[Bearish untuk logam mulia]
The Fed menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya dalam tiga tahun, dot plot direvisi naik tajam memperkuat persistensi suku bunga tinggi
Pada dini hari 17 September waktu Beijing, rapat FOMC The Fed dengan suara bulat memutuskan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin, mengangkat kisaran target suku bunga dana federal menjadi 3,75%-4,00%, kenaikan suku bunga pertama sejak Juli 2023. Lebih hawkish daripada kenaikan itu sendiri adalah dot plot suku bunga terbaru: dari 18 pejabat yang menyampaikan proyeksi, 16 memperkirakan setidaknya satu kenaikan suku bunga lagi dalam tahun 2026, dan proyeksi median suku bunga akhir tahun direvisi naik tajam dari 3,8% pada Juni menjadi 4,1%; sementara itu, median suku bunga 2027 juga dinaikkan menjadi 4,1%, sepenuhnya membalikkan penetapan harga pasar sebelumnya tentang pemangkasan suku bunga mulai tahun depan dan mengirimkan sinyal jelas tentang "lebih tinggi lebih lama" alih-alih penyesuaian sementara satu kali, lapor Sina Finance.
Ketua The Fed Warsh menegaskan kembali dalam konferensi pers bahwa inflasi AS masih terlalu tinggi dan telah berlangsung terlalu lama, menekankan bahwa langkah ini akan mendorong inflasi kembali ke target 2% secara lebih tepat waktu, dan tidak menutup kemungkinan langkah pengetatan lebih lanjut. Pergeseran naik pusat suku bunga kebijakan dan siklus yang diperpanjang secara langsung menaikkan biaya peluang memegang logam mulia sebagai aset tanpa bunga, memberikan tekanan berkelanjutan pada valuasi.
Imbal hasil obligasi AS tetap di level tertinggi historis, pusat suku bunga bebas risiko global bergeser naik
Minggu ini, pasar obligasi AS terus melonjak di tengah ekspektasi kenaikan suku bunga, dengan imbal hasil obligasi 10 tahun sempat mendekati angka 5% dan imbal hasil 30 tahun bertahan di atas 5,2% pada level tertinggi hampir 19 tahun; imbal hasil obligasi negara di ekonomi Eropa seperti Prancis dan Jerman juga naik seiring, menjaga pusat suku bunga bebas risiko global secara keseluruhan berada di kisaran tertinggi multi-tahun. Meskipun imbal hasil jangka panjang sedikit terkoreksi setelah kenaikan suku bunga diterapkan, tekanan pasokan dari penerbitan utang besar-besaran Departemen Keuangan pada kuartal ketiga masih ada, dan sikap pengetatan The Fed belum bergeser secara fundamental, sehingga pola imbal hasil yang lebih cenderung naik daripada turun tetap utuh.
Suku bunga riil terus berfluktuasi di level tinggi, secara persisten melemahkan daya tarik logam mulia bagi dana institusional, dengan valuasi jelas di bawah tekanan. Dikombinasikan dengan gangguan pasar pendanaan awal kuartal dan penerbitan obligasi korporasi yang terkonsentrasi, volatilitas yang membesar di pasar obligasi juga memperkuat kisaran konsolidasi kontrak berjangka logam mulia.
Kekakuan inflasi tetap ada, dengan harga energi menopang logika pengetatan
Data CPI AS Agustus menunjukkan CPI utama naik 3,4% YoY, tidak berubah dari pembacaan sebelumnya, sementara CPI inti naik 2,4% YoY, melanjutkan tren penurunannya, tetapi CPI inti naik 0,3% MoM, melampaui ekspektasi pasar. Sementara itu, PPI Agustus rebound menjadi 5,4% YoY, dan ekspektasi inflasi konsumen September sedikit naik, menunjukkan laju penurunan inflasi yang lebih lambat dan kekakuan harga yang persisten, lapor Sina Finance.
Pada saat yang sama, konflik geopolitik Timur Tengah menjaga harga minyak internasional tetap tinggi, dengan minyak mentah Brent diperdagangkan di atas $90 per barel. Kenaikan harga energi meningkatkan risiko inflasi sekunder, memberikan dukungan fundamental bagi The Fed untuk mempertahankan sikap pengetatannya atau bahkan menaikkan suku bunga lebih lanjut di kemudian hari. Ketidakpastian atas laju penurunan inflasi membatasi ruang lingkup dan laju pemulihan valuasi logam mulia.
