이번 주 화요일, 뱅크오브아메리카가 발표한 최신 펀드매니저 설문조사는 이미 대부분이 알고 있는 사실을 다시 한 번 확인시켜 주었습니다. 월스트리트의 거의 모든 사람이 현재 달러를 숏(매도)하고 있다는 것입니다.
실제로, 뱅크오브아메리카 설문 응답자들의 피드백에 따르면, 이 전문 트레이더들은 사상 최대 규모로 달러를 숏하고 있습니다...
일단, 이 기록적인 달러 숏 포지션이 기록적인 숏 스퀴즈로 이어질 수 있는지에 대한 논쟁은 제쳐두겠습니다.현재 시점에서 똑같이 적절한 또 다른 질문이 있습니다. 달러 약세가 단순히 일시적인 현상인가, 아니면 이 변화의 이면에 본질적으로 더 심각한 무엇인가가 있는 것인가?
유명 금융 블로그 제로헤지(Zerohedge)는 다음과 같이 생각합니다.그 답은 후자일 수 있습니다:
달러 약세는 실제로 10년 이상 전에 시작된 장기적인 과정입니다. 2022년 러시아-우크라이나 분쟁 이후 가속화되었는데, 당시 달러의 무기화로 인해 SWIFT 제재 가능성을 우려하는 모든 국가들이 달러로부터의 탈출, 즉 탈달러화를 촉발했습니다.
흥미롭게도, 이러한 변화의 이면에서 가장 큰 수혜자는 다른 법정화폐가 아니라 금인 것으로 보입니다...
달러의 쇠퇴와 금의 부상
소시에테 제네랄(Société Générale)의 차트가 보여주듯, 2024년 이후 탈달러화 과정은 예상처럼 다른 주요 준비통화에 큰 이익을 주지 않았습니다. 법정화폐 시스템에서는 한 통화의 손실이 다른 통화의 이득으로 이어져야 하는데, 대신 이 기간 동안 금의 비중이 눈에 띄게 증가했습니다.
소시에테 제네랄은 글로벌 외환보유고에서 달러 비중의 하락, 즉 탈달러화가 2020년 코로나19 위기 동안 일시적으로 멈췄다가 2023년 하반기부터 재개되었다고 지적했습니다. 2023년 3분기 이후 달러 외환보유고 비중은 50% 아래로 떨어져 -5.8%포인트 감소했습니다. 이 국면에서 금이 주요 수혜자였으며, 그 비중은 7.9%포인트 증가한 23.3%로, 이는 중앙은행들의 보유자산 다각화 노력을 반영합니다...
이러한 추세는 금값 급등을 설명하는 데 많은 업계 관계자들에 의해 인용되기도 했습니다...
지난주 유럽중앙은행(ECB)이 발표한 보고서는 실제로 유사한 역학 변화를 반영합니다. ECB에 따르면 기록적인 매입과 금값 급등에 힘입어 금이 유로화를 제치고 전 세계 중앙은행의 두 번째로 큰 준비자산이 되었으며, 2024년 글로벌 공식 준비금의 20%를 차지해 유로화의 16%를 넘어섰고 미국 달러화의 46%에 이어 2위를 기록했습니다.
참고: 짙은 녹색은 유로화 비중, 노란색은 미국 달러화 비중, 파란색은 금 비중을 나타냅니다.
위 수치가 소시에테 제네랄 보고서와 약간 차이는 있지만 근본적인 논조는 일치합니다. 유럽중앙은행(ECB) 데이터에 따르면 중앙은행의 금 보유량은 1960년대 중반 3만 8,000톤으로 정점을 찍었고 2024년까지 다시 3만 6,000톤으로 증가했습니다. ECB 보고서는 "전 세계 중앙은행의 금 보유량이 이제 1965년 수준과 거의 같다"고 밝혔습니다.
금이 기펜재가 되었는가?
공급 측면에서 ECB는 최근 수십 년 동안 금값이 높을 때 금 공급이 증가했다고 지적하며, "역사가 지침이라면 공식 금 보유 수요의 추가 증가는 전 세계 금 공급의 추가 성장을 뒷받침할 수 있다"고 말했습니다.
이에 대해 Zerohedge는 원래 이것이 훌륭한 이론적 사고 실험이었지만 유일한 문제는금이 기펜재 — 가격이 오를수록 수요가 증가하는 재화 — 가 되었기 때문에 추가 공급은 더 큰 수요에 곧 흡수될 것이라는 점이라고 말합니다.
Zerohedge는 만약 이것이 사실이고 현재의 금 축적 및 탈달러화 추세가 계속된다면2030년경 금이 미국 달러를 제치고 세계가 선호하는 준비자산이 될 것으로 예상되며, 그때쯤이면 미국 부채 규모가 50조 달러에 달할 수 있다고 지적합니다.
Zerohedge는 이에 대한 아이러니는 1970년대 초 소수의 강력한 개인들이 브레튼우즈 체제를 종식시키고 세계가 금과 분리된 금융 시스템을 받아들이도록 강요했다는 점이라고 생각합니다. 50년 후, 외부의 개입 없이 금이 다시 "기축통화"가 되는 세상이 돌아온 듯합니다.
자연은 항상 스스로 치유되는 듯하다...
