"공동 성명이 예상을 크게 뛰어넘었다! 양측은 더욱 실용적인 태도를 보여주었으며, 이는 글로벌 경제·무역 갈등 전반에 대한 시장의 판단에 영향을 미칠 것이다." 5월 12일 상무부가 제네바에서 열린 중미 경제·무역 협상에 관한 공동 성명을 발표하자, 한 외국계 투자은행 관계자가 즉시 평가를 공유했다.
중국과 미국이 발표한 "제네바 중미 경제·무역 협상 공동 성명"의 결과에 따르면:
미국은 4월 2일부터 대중국에 부과한 최대 125%의 추가 관세를 인하하여 10%의 관세 인상분만 유지하고, 나머지 24%의 관세 인상은 첫 90일 동안 유예하기로 했다;
이에 대응하여 중국은 4월 4일부터 대미국에 부과한 최대 125%의 추가 관세를 인하하여 역시 10%의 관세 인상분만 유지하고, 나머지 24%의 관세 인상은 첫 90일 동안 유예하기로 했다.
1차 협상에서의 관세 조정 폭이 시장 예상을 크게 뛰어넘었으며, 이는 시장의 가장 강력한 공감대이기도 하다. 공동 성명은 A주 시장 마감 후 발표되어 주요 자산군에 상당한 변동을 초래했으며, 주식과 외환 시장은 반등한 반면 채권 시장은 일시적으로 하락했다.
주식 시장에서는 홍콩 증시가 급등하여 항셍 지수/항셍테크 지수가 각각 3.0%/5.2% 상승 마감했다. FTSE 차이나 A50 지수 선물과 MSCI 차이나 A50 커넥트 지수 선물도 모두 2% 이상 상승했다. 미국 3대 주가지수 선물도 급등하여 S&P 500과 나스닥 100 지수 선물이 약 3% 상승했고, 다우존스 선물은 2% 이상 올랐다.
외환 시장에서는 역외 위안화가 달러 대비 단기적으로 100bp 이상 강세를 보이며 7.2선을 돌파했다.
채권·금 등 안전자산 측면에서는 미국 국채 선물 하락 폭이 확대되어 30년물 국채 선물이 1.3% 이상 하락했고 10년물 국채 선물은 0.5% 소폭 하락했다. COMEX 금은 급락하여 한때 3.6% 이상 하락하기도 했다.
공동 성명이 큰 반응을 불러일으켰습니다. 다음 주요 관전 포인트는 무엇일까요? 시장의 주요 자산군 배분에 어떤 영향을 미칠까요? 여러 공모펀드 회사들이 즉시 해석을 내놓았습니다.
“드문 어조의 합의”, 다수의 외국계 공모펀드, 주식시장 위험선호 개선에 낙관적
5월 12일 장 시작 전 오전 일찍, 미중 고위급 경제무역 협상에서 실질적인 진전이 있었다는 소식이 나왔습니다. 블랙록의 중국 수석 이코노미스트 쑹위는 양측이 보여준 드문 어조의 합의가 높은 수준의 견해 일치를 반영한다고 말했습니다. 미중 관계의 진전과 국내 경제정책의 지원 확대는 최근 거시경제 상황 개선의 중요한 원인입니다. 미중 관계가 크게 진전되었음에도, 연초 이후 달성된 긍정적 모멘텀을 유지하기 위해 경제정책은 계속 강화될 것으로 예상됩니다. 이러한 일련의 변화는 국내외 투자자들의 중국 자산에 대한 신뢰를 바꿔 중국 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
오후 장 마감 후 중국과 미국이 발표한 ‘제네바 경제무역 협상에 관한 미중 공동 성명’에 따라 JP모건 자산운용은 이번 공동 성명의 주요 내용과 영향이 다음과 같다고 요약했습니다.
1. 이번 성명은 이전의 미중 무역 갈등을 실질적으로 진정시켰으며, 양측은 기존 부과 관세의 일부를 인하·유예함으로써 일정 부분 양보했습니다. 이는 후속 협상을 위한 우호적 환경을 조성했을 뿐 아니라, 지나치게 높은 관세로 인해 중단되었던 미중 무역의 재개를 가능하게 하여 양국 간 경제무역 활동의 질서 있는 회복을 촉진했습니다.
