【Bullish untuk Logam Mulia】
Pembelian Emas oleh Bank Sentral Terus Meningkat, dengan Permintaan Resmi Menjadi Penopang Jangka Panjang
Menurut data terbaru yang dirilis bank sentral, cadangan emas resmi Tiongkok mencapai 76,73 juta ons troy pada akhir Agustus, naik 650.000 ons troy (sekitar 20,22 ton) dibanding bulan sebelumnya. Ini menandai bulan ke-22 berturut-turut pembelian emas, dengan kenaikan bulanan yang kembali meningkat dibanding Juli dan mencapai level tertinggi sejak Tiongkok melanjutkan pembelian emas pada November 2024. Volume pembelian bulanan terus meningkat sejak Maret. Secara global, data World Gold Council menunjukkan bank sentral dunia mencatat pembelian emas bersih 289 ton pada kuartal II, naik 62% secara tahunan, menjadi volume pembelian kuartalan tertinggi dalam hampir empat tahun. Percepatan pembelian emas oleh sektor resmi memperkuat logika struktural diversifikasi cadangan dan lindung nilai terhadap risiko kredit kedaulatan, memberikan dukungan struktural bagi harga emas serta secara nyata membatasi risiko penurunan.
Dolar AS yang Lebih Lemah dan Meningkatnya Ekspektasi Pengetatan Moneter di Luar AS Memberikan Dukungan Tidak Langsung
Indeks Dolar AS tetap lemah pekan ini, turun sekitar 0,8% secara mingguan dan 1,02% secara bulanan. Dolar AS yang lebih lemah secara langsung meningkatkan daya tarik relatif logam mulia berdenominasi dolar bagi investor global, mendorong tambahan pembelian dari pihak yang sebelumnya menunggu. Sementara itu, ekspektasi kenaikan suku bunga Bank of Japan terus menguat, sedangkan inflasi yang persisten di kawasan euro mendukung sikap hawkish Bank Sentral Eropa. Meningkatnya ekspektasi pengetatan moneter di luar AS secara tidak langsung menekan dolar AS dan memberi dukungan tambahan bagi logam mulia.
Intervensi Berulang Departemen Keuangan AS di Pasar Treasury Memicu Kekhawatiran Keberlanjutan Fiskal dan Memperkuat Permintaan Lindung Nilai Risiko Kredit Kedaulatan
Departemen Keuangan AS mengumumkan akan meningkatkan ukuran operasi pembelian kembali Treasury jangka panjang menjadi US$6 miliar, sekitar tiga kali level normal, sekaligus berkomitmen mempertahankan operasi rutin setidaknya US$4 miliar ke depan. Ini menyusul pengumuman pada 18 Agustus bahwa ukuran pembelian kembali akan setidaknya digandakan, menegaskan tekanan likuiditas yang berlanjut di pasar Treasury serta kesulitan menyerap pasokan utang jangka panjang. Meski operasi US$6 miliar berada di batas bawah ekspektasi pasar dan sempat memicu kenaikan—bukan penurunan—imbal hasil Treasury, normalisasi intervensi fiskal dan meningkatnya persepsi monetisasi utang dapat, dalam jangka menengah hingga panjang, memperbesar kekhawatiran atas keberlanjutan fiskal AS. Dengan utang publik AS sudah melampaui US$40 triliun, kekhawatiran fiskal yang berlarut dapat semakin melemahkan kepercayaan terhadap dolar AS dan memperkuat peran emas sebagai aset tanpa risiko kredit kedaulatan untuk lindung nilai, menciptakan faktor penguat bullish seiring meningkatnya risiko utang.
Pernyataan Dovish Gubernur The Fed Waller Sedikit Mengurangi Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga pada September
Gubernur The Fed Waller menyampaikan nada yang relatif dovish, menyatakan bahwa jika data inflasi mendatang menegaskan tekanan inflasi mereda, ia cenderung mendukung mempertahankan suku bunga tidak berubah pada rapat FOMC September. Komentarnya berkontras tajam dengan pernyataan hawkish Ketua The Fed di Jackson Hole, mendorong pasar mengurangi ekspektasi kenaikan suku bunga pada September dan memberi logam mulia jeda sementara.
