또 다른 중앙 국유기업이 ESS 분야에 “진출”하다

중국전지망은 국투그룹 산하 상장사인 중국성통국제유한공사(이하 "성통국제")가 최근 주식 발행을 통해 중국기술수출입총공사(이하 "중기공사")가 보유한 중기강소청정에너지유한공사(이하 "중기강소") 지분 100%를 인수하겠다는 계획을 발표했다고 전했다. 이는 전통적인 플랜트 수출 기업인 성통국제가 에너지저장장치(ESS) 분야로 "크로스오버" 진출하는 신호탄으로 풀이된다.

성통국제는 중국성투수출입유한공사가 지배하는 상장사로, 실질적 지배주주는 국무원 국유자산감독관리위원회(SASAC)다. 주요 사업은 플랜트 수출 및 엔지니어링 도급, 환경 기술, 복합소재 생산 등이다. 업계에서는 성통국제의 이번 ESS 자산 인수가 최근 몇 년간 지속된 실적 부진과 직접적 연관이 있다고 분석한다. 실제로 2019년부터 2024년까지 성통국제는 6년 연속 비경상적 손익을 제외한 귀속 순이익에서 대규모 적자를 기록했으며, 2022년부터 2024년까지의 누적 적자 규모는 9억 위안(약 1천700억 원)을 초과했다.

인수 대상인 중기강소는 중기공사의 완전 자회사로, 상위 추적 시 실질적 지배주주 역시 국무원 국유자산감독관리위원회다. 특히 중기공사는 성통국제의 간접 지배주주인 중국일반기술(그룹)홀딩스의 자회사이기 때문에, 이번 거래는 계열사 간 거래(관련자 거래)에 해당한다.

중기강소는 주로 공장·상업시설 등 전력 소비자 대상 수요자 측(user-side) ESS 프로젝트의 투자, 개발, 운영을 영위한다. 에너지 절약 성과 보증 계약(ESCO) 방식을 통해 사용자에게 ESS 솔루션을 제공하고, 경부하·최대부하 시간대 간 전력 요금 차이(피크-밸리 차액)에서 발생하는 수익을 중기강소와 전기 사용자 간 일정 비율로 배분하는 구조다. 이를 통해 기업의 전기료 절감과 전력망 안정성 향상에 기여한다. 현재 중기강소는 CATL 장쑤 법인 1기 공장, 상하이자동차그룹 계열사, CATL 장쑤 법인 2기 공장, 광저우자동차그룹 계열사, 둥관 기지국 등 대형 수요처의 ESS 프로젝트를 수행·운영 중이다. 운영 중인 ESS 발전소는 주로 장쑤성 리양시, 광둥성 둥관·자오칭·광저우시, 허난성 지위안시 등에 위치해 있다.

일부 애널리스트는 중앙 국유 기업이 지배하는 상장사인 성통국제의 이번 인수가 그룹의 "14차 5개년 계획"에서 제시된 신에너지, 에너지저장장치(ESS) 등 분야로의 확장이라는 전략적 방향과 부합한다고 평가했다. 성통국제가 중기강소를 성공적으로 상장사에 편입시킬 경우, ESS 프로젝트 건설·운영, 고객 자원, 글로벌 진출 플랫폼 측면에서 긍정적 시너지와 상호 보완 효과를 창출할 것으로 기대된다. 이는 주력 사업이 에너지저장장치(ESS) 등 친환경 에너지 사업으로 영역을 확장하고, 제2의 성장 동력을 확보하는 계기가 될 수 있다.

그러나 현재 신형 에너지 저장 산업은 경쟁이 매우 치열하며, 수익 모델은 정책적 리스크에 직면해 있어 수익성 전망에 다양한 불확실성이 존재한다. 중기강소가 여러 대기업 프로젝트를 수주·운영하고 있음에도 ESS 업계 내 인지도는 높지 않은 편이다. 더욱이 현 ESS 산업의 전반적인 수익성이 낙관적이지 않아, 성통국제의 이번 거래를 긍정적으로 바라보는 외부 시각은 많지 않다.

수익 모델 측면에서 중기강소는 주로 경부하·최대부하 시간대 전력 도매 가격 차이(피크-밸리 스프레드)에 의존해 수익을 창출한다. 전문가들은 이 모델이 세 가지 측면에서 도전에 직면했다고 분석한다. 첫째, 장쑤성 등 일부 지역은 이미 피크-밸리 전력 가격 차이 축소를 명시적으로 추진하고 있으며, 이에 따라 이익률이 20~30% 직접 감소할 것으로 예상된다. 전국적으로 피크-밸리 가격 차이 축소는 주요 정책 기조로 자리 잡고 있다. 둘째, 신에너지 발전의 전면적인 전력 시장 거래 참여로 인해 발전 사업자의 수익 불확실성이 점차 커지고 있다. 셋째, 이 비즈니스 모델은 기술적 진입 장벽이 비교적 낮고 모방이 쉬워 "해자(경쟁 우위)"를 구축하기 어렵다.

성통국제 역시 공장·상업용 수요자 측 ESS 산업은 시간대별 전력 요금 차이(피크-밸리 스프레드)의 영향을 받으며, 그 리스크는 주로 전력 시장 가격 변동의 불확실성에 있다고 밝혔다. 전력 요금 차이는 하위 공장·상업 시설의 전력 사용 시간대, 전력 수급 상황 변화, 시간대별 요금제 정책 조정 등 여러 요인의 영향을 받을 수 있다. 만약 전력 요금 차이가 축소되거나 요금 정책이 불리하게 변경될 경우, ESS 프로젝트의 경제성이 저하되어 중기강소의 수익과 투자 회수에 부정적 영향을 미칠 수 있다.

시장 분석가들은 자산 주입이 상장사가 실적을 개선하는 일반적인 수단이지만, 현재 전반적인 ESS 산업이 수익성 침체기에 있어 성통국제의 체질 개선 및 실적 회복에 불확실성을 더하고 있다고 지적한다. 또한 한 중앙 국유 기업의 신에너지 부문 고위 관계자는 현 신형 전력 시스템이 ESS 기업에 대한 기술 요구 수준을 빠르게 높이고 있어, 기업의 지능형 전력 거래 역량 강화가 시급하다고 언급했다. 이는 업체들의 기술 축적 및 재무적 준비에 큰 도전 과제가 되고 있다.