트럼프와 머스크의 공개 설전이라는 광경 속에서도, 많은 월가 트레이더들은 오늘 밤 또 하나의 주요 거시경제 이벤트가 다가오고 있음을 잊지 않고 있습니다: 바로 미국 5월 비농업 고용지표입니다...
일정에 따르면, 미국 노동통계국은 한국 시간 기준 오늘 밤 8시 30분에 5월 비농업 고용 데이터를 발표할 예정입니다.지난 몇 달간 미국 경제 지표, 특히 "하드 데이터"는 지속적으로 견조한 모습을 보여왔습니다. 정책 불확실성에 대한 우려에도 불구하고 해고 건수는 낮은 수준을 유지했고 기업 활동도 안정적이었습니다.
그러나 많은 업계 관계자들은 이러한 상황이 곧 바뀔 수 있다고 우려합니다. 광범위한 관세 조치 시행과 함께, 이번 주 미국 정부가 발표한 여러 경제 지표에서 점차 둔화 조짐이 나타나고 있습니다. 이에 따라 트레이더들은 오늘 밤 발표될 5월 비농업 고용 보고서를 통해 노동 시장의 약세 신호를 찾아 연준의 금리 인하 시점을 가늠하려는 움직임을 보이고 있습니다.
그렇다면 오늘 밤 비농업 고용에 대한 시장 예상치는 무엇일까요? 투자자들이 미리 주목해야 할 점은 무엇이며, 미국 금융 시장은 어떻게 반응할까요?
업계 경제학자들이 집계한 중간 전망치에 따르면, 5월 비농업 신규 일자리 수는 12만5천 건으로 전월 대비 크게 둔화될 것으로 예상되며, 실업률은 4.2%로 변동 없이 유지되고 임금 상승률도 전년 동기 대비 소폭 둔화될 전망입니다.
다음은 월가의 5월 비농업 고용 주요 지표 및 핵심 하위 지표에 대한 최신 전망치를 전월과 비교한 것입니다:
미국 5월 계절 조정 비농업 고용은 12만5천 건 증가할 것으로 예상되며, 이전 수치는 17만7천 건이었습니다.
미국 5월 실업률은 4.2%로 예상되며, 이전 수치 4.2%에서 변동이 없습니다.
미국 5월 경제활동참가율은 62.6%로 예상되며, 이전 수치 62.6%에서 변동이 없습니다.
미국 5월 시간당 평균 임금은 전년 동기 대비 3.7% 증가할 것으로 예상되며, 이전 수치는 3.8%였습니다.
미국 5월 시간당 평균 임금은 전월 대비 0.3% 증가할 것으로 예상되며, 이전 수치는 0.2%였습니다.
앞서 언급된 주류 전망과 달리, CLS는 오늘 밤 비농업 고용지표 발표에서 주목해야 할 몇 가지 핵심 사항을 정리했습니다:
① 투자은행들의 비농업 고용지표 전망치가 크게 엇갈리고 있습니다
오늘 밤 비농업 고용 전망치는 최고 +190,000건에서 최저 +75,000건까지 분포합니다;
② 데이터 발표일이 다가오면서 시장에 유포된 “위스퍼 넘버”가 하락했습니다
위스퍼 넘버는 월가 전문가들 사이에서 비공식적으로 유통되는 미발표 전망치로, 종종 증권사 VIP 고객들에게 공개됩니다. 현재 비농업 고용에 대한 위스퍼 넘버 전망치는 110,000명으로 하락했습니다.
③ 비농업 고용지표 발표를 앞둔 일련의 선행 지표들이 전반적으로 부진했습니다
앞서 언급된 “위스퍼 넘버” 하락의 일부 원인은 분명히 이번 주 초, 오늘 밤 비농업 고용 발표 직전에 나온 일련의 선행 지표들의 부진한 성적 때문입니다. 특히 수요일 ADP 고용 데이터와 목요일 신규 실업수당 청구 데이터가 극도로 실망스러웠습니다.
