2025 루지아주이 포럼에서 발표된 주요 정책 신호 중 가장 주목을 끈 발표는 STAR 마켓과 칠넥스트 보드에서 적자 기업의 상장을 허용하는 새로운 정책의 동시 도입이었다.
증권사 중간급 투자은행 임원은 최근 정책에 대해 "심사 기준이 눈에 띄게 최적화되었으며, 규제 당국이 고성장 기업의 상장에 대해 이전보다 더 큰 포용성을 보이고 있다"고 언급했다. 이는 2025 루지아주이 포럼에서 증권감독관리위원회(CSRC) 우칭 위원장이 발표한 역사적인 연설에서 비롯된 반응이었다.
올해 홍콩 상장사 중 신소비 및 혁신 의약 분야 기업들의 탁월한 시장 성과는 우수한 상장 자원 유치가 고품질 자본 시장 발전의 핵심 요소가 되었음을 보여준다. 두 시장에서 적자 기업에 대한 동시 정책 시행은 유망한 성장 기업에 대한 포용성이 강화되었음을 분명히 반영한다.
6월 18일, CSRC 우칭 위원장은 루지아주이 포럼에서 기조 연설을 통해 칠넥스트와 STAR 마켓 개혁 및 M&A 관련 일련의 정책 신호를 공개했다.
우칭 위원장은 연설에서 세 가지 주요 개혁 방향을 제시했다:
첫째, STAR 마켓의 "1+6" 개혁 심화:과학기술 성장 단계 설립, 적자 기업을 위한 다섯 번째 상장 기준 복원, IPO 사전 심사 메커니즘 시행 포함;
둘째, 칠넥스트에서 세 번째 기준 활성화:고품질 적자 혁신 기업의 상장 지원;
셋째, 새로운 M&A 규정 시행:단계적 지급 및 간소화된 심사 절차 도입 등의 조치.
시장 반응은 압도적으로 긍정적이었으며, 규제 당국의 발표는 기술 혁신 기업에 대한 강력한 지원 신호를 보냈다. 이는 기술 혁신 기업의 A주 시장 상장 및 재편과 같은 자본 운영 활동 증가를 예고한다. 한 업계 관계자는 "이 정책의 핵심은 진정으로 혁신적이고 고위험, 고성장 잠재력을 가진 기업에 대한 포용성과 서비스 능력 강화에 있다"고 평가했다.
STAR Market과 ChiNext에서 비수익 기업 상장 정책 동시 시행
우칭은 STAR Market의 '시험장' 역할이 강화된 '1+6' 개혁 조치를 통해 더 잘 활용될 것이라고 말했습니다. 이 조치들은 투자-자금 조달 개혁과 투자자 보호를 전면적으로 추진하고, 포괄적 혁신 지원에 더 적합한 자본 시장 생태계 발전을 가속화할 것입니다.
'1' 핵심 조치:STAR Market에 과학기술 성장 티어(Sci-Tech Growth Tier)를 설립하고, 비수익 기업을 위한 제5호 상장 기준을 재도입합니다. 이는 중대한 기술적 돌파구, 지속적인 대규모 연구개발 투자, 유망한 상업적 전망을 가진 고품질 기술 기업을 보다 정확하게 지원하며, 정보 공시 강화와 투자자 적합성 관리를 강화하는 방안을 시행할 것입니다.
'여섯 가지' 지원 개혁 조치:
첫째, STAR Market의 제5호 기준에 부합하는 기업에 대해 고위 전문 기관 투자자 도입 시범 제도를 시행합니다.
둘째, 고품질 기술 기업을 위한 IPO 사전 심사 시범 제도를 도입합니다.
셋째, 제5호 기준의 적용 범위를 확대하여 인공지능, 민간 우주, 저고도 경제 등 첨단 기술 분야의 더 많은 기업을 지원합니다.
넷째, 심사 중인 비수익 기술 기업이 기존 주주 대상 증자 및 주식 확대 등의 활동을 수행할 수 있도록 지원합니다.
다섯째, STAR Market 기업의 재융자 제도와 전략적 투자자 식별 기준을 개선합니다.
여섯째, STAR Market의 투자 상품과 리스크 관리 도구를 늘립니다.
ChiNext 시장과 관련하여, 우칭은 중국 증권감독관리위원회(CSRC)가 ChiNext 시장에서 제3호 기준을 공식적으로 출시하여 고품질의 비수익 혁신 기업 상장을 지원할 것이라고 밝혔습니다.
