Inventaris modul terus menurun, namun harga masih sulit pulih [Analisis SMM]

SMM, 22 September:

I. Inventori Terus Menurun, Harga Kesulitan Menguat

Data SMM menunjukkan bahwa inventori produk jadi modul PV Tiongkok telah memasuki tren penurunan, turun selama empat minggu berturut-turut hingga akhir September. Namun, harga modul tidak menguat seiring penurunan inventori; sebaliknya, setelah dua putaran kenaikan harga pada Agustus, harga kembali sedikit melemah.

Dari sisi inventori, inventori produk jadi modul yang dipegang perusahaan modul yang dipantau SMM naik di atas 30 GW pada pertengahan Mei 2026, menandai level tertinggi tahun ini. Inventori kemudian berubah menjadi penurunan yang fluktuatif, sempat turun ke 27,5 GW pada pertengahan Juli. Fase penumpukan inventori terjadi pada akhir Agustus, dengan kenaikan mingguan sekitar 2,9% pada minggu 24 Agustus. Memasuki September, inventori kembali menurun, turun mingguan selama empat minggu berturut-turut sejak minggu 31 Agustus, dengan level terbaru mendekati 25 GW, turun sekitar 12,1% dari puncak tahun ini. Dari titik tertinggi fase akhir Agustus, total penurunan inventori selama empat minggu terakhir sekitar 5,3%.

Putaran kenaikan ini tidak didorong oleh pemulihan permintaan yang luas, melainkan oleh "perbaikan defensif" akibat biaya hulu yang naik cepat dan margin modul yang menyempit. SMM menilai harga modul masih memiliki dukungan biaya dalam jangka pendek, tetapi apakah pusat transaksi dapat terus naik akan bergantung pada apakah harga polisilikon dan sel surya yang tinggi dapat terealisasi, serta penerimaan pengguna akhir terhadap kenaikan harga.

Namun, kinerja sisi harga terlihat sangat lemah. Harga rata-rata modul PV terdistribusi yang dipantau SMM mencapai titik tertinggi tahunan pada pertengahan Maret 2026, dengan model 210mm memuncak pada 0,77 yuan/W, 210R pada 0,767 yuan/W, dan 182mm pada 0,753 yuan/W. Harga kemudian memasuki tren penurunan berkelanjutan, jatuh ke kisaran terendah tahunan pada akhir Juli. Dua putaran kenaikan harga terjadi pada Agustus, dengan harga rata-rata stabil dan pulih secara bertahap; 210mm sempat kembali ke 0,7305 yuan/W pada akhir Agustus. Namun pemulihan ini gagal bertahan—per 21 September, model 210mm, 210R, dan 182mm masing-masing berada di 0,723 yuan/W, 0,718 yuan/W, dan 0,7085 yuan/W, turun sekitar 6,1%, 6,4%, dan 5,9% dari titik tertinggi tahunan, dan juga mundur sekitar 0,6%–1,0% dari titik tertinggi fase akhir Agustus.

II. Destocking dan Penguatan Harga Belum Membentuk Korelasi Seperti Biasanya

Divergensi Volume-Harga Menunjukkan Modul Masih dalam Posisi Tawar yang Lemah

Dalam siklus destocking yang didorong permintaan secara normal, penurunan inventori dan penguatan harga seharusnya terjadi bersamaan: penyerapan penggunaan akhir meningkat, pengiriman perusahaan berjalan lancar, dan daya tawar pun meningkat. Situasi saat ini justru sebaliknya—inventori turun, tetapi harga terus merosot.

Analisis SMM menunjukkan bahwa sejak September, permintaan domestik memang menunjukkan perbaikan. Dari sisi aktivitas instalasi, permintaan penggunaan akhir untuk modul telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir, dan proyek-proyek terpusat yang lebih awal mulai mengharuskan perusahaan modul untuk melanjutkan produksi dan pengiriman, mendorong produksi modul pulih sedikit dalam beberapa bulan terakhir dan menyebabkan tingkat inventori menurun dari minggu ke minggu. Dengan latar belakang ini, SMM mengaitkan penurunan harga modul terutama pada dua faktor.

Pertama, permintaan penggunaan akhir memang pulih, tetapi secara keseluruhan masih di bawah ekspektasi. Estimasi instalasi baru September adalah 17 GW, masih belum memenuhi ekspektasi industri sebelumnya. Selain itu, sejak pertengahan hingga akhir Juli, volume tender domestik mulai menurun, memberikan dukungan yang tidak memadai untuk pesanan pengiriman baru.

Kedua, harga modul telah terdampak signifikan oleh modul efisiensi rendah, menghambat upaya untuk menghentikan penurunan dan menahan harga. Dengan berlakunya persyaratan efisiensi energi, periode sebelum Januari 2027 akan menjadi jendela terakhir untuk penjualan domestik modul efisiensi rendah di Tiongkok. SMM mengetahui bahwa sebagian besar perusahaan modul papan atas saat ini masih menyimpan beberapa produk efisiensi rendah dalam inventori, sehingga pengiriman modul efisiensi rendah baru-baru ini meningkat di pasar, dengan harga sekitar 0,03-0,07 yuan/W lebih rendah daripada modul efisiensi standar, sehingga menghambat kekokohan harga modul domestik.

III. Prospek: Permintaan Kuartal IV Akan Menjadi Faktor Penentu

Dalam jangka pendek, destocking diperkirakan akan berlanjut, tetapi momentum kenaikan harga masih kurang. Perusahaan modul saat ini memiliki keinginan kuat untuk mengendalikan produksi, dan sisi pasokan terus menekan inventori, dengan inventori kuartal IV kemungkinan akan terus menurun. Namun, sebelum permintaan meningkat secara substansial, harga sulit untuk mengalami kenaikan independen dan lebih cenderung bergerak sideways dalam rentang sempit.

Dalam jangka menengah, permintaan penggunaan akhir kuartal keempat menjadi variabel penentu. Jika pemasangan domestik kuartal keempat meningkat dan volume restocking di luar Tiongkok, terutama di Eropa, berkinerja baik, tingkat persediaan yang saat ini rendah akan berubah menjadi elastisitas bagi pemulihan harga, dan harga modul diperkirakan akan stabil dan pulih. Namun, jika permintaan kembali di bawah ekspektasi, proses destocking dapat terhenti setelah mencapai tingkat tertentu, dan harga akan terus ditekan oleh ambang biaya dan kerugian.

Penilaian Keseluruhan: SMM menilai bahwa segmen modul saat ini berada dalam kondisi antara di mana "destocking telah dimulai, tetapi pemulihan harga belum terwujud." Penurunan persediaan selama empat minggu berturut-turut merupakan sinyal positif, tetapi fakta bahwa hal ini didorong oleh kontraksi pasokan alih-alih pemulihan permintaan berarti perbaikan harga perlu menunggu konfirmasi nyata dari sisi permintaan. Faktor-faktor utama yang perlu dipantau ke depan meliputi: apakah destocking dapat berlanjut, keselarasan antara produksi terjadwal modul dan pengiriman aktual, serta laju realisasi pemasangan penggunaan akhir kuartal keempat dan pesanan ekspor.