최근 골드만삭스의 중국 주식 전략 담당 수석인 킹거 라우는 “중국 민영기업의 귀환: 대세가 바뀌었다”라는 제목의 리서치 보고서를 발표했습니다. 라우는 다양한 거시·정책·미시적 요인에 힘입어 중국 민영기업의 중기 투자 전망이 개선되고 있다고 지적했습니다.
골드만삭스는 미국 주식시장의 ‘매그니피센트 세븐’을 본떠 중국의 ‘톱 10’, 즉 골드만삭스가 특히 낙관하는 10개 중국 민영 상장 기업을 선정했습니다. 골드만삭스는 주식시장에서 중국 민영기업 섹터의 집중도가 높아지고, 이에 따라 ‘톱 10’이 추가적인 성장 모멘텀을 얻을 것으로 예상합니다.
시장 집중도 상승 전망
골드만삭스는 업계 선두를 차지한 대형 민영기업을 상대적으로 더 낙관하며, 중국 민영기업 섹터의 산업 집중도가 더욱 높아질 것으로 보고 있습니다.
보고서에서 라우는 “우리가 예상하는 시장 구조 변화와 구조적 추세로 인해 민영기업 섹터의 시장(시가총액) 집중도가 높아질 것으로 믿는다”고 썼습니다.
라우는 다음과 같은 8가지 이유를 제시했습니다.
1. 주요 글로벌 주식시장 가운데 중국은 시장 집중도가 가장 낮으며, 상위 10개 기업(국유기업 포함)이 전체 시가총액의 17%를 차지하는 반면, 미국은 33%, 신흥시장(중국 제외)은 30%에 달합니다.
2. 최근 몇 년간 중국의 반독점 및 M&A 제도가 투명해졌으며, 이는 민영기업의 자체적인 성장과 인수를 통한 성장에 긍정적입니다.
3. 기존 업계 선두 기업들은 시장 점유율과 수익성을 더욱 높일 수 있습니다.
4. 골드만삭스의 분석에 따르면 일부 선도 기업들은 이미 이익 풀, 자본 지출, 연구개발(R&D) 측면에서 각 산업에서 지배적 지위를 점하고 있으며, 이들 모두 미래 수익률 및 산업 지배력과 양의 상관관계를 보입니다.
5. 많은 대형 민영기업이 AI 기술의 발명자, 촉진자, 투자자 또는 소비자로서, 이는 향후 판도를 바꾸는 영향을 미칠 것입니다.
6. 글로벌 확장을 통해 민간 기업은 매출 성장과 수익성을 높일 것으로 기대된다.
7. 중국 상위 10대 민간 상장 기업의 평균 주가수익비율(PER)은 13.9배로, 전체 시장 대비 프리미엄이 22%에 불과하다. 반면 2021년 중국 10대 민간 기업의 시가총액 프리미엄은 74%였고, 미국의 'Magnificent Seven'은 전체 시장 대비 43%의 밸류에이션 프리미엄을 기록했다.
8. 글로벌 자본의 중국 복귀와 국내 장기 자본 및 패시브 자본의 지속적인 성장은 지수 가중치가 높은 주식에 불균형적으로 혜택을 줄 것이다.
중국의 “Prominent 10”
골드만삭스는 상장 민간 기업의 광범위한 환경에서 성공적인 투자 수익을 달성하려면 여전히 선별적 접근이 필요하다고 본다.
골드만삭스는 미국 증시의 'Magnificent Seven'에서 영감을 얻어 중국 증시의 'Prominent 10'을 제안했다.
10대 기업은 다음과 같다:텐센트, 알리바바, 샤오미, BYD, 메이투안, 넷이즈, 메이디, 헝루이 메디슨, 씨트립, 안타.
이 10개 기업의 합산 시가총액은 1조 6,000억 달러로, MSCI 중국 지수 내 비중의 42%를 차지하며, 일일 거래대금은 110억 달러에 달한다.
골드만삭스 애널리스트들은 향후 2년간 'Prominent 10'의 이익이 연평균 13% 성장할 것으로 전망하며, 주가수익비율(PER)은 16배로 예상했다.
'Prominent 10'은 AI/기술 발전, '글로벌 진출', 새로운 소비 트렌드, 주주 환원 강화 등 중국의 최신 경제 테마를 집합적으로 구현할 것이다.
또한, 킹거 라우(Kinger Lau)는 민간 기업에 투자한다고 해서 국유 기업을 배제하는 것은 아니라고 구체적으로 지적했다. 골드만삭스는 다음과 같이 재차 강조한다.여전히 '고품질' 중국 국유 기업과 주주 환원의 조합을 선호한다.