M&A 및 구조조정 메커니즘의 추가 최적화
우칭은 발행 및 M&A 측면을 매우 중요하게 생각하며, 관련 새로운 이니셔티브의 시행을 추진했습니다.
우칭은 혁신과 발전에는 과학자, 기업가, 투자자가 필요하며, 더 나아가 이들 간의 협력이 필요하다고 말했습니다. 중국 자본 시장은 심각한 구조적 변화를 겪었으며, 기술, 자본, 산업의 선순환을 효과적으로 촉진했습니다. 최근 몇 년 동안 CSRC는 혁신 주도 발전 전략을 성실히 이행하고, 발행, M&A, 구조조정에 관한 적응형 개혁을 심화하며, 제도와 상품 공급을 최적화하여 기술 혁신과 산업 전환 및 업그레이드를 지원하는 데 중요한 지지를 제공했습니다.
우칭은 CSRC가 '6대 M&A 지침'과 중대 자산 구조조정 관리 조치의 이행을 보장하고, 주식 대가 분할 지급 메커니즘 및 구조조정 간소화 심사 프로세스 등 새로운 이니셔티브의 시행을 촉진하며, 상장 기업의 주식 인센티브 시행 절차를 연구 및 개선하여 편의성과 유연성을 높이고, 상장 기업이 핵심 경쟁력과 경영 성과를 지속적으로 향상시켜 고품질 발전을 통해 투자자에게 더 나은 보상을 제공하도록 할 것이라고 밝혔습니다.
강력한 시장 반응: 기술 혁신의 제도적 돌파구
시니어 투자 은행가 왕지위에의 견해에 따르면, 자본 시장은 실물 경제를 지원하기 위한 국가 전략을 실행하는 도구입니다. 규제 당국의 중요한 발언은 중앙 정책의 요구 사항과 부합하며, 과학 기술 기업에 대한 강력한 지원 신호를 보냅니다. 핵심은 고품질 기업을 지원하고 산업 사슬의 발전을 촉진하여 상장 기업의 품질을 향상시키는 주요 목표를 달성하는 데 있습니다. 이러한 목표 중심 접근 방식 하에서, 규정이 설정한 다양한 조건은 '목표를 달성하지 못하면 규정을 개정한다'는 기본 원칙을 따라야 합니다.
또 다른 투자 은행가 허난예는 CSRC가 오늘 기술 기업 상장을 지원하기 위한 일련의 새로운 정책을 발표했으며, 세 가지 핵심 특징을 제시했다고 지적했습니다.
첫째, 비수익 기업의 상장 경로를 재개하여 원활하게 상장 신청을 할 수 있게 했으며, 이는 STAR Market과 ChiNext Market에서 동시에 시행됩니다. 더 넓은 범위와 더 큰 강도로 상하이와 선전의 두 주요 증권 거래소를 포괄하고, 양쯔강 삼각주와 주강 삼각주의 두 핵심 지역에 혜택을 줍니다. 이는 이전에 중단되었던 비수익 기업의 상장을 재개한 것으로, 규제 당국이 국내 산업 전환과 기술 리더십에 있어 비수익 기술 기업의 중요성을 충분히 인식하고 있으며, 고품질 비수익 기업의 상장을 더욱 적극적으로 지원할 결의를 내렸음을 보여주는 중대한 대표적 의미를 지닙니다.
둘째, 기술 혁신 기업의 상장 심사 메커니즘을 더욱 최적화하고, 상장 절차를 가속화하며, 상장의 확실성을 높입니다. 이는 규제 당국이 기술 혁신 스타트업에 대한 중시와 기술 혁신 기업, 기술 혁신 산업 및 자본 시장의 건전한 발전에 대한 기대를 다시 한 번 반영합니다.
셋째, 과학 기술 혁신 채권, M&A 및 구조조정 지급 도구 등을 포함한 자본 시장 도구를 더욱 풍부하게 하고, M&A 및 구조조정 시장의 활성화를 가속화하여 상장 기업의 전반적인 기술 혁신 전환을 더욱 촉진하고, 이들과 자본 시장이 중국 기술 혁신의 시험장이자 선구자가 될 수 있도록 합니다.
허난예는 규제 정책과 태도의 관점에서, 앞으로 A주 시장에서 기술 혁신 기업의 더 활발한 상장과 구조조정이 이루어질 것이며, 이는 기술 혁신 발전에 대한 자본 시장의 지원을 더욱 촉진하고 기술 혁신이 주도하는 자본 시장과 산업 구조의 형성을 가속화하는 데 도움이 될 것이라고 강조했습니다.