[Bullish untuk logam mulia]
Kenaikan suku bunga telah terjadi, berita buruk sepenuhnya diperhitungkan, dan sentimen pasar mengalami pemulihan bertahap
Kenaikan suku bunga The Fed ini telah sepenuhnya diperhitungkan oleh pasar hampir sebulan sebelumnya. Sebelum kenaikan diterapkan, logam mulia telah terkoreksi turun untuk melepaskan risiko, dengan emas spot terkoreksi lebih dari $150 per ons secara kumulatif, dan ekspektasi bearish dari kenaikan suku bunga telah sepenuhnya tercermin dalam harga. Setelah keputusan diumumkan, logika pasar "beli rumor, jual fakta" berjalan, dengan kontrak berjangka logam mulia menghentikan penurunan dan memantul. Dikombinasikan dengan penutupan posisi short yang terkonsentrasi oleh para bearish sebelumnya, harga pulih dengan cepat.
Setelah pelepasan sentimen bearish jangka pendek yang terkonsentrasi, kemauan modal untuk membeli saat harga turun jelas memantul. Open interest pada kontrak berjangka logam mulia Tiongkok telah pulih, ETF terus mencatat arus masuk bersih, dan sentimen bullish mengalami pemulihan bertahap di tengah keterkaitan pasar domestik dan luar negeri, menjadikannya pendorong bullish paling langsung untuk pasar berjangka minggu ini.
Tren inflasi yang lebih luas tetap menuju moderasi, dan fase pengetatan paling curam sedang berlalu
Meskipun CPI inti Agustus naik sedikit lebih dari ekspektasi secara MoM, inflasi secara keseluruhan tetap berada pada lintasan penurunan: CPI inti naik 2,4% YoY, terus menurun dari pembacaan sebelumnya dan berada di level terendah sejak 2024. Setelah mengeluarkan fluktuasi harga energi, tren penurunan yang lebih luas pada inflasi barang inti dan jasa tetap tidak berubah. Pasar secara luas meyakini bahwa kenaikan suku bunga ini kemungkinan besar merupakan langkah terakhir dari siklus pengetatan ini, dan seiring inflasi secara bertahap mendekati target 2%, fase pengetatan kebijakan paling curam sedang berlalu. Ruang untuk kenaikan suku bunga yang lebih tajam terbatas. Fokus pasar akan secara bertahap bergeser dari "berapa banyak lagi kenaikan" menjadi "berapa lama suku bunga tetap tinggi." Laju pengetatan kebijakan melemah secara marjinal, menyisakan ruang untuk perbaikan valuasi logam mulia.
Bank sentral global terus membeli emas sebagai dasar, dan logika alokasi jangka menengah-panjang terus menguat
Pembelian emas sektor resmi yang berkelanjutan memberikan dukungan dasar yang solid untuk harga logam mulia: PBOC telah meningkatkan kepemilikan emasnya selama 22 bulan berturut-turut, menambah sekitar 20 metrik ton pada Agustus saja dan lebih dari 80 metrik ton secara kumulatif tahun ini. Pembelian emas bersih bank sentral global pada kuartal kedua mencapai rekor tertinggi untuk periode yang sama dalam sejarah, dan tren jangka panjang diversifikasi cadangan serta de-dolarisasi tetap tidak berubah, lapor Securities Daily.
Sementara itu, utang federal AS telah melampaui $40 triliun, tekanan bunga fiskal terus meningkat, dan kekhawatiran tentang kredit dolar bertahan dalam jangka panjang. Nilai alokasi emas sebagai lindung nilai kredit non-negara terus menonjol. Permintaan fisik dan permintaan alokasi strategis bersama-sama memperkuat dasar harga dan membatasi ruang penurunan logam mulia.
[Ringkasan Makro]
Minggu ini, pasar logam mulia berpusat pada rapat FOMC The Fed September, menunjukkan pola keseluruhan awal lemah kemudian menguat. Awal minggu, logam mulia terus terkoreksi di bawah tekanan dari ekspektasi kenaikan suku bunga yang meningkat dan lonjakan imbal hasil obligasi AS. Setelah kenaikan diterapkan, sentimen membaik seiring habisnya berita buruk, dan kontrak berjangka memantul.
Dalam jangka pendek, sinyal "lebih tinggi lebih lama" yang disampaikan oleh dot plot The Fed masih membatasi kenaikan, sementara inflasi yang kaku dan fluktuasi harga energi juga membawa ketidakpastian. Di sisi lain, kenaikan suku bunga yang telah berlalu, arah pelonggaran inflasi yang lebih luas, dan pembelian emas bank sentral bersama-sama membentuk dukungan dasar. Ke depan, fokus harus diberikan pada perubahan marjinal dalam ekspektasi kenaikan suku bunga yang tersisa untuk tahun ini, arah data inflasi, dan laju imbal hasil obligasi AS.
