[SMM Ringkasan Pertemuan Pagi Nikel] Saham AS Rebound, Tekanan Makro Mereda, Kontrak Nikel SHFE Teraktif Naik Tipis di Perdagangan Awal

Catatan Rapat Pagi 21 September

Topik Hangat Pasar:

Harga rata-rata CIF China untuk bijih nikel Indonesia kadar utama sedikit menurun: Ni 1,2%: harga rata-rata CIF $27/wmt, tidak berubah; Ni 1,4%: harga rata-rata CIF $51,8/wmt, turun $0,6/wmt dari angka sebelumnya; Ni 1,5%: harga rata-rata CIF $58,5/wmt, turun $0,3/wmt dari angka sebelumnya; Ni 1,6%: harga rata-rata CIF $63,4/wmt, turun $0,5/wmt dari angka sebelumnya. Pasar bijih nikel Indonesia masih dalam mode menunggu, dengan perhatian pasar berlanjut pada persetujuan RKAB berikutnya dan penyesuaian kuota. Sementara itu, Kementerian Energi dan Sumber Daya Mineral (ESDM) Indonesia telah merevisi formula penetapan harga HPM bijih nikel melalui Kepmen ESDM No. 363.K/MB.01/MEM.B/2026, berlaku efektif 15 September. Revisi ini terutama menurunkan faktor koreksi untuk bijih nikel kadar rendah, sehingga secara signifikan menurunkan harga patokan HPM untuk bijih limonit kadar rendah dan mendekatkannya dengan harga pasar saat ini. Berdasarkan formula yang direvisi, HPM untuk bijih nikel Ni 1,2% sekitar $24,89/wmt, turun sekitar 45% dari level sebelumnya. Pemerintah Indonesia menyatakan bahwa revisi ini bertujuan untuk meningkatkan keekonomian bahan baku bijih nikel bagi smelter, dan akan terus mengevaluasi dampak aktual dari formula baru tersebut.

Makro:

(1) Setelah kenaikan suku bunga diterapkan, saham AS menguat secara menyeluruh, dengan reli "berita buruk telah habis" terjadi. Semalam, Dow naik 0,61%, S&P 500 naik 1,14%, Nasdaq naik 1,69%, dan Indeks Semikonduktor Philadelphia melonjak 3,14% (Arm naik 8%, Intel naik 7%, AMD/SanDisk naik 6%); imbal hasil Treasury 10 tahun turun dari 5,02% menjadi 4,94%, dan indeks dolar AS sedikit turun ke 100,22. Setelah pasar mencerna dot plot yang hawkish, selera risiko pulih, dan saham Eropa juga ditutup lebih tinggi.

(2) Bank of Japan mengumumkan keputusannya siang ini, menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 1,25%, suku bunga kebijakan tertinggi sejak 1995 (31 tahun). Dengan ini, The Fed AS, ECB, dan BOJ telah menyelesaikan "pekan bank sentral super" putaran ini dengan tiga pengetatan berturut-turut, sementara Bank of England tetap menahan suku bunga tetapi memperingatkan akan menaikkan suku bunga jika konflik Timur Tengah mendorong inflasi lebih tinggi.

(3) Harga minyak mundur seiring meredanya kekhawatiran pasokan Timur Tengah. Arab Saudi mulai memperbaiki jaringan pipa yang rusak dan meningkatkan pasokan melalui transfer kapal-ke-kapal, dan Trump mengatakan AS "semoga mendekati akhir perang dengan Iran" dan akan bertemu para pemimpin GCC di sela-sela Sidang Umum PBB minggu depan; semalam, WTI turun 1,31% menjadi $101,09/barel, Brent turun 0,95% menjadi $104,80, dan minyak AS dibuka lebih rendah dengan gap lebih dari 4% pagi ini. Emas rebound 1,82% menjadi $4.342/oz.

