[Анализ SMM] Новая политика HPM в Индонезии повышает затраты: как изменится рынок высокосортного НЧ?

В последнее время под влиянием корректировок квот на никелевую руду в Индонезии и базовой цены HPM производственные затраты на высокосортный НЧ (никелевый чугун) продемонстрировали жёсткий рост. В сочетании с приростом предложения ниже ожиданий и продолжающимся сокращением запасов рыночные цены колебались в сторону повышения. В то же время слабый покупательский интерес со стороны сталелитейных заводов и устойчивое преимущество замещения стальным ломом ограничивали потенциал роста цен на высокосортный НЧ, формируя общую картину «поддержка снизу, давление сверху». Ниже представлен подробный анализ SMM:

    Затратная сторона: новая политика HPM + повышение налогов значительно усилили поддержку со стороны себестоимости

    С приближением вступления в силу новой базовой цены HPM в Индонезии, согласно расчётам SMM на основе базовой цены по состоянию на 1 апреля, на примере никелевой руды с содержанием 1,5%: по старой формуле цена HPM на никелевую руду составляла $26,66/влт, тогда как по новой формуле — $57,13/влт. При условии полного переноса налоговых издержек, связанных с повышением цены HPM, на нижестоящие звенья, абсолютная цена никелевой руды, как ожидается, вырастет примерно до $72,47/влт после внедрения новой политики. Исходя из этих расчётов, корректировка приведёт к росту полной себестоимости НЧ до $15 741,51/т Ni, что на $570,48/т Ni выше текущего уровня, то есть примерно на 3,76%, что, как ожидается, обеспечит дополнительную поддержку для роста цен на НЧ.

    Спотовые котировки: котировки выросли, но слабый спрос со стороны потребителей ограничил рост

    Под влиянием роста затрат, повышения цен на никелевую руду и роста фьючерсов на никель готовность производителей НЧ удерживать цены заметно усилилась, и центр рыночных котировок вновь сместился вверх.

    После резкого роста цен на никель закупочные котировки трейдеров НЧ сконцентрировались на уровне 1 080–1 090 юаней/никелевая единица, что выше предыдущего периода, но с ограниченным приростом. Основная причина заключалась в том, что, хотя окно арбитража между фьючерсами и спотом открылось и трейдеры проявляли больший энтузиазм в запросах, покупательский интерес сталелитейных заводов к нержавеющей стали оставался устойчиво слабым, и трейдеры в целом опасались трудностей с отгрузкой спотового товара после арбитража. Хотя арбитражные возможности существуют на фьючерсной стороне, фактические поставки на заводы требуют скидок для быстрого заключения сделок, что делает привлекательность арбитража недостаточной и обеспечивает ограниченную реальную поддержку спотовым ценам.

    Со стороны сталелитейных заводов целевые закупочные цены большинства заводов остались без изменений, котировки по-прежнему находились ниже 1 080 юаней/никелевая единица.

    Спрос и предложение: рост предложения ниже ожиданий, сокращение запасов подтверждает напряжённую ситуацию

    На стороне предложения, под влиянием сокращения производства на ряде проектов НЧ в связи с техобслуживанием и контроля квот на добычу никелевой руды в Индонезии, рост предложения НЧ оказался ниже ожиданий. На стороне спроса плановое производство сталелитейных заводов остаётся на высоком уровне, жёсткий спрос на закупку сырья не ослабевает, и хотя на рынке сложно найти сделки по фиксированным ценам, большой объём сделок заключается по средним ценам.

    Данные по запасам дополнительно подтверждают напряжённую ситуацию со спросом и предложением: последние еженедельные данные по запасам высокосортного НЧ показывают, что портовые запасы НЧ в Китае сократились на 52 600 тонн за прошлую неделю, а совокупные общие запасы снизились на 59 700 тонн. Текущий баланс спроса и предложения напряжённый, и на рынке особенно ощущается дефицит спотовых партий с высоким содержанием никеля.

    Рыночный прогноз: в краткосрочной перспективе цены будут тестировать более высокие уровни, но потенциал роста ограничен

    В краткосрочной перспективе поддержка со стороны себестоимости и напряжённый баланс спроса и предложения будут способствовать восстановлению и росту цен на НЧ, и ожидается, что ценовой центр высокосортного НЧ продолжит смещаться вверх в этом месяце.

    Однако движение цен вверх по-прежнему сталкивается с тремя уровнями давления:

    Во-первых, замещение стальным ломом ограничивает цены. Цены на стальной лом в настоящее время сохраняют значительное преимущество по себестоимости. После публикации белого списка обратного выставления счетов в сочетании со значительными экономическими преимуществами доля использования стального лома на сталелитейных заводах продолжала расти, удерживая психологический ценовой уровень заводов ниже 1 080 юаней/никелевая единица без корректировки в соответствии с ростом затрат на НЧ.

    Во-вторых, давление со стороны конечного спроса. Хотя фьючерсы на нержавеющую сталь также выросли и прибыльность заводов несколько улучшилась, закупки конечных потребителей остаются осторожными, а спотовые цены на нержавеющую сталь движутся стабильно, что затрудняет формирование поддержки со стороны конечного спроса для НЧ.

    В-третьих, опасения по поводу арбитражных продаж. При открытом арбитражном окне и активных закупках трейдеров рынок одновременно сталкивается с опасениями давления арбитражных продаж. Резкие колебания цен на никель могут затруднить поддержание восходящей динамики.

    Подводя итог, перетягивание каната между верхним и нижним звеньями на текущем рынке НЧ продолжается, и ожидания убытков у производителей НЧ становятся всё более заметными. Хотя поддержка со стороны себестоимости, обеспечиваемая новой политикой HPM, является сильной, сдерживающее влияние конечного спроса и замещения стальным ломом нельзя игнорировать. В краткосрочной перспективе ожидается, что цены на высокосортный НЧ будут постепенно расти в условиях перетягивания каната между верхним и нижним звеньями цепочки.