[SMM Analysis] Laba Lebih Kuat, Namun Elastisitas Pasokan Terbatas: Tinjauan Tambang Molibdenum Amerika H1 2026

SMM, 11 Sep: Operator besar luar negeri dari tambang tembaga-molibdenum dan tambang molibdenum primer sebagian besar telah menyelesaikan pengungkapan laporan tengah tahunan 2026 mereka. Berdasarkan data yang diungkapkan oleh perusahaan terkait dan lembaga resmi, SMM memperkirakan bahwa tambang-tambang besar luar negeri dalam sampel pelacakannya memproduksi sekitar 65.900 ton molibdenum pada H1 2026, turun sekitar 2.100 ton dari sekitar 68.000 ton pada periode yang sama tahun 2025, yang merupakan penurunan tahun-ke-tahun sekitar 3,2%.

Statistik nasional resmi dan pelacakan tingkat tambang SMM menunjukkan bahwa kontraksi pasokan molibdenum luar negeri jauh dari seragam. Sebaliknya, pasar menunjukkan divergensi struktural yang lebih jelas: output nasional menurun tahun-ke-tahun di Chili dan Peru, meningkat di Amerika Serikat, sementara sampel SMM dari tambang-tambang besar Meksiko juga mencatat produksi yang lebih rendah. Di tingkat tambang, perubahan produksi sangat terkonsentrasi di antara sejumlah kecil operasi besar. Sementara itu, profitabilitas di antara para penambang besar umumnya menguat, menyoroti fitur utama pasar H1: pendapatan yang lebih kuat tidak diterjemahkan menjadi peningkatan pasokan molibdenum yang sebanding.

Gambar 1. Perubahan YoY H1 2026 di Seluruh Tambang Molibdenum Luar Negeri Utama (tambang utama dengan perubahan absolut terbesar)

Chili: Output nasional COCHILCO menurun, dengan pengurangan tambang utama tetap menjadi tema kunci

Menurut Komisi Tembaga Chili (COCHILCO), Chili memproduksi sekitar 18.800 ton molibdenum pada H1 2026, turun sekitar 7,8% tahun-ke-tahun. Di tingkat tambang, operasi gabungan Chuquicamata dan Radomiro Tomic, bersama dengan El Teniente dan Los Pelambres, termasuk di antara sumber utama kehilangan produksi, sementara Andina dan Quebrada Blanca memberikan kontribusi kenaikan yang relatif signifikan. Hasil tengah tahunan terbaru Codelco juga menunjukkan penurunan produksi tembaga sendiri sebesar 11% tahun-ke-tahun, terutama karena pembatasan operasional di El Teniente, pemeliharaan di Chuquicamata, dan kadar bijih yang lebih lemah di operasi tertentu.

Melihat ke H2, variabel kunci untuk pasokan Chili bergeser ke arah kondisi cuaca dan laju pemulihan operasional. Los Pelambres mengalami penghentian sementara yang tertib pada bulan Juli setelah hujan deras yang tidak biasa dan gangguan listrik yang terputus-putus sebelum operasi dilanjutkan. Antofagasta plc merevisi panduan produksi tembaga grup 2026 menjadi 625.000-655.000 ton dalam hasil tengah tahunannya. Caserones terkena dampak badai musim dingin berturut-turut pada Juli-Agustus, dan Lundin Mining Corporation kemudian menurunkan panduan produksi tembaga setahun penuh tambang tersebut dari 130.000-140.000 ton menjadi 120.000-130.000 ton. Karena molibdenum diproduksi sebagai produk sampingan tembaga, output molibdenum juga diperkirakan akan terpengaruh. Oleh karena itu, SMM mengasumsikan pemulihan H2 yang moderat di Los Pelambres, sekitar 5.000 ton molibdenum, sambil mempertahankan asumsi yang lebih hati-hati untuk Caserones sekitar 800 ton.

Peru: Output nasional MINEM sedikit menurun, dengan Antamina tetap menjadi faktor perubahan terbesar

Menurut statistik produksi logam awal Juni 2026 yang dirilis oleh Kementerian Energi dan Pertambangan Peru (MINEM), Peru memproduksi sekitar 18.800 ton molibdenum pada H1 2026, turun sekitar 4,5% tahun-ke-tahun. Antamina memproduksi sekitar 810 ton, penurunan yang nyata dari level H1 2025 yang tinggi dan salah satu pengurangan tambang tunggal yang paling signifikan. Quellaveco dan Las Bambas, sebaliknya, mencatat perbaikan tahun-ke-tahun, sebagian mengimbangi pasokan yang lebih lemah di tempat lain.