개혁이 자본 시장 생태계를 재편하다
샹송 캐피탈의 선멍 전무 이사는 STAR Market과 창업판(GEM)의 제도 구축 및 최적화를 추진하는 것은 자본 시장이 실물 경제를 보다 효율적으로 서비스할 수 있게 할 뿐만 아니라 투자자에게 더 풍부한 참여 기회를 제공하고 그들의 정당한 권리와 이익을 효과적으로 보호할 수 있다고 지적했습니다. 새로운 M&A 규정의 도입 또한 상장 기업이 자산 품질을 최적화하고 수익성을 향상시키며 자본 시장과 실물 경제의 연결 고리를 더욱 강화하도록 촉진하기 위한 것입니다.
"현재, STAR Market이 선도하고 GEM이 협력하며, M&A 및 구조조정 최적화가 더해져, '하드 기술 및 진정한 혁신'에 초점을 맞춘 경기부양 정책 패키지가 시행되고 있습니다. 이 이니셔티브는 신질 생산력의 핵심 분야에 대한 자본 시장의 정밀한 지원을 크게 강화하며, 특히 첨단 기술 기업과 고품질 비수익 기업에 대한 타겟 지원을 제공합니다."라고 자본 시장에서 18년의 경력을 가진 시니어 전문가가 감격하여 말했습니다. 규제 당국은 기술적 돌파구, 혁신의 진정성 및 엄격한 기준을 강조하여 자본 시장의 선호 논리를 재구성하고 있으며, 핵심은 진정으로 혁신적이고, 높은 리스크를 가지며, 높은 성장 잠재력을 지닌 기업에 대한 포용성과 전문 서비스 역량을 향상시키는 것입니다.
한 선두 증권사의 수석 비은행 애널리스트는 과학 기술 혁신 성장 계층을 설립하고 고품질 비수익 기업에 적용되는 상장 기준을 도입하는 것은 다양한 발전 단계, 규모, 산업 특성을 가진 기업에 보다 정밀한 자금 조달 및 상장 경로를 제공하기 위한 것이라고 말했습니다. 이는 등록 기반 IPO 개혁을 심화하고 국가 전략에 봉사하기 위한 내재적 요구일 뿐만 아니라, 중국 본토 증권 거래소의 경쟁력을 향상시키기 위한 핵심 조치이기도 합니다.
"고품질 상장 기업은 주식 시장의 건전한 발전의 초석입니다. 거의 2년에 걸친 규제 조정 끝에 A주 시장은 새롭고 우수한 자산 공급의 확대를 앞두고 있습니다. 올해 홍콩 시장의 1차 및 2차 시장 활황은 중국에 고품질 자산이 부족하지 않으며, 주식 공급이 시장 약세의 근본 원인이 아님을 충분히 보여줍니다. 핵심은 중국 특색의 주식 시장 틀 안에서 자본과 자산 간의 긍정적인 상호 작용 생태계를 구축하는 방법에 있으며, 이는 주식 시장의 지속 가능한 발전을 달성하기 위한 기초가 될 것이며, 향후 시장 개혁의 핵심 초점이 될 것으로 기대됩니다."라고 앞서 언급한 비은행 수석 애널리스트가 말했습니다.
또 다른 선두 증권사의 비은행 애널리스트는 제안된 '1+6' 정책이 시장의 포용성과 적응성을 향상시킬 것으로 기대된다고 밝혔습니다. 과학 기술 혁신 성장 계층 설립, 제5호 기준에 따른 비수익 기업의 상장 재개, ChiNext 시장의 제3호 기준 도입 등의 조치를 통해, 발전 잠재력이 있지만 아직 수익을 내지 못한 더 많은 혁신 기업이 자본 시장에 진입하여 자금을 조달할 수 있게 되어 자본 시장의 서비스 범위를 확장하고 과학 기술 혁신과 자본의 융합을 촉진할 것입니다. 이러한 개혁 이니셔티브는 과학 기술 혁신과 자본의 심층 융합을 효과적으로 추진하고, 과학 기술 혁신 기업에 더 충분한 재정적 지원을 제공하며, 과학 기술 성과가 실제 생산성으로 전환되는 것을 가속화하고, 기술 산업의 신속한 발전을 촉진할 것입니다.