19 Sep 2026 19.17 EDT
Responses buku teks terhadap kenaikan suku bunga cukup sederhana: imbal hasil obligasi naik, dolar menguat, dan emas, yang tidak memberikan bunga kepada pemegangnya, menjadi kurang menarik jika dibandingkan.
Itulah yang terjadi, tetapi salah satu bank terbesar di justru menyarankan klien untuk tidak meninggalkan perdagangan ini dulu.
Goldman Sachs telah menghabiskan lebih dari setahun mempertahankan pandangan bullish-nya terhadap emas melalui pemangkasan suku bunga, kenaikan suku bunga, dan segala hal di antaranya. Catatan terbarunya menunjukkan bank tersebut masih yakin logam ini memiliki ruang kenaikan yang cukup jauh, bahkan dengan The Fed yang dalam jangka pendek bekerja berlawanan arah.
Goldman mempertahankan target harga emas untuk 2027 setelah kenaikan suku bunga The Fed
Goldman Sachs mempertahankan pandangan bullish-nya terhadap emas dalam catatan yang diterbitkan pada 18 September, memberi tahu investor bahwa kenaikan suku bunga Federal Reserve seharusnya memperlambat reli, bukan menggagalkannya sepenuhnya, . Catatan tersebut menyusul keputusan The Fed pada 16 September, dengan ekonom Goldman kini memperkirakan kenaikan suku bunga lagi pada Oktober.
Analis Lina Thomas menegaskan kembali perkiraan bank sebesar $5.400 per ons untuk akhir 2027, tetap berpegang pada target tersebut, meskipun gambaran suku bunga jangka pendek menjadi kurang menguntungkan bagi emas.
Ia menurunkan estimasi nilai wajar akhir 2026 menjadi $4.650 per ons dari $4.900, masih jauh di atas harga spot terkini sekitar $4.350, sambil mencatat bahwa sebagian besar siklus pengetatan sudah tercermin dalam permintaan dana yang diperdagangkan di bursa.
Pandangan jangka panjang Thomas tidak berubah, meskipun ada penurunan perkiraan jangka pendek. Ia mengatakan The Fed kemungkinan masih akan memangkas suku bunga tiga kali antara September 2027 dan Maret 2028, sehingga suku bunga terminal tetap tidak berubah dari asumsi awal Goldman.
Kerangka tersebut sejalan dengan pesan utama bank dalam catatan itu. Thomas menulis bahwa Goldman terus memperkirakan emas akan “naik perlahan dalam jangka pendek,” dengan alasan bahwa pembelian bank sentral yang lebih kuat dari perkiraan seharusnya mengimbangi hambatan yang tersisa dari suku bunga yang lebih tinggi.
Pembelian bank sentral tetap menjadi pendorong utama
Kebisingan suku bunga jangka pendek jauh kurang penting bagi perkiraan Goldman secara keseluruhan dibandingkan satu kekuatan struktural: bank sentral membeli emas fisik dengan laju yang jauh melampaui norma historis dengan selisih lebar.
Pembelian berjalan sekitar 91 ton per bulan, jauh di atas rata-rata sebelum 2022 yang hanya 17 ton. Goldman mengaitkan pembelian tersebut dengan hampir seluruh kenaikan harga 23% yang diperkirakan hingga akhir 2027.
Pola ini bukan hal baru untuk siklus ini. Tim komoditas Goldman berulang kali menunjuk pembelian bank sentral yang berkelanjutan sebagai tulang punggung tesis bullish mereka, bahkan ketika katalis jangka pendek seperti kebijakan Fed atau aliran ETF menunjukkan arah sebaliknya.
China menjadi pembeli yang sangat konsisten dalam tren yang lebih luas tersebut. Bank sentral negara itu memperpanjang rentetan pembelian emas menjadi 15 bulan berturut-turut pada Januari, dan terus mengakumulasi setelahnya, mencapai 22 bulan berturut-turut pada Agustus.
