SMM, 29 September:
Pada September 2026, pasar APT Tiongkok menunjukkan pemangkasan produksi yang dalam dan tingkat operasi yang mencapai titik terendah, dengan kontraksi sisi pasokan mencapai titik terendah fase baru. Menurut data sampel survei SMM, produksi APT turun tajam 32% MoM bulan ini, sementara tingkat operasi industri anjlok 21,2 poin persentase MoM menjadi sekitar 49%, mencapai titik terendah historis. Dari Januari hingga September 2026, total produksi APT Tiongkok sekitar 100.000 mt, turun 2% YoY. Gelombang pemangkasan produksi tajam ini bukanlah penyesuaian kecil oleh perusahaan individual, melainkan kombinasi pengurangan beban dan penghentian produksi di seluruh industri. Smelter terkemuka di area produksi utama Jiangxi berkonsentrasi pada transformasi teknologi dan pemeliharaan, sementara smelter kecil dan menengah secara proaktif menghentikan tungku dan membatasi produksi karena tekanan operasional.
Pada September, harga bahan baku konsentrat tungsten tetap lemah, dengan pemasok umumnya menjual dengan diskon untuk mencairkan uang tunai. Namun, biaya bahan baku masih membentuk inversi signifikan terhadap harga jual APT, membuat smelter berada dalam kondisi rugi berkelanjutan. Untuk menghindari risiko penurunan nilai inventaris akibat harga yang jatuh dan meringankan tekanan arus kas, perusahaan umumnya mengambil inisiatif untuk mengurangi pengadaan bahan baku dan menurunkan beban produksi, sepenuhnya meninggalkan model operasi sebelumnya yang berjalan pada kapasitas penuh untuk meningkatkan volume. Akibatnya, permintaan penggunaan akhir hulu untuk konsentrat tungsten melemah seiring, transaksi di sisi tambang lesu, dan sentimen produksi serta perdagangan secara keseluruhan di seluruh rantai industri hulu-hilir tetap tertekan.
Sejalan dengan kontraksi sisi pasokan yang tajam adalah permintaan penggunaan akhir yang terus lemah, yang sepenuhnya menggagalkan ekspektasi tradisional "puncak musim September" dan menciptakan pola pasar pasokan-permintaan sama-sama lemah . Industri karbida semen dan alat potong, sebagai sektor hilir inti APT, terpengaruh oleh pemulihan manufaktur yang lesu, dengan pesanan penggunaan akhir yang tidak mencukupi. Perusahaan mempertahankan model operasi inventaris rendah sepanjang waktu, melakukan pengadaan tepat waktu sesuai kebutuhan tanpa penimbunan terkonsentrasi sebelum hari libur. Sementara itu, sektor kawat tungsten PV, yang sebelumnya mendorong pertumbuhan permintaan industri, melihat dividen permintaannya memudar dengan cepat seiring gelombang pemangkasan produksi industri wafer silikon yang berlanjut, semakin menekan ruang permintaan keseluruhan APT. Dalam aplikasi karbida semen tradisional, beberapa sektor pengguna akhir mulai digantikan oleh material sermet. Dengan latar belakang harga tungsten yang tinggi, industri permesinan berupaya menekan biaya dan meningkatkan efisiensi melalui berbagai cara seperti penggerindaan ulang pahat dan optimalisasi struktur produk pahat untuk mengurangi penggunaan tungsten. Sementara itu, pasar ekspor pahat potong domestik tidak tumbuh pada Januari–Agustus tahun ini, dan peningkatan tingkat substitusi pahat potong domestik masih berada dalam masa transisi. Penurunan ekspor produk peleburan tungsten dan pahat potong juga, sampai batas tertentu, berbalik memperlemah permintaan tungsten domestik. Pada akhir September, sentimen pasar yang menunggu dan melihat—terburu-buru membeli saat harga terus naik dan menahan diri saat harga turun—ditambah dengan sentimen perdagangan yang sangat dingin menjelang libur Festival Pertengahan Musim Gugur dan Hari Nasional, mengakibatkan likuiditas pasar spot sangat buruk. Transaksi pasar sepanjang bulan pada dasarnya ditopang oleh kontrak jangka panjang reguler.
Ketidakseimbangan pasokan-permintaan dan ketidakseimbangan fundamental industri mendorong harga APT terus melemah sepanjang September, menyoroti kontradiksi inti sektor ini. Kuotasi APT terus menurun selama bulan tersebut, dengan pemain papan atas mempertahankan harga kontrak jangka panjang di 600.000 yuan/mt pada paruh pertama sebelum memangkasnya menjadi 580.000–560.000 yuan/mt pada paruh kedua. Pada akhir bulan, harga transaksi spot telah mundur ke kisaran 540.000–560.000 yuan/mt, dengan kesepakatan aktual sebagian besar mendekati batas bawah kisaran tersebut dan ruang tawar-menawar di pasar terus melebar. Produksi APT bulanan Tiongkok rata-rata 11.000 mt dari Juni hingga Agustus, tetapi pasar spot tetap lesu sepanjang waktu, membuat industri berada dalam kondisi penumpukan inventori pasif. Inventori produk jadi yang tinggi ditambah dengan biaya tinggi dari stok yang dibeli sebelumnya mendorong industri APT ke dalam krisis arus kas, memaksa beberapa perusahaan menggadaikan barang untuk memperbaiki perputaran kas. Puncak musim permintaan pada September gagal terwujud, dengan volume kontrak jangka panjang menyusut dan perusahaan berfokus pada pengurangan produksi serta pembersihan inventori.
Ke depan dalam waktu dekat, pasar APT kemungkinan akan terus berkonsolidasi dalam nada lemah, dan pemulihan apa pun masih bergantung pada rebound permintaan pengguna akhir. Sisi pasokan saat ini memiliki sedikit ruang untuk kontraksi signifikan lebih lanjut, karena tingkat operasi yang sangat rendah memberikan batas bawah harga alami, membatasi risiko penurunan harga yang tajam, tetapi harga kekurangan pendorong inti untuk rebound. Sementara itu, pengurangan terkonsentrasi pada output peleburan tungsten, jika ditelusuri ke hulu, akan menyebabkan pengiriman bijih dan penumpukan inventaris. Meskipun total kuota penambangan tungsten Tiongkok untuk 2026 tetap menurun secara tahunan, pasokan tambahan dari sumber daya tungsten bekas domestik yang dikombinasikan dengan peningkatan substansial dalam total impor telah secara efektif mengimbangi kekurangan produksi dari tambang domestik. Pusat harga konsentrat tungsten telah mundur ke 370.000 yuan/ton standar (basis 65% WO3), tetapi keuntungan tambang tetap substansial. Dengan tambang yang masih memiliki sisa kuota ekstraksi di Q4, kemungkinan pemotongan produksi sukarela di tambang rendah. Namun, tingkat operasi di smelter APT tidak mungkin pulih dengan cepat ke tingkat tinggi dalam jangka pendek, dan tambang mungkin masih menghadapi tekanan jual, membatasi ekspektasi kenaikan harga bahan baku. Jangkar utama untuk tren pasar masa depan akan berpusat pada intensitas restocking pesanan karbida semen dan ekspor tungsten hilir di Q4, bersama dengan kutipan kontrak jangka panjang dari pemain tungsten papan atas, laju pemulihan produksi di fasilitas yang menganggur, perubahan dalam daur ulang tungsten bekas sebagai sumber pasokan alternatif, dan arah kebijakan, yang juga akan menjadi faktor penting yang membentuk prospek pasar.
