[SMM Rangkuman Rapat Pagi Nikel] PPI AS melampaui ekspektasi, ekspektasi kenaikan suku bunga memanas, kontrak nikel SHFE yang paling banyak diperdagangkan dibuka lebih rendah dan bergerak turun pada perdagangan awal

9.14 Risalah Rapat Pagi

Topik Hangat Pasar:

Pada 10 September, Eramet mengumumkan bahwa PT Weda Bay Nickel (PT WBN) telah menerima persetujuan dari otoritas Indonesia dan mulai secara bertahap melanjutkan operasi penambangan, setelah sekitar empat bulan pemeliharaan dan perawatan. Persetujuan tersebut mencakup kuota RKAB bijih nikel tambahan untuk H2 2026, meskipun Eramet belum mengungkapkan volume spesifik yang disetujui. Eramet menyatakan bahwa dimulainya kembali produksi akan berlangsung secara bertahap, dengan laju yang bergantung pada pengerahan kembali kontraktor dan peralatan, penyesuaian rencana penambangan tahunan, serta penyelesaian pekerjaan administratif terkait. Perusahaan saat ini tidak dapat memperkirakan secara andal produksi, penjualan, dan kadar bijih nikel untuk sisa tahun 2026, dan akan memperbarui panduan ekspor bijih nikel 2026 pada waktunya.

Makro:

(1) PPI AS Agustus melampaui ekspektasi, dengan probabilitas kenaikan suku bunga September melampaui 70%. PPI Agustus naik 5,4% YoY (vs. 5,3% ekspektasi, 4,7% sebelumnya), dan PPI inti naik 4,6% YoY. Setelah rilis data, pasar memperhitungkan probabilitas lebih dari 70% kenaikan suku bunga The Fed AS pada September, dan sepenuhnya memperhitungkan kenaikan suku bunga pertama siklus ini paling lambat Oktober. Imbal hasil Treasury AS 10 tahun melonjak 12 basis poin menjadi 4,967% (tertinggi hampir tiga tahun), dan indeks dolar AS naik kembali di atas level 99 menjadi 99,08. CPI Agustus malam ini akan menjadi putusan akhir sebelum pertemuan kebijakan minggu depan.

(2) Bank Sentral Eropa menaikkan suku bunga untuk kedua kalinya tahun ini. Ketiga suku bunga utama dinaikkan sebesar 25 basis poin (suku bunga fasilitas deposito menjadi 2,50%). Lagarde mengatakan konflik Timur Tengah membuat inflasi lebih persisten, bahwa inflasi diperkirakan akan tetap di atas target untuk periode yang lama, dan ECB juga menaikkan ekspektasi inflasi untuk dua tahun ke depan. Pasar memperhitungkan tiga kenaikan suku bunga ECB lagi pada pertengahan tahun depan, dengan langkah paling awal mungkin pada Oktober.

(3) Harga minyak melonjak sekitar 8%, dengan WTI dan Brent menembus di atas $100. Pasukan Houthi Yaman merebut kota pelabuhan Laut Merah Mokha dan memasuki Kepulauan Hanish, mendekati Selat Bab el-Mandeb, sementara pengiriman melalui Selat Hormuz dan Laut Merah tetap terganggu. Arab Saudi melaporkan produksi minyak mentahnya pada bulan Agustus anjlok sebesar 1,9 juta barel per hari ke level terendah sejak tahun 1990. WTI ditutup naik 6,73% menjadi $100,59 per barel, dan Brent naik 6,71% menjadi $106,3 per barel, keduanya mencapai level tertinggi baru sejak akhir Mei. Harga solar AS menembus di atas $6 per galon.

Pasar Spot:

Pada tanggal 11 September, harga rata-rata nikel rafinasi SMM #1 adalah 127.600 yuan/mt, turun 1.700 yuan/mt dari hari perdagangan sebelumnya. Dari sisi premi spot, premi rata-rata untuk nikel rafinasi Jinchuan #1 adalah 2.400 yuan/mt, naik 100 yuan/mt dari hari perdagangan sebelumnya, sementara merek domestik utama nikel elektrodeposisi berkisar antara -100 hingga 500 yuan/mt.

