[SMM Analysis] Pelemahan Harga Asam Sulfat dan TC Negatif Menekan Margin Pabrik Peleburan Seng Tiongkok

SMM 14 Sep Berita:

Menurut data SMM, harga asam sulfat untuk smelter telah bergeser dari level tinggi ke tren penurunan sejak kuartal ketiga, dengan harga di wilayah domestik utama saat ini turun menjadi RMB 1.100–1.800/mt. Pada saat yang sama, biaya perlakuan konsentrat seng (TC) terus menurun dengan cepat pada kuartal ketiga. Hingga 11 September, rata-rata TC konsentrat seng domestik telah turun menjadi -RMB 2.100/mt logam, sementara indeks konsentrat seng impor telah menurun menjadi -$112,91/dmt. Dengan menurunnya harga asam sulfat dan TC konsentrat seng, margin smelter seng tertekan dari kedua sisi. Mengapa hal ini terjadi, dan apa yang dapat diharapkan pada kuartal keempat?

SMM meyakini bahwa di tengah latar belakang penurunan harga asam sulfat, penurunan cepat TC konsentrat seng Tiongkok pada kuartal ketiga terutama didorong oleh gangguan pasokan yang semakin signifikan.

Pasar Konsentrat Seng Domestik

Berdasarkan pola produksi tahun-tahun sebelumnya, kuartal ketiga biasanya merupakan puncak musim produksi untuk konsentrat seng domestik, dengan output umumnya mencapai titik tertinggi tahunan. Namun, pola ini tidak teramati tahun ini.

Di satu sisi, sejak awal kuartal ketiga, insiden tak terduga telah menyebabkan penghentian produksi sementara di beberapa tambang timbal-seng di Mongolia Dalam, Guangdong, dan provinsi lainnya, mengakibatkan hilangnya sebagian pasokan. Sementara itu, insiden ini telah memicu inspeksi keselamatan yang lebih ketat secara nasional, memengaruhi tambang timbal-seng di beberapa provinsi, dengan beberapa di antaranya mengurangi atau menghentikan produksi sementara.

Di sisi lain, seiring dengan terus menurunnya TC konsentrat seng, profitabilitas tambang meningkat secara signifikan. Beberapa tambang telah mencapai target laba tahunan mereka lebih awal dari jadwal, sehingga melemahkan insentif produksi mereka. Oleh karena itu, beberapa di antaranya telah merencanakan pemotongan produksi dan pemeliharaan pada paruh kedua tahun ini, yang semakin berkontribusi pada hilangnya pasokan.

Secara keseluruhan, gangguan ini menyebabkan penurunan produksi konsentrat seng domestik yang signifikan secara kuartalan pada kuartal ketiga.

Pasar Konsentrat Seng Impor

SMM melacak kinerja produksi 17 perusahaan tambang besar di luar negeri. Berdasarkan data produksi yang mereka laporkan, total output tambang seng dari 17 perusahaan tersebut mencapai 2,4578 juta mt logam pada paruh pertama 2026, turun 8,9% YoY, yang menunjukkan penurunan signifikan dalam produksi konsentrat seng luar negeri selama paruh pertama tahun ini.

Penurunan produksi tambang di luar negeri telah memengaruhi aliran masuk konsentrat seng impor ke Tiongkok. Menurut data impor, impor konsentrat seng Tiongkok turun signifikan pada kuartal kedua dibandingkan kuartal pertama, sementara volume impor keseluruhan juga diperkirakan hanya akan tumbuh terbatas pada kuartal ketiga.

Dari sisi harga, rasio arbitrase impor seng terus melemah sejak awal tahun. Sejak April, kerugian impor konsentrat seng ke Tiongkok melebar hingga sekitar RMB 2.000 per ton logam dan bertahan pada level tersebut hingga kuartal ketiga. Karena bijih domestik menjadi lebih kompetitif secara ekonomi, pabrik peleburan secara aktif meningkatkan pembelian konsentrat seng domestik pada kuartal kedua dan ketiga.

Di tengah berkurangnya pasokan konsentrat, meskipun kuartal ketiga juga merupakan musim perawatan tradisional bagi pabrik peleburan seng domestik sehingga produksi seng rafinasi menurun, ketatnya pasar konsentrat secara keseluruhan tidak menunjukkan perbaikan signifikan karena pasokan dan permintaan sama-sama menurun. Hal ini mendorong biaya perlakuan konsentrat seng turun berturut-turut sepanjang kuartal tersebut.

Prospek Kuartal Keempat

Menurut SMM, meskipun tambang yang sebelumnya menangguhkan atau mengurangi produksi diperkirakan akan berangsur pulih pada kuartal keempat, kuartal keempat juga merupakan musim perawatan tradisional bagi tambang domestik. Oleh karena itu, pasokan konsentrat seng domestik secara keseluruhan diperkirakan tidak menunjukkan perbaikan signifikan dibandingkan kuartal sebelumnya.

Meskipun menurunnya profitabilitas melemahkan insentif produksi di kalangan pabrik peleburan seng domestik, permintaan untuk pengisian stok musim dingin tetap ada. Akibatnya, keseimbangan pasokan-permintaan keseluruhan di pasar konsentrat seng kemungkinan tidak akan membaik secara signifikan, dan biaya perlakuan konsentrat seng diperkirakan tetap berada di level rendah pada kuartal keempat.

(Informasi di atas didasarkan pada pengumpulan pasar dan evaluasi menyeluruh oleh tim riset SMM. Informasi yang disediakan dalam artikel ini hanya untuk referensi. Artikel ini bukan merupakan saran langsung untuk riset investasi dan pengambilan keputusan. Pelanggan harus membuat keputusan dengan hati-hati dan tidak menggantikan penilaian independen mereka dengan informasi ini. Setiap keputusan yang dibuat oleh pelanggan tidak terkait dengan SMM.)