Antamina tetap sangat penting untuk prospek H2. Informasi operasional yang diungkapkan oleh BHP menunjukkan bahwa output tembaga tetap relatif kuat sementara produksi molibdenum tetap pada level rendah, menggambarkan bahwa kinerja tembaga yang lebih kuat tidak selalu berarti output molibdenum yang lebih kuat. Mengingat produksi molibdenum Antamina telah turun ke level yang relatif rendah pada H2 2025, SMM mengasumsikan pemulihan yang hati-hati pada H2 2026 menjadi sekitar 1.300 ton, masih jauh di bawah level H1 2025. Las Bambas menghentikan sementara operasi setelah insiden keselamatan pada 18 Agustus dan melanjutkan operasi tambang dan konsentrator mulai 21 Agustus. Mengingat durasi gangguan yang singkat, SMM tidak secara material menurunkan perkiraan setahun penuhnya, meskipun diskon risiko operasional tetap dimasukkan.

Meksiko: Sampel tambang utama tetap terkendala oleh kadar bijih yang lebih rendah

SMM melacak La Caridad dan Buenavista, dua tambang tembaga-molibdenum utama Meksiko yang dioperasikan oleh Southern Copper Corporation. Output molibdenum gabungan mereka mencapai sekitar 7.800 ton pada H1 2026, turun sekitar 7% tahun-ke-tahun. Southern Copper melaporkan penurunan produksi molibdenum H1 sebesar 6,7% tahun-ke-tahun, dengan Toquepala, Cuajone, Buenavista, dan La Caridad semuanya terpengaruh oleh kadar bijih yang lebih rendah. Dengan belum adanya bukti jelas tentang pembalikan material dalam kadar bijih, SMM mempertahankan prospek yang relatif hati-hati untuk dua tambang utama Meksiko, memperkirakan produksi gabungan H2 sekitar 6.700 ton.

Amerika Serikat: Output nasional USGS meningkat, sementara kinerja tingkat tambang tetap sangat berbeda

SMM menggunakan data produksi tambang molibdenum nasional dari Survei Geologi AS (USGS) sebagai tolok ukur untuk pasokan AS. Data USGS menunjukkan bahwa produksi tambang molibdenum AS mencapai sekitar 21.100 ton pada H1 2026, naik sedikit dari sekitar 20.100 ton pada H1 2025. Di tingkat tambang, pelacakan SMM menunjukkan bahwa Bingham Canyon dan Bagdad memberikan kontribusi kenaikan produksi yang signifikan, sementara Sierrita mencatat penurunan yang nyata. SMM saat ini memperkirakan produksi molibdenum AS akan tetap stabil secara luas di sekitar 21.000 ton pada H2 2026, menyiratkan sekitar 42.100 ton untuk setahun penuh. Angka-angka ini adalah perkiraan SMM dan tidak mewakili perkiraan setahun penuh resmi USGS.

Gambar 2. Pasokan Molibdenum Aktual H1 2026 vs. Perkiraan H2 2026 di Wilayah Produsen Luar Negeri Utama (semua nilai H2 adalah perkiraan SMM)

Sebagian besar molibdenum global diproduksi sebagai produk sampingan dari penambangan tembaga, dan sebagian besar perusahaan pertambangan tidak secara terpisah mengungkapkan laba yang diatribusikan ke bisnis molibdenum mereka. Kinerja keuangan perusahaan oleh karena itu hanya digunakan sebagai indikator tambahan dari kondisi operasional tambang secara keseluruhan. Pada H1 2026, penambang besar termasuk Codelco, Antofagasta plc, MMG Limited, Lundin Mining Corporation, KGHM Polska Miedź, dan Teck Resources Limited umumnya melaporkan profitabilitas yang solid, dengan sebagian besar mencatat perbaikan tahun-ke-tahun dalam EBITDA atau EBITDA yang disesuaikan.

