1. 현물 시장: 프리미엄 약화와 거래 부진
현물 시장 가격 측면에서, SMM 1# 정제 니켈 가격은 5월에 완만한 하락세를 보였으며, 평균 가격은 톤당 124,683위안으로 4월 대비 1,012위안/톤 하락했습니다. 5월 1# 진촨 니켈의 평균 프리미엄/할인은 톤당 2,200위안으로, 4월의 2,500위안/톤에서 전월 대비 300위안 감소했습니다. 거래 측면에서는 노동절 연휴 후의 재고 보충이 단기적으로 이루어졌고, 일부 하류 기업들이 저가 매수에 나섰으나 지속되지 못했습니다. 5월 현물 거래는 주로 즉시 수요에 의해 주도되었으며, 기업들의 비축 의향은 낮았습니다.
2. 수요와 공급 부진: 글로벌 니켈 시장의 공급 과잉 구도 지속
SMM 데이터에 따르면, 2025년 5월 정제 니켈 생산량은 약 35,000톤으로 전월 대비 2.6% 감소, 전년 동기 대비 37.8% 증가했습니다. 6월에는 니켈 가격 하락의 영향으로 일부 제련소의 생산 계획이 감소할 것으로 예상되어, 전체 생산량이 전월 대비 계속 감소할 전망입니다.
수요 측면에서도 구조적 약세가 나타나고 있습니다:
- 스테인리스 부문: 스테인리스 업계의 자신감은 여전히 낮으며, 철강사 수익에 압박이 가해지고 생산 계획이 전월 대비 감소하고 있습니다. 비수기 효과가 뚜렷하게 나타나며, 철강사 재고가 누적되고 구매 의지가 억제됩니다. 니켈 수요는 기본적인 필요만 충족합니다.
- 신에너지 부문: 2025년 1~4월 중국의 전력용 배터리 누적 장착량은 184.3GWh로 전년 동기 대비 52.8% 증가했습니다. 이 중 삼원계 배터리 누적 장착량은 34.3GWh로 전체 장착량의 18.6%를 차지했으며, 전년 동기 대비 15.9% 감소했습니다. LFP의 우세가 강화되면서 점유율이 증가하여, 전력용 배터리에서 니켈의 응용 공간이 더욱 축소되고 있습니다.
- 합금 및 특수강 부문: 현재 합금 및 특수강 수요는 안정적으로 유지되고 있습니다. SMM 통계에 따르면, 5월 합금 부문의 정제 니켈 수요는 약 13,000톤이었습니다. 이 부문은 하류 니켈 수요의 10% 미만을 차지하여 공급 과잉을 반전시키기에는 부족합니다.
3. 높은 재고 압력: 글로벌 가시적 재고가 계속 누적되고 있으며, 런던금속거래소(LME) 재고가 꾸준히 증가하고 있습니다.
5월 29일 기준, LME 니켈 재고는 200,142톤으로, 월초 대비 약 1,788톤의 재고 감소가 있었습니다. 국내 재고는 엇갈린 흐름을 보였습니다: SMM 6개 지역 사회 재고는 소폭 감소하여, 월초 대비 2,535톤 감소한 월말 41,553톤을 기록했습니다. 보세구역 재고는 계속 감소하여 5월에 900톤 줄어든 5,000톤을 기록했으며, 수입 창구는 여전히 닫혀 있었습니다.
4. 거시경제적 교란과 정책 불확실성이 시장의 주요 변수로 부상
5월 초, 중국과 미국은 "상품의 91%에 대한 관세 철폐"에 합의하여 양국 간 무역 완화의 돌파구를 마련했습니다. 이로 인해 수출 지향적 제조업의 비용 부담이 완화되고, 스테인리스 및 배터리 소재 등 니켈 하류 산업의 수출 압력도 경감되었습니다. 금속 수요에 대한 시장 기대가 개선되었습니다. 한편, 중국 중앙은행, 국가금융감독관리총국, 중국증권감독관리위원회는 시장과 기대를 안정시키기 위한 금융 정책 패키지를 공동 발표하여, 유동성 완화 기대감을 높이고 산업재에 대한 시장 심리를 회복시켰습니다. 그러나 5월 하순에 접어들면서, 미중 관세 인하에 대한 시장의 낙관론이 사라지고 새로운 동력이 부족해졌습니다. 5월 20일 중앙은행이 LPR을 10bp 인하했지만, 기업과 가계의 신용 수요는 여전히 부진했고, 실물 소비 및 투자 의지가 약했습니다. 유동성 공급이 금속 수요를 견인하는 효과는 뚜렷하지 않았으며, 니켈 가격은 반등에 어려움을 겪었습니다. 5월 말, 인도네시아 쿼터가 3억2천만 wmt로 증가할 것이라는 시장 루머가 돌면서, 공매도 세력이 시장에 진입했습니다. 같은 날, SHFE 니켈 최대거래종목의 미결제약정이 107,000계약으로 급증했으며, 니켈 가격은 하루 만에 2% 하락했습니다. 하지만 SMM 확인 결과 해당 뉴스는 거짓으로 밝혀졌습니다. 인도네시아 당국은 지난 2주 동안 대규모 추가 쿼터 승인이 없었다고 밝혔습니다. 이후 니켈 가격은 반등하여 LME 니켈 가격은 톤당 15,300달러 수준으로, SHFE 니켈 최대거래종목은 톤당 121,000위안으로 회복했습니다.
전반적으로, 5월 니켈 가격의 급격한 변동은 주로 거시경제적 교란에 기인했습니다. 캔들스틱 차트의 비정상적 교란을 제외하면, SHFE 니켈 선물 가격은 주로 "펀더멘털 약세"와 "고재고"의 이중 압력 속에서 완만한 하락세를 보였습니다. 단오절 이후, 하류 기업들의 재고 축적 수요가 방출될 수 있을지 여부가 가격 지지력의 강도를 시험할 것입니다. 현재 니켈 가격은 원가선 부근에서 고전하고 있으며, 산업 재편이 가속화될 수 있습니다. 향후 전망으로는 공급 과잉 상황이 바뀌기 어렵고, 수요 측면의 뚜렷한 호재가 부재하며, 거시경제 부양책이 미약한 가운데, 인도네시아 니켈 광석의 원가 상승이 니켈 가격에 일정 부분 지지력을 제공합니다. 니켈 가격은 약세 진동 구간에서 머물 것으로 예상됩니다.
