C50 시장 심리 지수 조사: 5월 신규 사회융자는 전년 대비 증가할 수 있으며, M2 전년 대비 증가율은 계속 반등할 것으로 예상된다.

차이롄통신의 최신 'C50 방향지수' 조사에 따르면, 5월 신규 위안화 대출에 대한 시장 컨센서스 예상치는 6,000억 위안으로, 작년 동기 950억 위안 대비 350억 위안 감소할 전망입니다. 5월 신규 사회융자총액 중간 전망치는 2조 3,200억 위안으로, 전년 동기 대비 260억 위안 증가했습니다. 시장 참여자들은 유동성 개선과 낮은 기저 효과로 5월 M2 증가율이 반등할 수 있다고 예상합니다.

물가에 대해서는 시장은 5월 CPI가 비교적 안정적일 것으로 예상하는 반면, PPI 디플레이션은 더 심화될 수 있다고 봅니다. CPI와 PPI 전년 동월 대비 상승률 중간 전망치는 각각 -0.2%와 -3.3%입니다.

차이롄통신이 발의하고 여러 연구 기관이 참여한 'C50 방향지수 조사'는 거시경제 동향, 통화정책 기조 및 금융 데이터에 대한 시장 기대를 종합적으로 반영합니다. 이번 조사에는 약 20개 기관이 참여했습니다.

시장 컨센서스는 5월 신규 위안화 대출 중간 전망치를 6,000억 위안으로 예상합니다.

4월 신규 위안화 대출은 2,800억 위안으로, 전년 동기 대비 약 4,500억 위안 감소했습니다. 가계 대출은 5,216억 위안 감소했으며, 기업 대출은 주로 어음 금융 증가에 힘입어 6,100억 위안 증가했습니다.

5월의 신규 위안화 대출 중간 전망치는 6,000억 위안으로 전년 동기 대비 350억 위안 감소했으며, 예측 범위는 4,300억~1조 2,500억 위안입니다.

시장 분석가들은 5월 신용 확장 부진의 주된 원인을 기업 대출 수요 제약으로 보고 있으며, 향후 추세는 재정 정책 강도에 크게 좌우될 것으로 분석합니다.

기업 대출의 전년 동기 대비 증가는 주로 어음 금융 증가에 기인했으며, 이는 여전히 유효 대출 수요가 약하고 실물 경제 기업들의 자금 조달 의지가 낮음을 반영합니다. 데이터에 따르면 5월 어음 금리는 하락 후 반등하며 4월의 횡보 추세를 유지했습니다.

차이퉁증권의 쑨빈빈 수석 이코노미스트는 다음과 같이 말했습니다: "5월 7일 중국인민은행이 발표한 종합적인 금융 지원 정책의 단계적 시행과 5월 하순 어음 금리의 소폭 상승은 모두 은행들의 어음 기반 신용 확대 수요 약화를 시사합니다. 신용은 전월 대비 강화되겠지만 전년 동기 대비로는 약세를 보일 것으로 예상됩니다."

또한 5월 기업 중장기 대출 부진은 지방정부 부채 구조조정의 영향을 크게 받았습니다.

중금공사의 장원랑 매크로 수석 애널리스트는 다음과 같이 말했습니다: "5월 신규 신용은 비교적 약세를 유지할 수 있으며, 당사 전망치는 전년 동기 대비 감소를 보입니다. 중요한 요인 중 하나는 정부 채권 교환으로 인한 신용 스톡 감소 가능성입니다."

저상증권의 공동 수석 매크로 애널리스트인 랴오보는 다음과 같이 말했습니다: "지방정부의 부채 해소 노력으로 인해 도시투자 플랫폼의 숨겨진 부채 중 일부 대출이 대체되거나 조기 상환되었습니다. 신규 대출은 신규 발행 대출에서 당월 상환된 대출을 뺀 차이로 계산됩니다. 따라서 당월 신규 대출 규모는 일정 부분 영향을 받습니다." 올해 1~5월 각 성에서 발행한 부채 상환용 특별 재융자 채권 규모는 총 1억 6,000만 위안으로, 신용에 기술적 교란을 초래했습니다.

5월 신규 사회융자총액은 전년 동기 대비 증가할 수 있으며, M2 전년 동기 대비 증가율은 반등세를 이어갈 수 있습니다.

4월 신규 사회융자총액은 1조 1,600억 위안에 달했으며, 전년 동기 대비 증가폭이 1조 2,000억 위안으로 확대된 것은 주로 국채 발행 증가에 기인했습니다.

이번 조사에 따르면 5월 신규 사회융자총액 규모에 대한 시장 기관의 중간 전망치는 2조 3,200억 위안으로, 2024년 동기 2조 600억 위안 대비 2,600억 위안 증가했습니다. 참여 기관들의 예상 범위는 2조 위안에서 2조 7,400억 위안입니다.

전반적으로 5월에도 국채가 사회융자총액의 주요 증가 요인으로 작용할 것으로 예상됩니다. 고빈도 데이터에 따르면 5월 국채 순발행 규모는 약 1조 4,600억 위안으로, 작년 동기의 높은 기저에도 불구하고 약 2,688억 위안의 전년 동기 대비 증가를 달성했습니다.

또한 재정 자금의 점진적인 배분 및 사용에 따라 M1에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다고 업계는 예상합니다.

흥업은행의 루정웨이 수석 이코노미스트는 2024년 5월 '예금 이탈' 영향으로 M1 증가율이 크게 둔화되었으나, 낮은 기저와 부채 해소 정책의 지속 추진으로 2025년 5월 M1 증가율이 현저히 상승할 것으로 예상된다고 말했습니다.

