Risalah Rapat Pagi 29 September
Topik hangat pasar:
Pada 28 September, pasar bijih nikel Indonesia secara umum stabil, dengan harga untuk semua kadar utama tidak berubah: nikel 1,2%: $26,5/wmt, tetap; nikel 1,3%: $28,5/wmt, tetap; nikel 1,4%: $51,8/wmt, tetap; nikel 1,5%: $58,5/wmt, tetap; nikel 1,6%: $63,4/wmt, tetap. Dari sisi kondisi pasar, kuota RKAB baru untuk 2026 sedang disetujui dan dirilis secara bertahap, tetapi total volume kuota baru untuk tahun ini belum diumumkan secara resmi, dengan perhatian pasar perlahan beralih ke produksi tambang aktual dan kondisi pengiriman bijih nikel. Sementara itu, kekurangan air yang dipicu oleh El Niño terus memengaruhi industri nikel di Sulawesi. Sejak 22 September, tingkat operasi di beberapa lini produksi RKEF di IMIP turun sekitar 30%–40%. SMM memperkirakan jika dampak ini berlangsung selama setengah bulan, produksi nikel pig iron dapat turun sekitar 50.000–70.000 ton metrik kandungan fisik, setara dengan sekitar 5.500–7.700 ton metrik kandungan logam nikel. Hingga 28 September, belum ada smelter nikel di Sulawesi yang menyatakan force majeure.
Makro:
(1) Pertemuan presiden Tiongkok-AS mencapai konsensus delapan poin. Kedua pihak sepakat membangun "hubungan stabilitas strategis konstruktif antara Tiongkok dan AS berdasarkan rasa hormat, keadilan, dan timbal balik"; dalam isu perdagangan dan ekonomi, mereka mencapai pengaturan pengurangan tarif timbal balik senilai "30 miliar dolar AS", membentuk dan memajukan mekanisme dewan perdagangan, memperpanjang hasil konsultasi Kuala Lumpur dan menginstruksikan pelaksanaannya; sepakat membentuk dialog AI Tiongkok-AS (dialog berikutnya akan diadakan pada November) dan saluran komunikasi insiden AI; serta memasukkan kunjungan presiden timbal balik ke pertemuan APEC/G20 dalam agenda. Nada keseluruhan pertemuan positif, tetapi karakteristik "beli ekspektasi, jual fakta" terlihat jelas.
(2) Negosiasi AS-Iran tetap bergejolak, dengan harga minyak turun terlebih dahulu lalu memantul. Prospek pembukaan kembali Selat Hormuz sempat menekan harga minyak. Jumat lalu, WTI turun 2,33% menjadi $92,41/barel (turun hampir 4% dalam sepekan, penurunan mingguan terbesar dalam tujuh minggu); namun, Trump menolak "proposal gencatan senjata tujuh hari" Iran dan mengatakan ia "selalu mempertimbangkan" melanjutkan serangan militer. Negosiasi diperkirakan akan berlanjut minggu ini, dan WTI rebound 1,19% pada pembukaan Senin ke $93,51. Iran menyatakan siap melanjutkan permusuhan tetapi belum meninggalkan jalur diplomatik.
(3) Obligasi pemerintah AS mencatat minggu terburuk dalam 19 bulan. Jumat lalu, imbal hasil Treasury 10 tahun melonjak di atas 5,22% secara intraday (tertinggi baru sejak 2007), dan tenor 30 tahun menembus di atas 5,5% (tertinggi baru sejak 2004), naik selama empat minggu berturut-turut; pejabat Jepang dan AS mengirim sinyal bahwa "yen lemah bermasalah," dan yen rebound lebih dari 1% secara intraday. Saham AS berhenti turun dan rebound pada Jumat, dengan Dow naik 0,93% dan S&P 500 naik 0,51%. Emas berjangka menghentikan penurunan empat hari beruntun tetapi masih turun lebih dari 2% untuk minggu ini.
Pasar spot:
Pada 28 September, harga rata-rata nikel rafinasi SMM #1 adalah 125.700 yuan/mt, turun 1.200 yuan/mt dari hari perdagangan sebelumnya. Untuk premi spot, premi rata-rata nikel rafinasi Jinchuan #1 adalah 3.800 yuan/mt, naik 100 yuan/mt dari hari perdagangan sebelumnya, sementara merek domestik utama nikel elektrodeposisi berkisar antara 0 hingga 500 yuan/mt.
