SMM, 24 September:
Menjelang akhir September, menilik kembali pasar billet aluminium Tiongkok bulan ini, “pemulihan” dan “tarik-ulur” menonjol sebagai dua kata kunci utama. Di satu sisi, gangguan di sisi pasokan menguat secara bertahap, dan persediaan beralih dari akumulasi berkelanjutan menjadi destocking, menandakan perbaikan marjinal. Didukung penimbunan stok hilir menjelang libur, penarikan dari gudang pulih selama dua pekan berturut-turut sepanjang bulan. Di sisi lain, biaya pemrosesan kembali melemah setelah pemulihan berbentuk V, karena tarik-ulur antara penjual dan pembeli tidak pernah berhenti. Memasuki periode “libur ganda”, lintasan gangguan pasokan sepanjang September serta variabel pasokan di sekitar libur Hari Nasional menjadi benang merah utama untuk menilai prospek pasar.
1. Harga aluminium terkoreksi setelah kenaikan cepat; biaya pemrosesan kembali tarik-ulur setelah pemulihan berbentuk V
Pada paruh pertama September, harga aluminium mempertahankan momentum kuat, dengan harga spot aluminium SMM A00 sempat naik ke level tinggi 24.800 yuan/mt. Penerimaan hilir terhadap harga aluminium yang tinggi menurun nyata, dan ditambah ekspansi sisi pasokan yang bersifat inersia, biaya pemrosesan billet aluminium φ120 di Foshan sempat anjlok hingga diskon lebih dari 100 yuan/mt, sehingga “diskon volume” menjadi norma pasar. Memasuki pertengahan bulan, harga aluminium terkoreksi dari level tinggi, kemauan beli hilir pulih seiring itu, dan penimbunan stok menjelang libur berangsur dimulai. Biaya pemrosesan bangkit dari level oversold, dan pada 17 September, biaya pemrosesan di ketiga wilayah kembali ke area positif. Namun, pemulihan itu tidak bertahan: pekan ini, harga aluminium stabil di sekitar 24.200 yuan/mt, sementara pabrik billet di Guangxi dan Yunnan yang sebelumnya sempat menjalani perawatan singkat kembali berproduksi. Pasokan pulih tipis, tekanan barang masuk muncul lagi, sehingga biaya pemrosesan di ketiga wilayah kembali turun, dengan Nanchang mencatat penurunan terbesar di antara semua wilayah.
Koreksi biaya pemrosesan pada paruh kedua bulan didorong dua faktor utama: pertama, penimbunan stok hilir menjelang libur memasuki tahap akhir dan didominasi dorongan untuk menekan harga serta pembelian pada level rendah, sehingga melemahkan kemauan beli. Di Tiongkok Selatan, premi futures yang tinggi mendorong posisi lindung nilai untuk merealisasikan keuntungan pada level tinggi dan menjual pada harga lebih rendah, membuat pemasok tidak mampu mempertahankan harga dan terpaksa menurunkan penawaran secara pasif. Kedua, skala keseluruhan pemangkasan produksi billet aluminium di Tiongkok pada September terbatas, dan rebound jenuh jual pada biaya pemrosesan pekan lalu mengalami koreksi rasional, mencerminkan bahwa lanskap kelebihan pasokan belum berbalik secara fundamental. Khususnya, penurunan biaya pemrosesan menunjukkan keberlanjutan pemulihan yang tidak memadai. Jika penumpukan inventaris yang didorong liburan terjadi seperti biasa, stok pasca-liburan terkuras lebih awal, dan permintaan mengalami penurunan, biaya pemrosesan akan tetap berada di bawah tekanan penurunan.
2. Inventaris beralih dari penumpukan ke pengurangan; level absolut tetap tinggi untuk periode yang sama dalam tiga tahun terakhir
Dari perspektif inventaris, inventaris billet aluminium Tiongkok pada September mengikuti pola lengkap "penumpukan terlebih dahulu, pengurangan kemudian". Pada paruh pertama hingga pertengahan September, ekspansi pasokan inersia ditambah permintaan yang kurang baik di musim puncak mendorong inventaris sosial billet aluminium ke level tertinggi bertahap. Di Foshan, kedatangan kargo kereta api yang terkonsentrasi dan masuknya pasif pengiriman truk langsung menyebabkan penumpukan inventaris terbesar di antara semua wilayah konsumsi. Titik balik terjadi pada pertengahan hingga akhir September. Pertama, penurunan harga aluminium merangsang minat beli hilir. Dengan mendekatnya liburan Festival Pertengahan Musim Gugur dan Hari Nasional, stok pra-liburan secara bertahap dimulai. Dari 15 hingga 21 September, penarikan gudang billet aluminium Tiongkok mencapai 45.100 ton, naik 6.200 ton mingguan, menandai minggu kedua berturut-turut pemulihan, dengan Foshan sebagai sumber utama rebound penarikan. Kedua, di sisi pasokan, pemeliharaan bertahap di pabrik billet di Tiongkok barat daya dan perlambatan pertumbuhan produksi meredakan tekanan masuk di margin.
