[SMM Analysis] Produksi bijih besi Anglo American kuartal III turun 4%, penjualan naik 9%; pangsa penjualan lump Kumba naik menjadi 69,6%

01 Produksi dan penjualan

Total: Produksi bijih besi premium Q3 sebesar 13,80 Mt, turun 3,8% y/y dan 10,4% q/q. Penjualan sebesar 15,75 Mt, naik 9,3% y/y dan turun 5,8% q/q. Produksi kumulatif tahun berjalan sebesar 44,40 Mt, turun 2,9%, dan penjualan sebesar 47,31 Mt, naik 4,3%.

Kumba: Produksi sebesar 7,50 Mt, turun 18,9% y/y dan 15,2% q/q. Sishen memproduksi 4,95 Mt, turun 22,1%, yang menurut perusahaan disebabkan oleh penghentian pabrik DMS yang direncanakan untuk penyambungan utama UHDMS. Menurut laporan Kumba, output dari pabrik JIG Sishen naik 24% q/q menjadi 3,1 Mt, sebagian mengimbangi penurunan tersebut. Kolomela memproduksi 2,55 Mt, turun 12,0% y/y karena stok umpan pabrik yang rendah, tetapi naik 7,9% q/q.

Minas-Rio: Produksi sebesar 6,30 Mt, naik 23,6% y/y dan turun 3,8% q/q. Perusahaan menyatakan ketersediaan pabrik lebih tinggi setelah penghentian terencana untuk kampanye inspeksi pipa pada kuartal tahun sebelumnya.

Panduan: Panduan produksi setahun penuh tidak berubah pada 55-59 Mt, dengan Kumba pada 31-33 Mt dan Minas-Rio pada 24-26 Mt.

02 Bauran produk dan operasi

Pangsa lump: Kumba menjual 9,70 Mt pada Q3, naik 3,3% y/y. Penjualan lump sebesar 6,76 Mt, naik 10,2%, dan fines sebesar 2,95 Mt, turun 9,6%. Lump mencapai 69,6% dari penjualan Kumba, dibandingkan 66,3% pada Q2 dan 65,3% setahun sebelumnya (dihitung dari data perusahaan). Rasio lump:fines kumulatif tahun berjalan adalah 67:33, dibandingkan 66:34 setahun sebelumnya. Kumba menyatakan menyesuaikan bauran produknya sebagai respons terhadap premi lump yang tinggi.

Pengurangan stok: Penjualan Q3 Kumba melebihi produksi sekitar 2,2 Mt, dengan selisihnya ditutupi oleh stok jadi. Stok jadi turun menjadi 5,1 Mt dari 7,0 Mt pada akhir Q2. Stok tambang turun menjadi 2,9 Mt (Q2: 4,8 Mt) dan stok pelabuhan tetap pada 2,2 Mt. Kumba melaporkan bahwa bijih yang diangkut kereta ke pelabuhan turun 8% y/y menjadi 9,4 Mt, termasuk sekitar 0,4 Mt yang hilang akibat anjloknya kereta. Dikatakan stok jadi yang tinggi di Pelabuhan Saldanha Bay mendukung pemuatan kapal yang efisien.

Minas-Rio: Penjualan ekspor pellet feed Q3 sebesar 6,05 Mt, naik 20,6% y/y dan turun 17,1% q/q, sekitar 0,25 Mt di bawah produksi pada kuartal tersebut.