M2와 관련해서는, 5월 7일 중국인민은행이 전면적 지급준비율 인하와 금리 인하를 발표했습니다. 지준율 인하는 약 1조 위안 규모의 유동성을 보충하여 5월 유동성 상황을 크게 완화시킬 것으로 예상됩니다. 5월 DR007 기준금리는 4월 대비 14bp 하락했습니다. 루정웨이는 시장 유동성 개선과 낮은 기저 효과의 영향으로 5월 M2가 상승할 수 있다고 예상합니다.

랴오보의 견해에 따르면, 5월 M2 증가율 반등은 주로 2024년 4월 예금 수동 금리 조정 단속에 따른 낮은 기저 효과와 관련이 있습니다. 또한 예금이 투자상품으로 이동하는 현상이 지속될 수 있습니다. 2025년 1분기 중국인민은행이 국채 매입 중단 및 유동성 회수 등의 조치로 국채 금리의 완만한 반등을 유도하면서 일부 투자상품의 순자산가치가 하락했습니다. 이로 인해 일부 자금이 투자상품에서 예금 계좌로 환류하며 M2 상승을 뒷받침했습니다.

5월 CPI 전년 동기 대비 상승률은 계속 압박을 받을 것으로 예상되며, PPI 전년 동기 대비 하락폭은 더욱 확대될 수 있습니다.

4월 CPI는 전년 동기 대비 0.1% 하락하여 3개월 연속 마이너스 성장률을 기록했습니다. 식품 및 에너지 가격을 제외한 근원 CPI는 전년 동기 대비 0.5% 상승률을 유지했습니다.

전년 동기 대비 기준으로 시장 기관들은 5월 CPI 중간값을 -0.2%로 예상하며, 예측 범위는 -0.4%에서 -0.1%입니다. 주목할 점은 약 60%의 시장 기관이 5월 CPI 상승률이 전월과 같을 것으로 예상한다는 것입니다.

업계 관계자들은 계절적 공급 풍부로 식품 가격이 전반적으로 완만하게 하락하여 5월 CPI 상승률이 낮은 수준에 머물렀다고 분석합니다.

데이터에 따르면 중국 수광 채소 가격 지수는 5월 전년 동기 대비 16.3% 하락하여, 4월의 14.2% 하락보다 낙폭이 확대되었습니다.

장원랑은 다음과 같이 말했습니다: "돼지고기의 경우 공급 측면에서 앞서 보충된 2차 비육돈들이 순차적으로 출하되고 있으며, 2차 비육돈 보충도 계속 이어져 공급이 강세를 유지하고 있습니다. 한편, 명절 수요는 예년보다 약해 5월 22개 성 평균 돼지고기 가격은 전월 대비 0.6% 하락했습니다. 다른 측면에서는 이구환신 정책에 힘입은 비식품 소비재가 물량 할인 추세를 이어가고, 서비스 가격은 소폭 회복될 수 있을 것으로 예상합니다."

향후 전망에 대해 쑨빈빈은 중국 남부 많은 지역의 지속적인 강우로 채소 가격이 단기적 지지를 받겠지만, 돼지고기 가격은 출하량 증가 압력으로 약세를 지속할 것으로 예상합니다. 그는 6월과 7월 CPI 전년 동기 대비 상승률을 각각 -0.2%, -0.4%로 전망합니다.

PPI 측면에서는 4월 PPI 전년 동기 대비 하락폭이 0.2%p 확대되어 2.7%를 기록했습니다. 참여 기관들의 5월 PPI 전년 동기 대비 중간 전망치는 -3.3%이며, 예측 범위는 -3.5%에서 -3.0%입니다.

5월 PPI 전년 동기 대비 하락폭이 더 확대될 가능성에 대해 중국민생은행의 원빈 수석 이코노미스트는 국제적 관점에서 미중 협상의 긍정적 진전이 위험 선호 심리를 높여 금을 제외한 원자재 가격이 소폭 반등했지만, 이후 관세 위협 재부각으로 원자재 가격이 다시 하락했다고 분석했습니다.

데이터에 따르면 5월 CRB 지수 월평균은 전월 대비 0.1% 상승한 반면, 금속 가격 월평균은 1.6% 하락, 산업원자재 가격 월평균은 0.1% 상승, 브렌트유 월평균 가격은 3.7% 하락했습니다.

국내적으로 5월 남화 공산품 지수 월평균은 전월 대비 2.1% 하락하여 3개월 연속 하락세를 이어갔습니다. 이 중 국내 가격 기준 철강 가격 하락으로 금속 지수가 전월 대비 0.4% 하락했고, 석유·석탄 가격 하락으로 에너지·화학 지수가 3.3% 하락했습니다. 상무부가 주간 발표하는 생산재 가격 지수 월평균은 전월 대비 1.7% 하락해 작년 9월 이후 최대 낙폭을 기록했습니다.

5월 제조업 PMI 세부 항목 중 주요 원자재 구매가격 지수는 0.1%p 하락한 46.9%를, 출고가격 지수는 0.1%p 하락한 44.7%를 기록했습니다.

랴오보의 견해에 따르면 PPI 변화는 주로 국제 유가 하락 변동이 중국에 미치는 수입형 영향과 일부 국내 산업의 기술 진보 가속화 및 치열한 시장 경쟁 압력에 기인합니다.

랴오보는 다음과 같이 말했습니다: "국제 원자재 가격 추이에는 여전히 불확실성이 존재한다고 생각합니다. 그러나 대규모 설비 갱신 및 소비재 이구환신 정책과 같은 국내 정책이 점진적으로 효과를 발휘하면서 일부 업종의 가격에 어느 정도 지지력을 제공할 것입니다. 고빈도 데이터를 보면 전월 대비 상승률이 플러스로 전환되기는 어려울 것으로 보입니다."