Pasar spot:

Pada 18 September, nikel rafinasi SMM #1 rata-rata 125.750 yuan/mt, naik 350 yuan/mt dari hari perdagangan sebelumnya. Dari sisi premi spot, nikel rafinasi Jinchuan #1 rata-rata 4.350 yuan/mt, naik 100 yuan/mt dari hari perdagangan sebelumnya, sementara merek domestik utama nikel elektrodeposisi berkisar 0 hingga 500 yuan/mt.

Pasar berjangka:

Kontrak nikel SHFE 2610 yang paling aktif diperdagangkan melonjak lalu mundur pada perdagangan awal, ditutup sesi pagi di 123.640 yuan/mt, naik 0,62%.

Prospek jangka pendek:

Setelah kenaikan suku bunga The Fed AS terealisasi, selera risiko global pulih, dan tekanan makro mereda secara bertahap. Momentum rebound nikel SHFE tetap moderat, dan dengan pola persediaan tinggi serta permintaan lemah nikel yang tidak berubah, harga kontrak nikel SHFE paling aktif diperkirakan bergerak dalam kisaran 122.000-126.000 yuan/mt dalam jangka pendek.

Nikel sulfat

Hingga Jumat ini, harga rata-rata nikel sulfat kadar baterai SMM merosot.

Dari sisi permintaan, dipengaruhi oleh mundurnya sentimen penimbunan di hilir, beberapa perusahaan hilir mengalami penurunan tingkat operasi bulan ini, terutama mengambil barang berdasarkan kontrak jangka panjang, dengan sentimen penimbunan pesanan spot yang lemah dan penerimaan rendah terhadap harga garam nikel. Dari sisi pasokan, beberapa perusahaan hulu memiliki tingkat persediaan yang relatif tinggi dan berencana menurunkan tingkat operasi serta mencari pengiriman untuk mengurangi stok, tetapi skala keseluruhan pemangkasan produksi lebih kecil daripada pengurangan permintaan yang diperkirakan. Ke depan, pasar diperkirakan mempertahankan pola permintaan-pasokan yang lemah dalam jangka pendek, dengan pengurangan stok sebagai tema utama, dan harga diperkirakan tetap berada di bawah tekanan secara keseluruhan.

Sisi inventori, minggu ini indeks inventori smelter garam nikel hulu bertahan di 8 hari, indeks inventori pabrik prekursor hilir turun dari 12,2 hari menjadi 11,9 hari, dan indeks inventori perusahaan terintegrasi bertahan di 9,8 hari. Dari sisi kekuatan jual beli, minggu ini Faktor Sentimen Keinginan Menjual smelter garam nikel hulu bertahan di 2,1, faktor sentimen pembelian pabrik prekursor hilir bertahan di 2,1, dan faktor sentimen perusahaan terintegrasi turun dari 2,3 menjadi 2,2. (Data historis dapat ditanyakan di database)

NPI

Harga rata-rata NPI kadar tinggi 10-12% SMM turun 33,1 yuan/unit nikel WoW menjadi 1.062,4 yuan/unit nikel (ex-factory, sudah termasuk pajak), sementara harga rata-rata indeks FOB NPI Indonesia turun $4,06/unit nikel WoW menjadi $137,08/unit nikel. Minggu ini, pasar NPI kadar tinggi secara keseluruhan terus melemah, dengan tarik-menarik antara posisi beli dan jual semakin intensif. Sisi pasokan, inventori pelabuhan naik, pasokan pasar melimpah, dan sebagian pedagang terus melakukan penjualan panik. Pemegang pasokan hulu memiliki batas bawah biaya, dan kuotasi berbeda-beda, dengan sebagian pihak bertahan di dekat level biaya, tetapi sumber daya harga rendah terus bermunculan. Sisi permintaan, pabrik baja hilir umumnya memiliki inventori yang cukup, dengan keinginan pembelian lemah, terus menekan harga pembelian lebih rendah. Sebagian perusahaan telah menunda atau bahkan menghentikan rencana pembelian spot. Harga terus menurun, sentimen pembelian hilir tetap hati-hati, kargo harga tinggi menghadapi resistensi transaksi yang signifikan, selisih harga antara pembeli dan penjual sulit menyempit, transaksi spot terbatas pada pesanan kecil yang tersebar, likuiditas pasar secara keseluruhan lemah, pesimisme pasar meningkat, pelaku pasar terus menurunkan ekspektasi mereka terhadap batas bawah pasar, dan pandangan di dalam pasar berbeda-beda. Sebagian pelaku percaya harga masih memiliki ruang turun, sementara sebagian pemain hulu dan pedagang percaya harga secara bertahap mendekati batas bawah, dengan ekspektasi stabilisasi mulai muncul. Pasar masih menunggu konfirmasi transaksi untuk dukungan batas bawah, dan kondisi pasar jangka pendek tidak mungkin pulih secara signifikan.