미국 급여 처리 업체 ADP가 수요일 발표한 보고서에 따르면, 노동 시장에 약세 신호가 나타나면서 5월 미국 민간 부문 일자리 증가가 거의 정체되어 2년여 만에 최저치를 기록했습니다. 해당 월 고용 증가는 37,000건에 그쳐 시장 예상치 110,000건을 크게 하회했습니다. 발표 수치와 시장 예상치 간 최대 5시그마에 달하는 차이는 극히 드문 일입니다. 이는 ADP가 발표한 2023년 3월 이후 가장 낮은 월간 고용 수치이기도 합니다.
미국 노동부가 목요일 발표한 데이터에 따르면, 5월 31일로 끝나는 주간의 계절 조정 신규 실업수당 청구건수는 8,000건 증가한 247,000건으로, 시장 예상치 235,000건을 상회하며 2025년 이후 최고치를 기록했습니다.
또한 ISM 조사의 고용 하위 지수들은 전반적으로 엇갈린 양상을 보였습니다. ISM 제조업 고용 지수는 이번 달 소폭 상승했지만 여전히 50 미만에 머물렀고, 서비스 부문 고용 상황은 개선되어 일자리 증가가 확장 국면으로 복귀했습니다.
④ 오늘 밤 발표되는 미국 노동부 보고서는 4월 비농업 고용 보고서의 여러 데이터를 수정할 예정이다．
미국 노동통계국(BLS)은 앞서 화요일 공식 웹사이트를 통해 금요일에 5월 비농업 고용 보고서를 발표할 때 4월 비농업 고용 보고서의 여러 데이터에서 “소소한 오류”를 수정할 것이라고 공지했다．
해당 공지에는 “재설계된 현재인구조사(CPS) 표본 도입으로 인한 가중치의 사소한 오류 때문에 2025년 4월의 일부 추정치가 2025년 6월 6일에 수정됩니다．”라고 명시되어 있다．
그러나 과거 비농업 고용 데이터는 수정되지만，실업률，경제활동참가율，고용률과 같은 주요 노동시장 하위 지표들은 영향을 받지 않을 것이다．
⑤ 비농업 고용 데이터 발표를 앞두고 금리 인하 기대감이 다소 높아졌다．
차이신이 오늘 아침 일찍 보도한 바와 같이，수요일에 여러 미국 경제 지표가 부진하게 발표되면서 시장의 금리 인하 기대감이 급격히 커졌다．현재시장은 올해 연준이 두 차례 금리 인하를 단행할 것이라는 기대를 완전히 반영하고 있다．
물론，이러한 금리 인하 기대는 사실 매우 민감한 국면에 놓여 있다．유명 금융 블로그 사이트인 제로헤지는 비농업 고용 데이터가 예상 밖으로 호조를 보이면 시장이 다시 반전되어 올해 두 차례 금리 인하 기대가 사라질 수 있는 반면，예상보다 부진하면 경기 침체 우려를 불러일으켜 위험 자산에 타격을 줄 수 있다고 분석했다．
⑥ 비농업 고용 데이터는 금융 시장에 어떤 영향을 미칠까？
골드만삭스와 JP모건 체이스 팀의 전망에 따르면，양측 모두 대체로 오늘 밤 비농업 고용 데이터가 좋을수록 시장에 유리할 것으로 예상한다．반면，JP모건 체이스의 앤드루 타일러 팀은 데이터가 10만 명 미만일 경우 현재의 미국 주식 강세장이 종료될 수 있다고 본다…
다음은 JP모건 체이스 팀이 예측한 다섯 가지 시나리오다．
① 비농업 고용이 17만 명 초과: 이는 첫 번째 테일 리스크 시나리오이다．17만 명은 어느 정도 수요 증가나 계절적 변동에 따른 채용 수요로 간주할 수 있습니다. 고용이 25만 명에 이르면 경기 재가속 신호로 해석될 수 있으며, 최소한 무역전쟁이 노동시장에 실질적 충격을 주지 않으면서 채권시장의 수익률 상향 재평가를 촉발해 시장이 이미 반영한 1~2회 금리 인하 기대를 소멸시킬 수 있습니다. 이 시나리오의 발생 확률은 5%이며, 그 결과 S&P 500 지수는 0.5%~2.5% 상승합니다.
