5월 7일, 중국 인민은행, 국가금융감독관리총국, 중국 증권감독관리위원회 지도부가 "시장과 기대 안정을 위한 금융 정책 패키지"를 발표했습니다.
이후 5월 10일부터 11일까지 중미 고위급 대표단은 제네바에서 공동 성명을 발표하고, 관세 인상폭을 대폭 중단 또는 축소하기로 합의했습니다. 이는 외부 예상을 뛰어넘는 조치였습니다. 글로벌 자본시장이 호재 속에 4월 초 수준으로 복귀한 가운데, 시장은 각국이 이에 따라 거시정책 일정을 조정할지 여부에 주목하기 시작했습니다.
5월 13일, 홍콩 소재 외국계 투자은행의 한 연구원은 차이신과의 인터뷰에서 일부 미국 연준 관계자들이 중미 관세전쟁 완화 후 경제에 대해 낙관하며, 금리 인하 시점이 더 지연될 수 있다고 본다고 전했습니다. 시장은 또한 중국 정책 일정에 변화가 있을지, 적어도 다음 협상 전에 속도 조절 가능성이 있을지 주목하기 시작했습니다.
차이신 기자들의 취재에 따르면, 이 문제에 대해 중국 본토 기관들의 주류 견해는 5월 7일 3개 부처가 발표한 정책이 4월 정치국 회의 결정을 이행하기 위한 전략적 조치이지, 관세전쟁에 대응하는 임시방편이 아니라는 것입니다. 따라서 이번 금융 정책들은 점진적으로 시행될 가능성이 매우 높으며, 여기에는 다음 주로 다가온 5월 LPR(대출우대금리) 조정 시점도 포함됩니다.
그러나 다음 단계 정책에 대해서는 "관망"이 필요합니다. 한 대형 증권사 수석 애널리스트는 미국 신행정부가 출범 이후 계속 "자기 식대로" 행동하며 "기조를 설정해왔다"고 인정했습니다.
경제 전망 개선으로 정책 시행의 시급성이 낮아질까요?
5월 12일 양국 공동 성명 이후, 여러 기관들이 중국 수출과 경제 성장에 대해 신중한 낙관론을 표명했습니다.
화타이증권의 최신 보고서는 상호 관세 90일 유예 기간 동안 미국의 대중국 관세가 약 40%로, 전 세계 관세는 15~17%로 떨어질 것으로 추정합니다. 펜타닐 관련 관세가 인하되면 대중국 관세는 12.2%~14.7%까지 낮아질 가능성이 있습니다.
화타이는 미중 관세전쟁 완화가 작년 11월 이후 중국 수출의 전반적인 강세를 이끌었으며, 이는 '앞당겨 수출하기'에 힘입은 바 크다고 봅니다. 90일 '유예 기간' 이후 상호 관세의 불확실성을 고려하면, 90일 기간 내에 '앞당겨 수출하기'가 지속될 것으로 예상됩니다.
미국 경기 침체 가능성은 낮아졌을 뿐만 아니라, 단기적으로 수출 물량 앞당기기와 해외 생산 능력 확충 수요가 중국 수출을 촉진할 것으로 보이며, 시장은 2025년 중국 성장률 전망도 상향 조정할 것으로 예상됩니다.
광파증권의 궈레이 수석 이코노미스트는 경제·무역 협상의 진전이 논리적으로 명목 성장률 전망 상향, 협의의 유동성 전망 하향, 위험 선호도 증가로 이어져 금리가 일정 부분 상승할 수 있다고 분석했습니다.
금리 인하와 관련하여, 판궁성 중국 인민은행 총재는 5월 7일 정책 금리를 0.1%포인트 인하할 것이라고 밝혔습니다. 즉, 공개시장 7일물 역레포 운영 금리를 현행 1.5%에서 1.4%로 조정하는 것입니다. 이는 LPR을 동반하여 약 0.1%포인트 하락시킬 것으로 예상됩니다.
5월 20일, LPR 조정 기회가 다가오고 있습니다.
5월 13일, 여러 기관의 거시·은행 연구원들은 차이신에 인민은행의 10가지 정책 중 절반 이상이 시행되었다고 전했습니다. 역레포 금리가 이미 조정된 점을 감안하면, 5월 LPR도 이에 맞춰 인하될 가능성이 매우 높습니다.
조정 속도나 방향이 다소 수정될까요, 아니면 5월 7일 발표된 정책이 시작에 불과했을까요?
중국 정책 방향과 관련하여 궈레이는 이번 내수 확대 정책은 임시방편이 아닌 전략적 행보라고 봅니다. 4월 말 정치국 회의에서 제시된 정책 방향들은 계속 추진되어야 합니다.
궈레이는 또한 4월 수출 데이터의 견조함과 최근 중미 경제·무역 협상의 진전이 물론 정책 조정에 더 충분한 시간적 여유를 제공할 수 있다고 덧붙였습니다. 정책 시행 속도는 경제 상황에 따라 미세 조정될 수 있습니다.
5월 7일, 인민은행은 지급준비율 인하, 금리 인하, 구조적 도구를 포함한 양적·가격적·구조적 3개 범주 총 10가지 금융 정책 패키지를 발표했습니다. 같은 날, 국가금융감독관리총국도 부동산 금융 최적화, 보험 자금 투자 범위 확대 등 8가지 증분 정책을 발표했습니다.
5월 13일, 상하이 소재 대형 증권사의 한 은행 애널리스트는 차이신과의 인터뷰에서 이번 정책들 중 재대출, 정책 도구 최적화 및 신설과 같은 일부 정책은 시행에 시간이 다소 소요될 것으로 예상된다고 말했습니다. 최신 상황 변화에 대응하여 조정이 필요할 경우, 이러한 정책들의 속도를 조절하는 데 더 큰 유연성이 있을 가능성이 높습니다.
5월 13일 발표된 보고서에서 초상은행 연구원은 중미 관세의 긍정적 변화가 예상을 뛰어넘어 양국 간 무역에 미치는 영향을 크게 완화할 것이라고 평가했습니다. 그러나 대미 의존도가 높고 수출 규모가 큰 산업은 생산 투자와 이익 회복에 상당한 타격을 받을 수 있으며, 해당 분야의 고용과 주민 소득에도 영향을 미칠 수 있어 기업에 대한 표적 지원 조치가 여전히 필요하다고 지적했습니다.
향후 정책 방향에 대해 장징징 초상증권 수석 거시경제학자는 더 적극적인 견해를 보입니다. 그녀는 현재 중국이 저인플레이션 환경에 있으며, 핵심 CPI(소비자물가지수)가 이전보다 약 2%포인트 낮다고 분석합니다. 이러한 물가 환경 변화는 추가적인 통화 완화 여력을 제공합니다.
최근 발표된 인민은행 통화정책 집행 보고서는 "내수 확대 정책의 시행과 효과 발현으로 시장 수요가 가속화되어 물가 수준의 완만한 반등을 뒷받침할 것"이라고 지적했습니다. 장징징은 부동산 시장 침체기에 내수 확대 정책의 강화와 실행이 물가 수준 반등을 뒷받침하는 주요 동력으로 남아 있다고 판단했습니다.
따라서 통화 당국은 대내외 경제 상황 변화에 대해 여전히 "침착하게 대응"하는 전략을 유지하고 있습니다. 5월과 6월에 관세의 영향이 점차 가시화된다면 "시장과 기대 안정"을 위해 더 많은 역주기적 정책이 도입될 것으로 예상됩니다. 따라서 5월 7일의 완화 정책은 시작일 뿐 끝이 아닙니다.