Pasar Berjangka:

Kontrak nikel SHFE yang paling aktif diperdagangkan (2610) dibuka lebih rendah dan cenderung turun pada perdagangan awal, ditutup pada sesi pagi di 126.000 yuan/mt, turun 1,88%.

Prospek jangka pendek:

Setelah PPI AS melampaui ekspektasi, taruhan Fedwatch terhadap kenaikan suku bunga September melampaui 70%. Di bawah tekanan dolar AS yang lebih kuat dan imbal hasil Treasury AS yang lebih tinggi, logam LME turun tajam secara menyeluruh semalam. Sentimen bearish diperkirakan akan tetap berat sebelum rilis CPI AS Agustus malam ini. Dalam jangka pendek, kontrak nikel SHFE yang paling aktif diperkirakan akan diperdagangkan pada 126.000-129.000 yuan/mt.

Nikel sulfat

Hingga Kamis ini, harga rata-rata nikel sulfat kelas baterai SMM turun.

Dari sisi permintaan, dipengaruhi oleh melemahnya sentimen pengisian stok hilir, tingkat operasi di beberapa perusahaan hilir menurun bulan ini. Mereka terutama mengambil barang berdasarkan kontrak jangka panjang, sementara sentimen pengisian stok pesanan spot lemah dan penerimaan terhadap harga garam nikel rendah. Dari sisi pasokan, beberapa perusahaan hulu memiliki tingkat persediaan yang tinggi dan berencana menurunkan tingkat operasi untuk menjual dan mengurangi stok. Ke depan, pasar diperkirakan akan tetap dalam pola permintaan-pasokan yang lemah dalam jangka pendek, dengan pengurangan stok sebagai tema utama dan harga secara keseluruhan berada di bawah tekanan.

Dari sisi persediaan, minggu ini indeks persediaan smelter garam nikel hulu bertahan di 8 hari, indeks persediaan pabrik prekursor hilir naik dari 12,9 hari menjadi 12,2 hari, dan indeks persediaan perusahaan terintegrasi bertahan di 9,8 hari. Dari sisi kekuatan jual beli, pekan ini faktor sentimen keinginan menjual smelter garam nikel hulu naik dari 2,0 menjadi 2,1, faktor sentimen pembelian pabrik prekursor hilir turun dari 2,2 menjadi 2,1, dan faktor sentimen perusahaan terintegrasi bertahan di 2,3. (Data historis dapat diakses melalui basis data)

NPI

Harga rata-rata NPI kadar tinggi SMM 10-12% turun 17,7 yuan/unit nikel WoW menjadi 1.095,5 yuan/unit nikel (ex-factory, sudah termasuk pajak). Harga rata-rata indeks FOB NPI Indonesia turun $2,93/unit nikel WoW menjadi $141,14/unit nikel. Pekan ini, pasar NPI kadar tinggi terus melemah, dengan pusat harga bergerak lebih rendah. Tawar-menawar harga antara hulu dan hilir semakin intensif, dan pasar memasuki fase kebuntuan dan konsolidasi di level rendah. Pada awal pekan, ekspektasi harga hulu dan hilir berbeda signifikan. Pemasok menolak menjual dengan harga rendah, tetapi pembeli hilir terus menurunkan penawaran mereka. Penerimaan terhadap kargo berharga lebih tinggi buruk, dan hanya sejumlah kecil transaksi yang diselesaikan pada penawaran rendah. Pada dua hari terakhir pekan ini, berbagai faktor membebani pasar, termasuk pemulihan pasokan, konsumsi pengguna akhir yang tertekan, akumulasi inventaris yang berlanjut, dan sentimen makro yang lemah, memicu penurunan harga. Pasar baja tahan karat hilir lemah. Pabrik baja menghadapi kerugian dan, dengan persediaan bahan baku yang secara keseluruhan melimpah, memiliki keinginan rendah untuk secara aktif mengisi kembali stok. Sebagian besar pabrik baja tetap menunggu, dan beberapa perusahaan menghentikan pembelian spot untuk menunggu arah pasar. Pesimisme pasar sangat kuat, dan para pelaku umumnya memiliki pandangan bearish terhadap prospek ke depan. Penerimaan pesanan hilir baja tahan karat lemah, dan jadwal produksi seri 300 diperkirakan akan dipangkas, terus menekan permintaan pengadaan bahan baku pabrik baja. Beberapa pabrik baja menunda rencana pengadaan dan menunggu untuk melihat pasar Oktober. Inventaris pelabuhan juga menunjukkan tren peningkatan, dengan pemasok menghadapi tekanan pengiriman yang meningkat, semakin menekan fleksibilitas pasar spot.

