한 달 전, 미국 대통령 트럼프가 전 세계를 상대로 관세 전쟁을 시작한 후, 골드만삭스 리서치의 수석 통화 전략가 마이클 케이힐은 미국의 관세가 달러화 가치 하락으로 이어질 수 있다고 경고하는 보고서를 발표했습니다.
한 달이 지난 지금, 미중 무역 분쟁의 일시적 ‘휴전’과 미국 무역 및 경제 전망의 소폭 개선에도 불구하고, 골드만삭스는 2025년 남은 기간 동안 달러에 대해 약세 전망을 유지하고 있습니다.
골드만삭스 분석가들은 미국 달러를 짓누르는 두 가지 주요 구름이 여전히 드리워져 있다고 밝혔습니다. 바로 미국 무역 정책의 구조적 변화와 글로벌 자산 재배분 추세로, 이는 계속해서 달러에 부담을 줄 것입니다.
미국 달러는 두 가지 주요 약세 요인으로 압박받고 있습니다
골드만삭스는 제네바에서의 미중 협상 진전 이후 미국 관세율에 대한 가정을 낮췄지만, 미국의 무역 체제는 여전히 높은 보호주의 성향을 띠고 있다고 경고합니다.
골드만삭스는 트럼프의 관세가 미국 시민의 실질 소득을 억압하고, 기업 이익률을 압박하며, 미국 경제에 지속적인 불확실성을 초래할 것으로 예상합니다. 이러한 불확실성은 투자 및 가격 결정을 더욱 위축시켜 달러의 매력을 제한할 수 있습니다.
반면, 글로벌 투자자들에게 있어 비미국 자산으로의 다각화 움직임은 최근 점점 더 뚜렷해지고 있습니다.
최근 미국 주식 시장 수익률이 개선되었음에도 불구하고, 골드만삭스는 미국 주식의 밸류에이션이 낮지 않으며, 미국 외 자산이 더 큰 수익 잠재력을 제공하므로 비달러 자산으로의 자본 유입을 지지한다고 판단합니다.
게다가 미국 트럼프 행정부의 예측 불가능한 정책은 글로벌 투자자들이 달러 및 달러 표시 자산에 대한 투자를 줄이도록 더욱 부추기고 있습니다.
“예상치 못하게 높은 해외 지출 계획과 미국 자산의 부진한 성과로 인해 이미 일부 일시적이지만 적극적인 미국 자산 이탈이 발생했습니다”라고 골드만삭스는 연구 보고서에서 밝혔습니다. 외국 중앙은행들은 미국 달러에 대한 의존도를 낮추고 있으며, 민간 투자자들도 곧 이를 따를 수 있습니다.
요약하면, 골드만삭스는 무역 정책의 지속적인 불확실성과 글로벌 포트폴리오 재조정 및 미국 중심 배분 축소 추세에 힘입어 2025년에도 달러 약세가 계속될 것으로 예상합니다.
외국인 투자자들이 변화하는 거시경제 및 정책 환경에서 리스크 노출을 재평가함에 따라 달러의 강세는 점차 약화될 것으로 보입니다. 골드만삭스는 연내 달러가 유로 대비 10%, 엔화 및 파운드 대비 9% 추가 하락할 것으로 전망합니다.