Inflasi AS Melampaui Ekspektasi, Ditambah Penumpukan Inventaris di China, Harga Tembaga Rebound di Bawah Tekanan [Tinjauan Mingguan Makro SMM]

Di sisi makro, harga tembaga mundur setelah kenaikan cepat pekan ini. CPI AS September naik 3,7% YoY, sementara PPI naik 6,3% YoY dan 1,3% MoM. Inflasi melampaui ekspektasi, dan dengan penjualan ritel yang tetap tangguh, ekspektasi kenaikan suku bunga lanjutan The Fed menguat. Hingga saat berita ini ditulis, probabilitas kenaikan kumulatif 25 bp pada Oktober tercatat 33,2%. Terkait konflik AS-Iran, AS sebelumnya mengindikasikan tidak akan menyerang Iran sebelum pemilu paruh waktu tetapi masih menyiapkan opsi serangan baru. Kedua belah pihak belum menyelaraskan persyaratan, dan ekspektasi gencatan senjata masih bergejolak. Sepanjang pekan, tembaga LME diperdagangkan pada $14.700-14.256/mt, sementara kontrak tembaga SHFE teraktif diperdagangkan pada 111.500-108.600 yuan/mt. Hingga pukul 11.00 tanggal 16 Oktober, tembaga LME ditutup pada $14.482/mt, dan kontrak tembaga SHFE teraktif ditutup pada 110.170 yuan/mt.

Di sisi fundamental, persediaan COMEX terus meningkat pekan ini, sementara persediaan LME terus turun ke 225.000 mt. Persediaan sosial Tiongkok memantul ke 113.100 mt karena kedatangan tembaga impor terkonsentrasi, naik 12.100 mt WoW. Hingga saat berita ini ditulis, tembaga LME mempertahankan struktur backwardation, sementara tembaga COMEX berada dalam contango. Selisih harga COMEX-LME saat ini tercatat sekitar -$34/mt. Dengan mempertimbangkan biaya transportasi, pembiayaan, dan pengiriman, ruang arbitrase lintas pasar terbatas. Selain itu, Escondida mencapai kesepakatan kerja, menghilangkan risiko mogok dan meredakan kekhawatiran pasokan sebelumnya, meskipun perhatian tetap tertuju pada perkembangan lanjutan mogok tambang Centinela. Hingga saat berita ini ditulis, jendela impor dibuka kembali, dan laba impor melebar ke 248 yuan/mt, tetapi level ini tidak dapat menutupi biaya modal, logistik, dan biaya lainnya, sehingga arbitrase fisik sulit didukung. Setelah liburan, pasokan Tiongkok membaik secara marjinal. Harga tembaga yang tinggi dan struktur backwardation yang dalam semakin menekan pembelian hilir. Meskipun pembelian hilir sedikit meningkat setelah harga tembaga sedikit mundur selama pekan ini, permintaan secara keseluruhan tetap berbasis kebutuhan, tidak cukup untuk membalikkan penumpukan persediaan.

Melihat ke pekan depan, perhatian pasar akan tetap terfokus pada data makro. Data ekonomi AS yang baru dirilis akan menjadi titik pengamatan penting menjelang pertemuan FOMC 27-28 Oktober. Selain itu, Tiongkok akan merilis data PDB kuartal ketiga serta data industri, konsumsi, dan investasi September pada 19 Oktober. Fokus utamanya adalah apakah investasi manufaktur dapat terus mendukung permintaan tembaga, serta apakah pemulihan properti dan konsumsi sejalan dengan pertumbuhan produksi. Jika data permintaan lemah, tekanan penumpukan stok domestik akan semakin membatasi rebound tembaga SHFE. Sementara itu, perhatian khusus perlu diberikan pada pelepasan warrant setelah pengiriman dan penambahan pasokan impor, yang akan menentukan apakah ketatnya pasokan yang tersedia dapat semakin mereda. Secara keseluruhan, pusat harga tembaga diperkirakan akan sedikit bergeser lebih rendah minggu depan. Tembaga LME diperkirakan diperdagangkan pada $14.100-14.550/mt, sementara tembaga SHFE diperkirakan diperdagangkan pada 108.000-110.000 yuan/mt.