Pasar berjangka:
Kontrak nikel SHFE 2610 yang paling aktif dibuka lebih rendah dan bergerak turun pada perdagangan awal, ditutup sesi pagi di 123.640 yuan/mt, turun 1,21%.
Prospek jangka pendek:
Imbal hasil Treasury AS melonjak di atas 5,2% dan dolar AS tetap kuat, menempatkan tekanan makro kembali sebagai pendorong utama. Dikombinasikan dengan penumpukan inventaris LME yang tajam selama liburan Festival Pertengahan Musim Gugur, nikel SHFE dibuka lebih rendah hari ini dalam penurunan mengejar ketertinggalan. Dana mungkin tetap dalam suasana menunggu menjelang liburan. Dalam jangka pendek, kontrak nikel SHFE yang paling aktif diperkirakan diperdagangkan dalam kisaran 123.000-126.000 yuan/mt.
Nikel sulfat
Pada 28 September, harga rata-rata nikel sulfat tingkat baterai SMM menurun.
Dari sisi biaya, tekanan kenaikan suku bunga makro yang baru, dikombinasikan dengan penumpukan inventaris LME yang tajam selama liburan Festival Pertengahan Musim Gugur, memicu penurunan mengejar ketertinggalan pada harga nikel, menarik kembali biaya produksi spot untuk nikel sulfat. Dari sisi pasokan, beberapa produsen memiliki tingkat inventaris yang relatif tinggi dan berupaya memangkas produksi untuk mengurangi stok, dengan pasokan keseluruhan sedikit menurun. Sisi permintaan, menjelang liburan, beberapa perusahaan hilir menghentikan pembelian spot dan terus mengandalkan kontrak jangka panjang, menunjukkan penerimaan yang relatif rendah terhadap harga garam nikel. Hari ini, Faktor Sentimen Keinginan Menjual untuk smelter garam nikel hulu adalah 2,1, faktor sentimen pembelian untuk produsen prekursor hilir adalah 2,1, dan faktor sentimen untuk perusahaan terintegrasi adalah 2,2 (data historis tersedia di database).
Ke depan, transportasi yang terhambat selama liburan Festival Pertengahan Musim Gugur dan Hari Nasional diperkirakan akan menjaga aktivitas pasar pesanan spot tetap lemah dalam jangka pendek, dengan harga nikel sulfat berada di bawah tekanan secara keseluruhan.
NPI
Pada 28 September, faktor sentimen pasar NPI kadar tinggi SMM adalah 1,83, datar dibandingkan bulan sebelumnya. Faktor sentimen hulu untuk NPI kadar tinggi adalah 1,93, datar dibandingkan bulan sebelumnya, dan faktor sentimen hilir untuk NPI kadar tinggi adalah 1,72, datar dibandingkan bulan sebelumnya. Menjelang liburan, aktivitas perdagangan keseluruhan di pasar NPI terlihat jelas menurun, dengan sentimen menunggu dan melihat meningkat dan beberapa pedagang serta pabrik baja sudah libur. Divergensi pasar agak menyempit, dengan harga spot terkunci dalam perdagangan kisaran. Penurunan terbatas, tetapi rebound ke atas tidak memiliki dukungan kuat. Sebagian besar pemasok mempertahankan harga penawaran awal untuk pengiriman dan tetap berhati-hati terhadap prospek. Pabrik baja hilir sebagian besar telah menyelesaikan penimbunan sebelum liburan, dengan keinginan pembelian yang lemah dan tingkat harga psikologis yang rendah, menunjukkan penerimaan yang tidak memadai terhadap kargo berharga tinggi. Pasokan pasar melimpah, dengan transaksi terkonsentrasi pada kisaran harga rendah dan sedikit kesepakatan pada penawaran tinggi. Secara keseluruhan, fluktuasi pasar menyempit sebelum liburan karena para pelaku menunggu panduan lebih lanjut dari permintaan pasca-liburan.