2. 양측은 정례화된 대화 채널 구축에 합의했으며, 이는 적시에 소통하고 이견을 해소하며 불필요한 마찰을 피하고 향후 협상의 안정성을 높이는 데 기여할 것입니다.
3. 세계 양대 경제국인 미중이 무역 협상을 긍정적으로 시작함으로써, 글로벌 공급망 붕괴와 경기 침체에 대한 우려를 완화하는 데 도움이 될 것입니다.
“이번 관세 인하 폭은 예상치를 뛰어넘었으며, 이는 관세가 글로벌 성장에 타격을 줄 것이라는 경제적 현실을 미중 양국이 인식하고, 대화와 협상이 위험 완화를 위한 더 나은 선택임을 보여줍니다”라고 JP모건 자산운용은 말했습니다. 자본시장은 즉각 긍정적으로 반응했으며, 홍콩 주요 주가지수와 미국 주가지수 선물이 상승하고, 미국 국채 수익률과 달러 인덱스도 함께 상승했습니다. 90일간의 관세 유예 기간은 추가 합의를 도출할 시간을 벌어주었지만, 협상 과정에는 여전히 일정한 압박이 가해지고 있어 양측의 후속 협의 진행 상황을 지켜봐야 합니다. 자본시장의 전반적 위험 심리는 다소 완화될 수 있으며, 위험 해소와 반등 이후 시장은 다시 경제 및 기업이익 펀더멘털에 더 집중할 것으로 예상됩니다.
모건스탠리 펀드 역시 협상 결과가 기대를 크게 웃돌았다고 밝혔습니다.
“양측의 관세 인상 이후 접촉이 제한적이었는데, 지난주 초반의 성명에서 이번 협상까지 진행 속도가 빨랐다는 것은 현재의 높은 관세가 상호 손실을 초래하며, 관세 인하가 미중 모두의 이익에 부합함을 보여줍니다”라고 모건스탠리 펀드는 덧붙였습니다. 시장에 대해서는 이번 협상 결과가 투자자들의 위험선호 심리를 크게 높일 것으로 판단합니다. 향후 미국의 대중국 관세율이 인하된 수준으로 유지된다면 중국의 수출 압력이 현저히 줄어들고, 거시경제 펀더멘털에 대한 전망도 어느 정도 회복될 것입니다. 따라서 이후 시장 기회가 더욱 확대될 수 있습니다.
이번 사안이 A주와 홍콩 주식에 어떤 영향을 미칠까? 기관들 “낙관론” 피력
향후 미중 관세 정책의 예상치 못한 조정은 긍정적 신호를 보내며, 많은 펀드 회사들이 시장에 대해 낙관적인 전망을 내놓았습니다.
인베스코 그레이트월 펀드는 이번 미중 협상에서 관세 인하 폭이 시장 예상을 크게 웃돈 것은 미국 공급망의 중국 의존도와 중국의 종합 국력 향상 때문일 수 있으며, 이는 단기적으로 시장의 위험선호 심리를 높이는 데 도움이 될 것이라고 지적했습니다. 관세가 수용 가능한 수준으로 돌아온 후에는 국내 경제와 기업 이익의 회복이 정상 궤도에 오를 것으로 예상되며 펀더멘털 개선이 기대됩니다. 단기적으로 일부 자금이 차익 실현에 나설 가능성을 배제할 수 없습니다. 하지만 수익과 밸류에이션이 모두 현재 비교적 유리한 상태입니다. 앞으로 90일 면제 기간 이후 관세 정책 변화에 주목해야 합니다.
중기적으로 중국 시장은 강력한 정책 지원과 잘 갖춰진 제도적 틀이라는 강점을 보유하고 있습니다. 연초 이후 기술 및 지정학적 내러티브에서 우호적인 진전이 있었습니다. 한편, 밸류에이션 측면에서 주요 A주 지수의 현재 밸류에이션 수준은 횡적·종적 비교 모두에서 매우 매력적입니다. 경제 펀더멘털과 기업 이익이 개선 및 회복 사이클에 진입할 것이라는 기대와 맞물려, A주 시장의 중기적 흐름에 대해 낙관적 입장을 유지합니다.
자산 배분 측면에서 많은 펀드 회사들이 단기적으로 수출 및 ‘해외 진출’ 체인에 속한 기업들이 직접적인 수혜를 입을 것이라고 언급했습니다.
모건스탠리 펀드는 이전 관세의 영향을 받았던 수출 체인이 회복될 것으로 예상되며, 이는 주로 중간재 제조업 부문에 집중된다고 밝혔습니다.