Baja Tahan Karat

   Minggu ini, pasar baja tahan karat secara umum lemah, dengan logam nonferrous melemah secara kolektif, menyeret futures SS turun ke 13.290 yuan/mt. Setelah kenaikan suku bunga The Fed AS mendarat, hambatan makro sebelumnya terlepas secara terkonsentrasi, pesimisme pasar sedikit mereda, harga berjangka berhenti turun dan stabil dengan sedikit pemulihan, momentum penurunan lebih dalam melemah, dan pasar beralih ke konsolidasi di level rendah. Di pasar spot, "musim puncak September" tradisional sepenuhnya terbantahkan, dan pemulihan permintaan pengguna akhir jauh di bawah ekspektasi. Sektor hilir tidak menunjukkan pertumbuhan pemulihan, keinginan menimbun stok sebelum libur ganda rendah, hanya ada permintaan kaku dan pembelian sesuai kebutuhan, tidak ada penimbunan terkonsentrasi, perdagangan pasar lesu, dan kepercayaan lemah. Sisi persediaan menunjukkan perbaikan marjinal, jadwal produksi pabrik baja untuk September ditarik mundur, tekanan pasokan menyusut, warrant berjangka terus menurun, stabilisasi harga berjangka mendorong sedikit pemulihan transaksi spot, persediaan sosial mengalami sedikit pengurangan stok, dan situasi pasokan-permintaan yang longgar agak membaik. Pada sisi biaya dan laba, baja jadi yang lemah mendorong pabrik baja menekan bahan baku, harga NPI dan skrap baja tahan karat turun cepat, biaya bahan baku bergeser lebih rendah, kerugian pabrik baja berkurang, dan tekanan laba terlepas secara bertahap. Namun, bahan baku melemah seiring baja jadi, dukungan dasar biaya tidak kokoh, dan tidak cukup untuk mendorong reli berbasis tren. Secara keseluruhan, pasar berada dalam permainan hambatan makro yang telah habis, harga berjangka memulih di level rendah, tetapi permintaan lemah, persediaan sedikit berkurang, dan kerugian diperbaiki. Dalam jangka pendek, musim puncak yang gagal, fundamental lemah, dan dukungan biaya yang tidak memadai masih menekan kondisi pasar, dan harga tidak mungkin lepas dari konsolidasi level rendah. Namun, dukungan sisi bawah secara bertahap muncul, dengan pemotongan produksi pabrik baja, tidak ada akumulasi persediaan yang signifikan, risiko makro terlepas, harga spot di titik terendah tahunan, dan mendekatnya jendela persetujuan kuota bijih nikel Indonesia yang membawa ekspektasi pemulihan, menyisakan ruang terbatas untuk penurunan lebih dalam, dengan harga kemungkinan mempertahankan konsolidasi lemah di level rendah.