Ini adalah bagian dari pola yang lebih luas dari cadangan pasar berkembang yang digambarkan analis Goldman sebagai pendorong struktural utama reli.
Goldman juga mengaitkan sebagian permintaan dengan apa yang disebutnya “debasement trade,” yang mencerminkan kekhawatiran yang meningkat di kalangan individu ber kekayaan tinggi dan institusi tentang tingkat utang pemerintah jangka panjang dan yang kredibilitasnya tergerus seiring waktu.
Posisi-posisi tersebut bersifat struktural, bukan taktis, , yang menjadi alasan mengapa Goldman tidak memperkirakan posisi itu akan dilepas dengan cepat, bahkan ketika ekspektasi suku bunga jangka pendek berubah-ubah.
Setahun perkiraan emas yang berubah-ubah
Target harga Goldman telah bergerak cukup jauh selama setahun terakhir. Ini mengikuti periode yang benar-benar bergejolak untuk emas dan kebijakan Fed.
Kembali pada Oktober 2025, bank tersebut sudah menetapkan target emas kuartal keempat 2026. Target itu dibangun di sekitar ekspektasi tiga pemangkasan suku bunga Fed tambahan menuju awal 2026.
Target terus naik seiring berjalannya tahun. Pada Januari, Goldman menaikkan targetnya menjadi $5.400, dan pada April, bank itu mempertahankan target tersebut. Bank itu juga memperkirakan kepemilikan ETF Barat akan naik seiring Fed melonggarkan kebijakan dengan debasement trade yang tumbuh di kalangan investor yang khawatir tentang keberlanjutan fiskal, .
Optimisme itu terbentur tembok pada Juni, ketika Goldman membalikkan ekspektasinya untuk pemangkasan suku bunga 2026. Ini terjadi setelah data ekonomi dan pasar tenaga kerja yang lebih kuat dari perkiraan, bersamaan dengan perubahan nada dalam komentar Fed, mendorong proyeksi pemangkasan suku bunga bank itu sendiri mundur ke Juni dan Desember 2027 dari perkiraan sebelumnya Desember 2026 dan Maret 2027, seperti dicatat TheStreet.
Catatan terbarunya merupakan penyesuaian terkini dalam tarik-menarik tersebut: memangkas estimasi jangka pendek 2026 sambil mempertahankan target jangka panjang 2027 tetap stabil.
Pola ini konsisten dengan cara Goldman menangani kejutan sepanjang siklus ini — menyesuaikan jadwal tanpa meninggalkan tesis dasarnya.
Hal yang perlu dicermati investor berikutnya
Thomas menandai bahwa risiko terhadap perkiraannya tetap condong ke sisi atas daripada sisi bawah. Ia menunjuk pada permintaan opsi beli emas yang tangguh sebagai lindung nilai kebijakan makro, menunjukkan bahwa posisi opsi bullish dapat menjadi sumber kenaikan tambahan jika reli berlanjut, .
Itu tidak berarti Goldman mengabaikan risiko penurunan sepenuhnya. Thomas secara eksplisit memperingatkan bahwa “jalur The Fed yang jauh lebih hawkish dapat menghasilkan yang lebih tajam dari biasanya,” menandai dua arah yang lebih besar di depan, bahkan dalam kerangka yang secara umum bullish. Peringatan ini sejalan dengan asumsi dasar bank itu sendiri yang ditetapkan awal tahun ini.
Bagi investor yang mengamati dari pinggir lapangan, intinya bukan terpaku pada satu target harga, melainkan melacak kekuatan yang sama yang diikuti Goldman sepanjang tahun: kejutan kebijakan The Fed dari Washington, volume pembelian bank sentral yang dilaporkan melalui World Gold Council, dan seberapa besar perdagangan debasemen terbukti bertahan begitu suku bunga akhirnya mulai turun lagi secara sungguh-sungguh.
Sumber：