인베스코 그레이트월 펀드는 단기적으로 수출 및 ‘해외 진출’ 체인 기업들이 직접적인 수혜를 볼 것이며, 관련 섹터가 국면별로 상대적으로 강세를 보일 것으로 예상된다고 덧붙였습니다. 소비자 가전, 부품, 기계, 자동차 부품 등 수출 체인 업종에 주목할 것을 권고했습니다. 미중 무역 협상의 큰 진전으로 투자자들의 위험선호 심리가 뚜렷이 개선되면서, 배당주 스타일은 단기적으로 부진한 흐름을 보일 수 있습니다. 중기적으로 관세 영향이 완화된 후에는 경기 회복세를 보이는 섹터에 집중할 수 있습니다. 이 중 딥시크(DeepSeek)의 돌파구가 AI 산업 발전을 가속화하며, AI 산업 체인 내 인프라 및 응용 부문은 여전히 중요한 중기 투자 테마로 남아 있습니다.
핑안 펀드 역시 기술 섹터에 대해 긍정적 견해를 보이며, 이번 이례적인 공동 성명이 글로벌 무역 이슈로 인한 경제적 꼬리 위험을 완화할 뿐 아니라 단기적으로 위축되었던 글로벌 위험자산 심리를 되살릴 수 있다고 판단했습니다. 따라서 A주와 홍콩 주식 시장에서 분모(할인율)에 더 민감한 성장주가 단기적으로 더 큰 수혜를 볼 수 있습니다. A주에서는 TMT, 로봇, 제약, 홍콩 주식에서는 항셍 테크 지수 등에 적극 주목할 것을 권고합니다.
채권 시장, 단기 압박 속 스윙 트레이딩 적절히 고려
채권 시장에서 관세 협상이 시장 예상을 크게 웃돌면서 채권 가격이 하락했습니다. 10년 만기 국채 수익률은 5.55bp 상승한 1.6775%를 기록했고, 30년 만기 국채 수익률은 6.15bp 상승했습니다.
그 이유와 관련해 인베스코 그레이트월 펀드는 채권 시장이 관세 완화로 위험선호 심리가 높아지고 펀더멘털에 대한 영향이 약화될 수 있다는 점을 고려하여, 다음 통화 완화가 더 지연될 수 있다는 전망을 반영했다고 설명했습니다.
향후 채권 시장 전망에 대해 인베스코 그레이트월은 5월 채권 시장 리스크가 비교적 관리 가능할 것으로 판단했습니다. 통화 정책이 정상화 국면에 접어들면서 중·단기 채권은 조정 이후 확실성이 높고, 장기 영역은 변동성이 더 클 수 있습니다. 스윙 트레이딩에 적절히 주목할 필요가 있습니다.
단기 압박이 있을 수 있지만, 기관들은 채권 시장을 간과해서는 안 됩니다. 다른 펀드 회사는 단기적으로 경제 성장 기대 개선, 위험선호 확대, 통화 완화 기대 조정 등으로 채권 시장이 어느 정도 조정 압력을 받고 있다고 밝혔습니다. 하지만 지난주 7일물 역환매조건부채권 금리가 10bp 인하된 점을 감안할 때, 10년물 국채 수익률이 1.8%로 복귀할 가능성은 상대적으로 낮습니다. 따라서 조정 국면에서 전략적 포지셔닝을 고려하는 것도 나쁘지 않을 듯합니다.
이러한 판단의 근거는 향후 미중 경제무역 협상에서 실질적인 진전이 이루어지면 채권 시장 투자자들의 기대가 수정될 것이기 때문입니다. 첫째, 경기 침체 기대가 교정될 것입니다. 경제가 이전 예상보다 나은 흐름을 보일 수 있고, 대외 무역 환경의 악화는 제한적일 수 있습니다. 둘째, 통화 완화에 대한 기대가 단계적으로 낮아질 것입니다. 지난주 국무원 신문판공실 기자회견에서는 지급준비율 인하와 금리 인하를 실시할 것이라고 발표했습니다. 시장은 경제 펀더멘털의 압박이 점차 커짐에 따라 향후 추가 지준율 인하 및 금리 인하 기회가 있을 것으로 보고 있으나, 현재로서는 단기적 통화 완화 필요성이 줄어들고 있습니다.