리처드 클라리다 전 미국 연준 부의장은 최근 연준의 인플레이션과의 싸움이 아직 끝나지 않았을 수 있다고 경고했다. 그는 인플레이션이 연준의 2% 목표에 점차 근접했지만, 트럼프 대통령의 관세 정책이 향후 몇 달간 물가 상승 압력을 가할 수 있다고 지적했다.
“우리가 아는 것은 1월 이후 인플레이션 데이터가 예상보다 좋았다는 점입니다. 4월과 5월은 관세의 그늘에 가려졌지만, 비용 상승은 아직 인플레이션 데이터에 반영되지 않았습니다”라고 클라리다는 말했다.
이는 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 PCE 가격지수에서 분명히 드러난다. 미국 4월 PCE 가격지수는 전년 동기 대비 2.1% 상승하여 3월 수치(2.3%)에서 더 하락했으며 팬데믹 이후 최저치와 동일했다.
그러나 클라리다는 이러한 호의적인 데이터가 1분기 미국 기업들의 ‘조기 비축’이라는 지연 효과를 감추고 있을 수 있다고 지적했다. 예일 예산 연구소의 데이터에 따르면 6월 소비자가 직면한 평균 실효 관세는 15.6%로 추정되며, 이는 1937년 이후 최고치다.
“데이터가 계속 들어오면서 우리는 여전히 관세가 한동안 인플레이션 지표를 끌어올릴 것으로 예상합니다. ‘해방의 날’과 비교하면 이들 최고 관세는 많은 사람들이 상상했던 것보다 낮아 보입니다. 그러나 인플레이션이 다시 상승할 것으로 확실히 예상합니다”라고 클라리다는 말했다.
그는 덧붙여 인플레이션이 약 3%까지 상승할 수 있다고 말했다.
그는 2018년부터 2022년까지 연준 부의장을 지냈으며 현재 약 2조 300억 달러의 자산을 운용하는 채권 대기업 퍼시픽 인베스트먼트 매니지먼트 컴퍼니(Pimco)의 글로벌 경제 고문이다.
이번 주 FOMC 회의
이번 주 투자자들은 의심할 여지 없이 연준의 FOMC 회의에 가장 집중하고 있다. 회의를 앞두고 트럼프 대통령은 파월 연준 의장에게 금리 인하를 압박해 왔으며, 심지어 그를 해고하겠다고 위협하기도 했다.
수요일에 회의가 종료된 후에도 금리는 변동 없을 것으로 예상되지만, 연준은 점도표를 포함한 업데이트된 경제 전망 요약을 제공할 것이다. 이 점도표는 위원들이 올해 몇 번의 금리 인하를 예상하는지 반영할 것이다. 연준이 마지막으로 경제 전망을 발표한 것은 지난 3월로, 전 세계를 충격에 빠뜨린 ‘해방의 날 관세’가 발표되기 전이었다.
클라리다는 강조했다. 이러한 맥락에서 진짜 질문은 FOMC가 올해도 두 차례 금리 인하를 예상할지, 아니면 금리 인하 전망을 한 번으로 낮출지 여부가 될 것이라고 말했다.
CME 페드워치 툴에 따르면, 시장은 여전히 올해 두 차례 금리 인하를 예상하고 있다. 그렇게 될 경우 정책 금리는 12월 연준 정책 회의 후 3.75%에서 4% 범위로 떨어질 것이다.
퍼시픽 인베스트먼트 매니지먼트 컴퍼니(PIMCO)는 새로운 5년 전망에서 트럼프의 두 번째 임기가 정치 주도 경제의 새로운 시대를 대표한다고 보지만, 클라리다는 자신의 기본 시나리오로서 연준의 금리 결정 독립성이 위협받을 것이라고 생각하지 않는다고 말했다.
“우리는 연준이 규제 측면에서 일부 권한을 잃는 세상에 진입할 수도 있습니다. 그러나 연준은 금리를 인상하거나 인하할 독립성을 유지하는 것으로 보입니다”라고 그는 말했다.
클라리다는 최근 연방 대법원 판결을 언급했다. 지난달, 미국 연방 대법원은 연준 이사회 구성원들이 대통령에 의해 해임되는 것으로부터 특별한 보호를 받을 것이라고 강력히 시사했다. 하지만 이 판결은 트럼프 대통령이 다른 연방 기관의 이사 두 명을 해임할 수 있도록 허용한다. 연방 대법원은 연준이 정부 기관들 중에서도 독특하다고 강조했다.
클라리다는 이 판결로 인해 대법원이 궁극적으로 이 문제에서 연준에 예외, 즉 ‘안전한 항구’를 부여할 것으로 예상한다고 지적했다.
그는 또한 새로운 연준 의장은 상원과 금융 시장의 강도 높은 조사를 받을 가능성이 크다고 말했다.
“시장도 발언권을 가져야 한다고 생각합니다. 연준 후보자가 독립적이지 않거나 인플레이션을 낮추는 데 전념하지 않는 것으로 인식되면, 주식과 채권 시장에서 상당한 부정적 반응이 나타날 것으로 예상됩니다. 이것이 연준이 독립성을 유지해야 하는 두 가지 이유입니다”라고 그는 말했다.