Baja tahan karat

Pekan ini, futures baja tahan karat terus berkonsolidasi di level rendah dengan nada lemah. Kegagalan ekspektasi musim puncak memicu sentimen bearish, dengan futures menyentuh dasar di 13.680 yuan/mt, level terendah baru sejak Februari. Pasar spot melemah seiring, dengan tidak adanya permintaan pengguna akhir dan pembeli mempertahankan pola pembelian secukupnya, menghasilkan perdagangan yang lesu. Harga baja yang dipertahankan pabrik mulai goyah, dengan penawaran diturunkan secara bertahap. Pedagang secara proaktif mengurangi stok dan menjual, sementara sentimen menunggu di hilir tetap kuat dan transaksi lesu. Di sisi inventaris, pasar menunjukkan pola pasokan-permintaan yang lemah dengan stok stabil. Meskipun pabrik baja menurunkan jadwal produksi untuk meredakan tekanan pasokan, permintaan yang lemah menyebabkan ketidakseimbangan pasokan-permintaan, dengan inventaris sosial pada dasarnya stabil. Di sisi biaya dan laba, pasar tetap lemah di bawah tekanan. Harga produk jadi dan bahan baku turun bersamaan, dengan kerugian pabrik baja tidak menunjukkan perbaikan substantif. Sisi biaya hanya dapat memberikan dukungan dasar yang lemah. Secara keseluruhan, pasar menunjukkan pola permainan lemah yang ditandai oleh ekspektasi musim puncak yang gagal, permintaan kaku yang lemah, penurunan harga berjangka dan spot, stok stabil, dan kerugian. Dalam jangka pendek, pemulihan permintaan yang di bawah ekspektasi dan sentimen bearish tetap menjadi faktor negatif inti. Konsolidasi lemah pada harga berjangka sulit untuk dibalik, tetapi dukungan biaya akan membatasi ruang penurunan dalam.

Minggu ini, harga produk jadi baja tahan karat dan bahan baku turun bersamaan, dengan laba peleburan industri tetap merugi dan pusat biaya bergeser lebih rendah. Berdasarkan perhitungan cold-rolled 304, margin laba pabrik baja yang dihitung berdasarkan bahan baku saat ini adalah -0,25%, dan -2,56% berdasarkan bahan baku inventaris, dengan tekanan produksi dan operasional yang terus meningkat.

Harga bahan baku berbasis nikel turun di bawah tekanan. Ekspektasi musim puncak September-Oktober gagal terwujud, permintaan pengguna akhir lesu, dan pabrik baja menunjukkan penerimaan rendah terhadap bahan baku nikel berharga tinggi. Inventaris pelabuhan NPI tetap pada level tinggi, dan pasokan yang melimpah mendorong penawaran lebih rendah. Kedatangan NPI kadar tinggi Indonesia termasuk pajak turun 25 yuan/unit nikel menjadi 1.085 yuan/unit nikel. Harga skrap baja tahan karat melemah bersamaan, dengan potongan 304 Shanghai tanpa pajak turun 200 yuan/mt menjadi 10.100 yuan/mt, dengan keunggulan substitusi biaya tidak mampu mengimbangi negatif fundamental. Bahan baku berbasis krom menunjukkan karakteristik lemah namun didukung. Ferrokrom karbon tinggi mengikuti pasar lemah dengan koreksi tipis, tetapi didukung oleh kenaikan harga bijih krom LME, penurunannya terbatas. Harga ferrochrome karbon tinggi arus utama di Mongolia Dalam turun 50 yuan WoW menjadi 7.800-7.900 yuan/mt (kandungan logam 50%). Secara keseluruhan, harga di seluruh rantai industri melemah secara bersamaan, dengan pola kerugian yang masih berlanjut. Dalam jangka pendek, permintaan pengguna akhir tidak mungkin mengalami pemulihan substansial, dan pengadaan bahan baku oleh pabrik baja tetap lemah. Pusat biaya baja tahan karat diperkirakan akan tetap lesu.