Baja Tahan Karat
Menurut SMM pada 28 September, futures SS terkonsolidasi dengan nada lesu, tanpa jelas mengikuti penurunan nikel SHFE. Pada penutupan, kontrak SS yang paling banyak diperdagangkan ditutup pada 13.815 yuan/mt. Di pasar spot, meskipun liburan Festival Pertengahan Musim Gugur telah berakhir, liburan Hari Nasional semakin dekat. Sebagian besar penimbunan sebelum liburan telah selesai, dan dengan beberapa pengguna hilir juga sedang libur, sentimen pembelian sebelum liburan lesu. Meskipun ada berita tentang perkiraan pemotongan produksi di pabrik baja tahan karat dan pemotongan produksi NPI di Indonesia, harga spot baja tahan karat tetap sebagian besar stabil di tengah permintaan yang lemah.
Kontrak berjangka SS yang paling banyak diperdagangkan. Pada pukul 10:15 pagi, SS2611 tercatat pada 13.825 yuan/mt, naik 65 yuan/mt dari hari perdagangan sebelumnya. Premium spot untuk 304/2B di Wuxi berada pada kisaran 395-745 yuan/mt. Di pasar spot, harga rata-rata koil canai dingin 201/2B Wuxi datar; untuk koil canai dingin 304/2B tepi belum dipotong, rata-rata Wuxi stabil dan rata-rata Foshan datar; harga koil canai dingin 316L/2B Wuxi datar; kuotasi koil canai panas 316L/NO.1 di Wuxi datar; koil canai dingin 430/2B di Wuxi dan Foshan datar.
Minggu ini, kontrak berjangka SS memantul dari level terendah dan berkonsolidasi dalam pola pemulihan, dengan sentimen makro yang membaik mendorong laju pasar berjangka. Sebelumnya, di bawah tekanan hambatan makro dan permintaan yang lesu, kontrak berjangka turun tajam dan mencapai level terendah tahun ini di 13.290 yuan/mt. Setelah kenaikan suku bunga The Fed AS terjadi, hambatan makro yang sebelumnya terakumulasi sebagian besar terlepas, pesimisme pasar mereda, dan kontrak berjangka SS mengalami pemulihan berkelanjutan, melepaskan diri dari penurunan satu arah sebelumnya dan stabil dengan pantulan dari level terendah. Pasar spot melanjutkan nada lemahnya karena musim puncak gagal terwujud, dengan pemulihan sisi permintaan yang masih belum memadai. Pasar berjangka dan spot menunjukkan divergensi antara sentimen yang pulih tetapi permintaan riil yang lemah. Pemulihan yang diharapkan dari "musim puncak September" tradisional telah sepenuhnya terbantahkan, tanpa pertumbuhan berarti dalam pemulihan pengguna akhir. Selain itu, dengan liburan Festival Pertengahan Musim Gugur dan Hari Nasional yang semakin dekat, kesediaan stok awal hilir sebelum liburan tertekan, membuat perdagangan pasar secara keseluruhan lesu dan kepercayaan lemah. Namun, daya tawar untuk pembelian permintaan riil sebelum liburan melemah secara marginal, dan harga spot menyelesaikan pemulihan level rendah sejalan dengan kontrak berjangka. Di sisi pasokan, berita tentang pemotongan produksi pabrik baja tahan karat pada September dan Oktober terus terwujud, memperlambat laju pelepasan kapasitas. Sementara itu, dipengaruhi oleh gangguan cuaca, produksi NPI Indonesia diperkirakan mengalami penurunan periodik, membatasi penurunan NPI dan memberikan dukungan dasar bagi harga berjangka dan spot. Biaya dan margin terus pulih, semakin meredakan tekanan margin terbalik di pabrik baja, sementara sisi biaya membatasi kenaikan harga. Pekan ini, pabrik baja arus utama mengumumkan harga tender pabrik baja Oktober untuk ferokrom karbon tinggi, meninggalkan strategi setahun penuh untuk mengamankan pasokan dan menahan harga tetap, dengan pemotongan tajam sebesar 200 yuan/mt yang jatuh di bawah garis biaya produksi perusahaan ferokrom, semakin melonggarkan dukungan biaya