Per 24 September, inventaris billet aluminium di wilayah konsumsi utama di Tiongkok berada di 149.000 ton, mengakhiri rangkaian penumpukan inventaris sebelumnya, tetapi masih sekitar 26.000 ton lebih tinggi dari periode yang sama pada 2025, level tertinggi untuk periode yang sama dalam tiga tahun terakhir. Sisi permintaan juga menunjukkan perbaikan. Pekan ini, tingkat operasi di perusahaan pemrosesan aluminium hilir terkemuka di Tiongkok terus pulih. Di dalamnya, segmen ekstrusi aluminium pulih relatif signifikan, didorong oleh pesanan ekstrusi industri, sementara ekstrusi konstruksi tetap lemah. Efek front-loading dari stok pra-liburan terhadap permintaan tidak dapat diabaikan, dan keberlanjutan pengurangan inventaris masih perlu diverifikasi. Dengan latar belakang penimbunan stok pra-liburan yang berlanjut dan pertumbuhan pasokan yang terbatas, persediaan diperkirakan akan mempertahankan tren penurunannya minggu depan menjelang liburan. Perhatian harus diberikan pada intensitas penimbunan stok hilir, pelaksanaan pemangkasan produksi di Tiongkok barat daya, serta tekanan dari kedatangan terkonsentrasi pasca-liburan dan penumpukan persediaan yang biasa terjadi akibat liburan.
III. Panorama sisi pasokan: tarik-menarik antara inersia basis tinggi dan kontraksi bertahap
Pertama, basis pasokan tetap tinggi. Menurut statistik SMM, total produksi billet aluminium primer Tiongkok mencapai 11,487 juta ton pada Januari-Agustus 2026, naik 0,4% YoY. Berkat kinerja kuat biaya pemrosesan pada kuartal kedua, pasokan billet aluminium Tiongkok mempertahankan inersia kenaikannya pada Juli-Agustus, dengan tingkat operasi mencapai rekor tertinggi tahun ini dan juga level tertinggi untuk periode yang sama dalam tiga tahun terakhir. Sifat tertinggal dari penyesuaian sisi pasokan di segmen billet aluminium berarti produksi tetap berada dalam fase pelepasan tinggi pada awal September, dengan proporsi aluminium cair di perusahaan aluminium tetap tinggi dan kekakuan sisi pasokan tetap kuat.
Kedua, pemeliharaan di Tiongkok barat daya dan gangguan logistik merupakan pengurangan marjinal utama selama bulan tersebut. Pada awal hingga pertengahan September, berita pemangkasan produksi dan penghentian di pabrik billet muncul berturut-turut di Tiongkok barat daya: di Guangxi, 5-6 pabrik billet menghentikan produksi sementara karena perbaikan pipa gas alam dan pemeliharaan bergilir, sementara di Yunnan, 1-2 pabrik billet mengalami pengurangan produksi harian karena pembersihan tungku dan alasan lainnya. Ini terutama adalah pabrik billet bahan konstruksi di hilir operasi aluminium cair beberapa perusahaan aluminium besar, dengan sistem lain juga terpengaruh sampai batas tertentu. Dilihat dari siklus pemeliharaan, sebagian besar adalah periode pemeliharaan jangka pendek 5-10 hari, yang merupakan pemangkasan produksi marjinal. Pada akhir September, hanya beberapa pabrik billet yang belum melanjutkan produksi, sementara sisanya telah kembali ke jadwal produksi normal. Beberapa perusahaan aluminium mengalami sedikit peningkatan volume pengecoran ingot karena pemeliharaan di pabrik billet hilir. Selain itu, terdapat gangguan pada segmen logistik keluar di Tiongkok barat daya selama bulan tersebut—biaya angkut yang meningkat dikombinasikan dengan alokasi prioritas kendaraan jalur hijau membuat kapasitas transportasi yang sesuai sulit ditemukan. Beberapa pengiriman kargo terhambat, terdampar secara pasif, atau dialihkan ke gudang, yang secara objektif menunda kedatangan barang secara terkonsentrasi di area konsumsi. Secara keseluruhan, SMM memperkirakan tingkat operasi billet aluminium Tiongkok akan mundur dari level tertinggi menjadi sekitar 56,9% pada bulan September, dengan pasokan sedikit melonggar. Namun, karena siklus pemeliharaan yang relatif singkat dan pemulihan produksi yang cepat, pengurangan pasokan bulanan akan relatif terbatas, dan pola kelebihan pasokan belum berbalik secara fundamental.