  Minggu ini, produk jadi baja tahan karat dan bahan baku melemah bersamaan, dengan pesimisme menyelimuti seluruh rantai industri. Pabrik baja secara aktif mendorong harga beli lebih rendah, laba peleburan pulih secara marjinal, dan margin laba cold-rolling 304 berdasarkan bahan baku saat ini adalah -0,25%, dengan kerugian menyempit signifikan, tetapi berdasarkan bahan baku persediaan, masih menunjukkan kerugian -2,56%. Bahan baku seri nikel terus melemah. Pabrik baja telah selesai melakukan restocking, dan pengadaan berjalan lambat. Ditambah dengan musim puncak baja jadi yang tidak sesuai ekspektasi, persediaan NPI kadar tinggi di pelabuhan tetap tinggi. Harga termasuk pajak NPI kadar tinggi Indonesia dengan kadar 10-12% turun 34 yuan/unit nikel dalam sepekan menjadi 1.051 yuan/unit nikel. Skrap baja tahan karat ikut melemah. Meskipun keunggulan substitusinya terhadap NPI kadar tinggi melebar, melemahnya baja jadi dan pemangkasan jadwal produksi pabrik baja menyusutkan permintaan kaku bahan baku, sehingga transaksi tetap lesu. Harga bebas pajak potongan 304 di Shanghai turun 200 yuan/mt menjadi 9.700-9.800 yuan/mt. Bahan baku seri krom menunjukkan ketahanan. Ferrokrom karbon tinggi sudah berada di level terendah tahunan, dan dukungan biaya dari harga bijih krom membatasi penurunan. Dengan mendekatnya tender pabrik baja, pasar mengambil sikap menunggu. Kuotasi utama ferrokrom karbon tinggi di Mongolia Dalam pada dasarnya datar di 7.800-7.900 yuan/50 mt dasar. Secara keseluruhan, baja jadi melemah sementara tren bahan baku berbeda arah, dan kerugian pabrik baja sedikit menyempit. Dalam jangka pendek, permintaan tidak mungkin membaik, pabrik baja akan terus menekan harga, dukungan biaya lemah, dan harga akan terkonsolidasi di level rendah.

Bijih nikel:

Pasar Filipina:

Dari segi harga, harga bijih nikel Filipina terus melemah minggu ini. Kuotasi utama CIF China turun dari periode sebelumnya, dengan Ni 1,3%, 1,4%, dan 1,5% masing-masing dikutip $45, $55, dan $63,5/wmt. Persediaan bahan baku di smelter hilir China masih relatif cukup, dan permintaan restocking lemah. Pengadaan terutama berdasarkan kebutuhan, transaksi spot secara keseluruhan lesu, dan harga tidak memiliki dukungan yang jelas.

Dari segi cuaca, Filipina secara bertahap memasuki musim hujan musiman di daerah penghasil bijih nikel utama, dengan Zambales yang paling terdampak. Zambales mengalami hujan lebat baru-baru ini, dan perusahaan biasanya melakukan penghentian musiman selama periode ini, berencana untuk melanjutkan produksi pada kuartal keempat. Sebaliknya, Palawan memiliki kondisi cuaca yang relatif baik sebelumnya, dan tambang di sana mempertahankan kemampuan pengiriman yang kuat.

Oleh karena itu, Zambales sebaiknya tidak lagi dipandang sekadar sebagai gangguan cuaca jangka pendek, melainkan sebagai faktor pasokan musiman. Seiring berlanjutnya musim hujan, produksi tambang, transportasi jalan, dan pemuatan pelabuhan dapat terdampak, dan pasokan spot dari Zambales diperkirakan akan menurun secara bertahap. Namun, daerah penghasil utama lainnya seperti Palawan masih dapat memberikan pasokan, sehingga situasi saat ini lebih cenderung bermanifestasi sebagai pergeseran struktur pasokan dan perlambatan laju pengiriman daripada pengetatan pasokan Filipina secara keseluruhan dalam waktu dekat. Monsun barat daya diperkirakan akan terus memengaruhi Filipina bagian barat pada pertengahan hingga akhir September, dan Zambales serta wilayah barat lainnya masih menghadapi risiko curah hujan.

Dari sisi pasokan-permintaan dan sentimen pasar, pasar bijih nikel Filipina dalam jangka pendek masih berada dalam kondisi permintaan lemah yang berdampingan dengan pengetatan pasokan lokal. Persediaan di hilir Tiongkok relatif cukup, dan pengadaan tetap terutama berdasarkan kebutuhan, sehingga penghentian musiman di Zambales kemungkinan belum sepenuhnya berubah menjadi dukungan harga untuk saat ini. Untuk pasar Indonesia, situasinya berbeda: harga bijih nikel domestik Indonesia terus melemah, dan dengan ekspektasi pasokan RKAB yang berangsur longgar, bijih Filipina menghadapi tekanan persaingan harga yang lebih besar saat memasuki pasar Indonesia.