untuk seri krom. Sementara itu, harga NPI terus terkoreksi, dan penurunan harga bahan baku terus menekan biaya produksi baja, mendorong perbaikan berkelanjutan atas kerugian di pabrik baja nirkarat. Secara keseluruhan, pekan ini pasar baja nirkarat menghadirkan permainan di mana hambatan makro terwujud, kontrak berjangka membaik di level rendah, permintaan musim puncak terbantahkan, restoking pra-liburan lemah, pasokan menyusut secara marjinal, dan kerugian membaik. Dalam jangka pendek, permintaan pengguna akhir yang terus lemah dan keyakinan pasar yang lesu tetap menjadi kendala inti, dan tanpa dukungan bullish yang kuat dari fundamental, harga baja nirkarat sangat kekurangan momentum kenaikan untuk penguatan lebih lanjut. Namun, dengan hambatan makro sebagian besar sudah tercermin dalam harga untuk fase saat ini, pabrik baja diperkirakan memangkas produksi, persediaan sosial tetap pada tingkat yang cukup rendah, dan harga spot berada di titik terendah tahunan, momentum untuk penurunan dalam sebagian besar telah mereda. Secara seimbang, logika kenaikan dan penurunan di pasar baja nirkarat saat ini sama-sama terbatas, dan pasar secara keseluruhan telah jatuh ke dalam pola konsolidasi level rendah di mana sulit untuk naik atau turun, dengan tren jangka pendek kemungkinan berlanjut sebagai pemulihan lemah dan pergerakan menyamping.
Bijih nikel:
Pasar Filipina:
Dari segi harga, harga CIF Tiongkok untuk bijih nikel Filipina tidak menunjukkan perubahan signifikan pekan ini, dengan Ni 1,3%, 1,4%, dan 1,5% masih ditawarkan masing-masing pada $45/wmt, $55/wmt, dan $63,5/wmt. Sebaliknya, harga CIF Indonesia menurun, dengan Ni 1,3% dan 1,4% turun masing-masing menjadi $40/wmt dan $50/wmt. Harga bijih nikel domestik Indonesia terus melemah, sementara ekspektasi pasokan RKAB berangsur-angsur menjadi lebih longgar, memberikan tekanan lebih lanjut pada harga bijih Filipina yang memasuki pasar Indonesia. Persediaan bahan baku di smelter hilir Tiongkok tetap relatif cukup, dan pengadaan terutama didorong oleh restoking, membuat aktivitas perdagangan CIF Tiongkok secara keseluruhan lesu. Akibatnya, harga bijih Filipina belum mengalami pemulihan yang signifikan dari kontraksi pasokan musiman.
Dari segi cuaca, kondisi di wilayah penghasil bijih nikel utama Filipina minggu ini secara umum masih terkendali, tetapi Zambales sudah jelas terdampak musim hujan. Curah hujan kini berdampak nyata pada produksi tambang dan logistik setempat, dengan beberapa tambang sudah tidak dapat menyandarkan dan memuat kapal secara normal, dan kemampuan pengiriman di Zambales menurun drastis. Oleh karena itu, Zambales sebaiknya tidak lagi dipandang sekadar sebagai gangguan cuaca jangka pendek, melainkan sebagai faktor kontraksi pasokan musiman. Seiring berlanjutnya musim hujan, produksi bijih lokal, transportasi darat, operasi pelabuhan, dan pemuatan kapal kemungkinan besar akan tetap terkendala.
Sebaliknya, cuaca di wilayah pertambangan utama lainnya seperti Palawan secara umum masih terkendali, dan mereka masih memiliki kemampuan pengiriman yang dapat mengimbangi sebagian penurunan pasokan dari Zambales. Oleh karena itu, pasar Filipina saat ini lebih jelas ditandai oleh divergensi pasokan regional: pasokan Zambales sudah sangat terkendala oleh musim hujan, sementara wilayah pertambangan utama lainnya belum mengalami gangguan pasokan dengan skala yang sama. Secara keseluruhan, pasokan ekspor Filipina diperkirakan akan menurun secara bertahap, tetapi kelangkaan pasokan yang menyeluruh belum terjadi.