Bijih nikel:

Pasar Filipina:

Dari segi harga, harga bijih nikel Filipina melemah secara keseluruhan minggu ini, dengan kuotasi CIF China arus utama diturunkan WoW. Secara spesifik, Ni 1,3% turun dari $46/wmt menjadi $45/wmt, Ni 1,4% dari $56,5/wmt menjadi $55/wmt, dan Ni 1,5% dari $64,5/wmt menjadi $63,5/wmt. Secara keseluruhan, harga bijih kadar menengah dan tinggi sedikit terkoreksi, dengan penurunan lebih nyata pada Ni 1,3% dan Ni 1,4%. Smelter hilir China saat ini memiliki persediaan bahan baku yang relatif cukup, permintaan pengisian kembali tetap lemah, dan pembelian terutama untuk memenuhi kebutuhan produksi langsung, dengan transaksi spot secara keseluruhan lesu.

Dari sisi cuaca, risiko cuaca di wilayah penghasil bijih nikel utama Filipina meningkat minggu ini, dengan Zambales muncul sebagai zona gangguan utama. Pada 4 September, monsun barat daya (Habagat) membawa hujan lebat ke Zambales, yang dapat menyebabkan dampak bertahap pada penambangan, transportasi darat, dan pemuatan pelabuhan dalam jangka pendek. Sebagai perbandingan, operasi di Palawan dan wilayah penghasil utama lainnya sebagian besar tetap normal. Secara keseluruhan, gangguan cuaca belum secara signifikan mengubah lanskap pasokan Filipina secara keseluruhan, tetapi risiko operasional jangka pendek di Zambales meningkat.

Dari sisi pasokan, pasokan bijih nikel Filipina secara keseluruhan masih relatif melimpah. Terpengaruh oleh hujan lebat baru-baru ini, produksi dan pemuatan di beberapa tambang di Zambales dapat melambat secara bertahap, tetapi ini belum cukup untuk menciptakan pengetatan pasokan yang signifikan. Ekspor bijih nikel Filipina tetap terutama dipengaruhi oleh permintaan hilir dari China dan Indonesia, serta kondisi cuaca. Ekspor bijih nikel Filipina ke Indonesia telah meningkat secara nyata dalam beberapa tahun terakhir, menunjukkan bahwa pasar Indonesia tetap menjadi sumber permintaan penting bagi bijih Filipina. Dalam jangka pendek, gangguan cuaca lokal lebih tercermin pada perubahan kecepatan pengiriman, dengan dampak terbatas pada pasokan keseluruhan.

Untuk pasar Indonesia, harga CIF Indonesia untuk bijih nikel Filipina menghadapi tekanan turun ke depan. Karena harga bijih nikel domestik Indonesia sedikit melemah belakangan ini dan pasokan bijih Ni 1,3–1,4% relatif melimpah, penerimaan harga smelter Indonesia terhadap bijih impor Filipina menurun. Dengan harga bijih domestik Indonesia pada level lebih rendah, penambang Filipina mungkin perlu menurunkan lebih lanjut kuotasi CIF Indonesia jika ingin mempertahankan daya saing di pasar Indonesia. Selisih harga antara bijih Filipina dan bijih domestik Indonesia akan menjadi faktor penting dalam keputusan pembelian selanjutnya.

Dari sisi pasokan-permintaan dan sentimen pasar, pasar bijih nikel Filipina tetap berada dalam pola pasokan relatif longgar dan permintaan lemah. Smelter hilir Tiongkok memiliki persediaan yang relatif cukup, pembelian terutama berdasarkan kebutuhan, dan perbaikan transaksi pasar terbatas. Dengan tekanan pasokan yang belum mereda secara signifikan, pembeli masih memiliki daya tawar yang relatif kuat. Minggu ini, harga bijih kadar menengah dan tinggi sedikit terkoreksi, mencerminkan bahwa dukungan sisi permintaan terhadap harga masih terbatas. Untuk pasar Indonesia, melemahnya harga bijih nikel domestik akan semakin menekan ruang harga impor bijih Filipina, dengan tekanan persaingan harga kemungkinan lebih nyata untuk bijih kadar menengah dan rendah.

