리 인하 여부, Fed의 독립성에 대한 시장 우려, 미국과 다국간 무역 협상, 미국 관세 불확실성 등은 구리 가격을 반복적으로 교란시킬 수 있다. 수급 측면에서, 비록 하반기 구리 수요 증가가 미미하게 약화될 가능성이 있지만, 공급 부족으로 인한 구리 가격 지지력이 더 강해 하반기에도 구리 가격은 상대적으로 강한 수급 지지를 받을 수 있을 것이다.
기관 의견
7월 3일(목), UBS가 발표한 보고서에 따르면, 2025년과 2026년 구리 가격 전망을 각각 7%와 4% 상향 조정해 파운드당 $4.24와 $4.68로 수정했으며, 이는 관세 불확실성의 중대한 영향이 사라지면서 이전보다 조심스러웠던 수요 전망을 뒤집은 것이다. 비록 관세 불확실성이 최종 수요 감소로 이어질 수 있지만, UBS의 기본 시나리오에서는 향후 12개월 내 수요가 추세 수준으로 회복될 것으로 전망한다. 유럽과 미국 등 전통적 최종 수요 시장의 회복은 구리 가격을 지지할 것이며, 이들 시장의 수요는 재고 보충 및 전기화, 독일 재정 정책, 국방, AI 산업 등 장기 동인에 의해 뒷받침될 것이다. 유리한 공급 측 동력과 장기 수요 동인에 힘입어 UBS는 구리 가격에 대해 상대적으로 낙관적인 전망을 유지하고 있다.
골드만삭스는 8월 LME 구리 가격이 상승할 위험이 있다고 전망하며, 예상 가격은 톤당 $10,050로 제시했다. 골드만삭스는 이전에 2025년 하반기 LME 구리 가격 전망을 평균 톤당 $9,890로 상향 조정했으며(이전 $9,140), 올해 12월까지 구리 가격이 톤당 $9,700까지 하락할 것으로 예상했다. 2025년 구리 가격은 톤당 $10,050로 정점을 기록할 전망이다. 2026년 연평균 가격은 톤당 $10,000(이전 $10,170에서 하향 조정)로 전망되며, 2026년 12월까지 톤당 $10,350에 도달할 것으로 예상된다.
코메르츠방크는 연말까지 구리 가격이 톤당 $9,500에 도달할 것으로 전망한다.
CITIC 증권의 연구 보고서에 따르면, 최근 구리 가격은 상승하며 등락을 반복하고 있으며, 이후 가격 흐름에 대한 시장 의견은 분분하다. 상품 측면에서, 상류 정제 구리 광산의 생산 가이던스와 CAPEX 확장은 여전히 극히 제한적이며, TC/RC 요금은 계속 급격히 하락하고 있다. 글로벌 정제 구리 시장은 전반적으로 긴축 균형을 유지하고 있다. 또한 중국의 "안정적 성장"과 미국의 "소프트 랜딩" 경제는 구리 가격 바닥을 지지하고 있다. 현재 시장 가격은 비교적 합리적 수준이지만, 추가 상승 동력은 더 강력한 국내 거시 정책 지원과 해외 경제 안정화가 필요하며, 업계는 새로운 사이클을 기다리고 있다. 높은 인플레이션 기대, 금리 인하 기대, 미 달러 지수의 소폭 조정은 모두 구리 가격이 현재 상승 추세를 유지하는 데 도움이 될 것으로 예상된다. CITIC 증권은 2025년 하반기 구리 가격이 톤당 $10,000-$11,000까지 상승할 것이라는 전망을 유지하면서도, 7월 예상치 못한 "보복 관세" 문제가 발생할 경우 잠재적 교란 요인에 대해 경계할 필요가 있다고 강조했다.
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