Dari segi penawaran-permintaan dan sentimen pasar, pasar bijih nikel Filipina saat ini berada dalam kondisi di mana kontraksi pasokan Zambales berdampingan dengan permintaan hilir yang relatif lemah. Ketidakmampuan menyandarkan dan memuat kapal secara normal di Zambales akan mengurangi pasokan spot jangka pendek, tetapi persediaan di pasar Tiongkok relatif melimpah dan pembelian tetap terutama berdasarkan kebutuhan, sehingga pengurangan pasokan belum jelas berubah menjadi kenaikan harga CIF Tiongkok. Sementara itu, situasi di pasar Indonesia lebih menonjol: harga bijih nikel lokal Indonesia terus melemah, dengan harga bijih limonit 1,2% turun menjadi $26,5/wmt, sementara pasokan bijih 1,3-1,4% relatif melimpah, sehingga bijih Filipina menghadapi tekanan persaingan harga yang lebih besar di pasar Indonesia.
Pasar Indonesia:
Dari segi harga, harga bijih nikel Indonesia secara umum lesu minggu ini, dengan harga bijih limonit kadar rendah semakin turun. Harga CIF terbaru di pelabuhan-pelabuhan utama Indonesia untuk bijih nikel kadar Ni 1,2%, 1,3%, 1,4%, 1,5%, dan 1,6% masing-masing adalah $26,5, $28,5, $51,8, $58,5, dan $63,4/wmt. Di antaranya, Ni 1,2% turun $0,5/wmt dari periode sebelumnya, sementara harga untuk kadar utama lainnya pada dasarnya stabil. Pelemahan berkelanjutan pada harga bijih limonit 1,2% terutama didorong oleh dampak gabungan dari revisi turun formula HPM baru, ekspektasi pertumbuhan RKAB, dan lemahnya permintaan restocking dari sisi HPAL. Persediaan bahan baku saat ini di smelter masih relatif melimpah, pengadaan spot terutama berdasarkan kebutuhan, dan pasar bijih kadar rendah berada di bawah tekanan yang lebih nyata.
Dari sisi pasokan, pasar terus berfokus minggu ini pada realisasi aktual kuota RKAB tambahan 2026. Beberapa kuota yang baru ditambahkan baru-baru ini mulai masuk ke pasar secara bertahap, tetapi pemerintah belum mengumumkan skala penuh dari kuota tambahan tersebut, dan perhatian pasar secara bertahap bergeser dari "apakah RKAB akan ditingkatkan" menjadi apakah kuota yang disetujui dapat dikonversi menjadi produksi dan pengiriman aktual. Jika lebih banyak tambang besar menyelesaikan persetujuan dan melanjutkan produksi normal ke depannya, masih ada ruang bagi ekspektasi pasokan bijih Q4 untuk semakin longgar.
Terkait Vale Indonesia, ESDM sebelumnya telah menyetujui RKAB 2026 tahap pertama Vale, dan Vale kemudian mengajukan kuota produksi tambahan. Menteri ESDM Bahlil Lahadalia menyatakan bahwa pemerintah tidak memangkas kuota Vale sebelumnya; melainkan, perusahaan mengajukan peningkatan kuota lebih lanjut setelah menerima persetujuan tahap pertama. Skala penambahan berikutnya dan hasil persetujuan akhir masih harus dikonfirmasi.
Sisi permintaan, persediaan bahan baku smelter secara keseluruhan tetap relatif cukup, dengan pembelian spot terutama untuk kebutuhan mendesak. Pasokan bijih Ni 1,3–1,4% relatif melimpah, dengan sebagian permintaan masih ditambah oleh bijih impor dari Filipina; bijih kadar tinggi mengalami persaingan pengadaan yang terus kuat karena pasokan lokal yang relatif terbatas. Secara keseluruhan, permintaan belum membaik secara signifikan, sehingga potensi peningkatan pasokan dari kuota RKAB yang baru disetujui masih memberikan tekanan pada harga bijih.
Terkait El Niño dan sumber daya air, perkembangan baru yang penting muncul di pasar minggu ini. Indonesia saat ini terdampak El Niño kuat dan musim kemarau berkepanjangan, dengan curah hujan jauh di bawah normal di beberapa wilayah dan tekanan yang semakin meningkat pada pasokan air. El Niño kuat yang dikombinasikan dengan musim kemarau membuat banyak wilayah Indonesia terus-menerus kering, dengan beberapa daerah mengalami lebih dari 60 hari berturut-turut tanpa hujan, dan curah hujan rendah hingga sedang dapat berlanjut untuk beberapa waktu.