Namun, pendapatan yang lebih kuat tidak diterjemahkan langsung menjadi produksi molibdenum yang lebih tinggi. Lingkungan harga logam yang lebih menguntungkan dapat meningkatkan pendapatan dan arus kas secara keseluruhan, tetapi pada operasi tembaga-molibdenum, output molibdenum jangka pendek tetap lebih dipengaruhi oleh kadar bijih, urutan penambangan, tingkat pemulihan molibdenum, dan kinerja konsentrator. Akibatnya, profitabilitas perusahaan yang lebih kuat tidak boleh ditafsirkan sebagai sinyal langsung dari pasokan molibdenum yang lebih tinggi.

Gambar 3. Peningkatan Pendapatan H1 2026 di Seluruh Penambang Utama (perbandingan arah saja; tingkat pendapatan absolut tidak diberi peringkat)

Di bawah skenario dasar SMM saat ini, dan berdasarkan produksi aktual H1 2026, panduan setahun penuh perusahaan, dan perkembangan operasional terbaru, pasokan molibdenum luar negeri diperkirakan akan pulih secara moderat pada H2, tetapi perbaikannya tidak mungkin meluas. SMM memperkirakan produksi molibdenum dari sampel tambang yang relevan sekitar 66.200 ton pada H2 2026, dibandingkan dengan sekitar 65.900 ton pada H1, yang merupakan peningkatan berurutan sekitar 0,5%. Pasokan keseluruhan oleh karena itu diperkirakan akan tetap stabil secara luas, dengan hanya pemulihan yang moderat.

Di tingkat negara, produksi AS diperkirakan akan tetap datar secara luas pada H2, sementara Chili dan Peru memiliki ruang untuk perbaikan berurutan. Namun, sampel SMM dari tambang-tambang utama Meksiko diperkirakan akan tetap relatif lemah. Berdasarkan perkiraan SMM saat ini, produksi molibdenum setahun penuh 2026 diproyeksikan sekitar 42.100 ton di Amerika Serikat, 38.300 ton di Chili, dan 38.700 ton di Peru, sementara dua tambang utama Meksiko yang dilacak oleh SMM diperkirakan akan memproduksi gabungan 14.500 ton.

Di tingkat tambang, sebagian besar pasokan tambahan H2 diperkirakan berasal dari pemulihan bertahap beberapa operasi besar, termasuk Chuquicamata dan Radomiro Tomic, Los Pelambres, Antamina, dan Las Bambas. Pada saat yang sama, tambang termasuk Caserones tetap terpapar kendala dari tingkat pemulihan, kondisi cuaca, dan karakteristik bijih. Dengan demikian, bahkan jika pasokan molibdenum luar negeri membaik secara berurutan pada H2, pemulihan lebih mungkin bersifat struktural dan terkonsentrasi di antara sejumlah kecil tambang besar daripada ekspansi yang meluas di seluruh industri.

Catatan: Semua angka H2 2026 dan setahun penuh 2026 di atas adalah perkiraan/estimasi SMM dan tidak mewakili perkiraan atau panduan resmi dari lembaga statistik pemerintah atau perusahaan pertambangan.

SMM percaya bahwa meskipun harga molibdenum yang tinggi dapat meningkatkan pendapatan produk sampingan dan ekonomi proyek bagi perusahaan pertambangan, output molibdenum jangka pendek di operasi tembaga-molibdenum besar tetap terutama ditentukan oleh urutan penambangan, kadar molibdenum, tingkat pemulihan, dan kondisi operasional konsentrator, bukan oleh harga molibdenum saja.

Berdasarkan ekspektasi produksi saat ini untuk perusahaan dan tambang dalam sampel SMM, kasus dasar untuk H2 2026 tetap merupakan pemulihan berurutan yang moderat dengan pasokan tambahan yang sangat terkonsentrasi. Jika pemulihan di tambang-tambang kunci tidak memenuhi ekspektasi, atau jika gangguan terkait cuaca, tingkat pemulihan, atau kadar bijih muncul kembali, pasokan aktual masih bisa berada di bawah skenario dasar SMM saat ini.

[Penafian: Data di atas dihitung oleh SMM berdasarkan informasi publik dan data internal SMM. Informasi yang diberikan hanya untuk tujuan referensi. Artikel ini bukan merupakan saran langsung untuk keputusan investasi atau penelitian. Klien harus berhati-hati dalam pengambilan keputusan dan mengandalkan penilaian independen mereka sendiri daripada menggunakan informasi ini sebagai pengganti. Shanghai Metals Market (SMM) tidak bertanggung jawab atas keputusan apa pun yang dibuat oleh klien berdasarkan konten ini.]