Ke depan, pasokan bijih nikel Filipina diperkirakan tetap normal secara umum selama minggu mendatang, tetapi hujan lebat di Zambales dapat terus mengganggu produksi dan pemuatan di beberapa tambang, dan sebagian pasokan spot mungkin tertunda dalam jangka pendek, meskipun hal ini belum cukup untuk mengubah pola pasokan longgar secara keseluruhan. Dari sisi harga, harga CIF Tiongkok diperkirakan tetap lesu dalam jangka pendek. Jika permintaan pengisian stok hilir tidak membaik secara signifikan, beberapa kadar mungkin masih memiliki ruang untuk penyesuaian turun lebih lanjut. Sementara itu, seiring melemahnya harga bijih nikel lokal Indonesia, harga CIF Indonesia mungkin menghadapi tekanan turun yang lebih kuat daripada pasar CIF Tiongkok. Ke depan, fokus akan tertuju pada pemulihan cuaca di Zambales, kemajuan pemuatan di tambang Filipina, harga bijih lokal Indonesia, dan laju pengisian stok hilir di Tiongkok dan Indonesia.

Pasar Indonesia:

Dari sisi harga, harga CIF bijih nikel Indonesia pekan ini secara umum tetap stabil, dengan Ni 1,4%, 1,5%, dan 1,6% masing-masing dikutip pada $52,75/wmt, $59,2/wmt, dan $64,1/wmt, hampir tidak berubah dari harga sebelumnya. Persediaan bahan baku di smelter masih relatif memadai, minat restocking lemah, transaksi spot umumnya lesu, dan harga bijih nikel memiliki momentum kenaikan yang terbatas.

Di sisi HMA, HMA nikel Indonesia untuk paruh pertama September turun menjadi $16.733,33/mt, turun $226,67/mt dibanding paruh kedua Agustus, penurunan sekitar 1,33%. Akibatnya, HPM untuk paruh pertama September turut melemah, dengan Ni 1,4%, 1,5%, dan 1,6% masing-masing turun menjadi $54,07/wmt, $58,75/wmt, dan $63,64/wmt. Pelemahan HMA dan HPM secara bersamaan semakin menurunkan harga acuan di tingkat tambang sekaligus mengurangi penerimaan smelter terhadap bijih berharga tinggi.

Dari sisi pasokan, perhatian pasar terhadap pasokan bijih nikel Indonesia pekan ini bergeser nyata ke realisasi pelepasan kuota RKAB. Umpan balik pasar menunjukkan beberapa penambang nikel besar baru-baru ini melaporkan menerima tambahan kuota RKAB, mengindikasikan kuota produksi di sebagian tambang sedang disesuaikan secara bertahap. Informasi terkait saat ini terutama berasal dari sumber pasar, dan status persetujuan serta kuota final masih memerlukan konfirmasi lebih lanjut, sehingga pasar belum sepenuhnya memasukkan pertumbuhan terkait ke dalam ekspektasi pasokan. ESDM sebelumnya mengonfirmasi bahwa permohonan revisi RKAB 2026 beberapa penambang nikel telah disetujui, namun tidak mengungkapkan volume tambahan yang spesifik.

Sementara itu, PT Weda Bay Nickel (WBN) pekan ini memperoleh persetujuan dari otoritas Indonesia dan memulai kembali operasi penambangan. Eramet pada 10 September mengumumkan bahwa WBN mulai secara bertahap melanjutkan produksi setelah sekitar empat bulan menjalani care & maintenance. Pemulihan produksi masih dalam tahap progresif, dan laju peningkatan produksi berikutnya akan bergantung pada pengerahan kembali kontraktor dan peralatan, penyesuaian rencana penambangan tahunan, serta penyelesaian pekerjaan administratif terkaitEramet saat ini tidak dapat memberikan estimasi yang andal mengenai volume produksi dan penjualan bijih nikel untuk sisa tahun 2026.

