이번 달 초부터 미국 금리 시장에서 다소 이례적인 현상이 나타났다.경제 지표 발표가 있는 거의 모든 "빅데이"(미 연준 결정일 포함)마다 연준 금리 인하 기대에 찬물을 끼얹은 것이다...
화요일 비앙코 리서치의 전략가 짐 비앙코는 소셜 미디어에서 차기 FOMC 회의에서 금리 인하 확률이 50%를 넘는 시점이 이제 9월 정책 회의까지는 기대하기 어려우며, 9월 회의 기준 최신 인하 확률이 60%를 넘어섰다고 밝혔다.
하지만 불과 2주 전만 해도 이 확률은 사실상 100%를 상회하며 시장이 더 이른 인하에 베팅했었다.
이에 비앙코는 이런 추세가 지속되면 다음 인하 시기가 곧 12월로 밀릴 수 있다고 한탄했다.
주목할 점은 비앙코가 게시한 차트에서 실제로 이번 달 초부터 ISM 제조업 PMI, 비농업 고용, ISM 서비스 PMI, 연준 결정, 그리고 지난밤 발표된 미국 4월 CPI까지 거의 모든 "빅데이"마다 연준 금리 인하 기대가 약화되었음을 보여준다는 것이다...
모든 지표가 인하 전망에 불리했던 것은 아니다. 예를 들어 어제 발표된 예상치를 밑돈 미국 4월 CPI는 이론상 조기 인하에 우호적이어야 했다. 하지만 이례적으로, 트럼프가 이 지표를 근거로 파월 의장을 "압박"하는 와중에도 인하 기대는 계속 약화되었다.
화요일 미 노동통계국 발표에 따르면 4월 CPI는 전월 대비 0.2%, 전년 동기 대비 2.3% 상승하여 시장 예상치인 0.3%와 2.4%를 각각 하회했다. 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 전월 대비 0.2%, 전년 동기 대비 2.8% 상승하여 예상치에 부합했다. 2.3%의 CPI 상승률과 2.8%의 근원 CPI 상승률은 모두 2021년 초 이후 최저치다.
CPI 발표 후 트럼프는 파월 의장에게 금리 인하 조치를 취하라고 재차 압박했다.
트럼프는 소셜 플랫폼 트루스 소셜에 "인플레이션은 끝났다! 휘발유, 에너지, 식료품 등 거의 모든 물가가 하락하고 있다!!! 연준은 유럽과 중국이 이미 그랬듯이 금리를 인하해야 한다. '지연 씨' 파월, 도대체 뭡니까? 곧 도약할 미국에 불공평하지 않나? 금리 인하를 단행하라—멋질 것이다!"라고 적었다.
그러나 화요일 금리 선물 시장 데이터는 여전히 연준 금리 인하 기대가 더 약화되어, 올해 두 차례 인하에 그칠 가능성 쪽으로 더 이동했음을 보여주었다.
CPI 둔화에도 금리 인하를 장담할 수 없는 걸까?
이달 초 발표된 여러 미국의 강력한 지표들이 연준의 금리 인하를 뒷받침하지 못한 것은 이해할 수 있다 해도, 어제 CPI 지표마저 시장의 인하 기대를 되살리지 못한 이유는 무엇일까?
이에 대해 "신 연준 와이어"로 불리는 닉 티미라오스의 데이터 논평은 현재 시장 심리를 반영할 수 있다. 즉, CPI의 향후 전개 추이로 볼 때 연준이 관망 태도를 바꿀 이유가 여전히 거의 없다는 것이다.
티미라오스는 이 데이터가 노동부의 인플레이션 측정 방식을 면밀히 추적하는 예측가들의 예상과 대체로 일치한다고 보았다. 좋은 소식이 있다면 CPI 데이터가 예상치 상한선에 도달하지 않았거나 더 나쁘지 않았다는 점이다.
그럼에도 연준에게 4월 인플레이션 데이터는 고대하던 폭풍 전의 (마지막) 좋은 날씨 소식과 같지만, 그 강도는 여전히 불확실하다. 이 CPI 보고서는 관계자들이 작년에 금리를 100bp 인하한 결정에 대해 좀 더 안심하게 만들 뿐일 수 있다.
그는 4월에 광범위한 관세 인상이 없었다면 이번 인플레이션 데이터가 연준에 조만간 금리 인하를 재개할 희망을 줬을 수도 있다고 본다. 그러나 향후 몇 달간 잠재적인 비용 상승은 물가 상승이 일회성 현상인지 더 잘 판단할 수 있을 때까지 연준을 관망하게 만들 가능성이 크다.
금리 기대 "매일 바뀐다"
현재 점점 더 많은 시장 트레이더들이 연준 금리 인하 베팅을 포기하고 있다.
화요일 시카고상업거래소(CME) 미결제 약정 데이터는 이전에 있던 여러 대규모 금리 인하 베팅이 청산되었음을 확인시켜 주었다. 그 중 하나는 올해 최대 4회의 25bp 인하를 목표로 했으며, 이 청산으로 최대 1,000만 달러의 손실이 발생했을 수 있다. 연준 정책 회의와 연계된 스왑 계약은 현재 올해 50bp를 약간 넘는 인하를 반영하고 있는데, 지난달에는 100bp 이상의 인하가 예상되었다.
"관세, 무역 협정, 지정학적 긴장, 국내 재정 정책에 관한 현재 뉴스 흐름이 너무 빨라서 사람들이 연준의 금리 인하(또는 인상) 목표 회의 시기에 대한 기대를 매일 조정할 정도"라고 제프리스의 전략가 토마스 시몬스는 연구 보고서에서 썼다.
트레이더들이 연준의 비둘기파적 스탠스 베팅에서 손을 떼면서, 월가 주요 은행들도 연준 정책에 대한 전망을 빠르게 재정립하고 있다.
골드만삭스와 바클레이즈는 이제 올해 첫 금리 인하가 이전에 예상했던 7월이 아닌 12월에 있을 것으로 예상하며, 씨티는 인하 시기를 6월에서 7월로 조정했고, JP모건 체이스도 인하 예상을 9월에서 12월로 연기했다.
"관세의 잠재적 영향과 주택 및 자동차 등 금리 민감 부문의 지속적인 인플레이션 압력은 금리 인하 여지가 제한적임을 시사한다. 따라서 인내심은 여전히 연준의 최선의 행동 방침"이라고 시몬스는 말했다.
국채 커브 장기 쪽 옵션 활동으로 판단할 때, 수익률 상승에 대한 헤지 수요가 증가해 왔다.화요일 거래에서 10년물 수익률이 향후 몇 주 내에 현재 수준보다 약 50bp 높은 5%에 근접할 것이라는 다수의 베팅이 이루어졌다.
현물 시장에서도 채권에 대한 약세 심리가 고조되고 있다. 화요일 발표된 JP모건의 미 국채 고객 조사에 따르면 순매도 포지션이 7주 만에 최고 수준으로 증가한 반면, 순매수 포지션은 2월 10일 이후 최저 수준으로 축소되었다.