미국 철강 합병 건에 '황금주' 도입… 국제 투자자들, 예외가 관행 될라 우려

미국 트럼프 대통령은 닛폰스틸의 US스틸 인수를 승인하는 조건으로 "황금주"를 내걸었고, 이 때문에 향후 정치적으로 민감한 M&A 거래에 위험한 선례가 될 수 있다는 딜메이커들의 우려를 낳았다.

US스틸은 미국 산업사에서 특별한 의미를 지니며, 본사가 핵심 경합주인 펜실베이니아에 위치해 있어 이번 거래는 정치적으로 큰 비중을 가진다.

지난주 US스틸은 중요한 기업 사안에 대한 거부권을 부여하는 "황금주"를 미국 정부에 제공할 것이라고 발표했으며, 이로써 149억 달러 규모의 이 거래에 길을 열고 17개월간의 긴박한 협상을 마무리했다.

하워드 루트닉 미국 상무장관은 이 "영구적"인 황금주가 닛폰스틸의 수십억 달러 투자 지연 계획, 공장 폐쇄, 원자재 조달 방식 변경 등 주요 결정에 대해 미국 정부에 거부권을 부여한다고 덧붙였다.

이에 대해 스테판 셀리그 전 미국 상무부 부장관은 "이것은 경제적 문제가 아니라 통제 문제입니다. 미국 정부에 거부권을 부여하는 것은 큰 양보이며, 이 거래를 밀어붙이기 위해 높은 대가를 치렀음을 보여줍니다"라고 논평했다.

많은 M&A 변호사와 은행가들은 이 거래를 예외적인 사례로 보지만, 다른 이들은 이러한 접근 방식이 트럼프 행정부에서 복잡한 외국인 인수 사건을 처리하는 새로운 기준이 될 수 있다고 우려한다.

Womble Bond Dickinson의 호세 루이스 비토르 파트너는 국제 투자자들이 황금주에 대한 더 자세한 내용을 미국 정부에 절실히 요구하며, 향후 유사한 구조가 다른 거래에도 적용될 수 있는지 명확히 할 필요가 있다고 지적했다.

그는 "황금주의 적용은 이번 거래에 엄격히 제한되어야 하며, 외국 투자자들이 이 조치가 다른 M&A 사례로 확대될 것으로 오해하지 않도록 철저한 검토가 필요하다"고 말했다.

황금주는 미국에서 극히 드물지만, 영국, 프랑스, 이탈리아 등 유럽 국가들은 기업 민영화 이후 국익을 유지하기 위해 국방, 통신, 에너지 부문 등에서 오랫동안 이 메커니즘을 사용해 왔다.

백악관 관계자는 US스틸 거래가 "일회성"이며 대부분의 외국인 투자에는 유사한 지분 조정이 필요하지 않다고 말했다. 이 관계자는 또한 대미 외국인 투자 심의 위원회(CFIUS)의 검토 단계까지 가는 거래는 드물고, 이번 사례처럼 엄격한 심사를 거치는 경우는 더욱 드물다고 지적했다.

바이든 행정부 시절에는 CFIUS가 국가 안보를 위협할 수 있다고 판단해 거래가 중단된 바 있다. 이 소식통에 따르면 닛폰스틸이 2028년까지 110억 달러를 투자하고 향후 추가로 30억 달러를 투자하기로 한 약속과 황금주 조치가 결합되어 트럼프 행정부의 입장을 바꾸는 결정적 계기가 되었다.

바이든 행정부 시절 CFIUS 관료였던 애런 바트닉은 향후 US스틸 거래와 유사한 사례가 더 많이 발생한다면 이는 미국의 자본 시장에 대한 입장에 "중대한 변화"가 있다는 신호라고 말했다. 미국은 수십 년 동안 다른 국가들의 황금주 정책을 비판해 왔기 때문이다.

블랭크 롬의 앤서니 라파 임원은 황금주 메커니즘이 "더 민감하거나 복잡한 사례에 한정될 가능성이 높다"고 생각한다. 하지만 "트럼프 행정부는 자국의 '미국 우선주의' 투자 정책에 부합하는 결과를 이끌어내기 위해 이 도구를 더 자주 사용할 수도 있다."

백악관의 황금주 활용은 다국적 기업들 사이에서도 광범위한 우려를 불러일으켰으며, 이미 혼란스러운 거래 환경에 새로운 불확실성을 더했다.

링클레이터스의 조지 케이시 임원은 "시장은 이 문제를 주시하고 있습니다. 미국에 투자할 계획인 다국적 기업들은 향후 투자 또는 인수가 어떻게 이루어질지, 이 메커니즘이 잠재적 거래에 영향을 미칠지 이해하기를 원합니다"라고 말했다.

닛폰스틸의 미래에 대한 우려도 있다. 한 주주는 이것이 회사의 의사 결정 유연성을 저하시키고 "나쁜 선례를 남길 수 있다"고 지적했다. 그러나 그는 황금주 메커니즘이 핵심 광물과 같은 전략적 분야에서 미국에 더 많은 외국인 투자를 유치할 수 있다는 점도 인정했다.