Dari sisi permintaan, persediaan bahan baku di smelter relatif cukup, dan pembelian spot tetap terutama berdasarkan kebutuhan. Bijih kadar tinggi, karena pasokan lokal yang relatif terbatas, masih menghadapi persaingan pengadaan yang ketat, dengan harga yang relatif stabil; sementara itu, pasokan bijih Ni 1,3–1,4% relatif melimpah, dengan sebagian permintaan terus dipenuhi oleh bijih impor dari Filipina. Secara keseluruhan, kinerja harga di berbagai kadar bijih nikel tetap menunjukkan perbedaan yang jelas.

Dari sisi premi HPM, setelah HMA September diturunkan, penerimaan pasar terhadap bijih dengan premi tinggi semakin menurun. Harga transaksi spot bijih limonit saat ini tetap jauh di bawah harga teoritis HPM, dan perusahaan HPAL memiliki motivasi terbatas untuk menambah stok mengingat persediaan bahan baku yang cukup. Pada saat yang sama, musim kemarau mendukung produksi dan pengiriman tambang, dengan gangguan sisi pasokan yang tetap lemah, yang semuanya menekan premi HPM. Jika persetujuan RKAB tambahan untuk tambang besar semakin terealisasi, daya tawar pembeli dapat terus menguat, dan diskon antara harga transaksi aktual bijih limonit dan harga teoritis HPM dapat semakin melebar.

Dari sisi kebijakan, RKAB menjadi fokus utama pasar minggu ini. Dibandingkan dengan sikap sebelumnya yang hanya menunggu rilis kuota kebijakan, pasar kini memperhatikan persetujuan RKAB dan kondisi pengiriman aktual di tambang-tambang tertentu. Laporan baru-baru ini menyebutkan beberapa tambang besar memperoleh kuota tambahan; jika hal ini semakin terkonfirmasi dan terealisasi menjadi pasokan aktual, hal ini akan secara signifikan memperbaiki ekspektasi pasokan bijih nikel Indonesia pada kuartal IV. Sementara itu, persetujuan WBN untuk melanjutkan produksi semakin memperkuat ekspektasi perbaikan sisi pasokan. Namun, pemerintah sebelumnya menekankan bahwa penyesuaian RKAB memerlukan evaluasi formal, dan pengajuan permohonan penyesuaian oleh perusahaan tidak berarti persetujuan akan diberikan, sehingga laporan pasar saat ini masih perlu verifikasi lebih lanjut.

Dari sisi cuaca, wilayah penghasil bijih nikel utama Indonesia umumnya tetap kering minggu ini, dengan curah hujan terbatas di Morowali, Konawe, dan Obi, serta produksi tambang, transportasi, dan pemuatan pelabuhan sebagian besar tidak terganggu. Cuaca kering mendukung pengiriman tambang dalam jangka pendek, tetapi curah hujan yang terus rendah juga meningkatkan tekanan sumber daya air di kawasan industri seperti IMIP. Perhatian pasar saat ini terhadap masalah sumber daya air terutama terfokus pada sisi peleburan, dan perlu pengamatan lebih lanjut untuk melihat apakah akan memengaruhi produksi nikel pig iron dan baja tahan karat.

Ke depan, ekspektasi pasokan pasar bijih nikel Indonesia berubah agak longgar dalam jangka pendek. WBN telah menerima persetujuan dan memulai pemulihan produksi secara bertahap, sementara tanda-tanda muncul bahwa beberapa tambang besar memperoleh kuota RKAB tambahan; jika informasi terkait kemudian dikonfirmasi, tekanan pasokan pada kuartal IV dapat meningkat lebih lanjut. Dengan permintaan yang tidak menunjukkan perbaikan signifikan dan persediaan smelter masih relatif cukup, harga bijih diperkirakan tetap lesu. Ke depan, pasar akan berfokus pada implementasi aktual persetujuan RKAB untuk tambang besar, laju pemulihan produksi WBN, aktivitas pengisian kembali stok smelter, dan perubahan premi HPM.