갈수록 많은 연준 관계자들의 최근 발언으로 미루어 볼 때, 연준 내부에서는 분열이 나타나고 있다. 이들은 트럼프 대통령의 관세 조치로 인한 인플레이션이 더 오래 지속될지 판단하려 노력하는 가운데, 금리를 장기간 안정적으로 유지해야 하는지, 아니면 올해 하반기에 비교적 쉽게 금리를 인하할 수 있는지에 대해 서로 다른 견해를 보이고 있다.
일부 정책 입안자들은 관세의 영향을 "일시적"으로 간주하고 어느 정도 "무시"하는 입장을 옹호하는데, 이는 금리 인하의 문을 여는 입장이다. 그러나 금리를 결정하는 연방공개시장위원회(FOMC) 소속 많은 관계자들은 관세로 촉발된 인플레이션이 더 지속적일 수 있다고 본다.
비둘기파 진영
지난 몇 년간 매파적 입장을 취했던 연준 이사 크리스토퍼 월러는 이제 의심할 여지 없이 앞서 언급한 첫 번째, 즉 "더 비둘기파적인" 진영에 확고히 서 있다. 그는 월요일에 트럼프의 관세가 인플레이션에 미치는 영향이 오래가지 않을 수 있는 이유를 다시 한번 상세히 설명했다.
월러는 이날 한국 서울에서 한 연설에서 "관세로 인한 인플레이션은 지속되지 않을 것이며 인플레이션 기대는 안정적이라고 생각하기 때문에, 정책 금리를 설정할 때 관세가 인플레이션에 미치는 단기적 영향을 무시하는 것을 지지한다"고 말했다.
이 발언은 관세로 인한 물가 상승이 단기에 그칠 것이라는 백악관의 견해와 대체로 일치한다고 할 수 있다. 트럼프 자신도 이러한 이유로 파월과 연준에 금리 인하를 거듭 촉구해 왔다.
월러는 미국의 "강력한" 노동 시장과 연준의 2% 인플레이션 목표 달성을 위한 최근 진전이 정책 입안자들에게 무역 협상의 진행 과정을 지켜볼 시간을 제공한다고 말했다.
그러나 그는 또한 "실제 관세율이 제가 예상하는 완만한 관세 시나리오 근처에서 안정적으로 유지되고, 근원 인플레이션이 계속해서 우리의 2% 목표치를 향해 움직이며, 노동 시장이 견조하게 유지된다는 가정 하에, 저는 올해 하반기에 '좋은 소식'에 기반하여 금리 인하를 지지할 용의가 있다"고 지적했다.
오스탄 굴스비 시카고 연은 총재도 월요일에 관세 불확실성이 자신이 말하는 "공기 중의 먼지"를 일으키고 있지만, "저는 여전히 그 이면에서 우리가 기본적으로 금리 인하 경로에 있다고 생각한다"고 말했다.
그는 "이 험난한 시기를 극복할 수 있다면, 이중 책무를 달성할 전망이 여전히 꽤 좋아 보인다"고 덧붙였다.
매파 진영
그러나 앞서 언급한 "비둘기파 진영"과 대조적으로, 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재와 로리 로건 댈러스 연은 총재를 포함한 연준의 다른 위원들은 현재 금리를 안정적으로 유지해야 한다는 주장을 더 분명히 펼치고 있다.
카시카리는 지난주에 무역 협상이 해결되기까지 몇 달, 심지어 몇 년이 걸릴 수 있으며, 미국 교역 상대국의 보복 조치로 인해 관세 인상이 번갈아 가며 대응하는 상황으로 이어질 수 있다고 생각한다고 밝혔다.
따라서 그는 관세 경로와 물가에 미치는 영향이 더 명확해질 때까지 연준이 금리를 안정적으로 유지할 수 있기를 바랐다. 그는 "장기 인플레이션 기대를 보호하는 것을 매우 강조하기 때문에 이 주장이 더 설득력 있다고 생각한다"고 덧붙였다.
또한 로건 댈러스 연은 총재도 트럼프의 금리 인하 요구가 있는 가운데 금리를 안정적으로 유지하는 것에 관한 미묘한 메시지를 지난주에 보냈다. 그는 금리가 현재 "좋은 위치"에 있으며, "위험의 균형이 한쪽 또는 다른 쪽으로 이동하고 있는지 아는 데 꽤 오랜 시간이 걸릴 수 있다"고 말했다.
그녀는 금리 변동의 영향이 나타나는 데 시간이 걸리며, 균형을 유지하기 위해 연준은 현재의 위치뿐만 아니라 경제의 방향도 고려해야 한다고 덧붙였다. "단기적으로 중앙은행은 언제나 금리 인하를 통해 고용을 늘릴 수 있습니다. 사람들은 일시적인 완화를 즐길 수 있겠죠. 그러나 시간이 지나면 과도한 금리 인하는 스파이럴 형태의 인플레이션을 촉발할 것입니다."
그녀는 월요일에 댈러스에서 연준이 물가 안정과 완전 고용이라는 이중 책무의 두 측면에서 모두 위험에 직면해 있다고 거듭 강조했다. "통화 정책은 실제로 유리한 위치에 있습니다. 우리는 데이터를 인내심을 가지고 관찰할 여유가 있습니다. 양측의 위험에 실질적인 변화가 있을 경우 조치를 취할 수 있는 좋은 위치에 있다는 것을 알고 있기 때문입니다."
분열된 견해 속 이번 달 핵심 결정
실제로 비슷한 분열이 연준의 5월 정책 회의에서 이미 분명히 드러났다.
지난주 공개된 연준 5월 회의록에 따르면, 일부 관계자들은 중간재(철강이나 알루미늄과 같은 제품 제조에 사용되는 부품)에 대한 관세 부과가 더 지속적인 인플레이션 상승으로 이어질 수 있다고 보았다. 여러 관계자들은 관세로 인한 공급망 차질도 인플레이션에 더 오래 영향을 미칠 수 있으며, 이는 팬데믹 시절의 그러한 영향을 상기시킨다고 주장했다.
하지만 일부 관계자들은 또한 무역 협상을 통한 부과 관세 축소, 가격 인상에 대한 낮은 소비자 수용도, 잠재적 경기 둔화, 또는 기업들이 가격 인상보다 시장 점유율 확대로 초점을 전환하는 것 등을 포함한 다양한 요인이 인플레이션의 상승 및 지속 추세를 상쇄할 수 있다고 시사했다.
이 모든 것은 이달 말 연준의 6월 정책 회의에 더 많은 불확실성을 가져올 수 있다. 시장은 일반적으로 연준이 이번 달 금리를 인하하지 않을 것으로 예상하지만, 이번 달 통화 정책 성명서와 함께 발표되는 점도표는 연준 관계자들이 올해 남은 기간 동안의 금리 인하 가능성에 대한 진정한 견해를 드러낼 수 있다.
올해 3월에 발표된 점도표에서는 19명의 정책 입안자 중 11명이 올해 최소 두 차례의 금리 인하를 예상했다. 이번 달에도 그 수의 관계자들이 여전히 두 차례 금리 인하를 지지할지는 많은 시장 참가자들에게 의심할 여지 없이 초점이 될 것이다.