Dari sisi harga, CIF Indonesia mungkin menghadapi tekanan penurunan yang lebih signifikan daripada CIF Tiongkok ke depannya. Meskipun penghentian musiman di Zambales akan mengurangi sebagian pasokan Filipina, jika pasokan bijih lokal Indonesia kadar 1,3–1,4% tetap melimpah dan harga terus turun, tambang Filipina mungkin perlu menurunkan penawaran atau menerima premi yang lebih kecil untuk mempertahankan daya saing di pasar Indonesia. Dengan kata lain, kontraksi pasokan akibat musim hujan dan penurunan harga bijih lokal Indonesia dapat saling mengimbangi sampai batas tertentu, dan berkurangnya pasokan Filipina tidak serta-merta langsung menyebabkan kenaikan harga CIF Indonesia.

Ke depan, pasar bijih nikel Filipina diperkirakan akan menunjukkan pola "pasokan Zambales berkurang, pengiriman dari wilayah tambang lain berlanjut, dan tekanan harga terus berlanjut" selama minggu mendatang. Setelah Zambales memasuki penghentian musiman, pasokan ekspor keseluruhan Filipina diperkirakan akan menurun secara bertahap, tetapi permintaan belum membaik secara signifikan, sehingga dukungan harga jangka pendek masih terbatas. Sementara itu, harga bijih nikel lokal Indonesia terus menurun, dan formula HPM baru semakin menekan harga patokan bijih kadar rendah, yang kemungkinan akan terus membatasi harga bijih Filipina di pasar Indonesia. Faktor utama yang perlu dicermati meliputi durasi penghentian musim hujan Zambales, pasokan tambahan dari Palawan dan wilayah tambang lainnya, perubahan harga bijih lokal Indonesia, serta selisih harga antara bijih Filipina CIF Indonesia dan bijih lokal Indonesia.

Pasar Indonesia:

Dari sisi harga, harga CIF bijih nikel Indonesia sedikit menurun minggu ini. Harga terbaru untuk kadar Ni 1,4%, 1,5%, dan 1,6% masing-masing tercatat $51,8/wmt, $58,5/wmt, dan $63,4/wmt, turun $0,6/wmt, $0,3/wmt, dan $0,5/wmt dari periode sebelumnya. Harga Ni 1,2% bertahan di $27/wmt. Smelter saat ini masih memiliki persediaan bahan baku yang relatif cukup, keinginan untuk mengisi kembali stok lemah, perdagangan spot lesu, dan harga bijih secara keseluruhan tidak memiliki momentum kenaikan yang jelas.

Dari sisi HMA dan HPM, HMA nikel Indonesia turun menjadi $16.698/mt pada paruh kedua September, turun $35,33/mt dari paruh pertama September, atau sekitar 0,21%. Mulai 15 September, ESDM resmi menerapkan formula HPM bijih nikel yang direvisi. HPM terbaru untuk Ni 1,2%, 1,3%, 1,4%, 1,5%, dan 1,6% masing-masing tercatat $24,89/wmt, $49,20/wmt, $53,83/wmt, $58,50/wmt, dan $63,38/wmt. Di antaranya, HPM Ni 1,2% turun sekitar 45% dari level sebelumnya, membuat harga patokan bijih limonit kadar rendah jauh lebih mendekati harga pasar.

Dari sisi pasokan, perhatian pasar minggu ini semakin bergeser ke persetujuan RKAB aktual dan pelepasan kuota. Laporan pasar terbaru menunjukkan bahwa beberapa penambang nikel besar telah menerima kuota RKAB tambahan, tetapi volume tambahan spesifik dan status persetujuan akhir belum sepenuhnya dikonfirmasi, sehingga pasar belum sepenuhnya memasukkan potensi penambahan pasokan ini ke dalam ekspektasi pasokan.