Dampak ini mulai menular dari kondisi cuaca ke produksi peleburan nikel. Minggu ini, IMIP mengonfirmasi bahwa beberapa fasilitas peleburan nikel di Kawasan Industri Morowali mengurangi produksi karena kekurangan air yang disebabkan oleh El Niño, terutama karena air industri yang tidak mencukupi memengaruhi pendinginan peralatan dan operasi. Survei SMM menunjukkan bahwa beberapa lini produksi RKEF telah beroperasi sekitar 30–40% dari tingkat normal sejak 22 September, tetapi sejauh ini tidak terjadi penghentian total di seluruh kawasan, dan perusahaan sedang mencari sumber air alternatif.
Dari sisi kebijakan, RKAB tetap menjadi variabel inti di sisi pasokan. Pasar telah memasuki fase pelepasan bertahap kuota RKAB tambahan, tetapi karena total volume kuota yang baru disetujui belum diumumkan secara resmi, pertumbuhan pasokan aktual masih belum pasti. Jika kuota baru untuk tambang besar secara bertahap terealisasi dan dikonversi menjadi pengiriman aktual, tekanan sisi pasokan akan semakin meningkat; namun pada saat yang sama, kekurangan air yang disebabkan oleh El Niño dapat membatasi tingkat operasi di beberapa smelter, sehingga membatasi permintaan bijih aktual sampai batas tertentu.
Ke depan, pasar bijih nikel Indonesia minggu ini menunjukkan pola “ekspektasi pasokan bijih yang lebih longgar dan tekanan pada harga bijih kadar rendah, sementara peleburan hilir terkendala oleh kekurangan air terkait El Niño.” Bijih limonit Ni 1,2% turun lebih lanjut minggu ini menjadi $26,5/wmt, turun $0,5/wmt dari periode sebelumnya, menandai perubahan harga utama.
Dari sisi pasar, selisih harga antara bijih Filipina dan bijih domestik Indonesia menjadi faktor penting yang memengaruhi arus perdagangan di masa depan. Jika harga bijih domestik Indonesia 1,3–1,4% terus melemah, keekonomian bijih Filipina yang masuk ke Indonesia akan semakin tertekan, dan tambang Filipina mungkin perlu menurunkan penawaran atau menerima premi yang lebih rendah untuk mempertahankan transaksi. Sementara itu, Zambales tidak dapat memuat secara normal karena musim hujan, yang akan membatasi pasokan jangka pendek beberapa bijih kadar rendah dan menengah, menciptakan penyeimbang parsial antara penurunan keseluruhan pasokan Filipina dan tren penurunan harga Indonesia.
Ke depan, pasar bijih nikel Filipina diperkirakan akan mempertahankan pola "pasokan terbatas dari Zambales, pengiriman normal dari area tambang lain, harga CIF China stabil, dan tekanan berkelanjutan pada CIF Indonesia" selama minggu mendatang. Dampak musim hujan di Zambales telah bergeser dari risiko cuaca potensial menjadi pembatasan pengiriman aktual, dan pasokan selanjutnya serta waktu dimulainya kembali pemuatan perlu mendapat perhatian ketat. Area tambang lain seperti Palawan masih dapat memberikan pasokan tambahan, sehingga belum cukup untuk menyimpulkan bahwa Filipina mengalami kekurangan pasokan keseluruhan yang signifikan. Sementara itu, harga bijih lokal yang lebih lemah di Indonesia dan ekspektasi pertumbuhan RKAB akan terus membatasi kenaikan harga bijih Filipina di pasar Indonesia. Ke depan, perhatian ketat harus diberikan pada waktu kembalinya Zambales ke pelabuhan dan dimulainya kembali pemuatan, pengiriman Palawan, harga CIF Indonesia Filipina, harga bijih lokal 1,3–1,4% Indonesia, dan selisih harga antara bijih Filipina dan bijih lokal Indonesia.
