현지시간 수요일, 미 노동부 발표 데이터에 따르면 트럼프의 전방위적 관세 인상의 전면적인 영향은 아직 완전히 실현되지 않았으며, 5월 미국 CPI 인플레이션이 전반적으로 예상치를 밑돌았다.
데이터 발표 후, 현물 금은 랠리를 이어가며 온스당 3,360달러를 돌파했고, 미국 3대 주가지수 선물은 단기간 급등했다.
구체적으로는 5월 미국의 비조정 CPI 전년동월비가 2.4%로 시장 예상치 2.5%를 하회했으며, 계절조정 CPI 전월비는 0.1%로 예상치 0.2% 및 전월치 0.2%를 모두 밑돌았다.
식품·에너지를 제외한 근원 CPI는 전년동월비 2.8% 상승해 2021년 3월 이후 최저 수준을 유지했으며(예상치 2.9%, 전월치 2.8%), 5월 미국의 계절조정 근원 CPI 전월비는 0.1%로 예상치 0.3%, 전월치 0.2%를 하회했다.
미 노동통계국은 에너지·서비스 가격의 지속적 약세가 다른 상품 가격 상승분을 상쇄했으며, 관세로 인해 오를 것으로 예상됐던 주요 품목, 특히 자동차와 의류 가격이 실제로는 하락했다고 지적했다.
데이터에 따르면 에너지 가격은 이달 1% 하락했고, 휘발유는 2.6% 하락, 신차·중고차 가격은 각각 0.3%, 0.5% 하락했다. 식품 가격은 0.3%, 주택 가격도 0.3% 올랐지만, 의류 가격은 예상 밖으로 0.4% 하락해 관세로 인한 비용 증가가 아직 소비자에게 전가되지 않았음을 시사했다.
“Fed Whisperer”로 알려진 닉 티미라오스는 자동차·의류 가격 하락이 5월 근원 CPI 수치가 예상치를 밑도는 데 기여했다고 평했다. 일부 전망가들은 이 두 부문이 5월에 관세의 초기 영향을 보여줄 것으로 예상했었다.
대다수 유통업체들이 관세 발효 전에 비축해둔 상품을 여전히 판매하고 있어, 트럼프 대통령의 전면적 관세 인상이 인플레이션에 미치는 완전한 영향은 아직 실현되지 않았다고 경제학자들은 본다. 인플레이션은 올해 하반기에 가속화될 전망이며, 월마트는 지난달 5월 말과 6월부터 가격 인상을 시작할 것이라고 밝혔다.
프린시펄 자산운용의 글로벌 수석 전략가 시마 샤는 “오늘의 예상치를 밑도는 물가 데이터는 안도감을 주지만, 일정 부분까지만이다. 가격 충격이 현실화되지 않을 것이라고 결론짓기에는 이르다”고 말했다.
샤는 경제 데이터의 내재된 지연, 관세 정책의 지속적 변화, 상인들의 사전 재고 확보와 할인 제공, 그리고 일부 비용이 유통·제조업체 자체적으로 흡수되기 때문에, 관세의 영향이 늦여름까지 인플레이션 데이터에 반영되지 않을 수 있다고 분석했다.
시장 가격은 정책 입안자들이 관세의 인플레이션 영향을 평가하는 가운데, 연준이 9월 이전에는 추가 금리 인하를 고려하지 않을 수 있음을 시사한다. 트럼프는 인플레이션 둔화와 노동시장 약화 속에서 연준에 금리 인하를 촉구해 왔다.
CME 그룹의 페드워치 도구에 따르면, 6월 연준의 금리 인하 확률은 거의 0%이며, 9월 인하 확률은 70%에 근접한다.
골드만삭스 애널리스트들은 5월의 온건한 물가 데이터가 기업들이 기존 재고를 소진하거나 불확실한 수요로 가격 조정을 늦추면서 관세가 현재 큰 영향을 미치지 않고 있음을 시사한다고 밝혔다. “앞으로 일부 상품의 가격 인상이 나타날 수 있겠지만, 서비스 가격은 안정적으로 유지될 전망이어서 인플레이션 상승은 일시적일 가능성이 크다.”
아넥스 웰스 매니지먼트의 수석 이코노미스트 브라이언 제이콥슨은 현재 CPI 데이터가 예상보다 훨씬 온건하다고 말했다. 바나나 3.3%, 장난감 2.2% 등 일부 수입 식품 가격이 크게 올랐지만, 달걀 가격은 2.7% 하락했다. 무역 정책의 보다 큰 안정성이 인플레이션 폭주를 막는 데 크게 기여할 것이다. 이는 연준이 위험 초점을 인플레이션 위협에서 경제 성장 위협으로 전환할 수 있는 이유를 재확인해 준다.