【Bearish untuk Logam Mulia】
Nonfarm Payrolls Agustus Jauh Melampaui Ekspektasi, Ketahanan Ekonomi Mendukung Narasi Kenaikan Suku Bunga
Nonfarm payrolls AS meningkat 162.000 pada Agustus, jauh melampaui ekspektasi pasar 55.000 dan menjadi kenaikan bulanan terbesar kedua tahun ini. Data Juni dan Juli juga direvisi naik total 55.000. Ketahanan pasar tenaga kerja berkontras tajam dengan laporan payrolls Juli yang tak terduga lemah, secara signifikan meredakan kekhawatiran perlambatan ekonomi dan memberi dukungan fundamental bagi The Fed untuk mempertahankan sikap hawkish serta bagi ekspektasi kenaikan suku bunga pada September.
Imbal Hasil Treasury Terus Naik di Atas 4,8%, Sementara Imbal Hasil Riil yang Tinggi Menekan Valuasi Logam Mulia
Imbal hasil Treasury AS terus naik pekan ini. Imbal hasil Treasury 10 tahun menembus level kunci 4,8%, mencapai 4,857% pada 10 September, level tertinggi sejak November 2023. Sementara itu, imbal hasil Treasury 30 tahun naik ke 5,307%, tertinggi sejak 2007. Imbal hasil riil yang tetap tinggi terus meningkatkan biaya peluang memegang logam mulia yang tidak memberikan imbal hasil, sehingga menekan valuasi logam mulia dalam jangka pendek.
Ketegangan AS–Iran Mendorong Harga Energi Naik, Memperkuat Ekspektasi Pengetatan Moneter
Ketegangan militer antara AS dan Iran tetap tinggi pekan ini, dengan pasar terus memperhitungkan risiko gangguan pengiriman melalui Selat Hormuz, sementara Brent bertahan di atas US$100 per barel. Interpretasi pasar atas perkembangan geopolitik bergeser: harga minyak yang tinggi dapat langsung meningkatkan tekanan inflasi di AS, sementara ekspektasi bahwa inflasi energi akan memperlambat penurunan inflasi inti memperkuat ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed pada September. Kenaikan suku bunga dan biaya peluang yang dihasilkan telah melampaui permintaan safe haven tradisional, menciptakan tekanan turun pada logam mulia.
Menjelang Rapat FOMC September, Ketidakpastian Kebijakan Meningkat dan Menekan Selera Risiko
Menjelang rapat FOMC September, pasar masih terbelah mengenai apakah The Fed akan menaikkan suku bunga. Pada 28 Agustus, Ketua The Fed Powell menyampaikan pernyataan hawkish di simposium Jackson Hole, menekankan inflasi masih terlalu tinggi dan kenaikan suku bunga lebih lanjut dapat diperlukan jika The Fed belum cukup yakin inflasi bergerak menuju target. Sikapnya berkontras dengan komentar Waller yang relatif dovish, menyoroti meningkatnya perbedaan pandangan internal di The Fed. Menjelang rapat, sentimen kehati-hatian menguat, posisi long dikurangi, dan volatilitas logam mulia meningkat signifikan karena pelaku pasar bersikap lebih defensif.
【Ringkasan Makro】
Pasar logam mulia mengalami pola volatil berupa penurunan awal yang diikuti rebound pekan ini. Di awal pekan, nonfarm payrolls Agustus yang lebih kuat dari perkiraan dan kenaikan imbal hasil Treasury menekan harga, sementara pelemahan dolar AS kemudian mendukung pemulihan. Lingkungan makro tetap ditandai campuran faktor bullish dan bearish. Meningkatnya kekhawatiran atas keberlanjutan fiskal AS dan permintaan lindung nilai risiko kredit kedaulatan, bersama dolar AS yang lebih lemah, memberikan dukungan. Namun, nonfarm payrolls yang lebih kuat dari perkiraan, harga minyak yang lebih tinggi akibat ketegangan AS–Iran dan kenaikan ekspektasi pengetatan moneter yang menyertainya, ketidakpastian kebijakan FOMC September, serta sikap wait-and-see menjelang data inflasi terus membatasi kenaikan. Ke depan, pasar akan fokus pada data CPI dan PPI Agustus, rapat FOMC 15–16 September dan keputusan kebijakan, serta perubahan marginal dalam ketegangan AS–Iran.
