베이징 시간 목요일 저녁, 연준 의장 파월이 워싱턴 연준 본부에서 연설을 통해 미 연준 통화정책 프레임워크의 잠재적 조정 가능성을 예고했습니다.
배경 설명으로, 연준은 2020년 이후 처음으로 통화정책 프레임워크 검토를 실시하고 있으며, 2021년 인플레이션 급등과 그 후의 공격적 금리 인상에서 얻은 교훈을 반영하는 것을 목표로 합니다. 이전 정책 프레임워크도 그해 연준의 ‘느린 대응’의 원인 중 하나로 여겨졌습니다.
협의 과정의 일환으로 연방준비제도이사회는 이번 주 목요일부터 금요일까지 ‘제2차 토마스 라우바흐 연구 컨퍼런스’를 개최하여 외부 전문가, 학자, 관계자들을 초청해 의견을 교환합니다. 연준은 올해 늦여름까지 정책 평가를 완료할 것으로 예상되며, 잠재적 발표 시점은 8월 말 잭슨홀 경제 심포지엄이 될 수 있습니다.
파월: 합의 성명 개정 예정
연설에서 파월은 2012년 버냉키가 이끄는 FOMC가 연준의 통화정책 프레임워크를 ‘장기 목표와 통화정책 전략에 관한 성명서’, 즉 ‘합의 성명’이라는 문서로 처음 성문화했다고 언급했습니다. 2012년부터 2018년까지 FOMC는 매년 표결을 통해 합의 성명을 재확인했고, 2019년 연준은 5년마다 이 프레임워크에 대한 공개 평가를 실시하기로 결정했습니다.
앞선 정책 평가를 이끈 파월은 또한 이렇게 말했습니다: 2020년 평가 당시 정책 입안자들은 거의 10년간 이어진 저금리, 저성장, 저인플레이션, 그리고 매우 평평한 필립스 곡선에 직면했습니다. 따라서 이후 사용된 연준의 통화정책 프레임워크의 핵심 고려 사항은 인플레이션 목표 달성의 지속적인 부족 문제를 해결하는 것이었습니다.
(팬데믹 전 실효 연방기금금리, 출처: 미 연준)
그해 연준은 또한 향후 정책 결정이 ‘편차’가 아닌 ‘최대 고용으로부터의 부족’ 평가에 기반해야 한다고 결정했습니다.
이는 연준이 열악한 고용 상황 해결에 더 중점을 두고, ‘고용 과열이 인플레이션을 유발하는 것’에 대한 선제적 개입의 문턱을 높인 것을 의미했습니다. 그 결과, 관계자들은 그해 미묘하지만 중대한 전환을 단행했습니다: 대부분의 모델이 권장하는 수준보다 약간 낮은 금리를 유지하고 인플레이션이 목표를 적당히 초과하도록 용인한 것입니다.
이 정책 프레임워크 하에서 연준은 2021년 말에도 인플레이션이 2022년에 빠르게 둔화될 것으로 판단하여 정책 금리를 소폭 인상하는 것만으로 충분할 것으로 예상했지만 현실은 그렇지 않았습니다.
파월은 2020년 이후 경제 환경이 크게 변화했으며, 최신 평가는 이러한 변화에 대한 분석을 반영할 것이라고 강조했습니다. 그는 또한 실질 금리 상승과 함께 향후 인플레이션 변동성이 2010년대 수준보다 높아질 수 있으며, 세계는 “더 빈번하고 잠재적으로 더 지속적인 공급 충격의 시기”로 진입하고 있다고 말했습니다.
연준 의장은 지금까지의 논의에서 참가자들이 고용의 “갭(gap)”에 관한 정책 문구를 검토할 필요성에 일반적으로 동의했다고 밝혔습니다. 한편 지난주 정책 회의에서, 관계자들은 소위 “평균 인플레이션 목표제” 프레임워크를 수정하는 데에도 동의했습니다. 그는 또한 안정된 기대가 모든 정책의 초석이며, 미 연준은 2% 인플레이션 목표 달성에 확고한 의지를 유지하고 있다고 분명히 했습니다.
합의 성명 개정 외에도 미 연준은 예측 및 불확실성과 같은 분야에서 공식 정책 소통 방식을 개선할 방안도 검토할 것입니다.
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