Terkait Vale Indonesia, ESDM telah menyetujui RKAB Tahap 1 perusahaan untuk 2026, dan perusahaan kemudian mengajukan kuota produksi tambahan. Menteri ESDM Bahlil Lahadalia menyatakan bahwa kuota Vale sebelumnya tidak dipotong; melainkan, perusahaan mengajukan permintaan penambahan di atas kuota yang telah disetujui. Besaran kuota tambahan dan hasil persetujuannya masih menunggu konfirmasi lebih lanjut dari pemerintah.

Dari sisi permintaan, persediaan bahan baku smelter masih relatif cukup, dan pembelian spot terutama berdasarkan kebutuhan. Bijih kadar tinggi menghadapi persaingan pengadaan yang relatif ketat karena pasokan lokal terbatas, sehingga harga tetap relatif kuat; pasokan bijih Ni 1,3–1,4% relatif melimpah, dengan sebagian permintaan masih ditambah oleh bijih impor dari Filipina. Secara keseluruhan, permintaan belum menunjukkan perbaikan yang jelas, dan pembeli masih memiliki daya tawar yang relatif kuat.

Terkait premi HPM, HMA terus menurun tipis, dan formula HPM baru menurunkan harga acuan untuk bijih kadar rendah, semakin mengurangi penerimaan pasar terhadap bijih dengan premi tinggi. Khususnya, untuk bijih limonit Ni 1,2%, HPM baru sudah jauh di bawah level sebelumnya, membantu menurunkan harga acuan sisi tambang dan tekanan biaya terkait. Dengan persediaan smelter yang cukup, momentum pengisian kembali stok masih terbatas dalam waktu dekat, dan diskon antara harga spot dan harga HPM teoretis kemungkinan akan terus berlanjut.

Terkait kebijakan, RKAB tetap menjadi fokus utama pasar. Baru-baru ini, perhatian pasar bergeser dari menunggu rilis volume kebijakan secara keseluruhan menjadi memantau persetujuan dan pengiriman aktual di tambang-tambang tertentu. Jika kuota tambahan untuk beberapa tambang besar secara resmi dikonfirmasi dan dikonversi menjadi pasokan aktual, ekspektasi pasokan bijih nikel Indonesia untuk Q4 akan semakin longgar. Namun, beberapa informasi tentang kuota tambahan masih berasal dari saluran pasar, dan pertumbuhan spesifiknya masih perlu konfirmasi lebih lanjut.

Terkait cuaca, wilayah penghasil bijih nikel utama Indonesia umumnya tetap kering minggu ini, dengan curah hujan terbatas di Morowali, Konawe, dan Obi, serta tidak ada dampak signifikan pada produksi tambang, transportasi, atau pemuatan pelabuhan. Cuaca kering menguntungkan produksi dan pengiriman tambang dalam jangka pendek, tetapi curah hujan yang terus rendah juga terus meningkatkan tekanan sumber daya air di kawasan industri. Saat ini, masalah sumber daya air terutama terkonsentrasi di sisi peleburan, dan perlu diperhatikan apakah akan berdampak lebih lanjut pada produksi nikel pig iron dan baja tahan karat.

Ke depan, ekspektasi pasokan bijih nikel Indonesia agak melonggar dibandingkan sebelumnya. Pasar melaporkan bahwa beberapa tambang besar menerima tambahan RKAB, dan Vale juga telah mengajukan kuota tambahan, tetapi volume baru yang spesifik masih perlu dikonfirmasi. Dengan persediaan smelter yang cukup dan permintaan spot yang lemah, harga bijih masih menghadapi tekanan dalam waktu dekat. Formula HPM baru semakin menurunkan harga acuan untuk bijih limonit kadar rendah. Ke depannya, area utama yang perlu diperhatikan meliputi penambahan RKAB aktual di tambang-tambang besar, persetujuan kuota tambahan Vale, laju pengisian ulang stok smelter, dan perubahan premi HPM.