② 비농업 고용이 14만~17만 명 사이: 이는 경제의 '골디락스 시나리오'입니다. 이 시나리오의 발생 확률은 25%이며, S&P 500 지수는 1.5%~2% 상승합니다.
③ 비농업 고용이 11만5천~13만5천 명 사이: 이것은 현재 주류 시장 예상치입니다. 이 범위의 하단(11만5천 명)에서도 현재 랠리를 유지하기에 충분하지만 실업률 추이에 주목해야 합니다. 실업률이 4.3%로 상승하면 S&P 500 지수의 장중 상승폭이 이 시나리오 추정치 하단(0.25%)으로 수렴할 수 있으며, 실업률이 월 0.1~0.2%포인트씩 가속 상승해 무역전쟁 충격이 본격화된 후 악화될 가능성을 시사합니다. 다만 무역 정책이 거의 매주 바뀌기 때문에 어떤 전망도 불확실성에 노출되어 있습니다. 이 시나리오의 발생 확률은 40%이며, S&P 500 지수는 0.25%~1% 상승합니다.
④ 비농업 고용이 10만~11만5천 명 사이: 비농업 고용이 10만 명 미만으로 떨어지면 시장은 진짜 시험대에 오르는데, 대다수가 경기침체의 불가피한 신호로 받아들입니다. 실업률과 임금 상승률도 이 구간의 결과에 영향을 미칩니다. 최악의 시나리오는 고용이 10만 명에 그치고 실업률이 4.3% 또는 4.4%로 상승하며 임금이 하락하는 경우입니다. 종합하면, 이 시나리오의 발생 확률은 25%이며, S&P 500 지수 변동폭은 -1.25%에서 0.5% 사이로 예상됩니다.
⑤ 비농업 부문 고용 데이터가 10만 건 미만이다. 이것은 두 번째 꼬리 위험 시나리오로, 현재 미국 강세장을 종식시킬 가능성이 있습니다. 경기 침체는 강세장 종식의 전형적인 원인이며, 10만 건 미만의 데이터는 전체 시장을 "경기 침체 경계"로 이끌 것입니다. 이 시나리오가 오늘 밤 발생할 확률은 5%이며, S&P 500 지수는 2%~3% 하락할 것으로 예상됩니다.
JP모건은 이렇게 결론지었습니다. "현재 시장 위험은 상방으로 치우쳐 있습니다. 시장이 '좋은 소식이 곧 좋은 소식'인 거시 환경에 있다고 믿기 때문입니다. 포지셔닝은 투자자들이 순매도 상태이며, 무역 전쟁이 결국 경기 침체로 이어질 것으로 예상하고 있음을 시사합니다. 일부는 미국이 경기 침체나 심지어 스태그플레이션으로 향하고 있다고 보며, 연준은 동결 상태를 유지할 것이라고 생각합니다. 게다가 적자 확대 세금/예산 법안이 통과되면 경기 침체나 스태그플레이션에 대응할 미국의 재정 여력이 고갈될 것입니다. 그러나 우리의 전술적 견해는 더 신중합니다. 단기적으로는 경제 회복력이 지속될 것이라고 믿기 때문입니다."
우연히도 골드만삭스는 현재 오늘 밤 비농업 고용 데이터가 미국 주식에 미치는 영향에 대해 유사한 "좋은 데이터는 좋은 소식, 나쁜 데이터는 나쁜 소식"이라고 예측하고 있습니다. 골드만삭스는 오늘 밤 비농업 고용을 11만 건으로 예상합니다. 데이터가 예상치를 크게 밑돌면 S&P 500 지수가 1.5% 하락할 수 있고, 크게 상회하면 미국 주식이 1% 이상 상승할 수 있습니다.