Kadar dan harga realisasi: Kadar Fe rata-rata kumulatif tahun berjalan Kumba sebesar 63,6%, dibandingkan 64,0% setahun sebelumnya. Harga realisasi tertimbang kumulatif tahun berjalan untuk bijih besi premium adalah $82/wmt FOB, turun 11%. Harga ekspor Kumba adalah $86/wmt FOB Saldanha, turun 8%. Menurut perusahaan, ini 9% di atas patokan Fe 62% sebesar $79/t (FOB Afrika Selatan, disesuaikan untuk biaya angkut dan kelembapan), terutama karena premi untuk kadar Fe tinggi dan premi lump yang meningkat. Minas-Rio merealisasikan $77/wmt FOB Açu, turun 12% dan 1% di atas patokan Fe 65% yang disesuaikan sebesar $76/t. Perusahaan menyatakan premi untuk kadar ~67% Fe sebagian diimbangi oleh penjualan yang dialihkan dari area konflik Timur Tengah dan oleh volume dengan harga sementara. Dikatakan juga biaya angkut Brasil-Tiongkok adalah $38/t pada 30 September dan biaya angkut yang terus meningkat membebani harga realisasi. Kumba melaporkan bahwa biaya angkut Saldanha-Qingdao mencapai level tertinggi lima tahun sebesar $32/t pada September, menjadikan rata-rata kumulatif tahun berjalan $23/t.

03 Panduan dan biaya

Kemajuan terhadap panduan: Produksi kumulatif tahun berjalan sebesar 44,40 Mt setara dengan 75,3-80,7% dari panduan setahun penuh. Berdasarkan data perusahaan, produksi Q4 sebesar 10,60-14,60 Mt diperlukan, dibandingkan 13,80 Mt pada Q3. Kumba membutuhkan 5,81-7,81 Mt dan Minas-Rio 4,79-6,79 Mt.

Kumba per tambang: Laporan Kumba memberikan panduan produksi setahun penuh sekitar 22 Mt untuk Sishen dan sekitar 10 Mt untuk Kolomela. Berdasarkan data perusahaan, Sishen membutuhkan sekitar 4,3 Mt pada Q4, di bawah 4,95 Mt pada Q3, sementara Kolomela membutuhkan sekitar 2,5 Mt, serupa dengan Q3. Perusahaan menyatakan produksi Kumba lebih berat pada paruh pertama, dan penyambungan UHDMS paruh kedua diperkirakan tidak memengaruhi penjualan karena pengurangan stok yang direncanakan. Kumba memperkirakan penjualannya sendiri mencapai ujung atas dari rentang panduan 35-37 Mt.

Biaya: Panduan biaya unit setahun penuh tidak berubah pada sekitar $41/t, dengan Kumba sekitar $45/t dan Minas-Rio sekitar $36/t, tidak termasuk royalti dan depresiasi serta dengan asumsi sekitar ZAR16,50/USD dan BRL5,2/USD. Kumba menyatakan biaya unit di tambang Sishen diperkirakan pada ujung atas dari rentang R530-560/t dan Kolomela pada ujung bawah dari R430-460/t, dengan panduan biaya masih bergantung pada dampak konflik Timur Tengah terhadap biaya input utama.

Risiko: Perusahaan menyatakan panduan Kumba bergantung pada ketersediaan dan kinerja kereta api serta pelabuhan pihak ketiga. Kumba juga memangkas panduan penambangan limbah setahun penuh menjadi 175-190 Mt (sebelumnya 180-195 Mt), termasuk Kolomela pada 40-45 Mt (sebelumnya 45-50 Mt), dengan alasan efek berkepanjangan dari hujan lebat dan banjir pada Q2.

04 Tonggak kapasitas

Tonggak proyek bijih besi Anglo American kuartal ini terkonsentrasi di Kumba: proyek UHDMS di pabrik pengolahan Sishen, serta jalur kereta ekspor bijih dan Pelabuhan Saldanha Bay di hilir.

Sishen UHDMS: Total belanja modal proyek tidak berubah pada R11,2 miliar. Kemajuan keseluruhan sekitar 60% dan konstruksi sekitar 50% selesai, dengan belanja modal 2026 dalam panduan R3,0-3,2 miliar. Penyambungan utama tetap sesuai jadwal untuk selesai sebelum akhir 2026, setelah itu modul UHDMS yang dikonversi akan berjalan paralel dengan modul DMS yang ada. Konversi akhir modul direncanakan pada 2028. Perusahaan menyatakan proyek ini akan meningkatkan pangsa produk kelas premium Sishen, memperbaiki pemanfaatan sumber daya, mengurangi penambangan limbah, dan memperpanjang umur tambang.

