Di sisi makro, harga tembaga turun terlebih dahulu lalu rebound minggu ini. Pada awal minggu, pasar melanjutkan penurunan minggu lalu. Ditambah dengan konflik Timur Tengah yang mendorong kenaikan harga minyak dan kekhawatiran inflasi, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga The Fed AS terus memanas, dan dolar AS yang lebih kuat mendorong harga tembaga turun. Tembaga LME menyentuh level terendah $13.926/mt, dan kontrak tembaga SHFE yang paling aktif diperdagangkan turun ke level terendah 106.650 yuan/mt. Menjelang keputusan suku bunga, kenaikan 25 bp telah sepenuhnya diperhitungkan oleh pasar. Kamis dini hari, The Fed AS menaikkan kisaran target suku bunga dana federal menjadi 3,75%-4%. Dot plot menunjukkan masih ada ruang untuk satu kenaikan lagi dalam tahun ini, tetapi keputusan tersebut tidak mengirimkan sinyal hawkish yang lebih kuat. Setelah sentimen negatif sebelumnya terealisasi, para bear memangkas posisi secara terkonsentrasi. Sementara itu, tim perdagangan Tiongkok dan AS terus menjaga komunikasi erat mengenai isu-isu seperti pengurangan tarif, dan selera risiko pulih, mendorong harga tembaga lebih tinggi. Hingga pukul 11.00 pagi tanggal 18 September, tembaga LME ditutup pada $14.478/mt, dan kontrak tembaga SHFE yang paling aktif diperdagangkan ditutup pada 109.440 yuan/mt. Situasi Timur Tengah masih menambah risiko inflasi, dan perhatian harus diberikan pada arah kebijakan moneter ke depan.
Di sisi fundamental, persediaan COMEX, LME, dan Tiongkok semuanya sedikit meningkat minggu ini. Persediaan Tiongkok meningkat 1.600 mt dari Kamis lalu menjadi 89.100 mt, masih berada pada level rendah. Sementara itu, kontrak tembaga SHFE 2609 mengalami penyerahan dan perputaran kontrak minggu ini. Dipengaruhi oleh backwardation yang lebar, persediaan rendah, pasokan utama yang ketat, dan dimulainya penimbunan pra-liburan oleh beberapa pembeli hilir, premi spot dengan cepat bergeser dari sedikit paritas pada awal minggu ke level yang relatif tinggi, mencapai level tertinggi baru tahun ini. Di sisi pasokan, tembaga domestik dan kargo impor tiba di pelabuhan dalam volume kecil, dan masih ada ekspektasi kedatangan terkonsentrasi tembaga impor. Namun, dibutuhkan waktu dari jadwal pengiriman dan bea cukai hingga pergudangan, sehingga pertumbuhan pasokan jangka pendek terbatas. Di sisi permintaan, setelah harga tembaga mundur, permintaan pembelian saat harga turun dan pengisian stok hilir terlepas, dan transaksi spot membaik dibandingkan dengan periode harga tinggi, tetapi pengguna akhir belum sepenuhnya memasuki pembelian musim puncak. Rendahnya persediaan ditambah pemulihan permintaan yang marginal telah mengubah peran tembaga dari sekadar membatasi penurunan menjadi mendukung rebound harga, tetapi peningkatan pasokan di masa mendatang akan membatasi kenaikan.
Menatap minggu depan, kenaikan suku bunga The Fed AS telah terjadi, dan perhatian pasar akan beralih ke pernyataan Warsh dan pejabat Fed lainnya mengenai jalur suku bunga ke depan. Dot plot masih menyisakan kemungkinan kenaikan lagi dalam tahun ini. Jika para pejabat terus menekankan risiko inflasi dan perlunya pengetatan lebih lanjut, dolar AS akan terdorong, dan kenaikan tembaga LME akan tetap terbatas. Selain itu, perhatian tetap perlu diberikan pada hasil pembicaraan perdagangan AS-Tiongkok mengenai tarif dan isu lainnya. Dari sisi fundamental, fokus pada penimbunan stok menjelang Hari Nasional dan permintaan musim puncak. Berdasarkan catatan persediaan historis Tiongkok, persediaan Tiongkok diperkirakan akan turun secara stabil. Secara keseluruhan, harga tembaga diperkirakan tetap stabil minggu depan, dengan tembaga LME diperkirakan diperdagangkan pada $14.300-14.800/mt dan tembaga SHFE pada 109.000-110.000 yuan/mt.
![Persediaan terus menurun, pemasok aktif menahan harga, mendorong premi naik tajam [SMM tembaga spot Tiongkok Selatan]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/vdbfy20251217171709.jpg)
