OPEC+가 7월에도 할당량을 초과한 증산 기조를 공식 발표하면서, 에너지 업계 투자자들은 궁극적인 질문에 주목하기 시작했습니다. 이번 증산 사이클은 언제 끝날 것인가? 그리고 그 후폭풍은 어떻게 될 것인가?
배경 설명을 하자면, 석유 가격 안정 유지를 위해 사우디아라비아 주도의 OPEC+ 8개국은 2023년에 하루 220만 배럴(bpd) 자발적 감산을 결정했습니다. 협의 끝에 이 국가들은 올해 4월부터 매달 13.7만 bpd씩 제한을 해제하기 시작했습니다. 그러나 카자흐스탄, 이라크 등 할당량을 초과 생산하는 회원국들에 대해 조직 내 "주요국"들의 불만이 커지면서, 증산 정책은 빠르게 "무기화"되는 양상을 띠었습니다.
이번에 발표된 7월 증산분을 포함하면, OPEC+ 8개국은 3개월 연속으로 월 41.1만 bpd씩 생산 제한을 풀게 됩니다.
다음 행보는 어떻게 될까요?
모건스탠리의 마틴 라츠(Martijn Rats) 등 애널리스트들은 6월 2일 보고서에서 OPEC+가 향후 3개월간 증산을 이어갈 가능성이 크며, 이는 유가 하락을 부추길 것이라고 지적했습니다.
즉, 올해 10월이면 220만 bpd 감산분이 완전히 되돌려진다는 의미입니다.
모건스탠리 애널리스트들은 "이번 발표는 증산 할당량 속도가 둔화될 조짐이 거의 없음을 보여준다. 증산 쿼터 확대는 사우디아라비아의 증산 여력을 창출할 수 있으며, 쿠웨이트와 알제리도 어느 정도 혜택을 볼 것"이라고 설명했습니다.
다만, "8개국 그룹" 중 나머지 회원국들은 쿼터 증가에 따른 동일한 수준의 생산 성장을 이루기는 어려울 전망입니다. 모건스탠리는 OPEC+가 5월에 계획된 증산량의 약 3분의 2만 달성했으며, 이러한 격차는 6월과 7월에도 이어질 가능성이 크다고 지적했습니다.
또한 애널리스트들은 정유시설의 정기보수가 마무리되면서 원유 수요가 계절적 성수기(보통 5월에 정점)에 진입하고, 양호한 정제 마진이 원유 처리량을 촉진함에 따라 당분간 유가 하단을 지지할 것이라고 내다봤습니다. 다만 미국 관세 정책의 영향이 점차 드러나고 비OPEC 공급이 가속화되면서, 이러한 지지 요인은 연말이면 사라질 수 있습니다.
이 보고서는 브렌트유 평균 가격이 올해 마지막 두 분기에 배럴당 57.5달러가 되고, 내년 상반기에는 배럴당 55달러까지 하락할 것으로 전망했습니다.
같은 날 골드만삭스도 일요일 보고서를 통해 연말 원유 수요 둔화를 예상하며 OPEC+의 증산 속도가 8월까지만 지속될 것으로 전망했습니다. 이 투자은행은 앞서 7월 이후 증산이 중단될 것으로 예상했었습니다.
단 스트루벤(Daan Struyven) 등 골드만삭스 애널리스트들은 현물 원유 시장의 펀더멘털이 상대적으로 타이트한 가운데, 글로벌 경제활동 데이터의 서프라이즈와 여름철 계절적 수요가 증산 지속을 뒷받침하고 있다고 분석했습니다. 따라서 7월 6일 8월 생산량이 결정될 시점에는 당시의 수요 둔화 폭이 증산 행진을 멈출 만큼 충분하지 않을 수 있다는 것입니다.
이러한 배경에서 골드만삭스는 이제 비OPEC+ 산유국들의 증산과 올해 3분기 글로벌 경기 둔화 충격을 감안해, OPEC+가 9월부터 현 생산 쿼터를 동결할 것으로 보고 있습니다, 다만 "증산 지속 위험은 여전히 남아 있다"고 덧붙였습니다.
애널리스트들은 올해 남은 기간 브렌트유 평균 가격 전망치를 배럴당 60달러로 유지했고, 2026년에는 56달러까지 더 내려갈 것으로 예상합니다.
그런데 오늘 유가는 왜 상승하고 있나요?
보도시점 현재, 지난 토요일 OPEC+의 7월 증산 목표 공식 발표 이후 월요일 브렌트유 선물 가격은 3% 가까이 급등했습니다.
(출처: TradingView)
유가 반등의 핵심 이유는 우크라이나가 러시아 공군기지를 겨냥한 드론 공격을 감행했기 때문입니다. 또한 시장이 지난주 이미 증산 소식을 선반영한 점도 월요일 상승에 기여했습니다.
SPI 자산운용의 스티븐 이네스(Stephen Innes) 매니징 파트너는 "원유 시장이 갑자기 지정학적 리스크의 존재를 깨달은 것 같다... 러시아가 전략적 도발을 받고 있으며, 시장은 강력한 보복을 대비해야 한다"고 해석했습니다.
이네스는 원래 유가 방어를 핵심 임무로 삼았던 OPEC+가 이제는 증산 우선 전략으로 선회했다며—원유를 무기화하여 쿼터 위반국을 처벌하고, 미국 셰일오일 생산자를 압박하며, 워싱턴의 환심을 사는 행태가 "재정 절벽 끝에서 춤추는 것과 같다"고 꼬집었습니다. 그는 "만약 사우디가 장기적 게임을 하고 있다면, 현재의 유가 하락이 미래 시장 장악을 위한 대가라고 믿는 것"이라고 지적했습니다.