Ketiga, variabel sisi pasokan muncul di sekitar libur Hari Nasional.Menurut umpan balik pasar, selama libur Hari Nasional, pabrik billet di hilir beberapa peleburan aluminium besar di Tiongkok, terutama di Tiongkok barat daya, dapat memperluas pengurangan produksi. Jika dilaksanakan, ini akan menjadi variabel kontraksi pasokan paling signifikan untuk bulan Oktober, tetapi masih dalam tahap ekspektasi tanpa dampak sebelum libur. Sementara itu, laju konversi aluminium cair di sebagian besar peleburan diperkirakan tetap stabil selama libur. Survei menunjukkan beberapa sektor hilir tidak memiliki rencana penghentian produksi selama libur dan akan terus berproduksi, sementara pengaturan libur untuk sektor hilir langsung billet aluminium seperti ekstrusi masih beragam. Jika jadwal produksi pabrik billet dipertahankan sementara penghentian produksi hilir meningkat, ketidaksesuaian pasokan-permintaan selama libur akan memperbesar tekanan penumpukan inventaris.
IV. Prospek "Festival Ganda" dan pasca-libur: inersia penumpukan inventaris libur vs ekspektasi kontraksi pasokan
Melihat ke depan pada periode sekitar Festival Ganda, laju gangguan sisi pasokan tetap menjadi variabel inti yang mendorong dinamika pasar. Selama libur, pola musiman historis menunjukkan bahwa inventaris billet aluminium Tiongkok biasanya cenderung menumpuk selama libur Hari Nasional, dan tahun ini kemungkinan tidak terkecuali: penarikan gudang akan melemah secara nyata karena penghentian produksi atau pengurangan produksi hilir selama libur, sementara kedatangan barang menghadapi ketidakpastian dari gangguan pengiriman Tiongkok barat daya dan penyesuaian alokasi kargo sebelum libur. Meskipun demikian, arah keseluruhan penumpukan inventaris relatif jelas, dan tingkat inventaris absolut dapat naik lebih lanjut, memberikan tekanan pada pasar spot pasca-libur.
Setelah libur, tiga variabel kunci akan menentukan elastisitas pasar: Pertama, pelaksanaan pengurangan produksi di Tiongkok barat daya. Jika perluasan pengurangan produksi di pabrik billet hilir dari beberapa peleburan besar terwujud seperti yang diharapkan selama libur Hari Nasional, ditambah dengan melemahnya kemauan produksi di pabrik billet di tengah margin pemrosesan yang tertekan, kontraksi sisi pasokan akan memberikan dukungan bagi biaya pemrosesan pasca-libur. Kedua, laju penyerapan stok pascahari raya. Jika penimbunan stok prahari raya telah menyerap sebagian permintaan musim puncak, kemiringan pemulihan penarikan gudang pascahari raya dapat melambat, sehingga perlu diwaspadai konfirmasi kedua atas "kinerja buruk pada musim puncak." Ketiga, perubahan pusat harga aluminium. Harga aluminium saat ini diperdagangkan sekitar 24.200 yuan/mt. Jika pusat harga aluminium bergerak lebih tinggi lagi setelah hari raya, minat beli hilir akan tetap tertekan, dan kenaikan biaya pemrosesan juga akan terbatas.
Secara keseluruhan, pasar billet aluminium pada bulan September mencapai peralihan dari penumpukan stok menjadi pengurangan stok dan pemulihan berbentuk V pada biaya pemrosesan, didorong oleh resonansi gangguan pasokan dan penimbunan stok prahari raya. Namun, pola kelebihan pasokan yang mendasarinya tetap tidak berubah, dengan stok masih tinggi secara tahunan dan biaya pemrosesan kembali ke level rendah. Penumpukan stok selama hari raya "Festival Ganda" hampir menjadi kesimpulan yang pasti. Kunci tren pasar pascahari raya terletak pada persaingan antara implementasi aktual pemangkasan produksi di Tiongkok barat daya dan laju pemulihan permintaan pengguna akhir. Kami menyarankan pelaku pasar untuk fokus pada tingkat ketidaksesuaian antara jadwal produksi pabrik billet dan pengaturan hari raya hilir selama hari raya, tekanan kedatangan terkonsentrasi pascahari raya, dan dampak aktual pemangkasan produksi Tiongkok barat daya pada sisi pasokan.
Sumber data: SMM