Jalur kereta ekspor bijih: Selama penghentian pemeliharaan logistik 10 hari pada Oktober, 22 km rel diganti. Ini menjadikan program penggantian 517 km selesai 33%, dan 40% pembatasan kecepatan di sepanjang Koridor Ekspor Bijih telah dicabut.

Pelabuhan Saldanha Bay: Perbaikan empat stacker reclaimer dan dua ship loader telah selesai, dan Tippler 3 sedang diuji coba.

05 Hal yang perlu diperhatikan kuartal depan

Hal pertama adalah apakah penyambungan utama UHDMS selesai sebelum akhir tahun, seperti yang dikatakan perusahaan. Itu menentukan kapan pabrik DMS Sishen dimulai kembali dan kapan Kumba berhenti mengandalkan stok untuk mendukung penjualan. Jika selesai tepat waktu, perusahaan menyatakan modul yang dikonversi akan berjalan bersama modul DMS yang ada, memberikan fleksibilitas pengolahan untuk mendukung panduan produksi dan penjualan. Jika mundur, output Kumba akan mendekati ujung bawah panduan 31 Mt, sementara stok tambang telah turun dari 4,8 Mt menjadi 2,9 Mt, menyisakan ruang yang jauh lebih sedikit untuk menutup selisih.

Kedua adalah logistik. Perusahaan menyatakan panduan Kumba bergantung pada kinerja kereta api dan pelabuhan pihak ketiga. Volume yang diangkut kereta turun 8% y/y pada Q3, termasuk sekitar 0,4 Mt yang hilang akibat anjloknya kereta, dan Oktober mencakup penghentian pemeliharaan 10 hari. Pencabutan pembatasan kecepatan secara bertahap seiring penggantian rel adalah hal positif. Apakah volume kereta Q4 dapat melampaui level Q3 akan menentukan apakah stok pelabuhan bertahan sementara penjualan tetap tinggi.

Ketiga adalah bauran produk dan biaya angkut. Pangsa lump Kumba naik menjadi 69,6% pada Q3, yang dikaitkan perusahaan dengan premi lump yang tinggi. Setelah pabrik Sishen dimulai kembali, apakah lump tetap mendekati 70% atau kembali ke 65-66% sebelumnya akan menunjukkan seberapa kuat premi lump membentuk keputusan produknya. Mengenai biaya angkut, jika tarif Brasil-Tiongkok sebesar $38/t dan tarif tertinggi lima tahun dari Afrika Selatan ke Qingdao berlanjut hingga Q4, harga realisasi FOB akan tetap tertekan.

06 Komentar SMM

Bauran Q3 Kumba berupa output lebih rendah dan penjualan lebih tinggi adalah pertukaran stok yang direncanakan. Penyambungan Sishen memangkas produksi Kumba menjadi 7,50 Mt, sementara pengurangan sekitar 1,9 Mt dari stok tambang menjaga pengiriman tetap berjalan, menaikkan penjualan 3,3% y/y dan mendorong lump mendekati 70% dari total. Produksi Minas-Rio naik lebih dari seperlima y/y, mengimbangi sebagian besar penurunan Afrika Selatan dan membatasi penurunan total grup menjadi 3,8%. Pangsa produk kelas premium Sishen hanya akan naik setelah konversi akhir UHDMS pada 2028. Sampai saat itu, ritme pasokan Kumba terutama akan mencerminkan penghentian penyambungan dan kapasitas kereta api.

Untuk pasar bijih impor Tiongkok, pasokan Anglo American terutama terdiri dari lump kadar tinggi dan pellet feed ~67% Fe, dan pengiriman Q3 keduanya berada di atas level tahun sebelumnya. Apakah pengiriman lump Afrika Selatan tetap tinggi pada Q4 bergantung pada bagaimana stok yang tersisa menjembatani penyambungan UHDMS. Pasokan pellet feed Brasil kadar tinggi terutama bergantung pada apakah Minas-Rio dapat mempertahankan ketersediaan pabrik kuartal ini. Dengan panduan produksi setahun penuh yang tidak berubah, output Q4 sekitar 77-106% dari level Q3 akan cukup untuk berada dalam rentang tersebut.