[SMM Analysis] Valterra Platinum Q3 2026: Pemurnian Turun 41% karena Pemeliharaan Berlanjut ke Kuartal Ini

Output Konsentrat Melandai seiring Pulihnya Pasokan Bijih dari Q2

Logam dalam konsentrat (M&C) sebesar 804.300 ons terdiri dari 511.900 ons dari tambang milik Valterra dan 292.400 ons dari konsentrat yang dibeli. Dibandingkan Q3 2025, kedua sumber tersebut masing-masing turun 5% dan 7%. Namun total M&C naik 4% dari Q2 2026: pasokan bijih yang dibeli meningkat 17% kuartal-ke-kuartal sementara output tambang turun 3%. M&C adalah logam yang terkandung dalam konsentrat antara, sebelum pemurnian akhir. Valterra melaporkannya berdasarkan basis 5E+Au: platinum, paladium, rhodium, rutenium, dan iridium ditambah emas.

Pandangan jangka panjang tidak selemah yang ditunjukkan oleh kuartal ini saja. Untuk Januari hingga September, M&C mencapai 2,323 juta ons, pada dasarnya sejajar dengan 2,320 juta ons pada tahun sebelumnya. Output tambang sendiri meningkat 4% menjadi 1,524 juta ons, mengimbangi penurunan 6% pada konsentrat yang dibeli menjadi 799.500 ons. Valterra juga menandatangani dua perjanjian pembelian konsentrat baru dengan Tharisa selama Q3, meskipun laporan ini tidak mengukur pengiriman di masa mendatang.

Gambar 1. Konsentrat dari tambang sendiri dan yang dibeli, Q3 2025 hingga Q3 2026. Sumber: Laporan produksi Valterra Platinum Q3 2026 [2].

Penghentian Operasi demi Keselamatan Membebani Amandelbult dan Komposisi Tambang

Insiden fatal akibat runtuhan batuan di tambang Tumela milik Amandelbult pada bulan Juli diikuti oleh penghentian operasi yang diberlakukan oleh regulator dan perusahaan. Amandelbult memproduksi 137.900 ons PGM, turun 10% tahun-ke-tahun. Valterra menyatakan operasi telah kembali ke produksi kondisi tunak pada akhir kuartal, dengan peningkatan yang diharapkan pada Q4. Perbaikan yang diharapkan tersebut tetap merupakan proyeksi perusahaan, bukan produksi yang dilaporkan.

Mogalakwena tetap menjadi tambang terbesar dengan 217.600 ons, turun 4% karena throughput penggilingan menurun setelah sewa konsentrator Baobab berakhir pada akhir 2025. Mototolo naik 7% menjadi 70.800 ons berkat kinerja shaft Borwa yang lebih kuat dan peningkatan produksi Der Brochen. Unki di Zimbabwe turun 12% menjadi 50.600 ons karena kadar yang lebih rendah, pengenceran limbah, dan pemeliharaan pabrik yang direncanakan memengaruhi output. Bagian tambang sendiri Valterra sebesar 50% di Modikwa turun 5% menjadi 35.000 ons. Perbandingan kuartal-ke-kuartal dan tahun-ke-tahun ini tidak boleh mengaburkan kenaikan sembilan bulan Amandelbult sebesar 33% terhadap basis 2025 yang terdampak banjir.

Gambar 2. Output kuartal ketiga di lima operasi. ¹ Modikwa menunjukkan bagian 50% yang dapat diatribusikan kepada Valterra. Sumber: Laporan produksi Valterra Platinum kuartal ketiga 2026 [2].

Pemurnian dan Penjualan Mencerminkan Kalender Pemeliharaan

Produksi olahan milik sendiri, tidak termasuk pemurnian tol untuk pemilik lain, turun dari 981.500 ons pada kuartal ketiga 2025 menjadi 576.900 ons pada kuartal ketiga 2026. Angka ini juga 40% di bawah kuartal kedua. Valterra memindahkan pemeliharaan pemrosesan terjadwal dan penghitungan stok tahunan dari kuartal pertama ke kuartal ketiga. Menurut perusahaan, pabrik pemrosesan telah sepenuhnya ditingkatkan pada akhir Agustus dan beroperasi pada tingkat tanpa batasan pada bulan September. Oleh karena itu, penurunan kuartalan logam jadi mengukur waktu pabrik serta pasokan tambang.

Penjualan turun menjadi 683.300 ons, 27% di bawah tahun sebelumnya, dengan penarikan persediaan olahan sebagian meredam output pemurnian yang lebih rendah. Selama sembilan bulan, output olahan milik sendiri adalah 2,319 juta ons, turun 2%, sementara penjualan sebesar 2,420 juta ons secara umum sejalan dengan 2025. Harga keranjang PGM yang direalisasikan rata-rata R38.815 per ons, naik 15% tahun-ke-tahun, atau US$2.383, naik 24%. Kedua ukuran tersebut turun dari kuartal kedua 2026 (R44.708 dan US$2.710). Harga keranjang adalah harga rata-rata yang direalisasikan di seluruh logam yang dijual, sehingga kenaikannya tidak dengan sendirinya menetapkan pendapatan atau laba kuartalan.

Gambar 3. Produksi PGM olahan milik sendiri dan penjualan PGM; kedua seri tersebut berbeda dari pasokan M&C. Sumber: Laporan produksi Valterra Platinum kuartal ketiga 2026 [2].

Panduan Dipertahankan, Dengan Biaya Mendekati Batas Atas

Valterra mempertahankan panduan produksi M&C dan olahan milik sendiri 2026 pada 3,0–3,4 juta ons untuk setiap ukuran. Mengingat total sembilan bulan, batas bawah memerlukan sekitar 677.000 ons M&C dan 681.000 ons logam olahan pada kuartal keempat. Ini adalah ambang batas aritmetika, bukan perkiraan perusahaan. Mencapai ambang batas olahan yang lebih rendah akan memerlukan pemulihan dari 576.900 ons kuartal ketiga; tingkat operasi pemrosesan September perusahaan dan kembalinya Amandelbult ke produksi stabil relevan dengan prospek tersebut.

Biaya operasional tunai per unit diperkirakan berada pada atau sekitar batas atas kisaran panduan R19.000–R20.000 per ons PGM karena inflasi bahan habis pakai dan penghentian keselamatan menekan volume. Target biaya berkelanjutan menyeluruh yang terpisah tetap sekitar US$1.050 per ons 3E, dengan basis logam dan mata uang yang berbeda. Kuartal terakhir akan menunjukkan seberapa besar kehilangan hasil olahan merupakan pergeseran waktu dan seberapa penuh tambang pulih sementara langkah-langkah keselamatan tetap berlaku.

Sumber dan Catatan Grafik

[1] Valterra Platinum. Laporan produksi untuk kuartal ketiga yang berakhir 30 September 2026, 23 Oktober 2026.

[2] Valterra Platinum. Laporan produksi Q3 2026, pengumuman JSE SENS dan tabel operasional, 23 Oktober 2026.

Semua nilai angka dilaporkan oleh perusahaan. Volume dalam ribuan ons troy PGM dan dapat berbeda 0,1 saat dibulatkan.