지난 금요일(미 동부 시간) 미국 노동통계국이 발표한 최신 비농업 고용 보고서가 시장에 안도감을 주었다.
이 보고서에 따르면 5월 미국의 계절 조정 비농업 신규 고용은 13만 9천 명으로, 2월 이후 최저치를 기록했지만 시장 예상치인 13만 명은 웃돌았다. 한편, 미국 실업률은 3개월 연속 4.2%를 유지해 노동 시장이 크게 둔화되기 시작했다는 우려를 누그러뜨렸다.
그러나 팬테온 매크로이코노믹스의 미국 수석 이코노미스트인 새뮤얼 톰스는 이 수치가 전체 상황을 보여주지 못할 수 있다고 경고했다. 그는 미국 노동 시장이 부진한 채용과 가속화되는 하향 조정 추세로 어려움을 겪고 있다고 본다.
그는 3월 비농업 고용 데이터를 예로 들며, 처음 발표된 22만 4천 명의 신규 일자리가 이후 수정에서 거의 절반인 12만 명으로 줄었다고 지적했다. 따라서 5월 수치도 부풀려졌을 가능성이 있다.
톰스는 최신 보고서에서 이렇게 썼다: “우리는 8월 초에 발표될 3차 추정치에서 5월 고용 수치가 약 10만 건으로 하향 조정될 것으로 예상합니다. ”
관례에 따라 미 노동부는 첫 추정치를 발표하고 다음 달에 수정치를, 그 다음 달에 최종 확정치를 발표합니다.
그는 2023년 1월 이후 월별 데이터의 초기 추정치가 3차 추정치에 비해 평균 3만 건 하향 조정되었으며, 이는 소기업들의 고용 데이터 제출 지연 때문일 수 있다고 지적했다. 소기업들은 종종 고금리와 관세 비용으로 가장 큰 타격을 받는다.
그는 “이번 경기 침체에서 소기업들은 정말 탄광 속 카나리아와 같습니다. 관세와 관련된 많은 선불 비용을 감당할 재원이 부족합니다. 여전히 매우 높은 차입 비용에 직면해 있어 채용과 자본 지출에 극도로 신중합니다.”라고 덧붙였다.
톰스는 소매, 도매, 운송, 물류 부문이 계속 약세를 보일 것으로 보며, 관세의 ‘선취 효과’가 사라짐에 따라 많은 기업과 소비자들이 관세 인상 전에 구매를 서두르면서 올해 말까지 이들 부문의 고용이 5만 건 감소할 것으로 전망한다.
데이터 수정 외에도 채용도 둔화되고 있는 것으로 보입니다. 전미자영업연맹(NFIB)의 소기업 채용 계획 지수는 2020년 5월 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다. 미 연준의 지역 설문조사에 따르면 의료 및 교육을 제외한 서비스 부문의 고용이 계속 감소하고 있습니다.
아래 차트에서 보듯, 미 연준의 지역 설문조사가 추적한 채용 의향은 2015~2024년 평균을 밑돌고 있습니다. 민간 서비스 부문의 실제 고용 증가는 종종 채용 의향과 밀접하게 연관되어 있어, 채용 의향이 감소하면 실제 채용도 곧 뒤따라 감소하는 경향이 있습니다.
톰스는 정부효율부(DOGE)가 주도한 ‘해고 물결’ 이후, 자발적 퇴직을 수락한 연방 직원들이 9월에 급여 대상에서 제외되면서 정부 일자리가 계속 줄어들 것으로 보고 있다. 정부 일자리는 올해 이미 5만 9천 건 줄었고, 이 중 5월에만 2만 2천 건이 감소했다.
이러한 추세를 따라, 톰스는 실업률이 12월에 4.8%로 정점을 찍을 것으로 전망합니다.
톰스는 요약하면 노동 시장이 표면에 드러난 것보다 약세라고 말합니다. 따라서 그는 미 연준이 9월에 금리 인하를 시작해야 할 것으로 믿습니다. 인플레이션이 정점에 도달하기 전에 기업들의 압력을 완화하기 위해서입니다.