6월 4일부터 5일까지 화타이증권 2025년 중간 투자 서밋이 상하이에서 개최되었습니다. "질서 재편 속 확실성 모색"을 주제로, 이번 서밋에서는 글로벌 질서 재편의 새로운 논리와 중국 자산의 재평가를 심도 있게 논의했습니다.
이틀간 진행된 이번 행사는 메인 포럼과 11개의 산업별 서브 포럼으로 구성되었으며, 신소비 2.0, AI+, 휴머노이드 로봇, 에너지 전환 등 분야의 성장 기회에 초점을 맞췄습니다. 약 500개 상장 기업이 비공개 교류에 초청되어, 공모펀드, 사모펀드, 은행, 보험사, 상장사 등에서 2,500명 이상의 전문 투자자와 기관 고객이 등록했습니다.
특히 이번 서밋에서는 "중국 + 동남아시아" 특별 서브 포럼을 마련하여, 국제적 시각에서 무역 질서 재편 속 산업 돌파 전략과 자본 역량 강화 경로를 모색했습니다.
상하이재경대학 총장이자 전 중국인민대학 부총장이며 중국 거시경제 포럼(CMF) 공동 설립자인 류위안춘, 푸단대학 국제연구원 원장이자 교육부 인문사회과학 중점 연구 기지인 푸단대학 미국연구센터 소장, 외교부 외교정책 자문위원회 위원인 우신보, 칭화대학 교수이자 국가 집적회로 산업 발전 자문위원회 위원, 중국반도체산업협회 부회장, 세계반도체협의회 중국 JSTC 의장인 웨이샤오쥔, 인도네시아 국부펀드 다난타라의 수석 이코노미스트 시레가르 등이 AI 기술 발전, 중국 경제의 새로운 논리, 새로운 정책 접근 방식 등 핫이슈에 대해 기조 연설을 했습니다.
거시적 맥락에서 질서 재편 속 확실성 기회 탐색
개회사에서 화타이증권 기관사업위원회 위원장 량홍은 장기화되는 무역 갈등 속에서 투자자들은 중국이 "15차 5개년 계획"에 대한 기대의 일환으로 어떻게 새로운 경제 발전 전략을 수립하고 더 광범위하고 심층적인 경제 개혁을 추진하여 주민 소득과 소비 의지를 높일지 주목하고 있다고 말했습니다.
량홍은 투자자들이 글로벌 질서 재편, 공급망 재편, 자본 흐름의 새로운 방향 등 거시적 맥락에서 질서 재편 속 확실성 기회를 탐색하기 위해 더 장기적인 관점을 취해야 한다고 제안했습니다. 이는 또한 글로벌 투자자들이 특히 중국의 경쟁력 있는 산업과 우수 기업에서 위안화 및 위안화 표시 자산의 가치를 재평가하는 핵심 논리이기도 합니다.
화타이 리서치 매크로팀은 현재 거시 경제와 시장 우려 사항에 대해 라운드테이블 토론을 진행했습니다.
2025년 실질 GDP 성장률 5% 전망 유지
외부 혼란 속에서도 화타이증권 매크로팀은 올해 실질 GDP 성장률 5% 전망을 유지하고 있습니다. 이 전망의 근거가 되는 정책 및 외부 환경 가정은 무엇일까요? 위안화 절상 기대의 논리적 근거는 무엇입니까?
화타이증권 수석 이코노미스트 이환은 4월 이후 미국의 관세 정책이 우여곡절을 겪었으며 여전히 불확실성이 남아 있지만, 전반적으로 관세의 영향은 작년 말 예상보다 상대적으로 작다고 밝혔습니다.
국내적으로는 중국의 거시 정책이 주목할 만한 두드러진 점을 보였습니다. 올해 전체 재정 지출 증가율은 명목 GDP 성장률을 초과하여 시장 예상을 상회할 것으로 예상됩니다. AI+ 등 새로운 질의 생산력이 새로운 하이라이트로 떠오르며 기술 사이클의 가속화된 발전이 부동산 경기 하락으로 인한 경제적 걸림돌을 완화했습니다.
또한 달러 약세는 신흥 경제국 발전에 활력을 불어넣었습니다. 경제 펀더멘털과 탈달러 자금 환류 측면에서 위안화는 절상 모멘텀을 가지고 있으며, 위안화의 통화 바스켓 대비 움직임은 기본적으로 안정적입니다. 탈달러화 추세 속에서 위안화 자산과 역외 위안화 자본시장은 재평가 및 확장의 구조적 기회를 맞이할 것입니다.
자산 배분은 하락장 사고를 버리고 트레이딩과 좌측 포지셔닝을 중시해야 합니다.
올해 하반기 자산 배분의 핵심은 무엇인가요? 채권 시장은 변동성 추세를 유지할 것으로 예상됩니다. 운영 제안은 무엇인가요?
