Eurostat가 화요일에 발표한 데이터에 따르면 유로존의 인플레이션율이 예상보다 더 하락하여 5월 1.9%로， 유럽중앙은행(ECB)의 정책 목표치인 2%를 밑돌았습니다。 사전에 조사된 경제학자들은 4월의 2.2%에 이어 2%를 예상했습니다。
（자료： Eurostat）
통계는 또한 에너지， 식품， 담배， 주류를 제외한 근원 인플레이션이 4월 2.7%에서 5월 2.3%로 하락했음을 보여주었습니다。 주목받는 서비스 부문 인플레이션 역시 크게 둔화되어 전월의 4%에서 3.2%로 하락했습니다。 
작년 9월 유로존 인플레이션율이 잠시 2% 아래로 떨어졌던 것과 달리， 경제학자들은 일반적으로 유럽 인플레이션율이 목표 수준 근처에서 안정될 것으로 예상하고 있습니다。 관세 갈등에 직면하여， 더 큰 의문은 향후 인플레이션이 2%를 크게 밑돌지 여부입니다。
（유로존 인플레이션율， 출처： tradingeconomics）
ECB는 이틀 후 최신 금리 결정을 발표할 예정이며， 시장 예상은 지난해 6월 이후 여덟 번째 금리 인하를 가리키고 있습니다。 동시에 업데이트되는 경제 전망은 인플레이션 기대치와 경제 성장 전망을 하향 조정할 가능성이 높습니다。 올해 3월 ECB는 인플레이션이 올해 2% 목표를 상회하며 유지되다가 내년에야 1.9%로 하락할 것으로 예상했습니다。
현재 유로존의 예치금리， 주된 재융자금리， 한계대출금리는 각각 2.25%， 2.40%， 2.65%입니다。 이 세 가지 금리는 목요일에 25bp 추가 인하될 수 있습니다。 시장은 이번 주 회의를 “마지막 쉬운 금리 인하”로 부르며， 향후 의사 결정이 점점 어려워질 것임을 시사하고 있습니다。
현재 대부분의 EU 상품은 10%의 미국 관세에 직면해 있으며， 이는 7월까지 50%로 급증할 수 있습니다。
미국 연준 관계자들이 “트럼프 관세”가 가격을 상승시킬 것을 우려하는 것과 달리， ECB 관계자들은 무역 전쟁이 인플레이션을 억제하는 영향에 주목하고 있습니다。 유럽 인플레이션 지속 하락의 잠재적 원인으로는 관세로 인한 유럽 상품 수출 억제， 유로화의 달러 대비 강세， 그리고 세계 경제 성장 둔화로 인한 유가 약세 등이 있습니다。
무역 전개에 관한 불확실성을 감안하여， ECB는 목요일 분기별 전망 발표 시 시나리오 분석도 함께 제시할 예정입니다。 한편 유럽 정책 입안자들은 독일의 대규모 경기 부양 정책의 인플레이션 효과도 주시하고 있습니다。
PGIM 픽스드 인컴의 유럽 수석 이코노미스트 캐서린 나이스는 ECB가 높은 인플레이션 대응에서 코로나19 팬데믹 및 러시아-우크라이나 전쟁 당시에 버금가는 불확실성으로 가득한 새로운 국면으로 전환하고 있다고 지적했습니다。 이는 중앙은행들이 인플레이션이 2% 목표를 중심으로 변동하는 이중 위험에 경계해야 함을 의미합니다。
유럽중앙은행 수석 이코노미스트 필립 레인은 최근 기관이 “정상적인 중앙은행 정책 범위” 내에 있다면， 기준 금리가 1.5% 아래로 내려갈 가능성은 낮다고 말했습니다。 왜냐하면 경제 성장을 자극하여 인플레이션이 지속적으로 2% 목표를 밑도는 것을 막을 필요가 없기 때문입니다。
그는 또한 “추가 금리 인하는 인플레이션의 더 심각한 하방 위험이나 경제 둔화가 더 뚜렷할 경우에만 적절할 것입니다。”라고 덧붙였습니다。