4월 구리 가격은 상승세를 이어가며 갭을 메웠고, 저항선 부근에서 롱·숏 자금이 포지션을 늘리며 숏 포지션이 저항선을 방어하기 위해 증가했다. 구리 가격 상승과 함께 국내 주력 계약은 숏에서 롱으로 전환하며 소폭의 순매수 포지션을 유지했고, 국제 금융 및 산업 자본은 롱·숏 포지션을 모두 축소하며 익스포저 규모를 소폭 줄였다. 시장 강세 심리는 회복되었고, 옵션 시장은 5월 구리 가격이 톤당 7만~8만 위안 범위에서 움직일 것으로 예상했다.
롱·숏 포지션이 치열하게 증가했으며, 숏 포지션이 저항선을 방어하기 위해 증가했다. SHFE 구리 선물 시장에서 4월 7일 롱 세력이 빠르게 이탈하며 구리 가격은 톤당 73,640위안으로 하한가를 기록했다. 4월 중순에는 숏 세력이 차익실현하고 롱 세력이 포지션을 늘리면서 구리 가격이 급반등하여 톤당 78,500~79,500위안 저항 구간에 접근했다. 4월 말에는 저항선 부근에서 롱·숏 자금이 포지션을 늘리며, 숏 세력이 포지션을 늘려 가격을 끌어내렸다. LME 구리 선물 시장에서는 4월에 숏 세력이 포지션을 늘려 가격을 톤당 8,105달러 저점까지 밀어 올린 후, 일부 숏 세력이 차익실현 및 이탈하며 구리 가격을 톤당 9,500달러 저항선까지 반등시켰으며, 롱·숏 포지션 모두 치열하게 증가했다. 4월 30일 SHFE 구리 종가는 톤당 77,220위안으로 3월 동기 79,950위안 대비 3.4% 하락했다. LME 구리 종가는 톤당 9,125달러로 3월 동기 9,710달러 대비 6% 하락했다.
국내 주력 계약은 숏에서 롱으로 전환되었고, 국제 금융 및 산업 자본은 롱·숏 포지션을 모두 축소했다. 4월 30일 SHFE 구리 상위 20개 선물사는 순매수 5,316계약을 보유했으며, 이는 4월 동기 순매도 4,496계약에서 전환된 것으로, 국내 주력 계약이 숏에서 롱으로 전환되면서 숏 포지션 감소가 구리 가격 상승의 중요한 동력이 되었다. 5월 2일 LME 구리 상업 기관(생산자, 트레이더, 가공업자, 사용자 등 산업 고객 포함)은 순매도 60,001계약을 보유해 4월 동기 대비 숏 익스포저를 4,895계약 축소했으며, 반면 투자 펀드는 순매수 31,505계약을 보유해 전월 동기 대비 롱 익스포저를 10,072계약 축소했다.
시장 투기 위험은 중간 수준이다. 4월 30일 SHFE 구리 주력 계약의 미결제약정은 169,000계약이었고, SHFE 지정 창고 재고는 89,000톤으로, 미결제약정 대비 재고 비율은 9.4로 중상위 수준이다. LME 3개월물 구리 미결제약정은 287,000계약, 재고는 200,000톤, 월평균 인도 가능 생산량은 141만 톤으로, 미결제약정 대비 거래소 재고와 향후 3개월 생산량 합계 비율은 1.6이다. 종합적으로 볼 때, LME 구리 미결제약정은 낮은 수준이고 재고는 비교적 풍부해 시장 투기 위험은 중간 수준이다.
구리 가격은 장기 가격 범위에서 중상위 수준에 있다. SHFE 구리 선물 가격의 장기 변동 범위는 톤당 41,000~89,000위안이고, LME 구리 선물 가격의 장기 변동 범위는 톤당 5,100~11,100달러이다. 4월 30일 SHFE 구리 주력 계약 종가는 톤당 77,220위안으로 장기 가격 범위의 75번째 백분위수에 위치했다. LME 구리 선물 종가는 톤당 9,125달러로 장기 가격 범위의 67번째 백분위수에 위치했다.
구리 가격은 상승을 이어가며 갭을 메웠다. 4월 중순 구리 가격은 급반등 후 계속 상승하여 SHFE 구리 가격은 톤당 71,000~79,500위안 범위의 상단에 도달하며 사실상 이전 갭을 메웠다. 단기적으로는 강세와 약세 자금 간 치열한 공방으로 구리 가격이 톤당 76,500~78,500위안 범위에서 등락을 거듭했다. LME 구리 가격은 급락하여 톤당 8,700달러 진동 범위의 하단을 하향 돌파한 후, 톤당 8,100달러 부근에서 지지를 받아 강하게 반등하며 톤당 9,500달러 선으로 복귀했다.
LME 구리 원월물과 근월물 간 백워데이션은 지속되었다. 최근 현물 공급은 기존의 완화 상태에서 점차 타이트해졌다. 4월 30일 SHFE 구리 주력 원월물 계약은 근월물 대비 2.6% 백워데이션 상태로 거래되었다. LME 구리 원월물 계약은 근월물 대비 톤당 6.8달러의 프리미엄을 기록하며 패리티 수준을 나타냈다. LME 구리 현물/3개월물 스프레드는 톤당 55.16달러의 프리미엄을 기록해 3월 동기 대비 50.11달러 상승했으며, 이는 단기적으로 현물 공급이 점차 빠듯해지고 있음을 반영한다.
시장 강세 심리는 다소 회복되었다. 옵션 시장은 5월 구리 가격이 주로 톤당 7만~8만 위안 범위에서 움직일 것으로 예상했다. 4월 급등으로 사상 최고치를 기록한 뒤, SHFE 구리 옵션의 내재 변동성은 빠르게 되돌림하여 지난 6개월 중간 수준을 약간 웃도는 수준을 유지했다. 4월 28일 SHFE 구리 옵션의 내재 변동성은 23.33%로 마감했으며, 시장은 구리 가격이 박스권에 머물 가능성이 높다고 보았다. SHFE 구리 옵션의 최대 미결제약정 행사가격 측면에서, 4월 28일 Cu2506 풋옵션의 최대 미결제약정 행사가격은 톤당 7만 위안으로 급락했고, 옵션 프리미엄은 톤당 276위안이었다. 콜옵션의 최대 미결제약정 행사가격은 톤당 8만 위안, 옵션 프리미엄은 톤당 628위안이었다. 시장은 5월 구리 가격이 주로 톤당 7만~8만 위안 범위에서 움직일 것으로 전망했다. 옵션 미결제약정 측면에서는, 4월 28일 풋옵션 미결제약정은 36,975계약으로 3월 동기 대비 4,117계약 감소했다. 콜옵션 미결제약정은 31,230계약으로 3월 동기 대비 9,754계약 감소했다. 풋/콜 비율(PCR)은 1.18로 마감해 3월 동기 대비 0.18 상승했으며, 이는 SHFE 구리 시장에서 강세 심리가 증가했음을 반영한다. (저자 소속: 중국금속광업경제연구원)