화타이증권 리서치 센터장 겸 수석 채권 애널리스트 장지창은 올해는 거시 사이클에서 중요한 해로, 이벤트 주도형 시장 흐름이 두드러지고 투자자들의 배분이 더욱 다양화·분산화되고 있다고 말했습니다. 자산 배분 측면에서 투자자들은 하락장 사고를 버리고 트레이딩과 좌측 포지셔닝을 중시하며 투자 배당에 주목해야 합니다.
채권 투자에서는 하반기 채권 시장의 핵심 모순이 여러 교차 변수 속에서 "확실성 부족"입니다. 변동 장세 특성이 지속될 가능성이 높으며, 교란 요인이 많고 리듬 판단이 어렵습니다. 10년 만기 국채 금리는 1.5%에서 1.8% 사이에서 변동할 것으로 예상됩니다. 전략적으로는 스윙 트레이딩, 듀레이션 조정, 채권 종목 선택을 중시해야 합니다.
미국 주식 시장은 세 가지 사이클의 동시 하락에 직면할 수 있습니다.
화타이증권 리서치 센터 수석 금융공학 애널리스트 린샤오밍은 계량 모델 관점에서 하반기 자산 배분과 A주 시장 스타일에 대한 연구와 판단을 수행했습니다.
린샤오밍은 하반기 글로벌 키친 사이클이 하강 국면에 진입하며, 미국 주식 시장은 키친, 주글라, 콘트라티예프 사이클의 동시 하락에 직면할 수 있다고 지적했습니다. 이러한 배경에서 유동성 위기 속에서 안전 자산을 찾는 방법이 하반기 자산 배분의 핵심이 되었습니다.
이전 사이클 하락기에는 안전 자산이 선전했지만, 이번 사이클 하락기에는 위험 자산의 숏 포지션이 안전 자산의 롱 포지션보다 성과가 좋을 가능성이 있습니다. 미국 재정 문제로 인한 미국 국채의 제약으로 이번 하락기에 이상적인 안전 자산이 되지 못할 수 있습니다. 글로벌 무역 및 재정 전망의 불확실성이 커지는 가운데 금의 장기 배분 가치가 더욱 부각될 것입니다.
주식 시장에서는 A주가 해외 시장을 상회할 가능성이 있습니다. 배당과 성장을 결합한 바벨 배분 전략을 채택하고 소비 섹터의 정책 협상 기회에 주목할 것을 권장합니다.
중국 자산의 재평가 과정은 이제 막 시작되었습니다.
전략적 관점에서 위안화 절상 기대와 글로벌 탈달러화 과정을 감안할 때 A주의 가격 결정 논리가 바뀔까요? 하반기에 주목할 만한 투자 테마는 무엇일까요?
화타이증권 리서치 센터 수석 전략가 겸 금융공학 공동 책임자 허캉은 장기적으로 중국 자산의 재평가 과정은 이제 막 시작되었다고 말했습니다. 위안화 절상과 글로벌 탈달러화를 배경으로 외국인 자금 유입 기대가 강화되면서 그들의 선호가 A주의 가격 결정력을 지배할 수 있습니다. 지수 비중이 큰 종목과 펀더멘털이 우수한 기업이 혜택을 볼 가능성이 있으며, 이는 금융, 소비, 의약 섹터 및 업종 선도 기업에 해당합니다.
허캉은 하반기 A주 시장의 여러 투자 테마를 다음과 같이 요약했습니다. 부동산 사이클 저점 이후 간과된 소비 수요와 간과된 생산성 향상, 특히 첨단 기술 부문의 설비 투자가 점차 표면화될 수 있습니다.
H주는 위안화 자산 재평가 속에서 더 큰 회복력을 보여줍니다.
올해 여러 우수 기업이 H주 상장을 완료하여 H주 시장에 새로운 활력을 불어넣었습니다. 화타이증권 전략 연구원 리위제는 중국 기업의 글로벌화, 탈달러화로 인한 글로벌 재배분, 위안화 국제화 등의 요인이 H주 시장의 중요성을 부각시키고 있다고 봅니다.
중장기적으로 H주 시장 확장은 자본 배분 확대 필요성을 시사합니다. 두 가지 추세 변화에 주목할 것을 권장합니다. 첫째, 성장 전망이 개선된 기술 섹터입니다. 글로벌 자본은 미국 기술주를 더 비중 확대하고 있지만 중국 기술주는 여전히 비중 축소 상태입니다. 둘째, 유동성 개선으로 AH 프리미엄 축소가 예상됩니다. 업종 선도주, 대형주, 후강통 거래 활성 종목의 희소성 플레이가 주목할 만합니다.
단기적으로 외부 시장 교란은 H주 성과에 영향을 미칠 수 있지만, 홍콩과 미국은 경제 사이클과 시장 포지션 측면에서 차이가 있습니다. 또한 H주는 위안화 자산 재평가 속에서 더 큰 회복력을 보여줍니다. 하반기 H주 성과의 주요 동력은 실적의 "U"자형 회복에서 비롯될 수 있습니다.