Tinjauan pasar timah selama libur Hari Nasional Tiongkok 2026
I. Pergerakan harga LME selama libur
Selama libur Hari Nasional tahun ini, harga timah LME secara umum stabil, dengan pasar kekurangan pendorong arah yang jelas. Timah LME 3 bulan bergerak di kisaran sempit sekitar $54.000/mt sepanjang libur. Pada hari perdagangan terakhir sebelum libur (30 September), timah LME ditutup pada $54.101/mt; pada hari pertama libur (1 Oktober), harga sedikit mundur ke $53.771/mt; pada 2 Oktober, terganggu oleh rilis terkonsentrasi data ekonomi utama AS bulan September, timah LME sempat turun sebentar sebelum stabil dan memantul. Sepanjang libur, rentang perdagangan timah LME kurang dari 1,5%, tanpa perubahan marjinal di sisi pasokan maupun permintaan yang cukup untuk memecah keseimbangan.
II. Sisi makro
Kisah makro terbesar di luar Tiongkok selama libur Hari Nasional berpusat pada rilis intensif data ekonomi utama AS bulan September dan penyesuaian ulang pasar terhadap jalur suku bunga The Fed.
- Pada 1 Oktober, klaim pengangguran awal AS untuk minggu sebelumnya tercatat 197.000, sedikit di bawah ekspektasi pasar 200.000, belum menunjukkan tanda-tanda pelemahan pasar tenaga kerja; PMI manufaktur ISM September yang dirilis pada hari yang sama adalah 54,5, tetap berada di wilayah ekspansi.
- Pada 2 Oktober, data non-farm payrolls AS September "mengejutkan" pasar, dengan hanya 29.000 pekerjaan bertambah, jauh di bawah ekspektasi sekitar 90.000, dan angka dua bulan sebelumnya direvisi turun total 60.000. Tingkat pengangguran naik tak terduga ke 4,2%, dan pertumbuhan upah per jam juga melambat nyata, memperkuat sinyal pendinginan pasar tenaga kerja.
- Pada 5 Oktober, PMI jasa ISM September tercatat 54,9, menandai 27 bulan berturut-turut di wilayah ekspansi, tetapi sub-indeks harga mencapai level tertinggi empat tahun, menegaskan tekanan inflasi jasa yang persisten.
Secara keseluruhan, data PMI menunjukkan ekonomi AS tetap tangguh dengan tekanan inflasi yang masih ada, sementara data non-farm payrolls menunjukkan pendinginan yang jelas di pasar tenaga kerja. Perbedaan antara "inflasi yang lengket" dan "pelemahan ketenagakerjaan" ini membentuk latar inti bagi tarik-menarik pasar yang berulang atas jalur kebijakan The Fed selama libur Hari Nasional.
Terkait ekspektasi suku bunga, The Fed baru saja menyelesaikan kenaikan suku bunga pertamanya sejak Juli 2023 pada 16 September (kenaikan 25bp menjadi 3,75%–4,00%), dan dot plot menunjukkan kemungkinan satu kenaikan lagi dalam tahun ini. Pasar sebelumnya memiliki ekspektasi tinggi terhadap kenaikan lanjutan pada Oktober, dengan taruhan kenaikan Oktober mendekati 80% sebelum liburan. Setelah data non-farm payrolls September, ekspektasi kenaikan suku bunga mereda tajam: menurut alat "FedWatch" CME, probabilitas suku bunga dipertahankan pada pertemuan Oktober naik menjadi 84%–86%, sementara probabilitas kenaikan 25bp turun menjadi 14%–28%; namun, pasar masih memiliki ekspektasi yang relatif kuat terhadap kenaikan Desember, dengan probabilitas kenaikan kumulatif 25bp pada Desember bertahan di kisaran 63%–68%.
Sementara itu, komentar para pejabat The Fedjuga secara kebetulan menggambarkan perpecahan di dalam The Fed:
Pertama, Wakil Ketua The Fed untuk Pengawasan Bowman mengatakan pada 1 Oktober bahwa "Saya tidak melihat kebutuhan mendesak untuk mengambil tindakan lebih lanjut saat ini," dan diperlukan lebih banyak waktu untuk menilai keseluruhan data ekonomi. Sebagai anggota inti badan pengambil keputusan The Fed, komentar ini ditafsirkan pasar sebagai sinyal paling langsung adanya jeda pada pertemuan Oktober.
Kedua, Presiden Fed Kansas City Schmid mengatakan pada 6 Oktober bahwa inflasi telah mendapatkan kembali momentum kenaikannya, bahwa alat kebijakan yang tersedia bagi The Fed adalah menaikkan suku bunga kebijakan, dan kredibilitas The Fed akan "berisiko" jika tidak terus bertindak untuk menurunkan inflasi ke target 2%. Sikap hawkish-nya sangat kontras dengan Bowman, menunjukkan kemungkinan kenaikan lagi pada Desember belum tereliminasi.
III. Fundamental: pasokan stabil, kurangnya pendorong kuat
Selama liburan Hari Nasional, tidak satu pun dari tiga sumber pasokan utama mengalami gangguan sebesar "penertiban penambangan ilegal" Indonesia tahun lalu:
Pertama, pemeliharaan Yunnan Tin berjalan sesuai rencana. Tin Corporation mengumumkan pada 28 September bahwa anak perusahaan timahnya akan melakukan penghentian produksi rutin untuk pemeliharaan mulai 30 September, diperkirakan berlangsung tidak lebih dari 45 hari. Pemeliharaan tersebut telah dimasukkan ke dalam rencana produksi perusahaan pada awal tahun dan tidak akan berdampak material pada produksi setahun penuh. Berita pemeliharaan telah sepenuhnya dirilis dan dicerna oleh pasar sebelum liburan, dan pasokan timah olahan domestik tidak menunjukkan ketatnya pasokan yang jelas selama periode pemeliharaan, dengan pasokan keseluruhan tetap berada pada tren stabil.
Kedua, pasokan Indonesia stabil. Ekspor timah Indonesia tidak menghadapi guncangan kebijakan yang terlihat pada periode yang sama tahun lalu, dengan pasokan ekspor tetap stabil dan kekhawatiran pasar terbatas.
Ketiga, pasokan bijih timah terus pulih. Menurut data bea cukai, impor bijih timah Myanmar mencapai 7.395,46 ton pada bulan Agustus (+61,84% bulan-ke-bulan, +253,55% tahun-ke-tahun), sumber pertumbuhan terbesar, diikuti oleh DRC sebesar 3.762,79 ton (+46,49% bulan-ke-bulan, +54,07% tahun-ke-tahun).
IV. Prospek harga
Melihat ke depan ke pasar pasca-liburan, timah SHFE diperkirakan akan bertahan dengan baik secara keseluruhan, dengan pusat harga kemungkinan akan sedikit naik dari level pra-liburan:
Pertama, aktivitas pasca-liburan di SHFE diperkirakan akan pulih. Dengan LME stabil selama liburan panjang dan pasar domestik tutup, partisipasi pasar akan meningkat secara signifikan setelah liburan, dan penyesuaian harga ulang atas pergerakan liburan di SHFE dapat membawa momentum mengejar ketertinggalan.
Kedua, tidak ada berita yang sangat bearish dari luar negeri selama liburan Hari Nasional. Data CME menunjukkan probabilitas mempertahankan suku bunga tidak berubah pada bulan Oktober telah naik di atas 84%, dan indeks dolar AS telah sedikit mundur dari level tertinggi 17 bulan, memberikan dukungan makro ringan untuk harga logam. Di bawah jalur utama "tidak ada perubahan pada bulan Oktober, tinjau kembali pada bulan Desember" untuk The Fed, ketidakpastian kebijakan jangka pendek telah sedikit mereda. Di sisi pasokan, kombinasi pemeliharaan Yunnan Tin, pasokan Indonesia yang stabil, dan pemulihan Myanmar juga tidak membawa faktor bearish baru.
Meskipun demikian, sisi atas masih menghadapi dua kendala. Pertama, penerimaan hilir terhadap harga tinggi saat ini—jika harga spot kesulitan mengejar, sisi atas untuk harga berjangka akan terbatas. Kedua, potensi ekspektasi kenaikan suku bunga Desember yang diperbarui—jika dolar AS menguat lagi, hal itu dapat membebani harga LME. Ke depan, area fokus utama meliputi pernyataan pertemuan FOMC The Fed akhir Oktober, kemajuan pemeliharaan Yunnan Tin, dan laju pemulihan pasokan Myanmar.
