Kebijakan tarif tembaga rafinasi AS kembali menghadapi ketidakpastian. Gedung Putih belum memutuskan apakah akan memberlakukan tarif atas impor tembaga rafinasi, karena mempertimbangkan dukungan bagi industri tembaga domestik versus biaya manufaktur yang lebih tinggi. Setelah berita tersebut, harga tembaga sempat turun lebih dari 4%.
Dampak terhadap skrap tembaga melampaui harga tembaga itu sendiri. Selama setahun terakhir, ekspektasi tarif telah memperlebar selisih COMEX–LME, mengalihkan katoda tembaga ke AS, dan secara tidak langsung mendukung harga skrap serta payabilitas di tempat lain. Jika tarif tidak diberlakukan, dapatkah mekanisme ini berbalik?
Ekspektasi Tarif Telah Mengalihkan Arus Tembaga
Berdasarkan kebijakan tembaga AS yang diumumkan pada 2025, Presiden akan memutuskan apakah akan memberlakukan tarif 15% atas impor tembaga rafinasi mulai 1 Januari 2027, naik menjadi 30% pada 2028. Dengan demikian, tarif tersebut masih dalam pertimbangan dan belum berlaku.
Meski demikian, ekspektasi telah menyebabkan tembaga COMEX diperdagangkan dengan premi berkelanjutan terhadap tembaga LME. Arbitrase yang dihasilkan mendorong para pedagang untuk mengirim lebih banyak katoda ke AS.
Impor tembaga rafinasi AS naik 80% YoY menjadi 1,64 juta ton pada 2025. Pada akhir Juli 2026, gudang CME menyimpan sekitar 58% dari persediaan tembaga bursa global yang terlihat. Sementara itu, persediaan LME dan SHFE terus menurun, memperketat ketersediaan tembaga di luar AS.
Mengapa Arus Katoda Mempengaruhi Harga Skrap?
Tarif tidak secara langsung menentukan harga skrap. Pengaruhnya ditransmisikan melalui pasar katoda.
Saat katoda mengalir ke AS, pasokan yang tersedia di Tiongkok, Eropa, dan pasar Asia lainnya menurun, mendorong naik biaya pengadaan spot. Bagi produsen batang tembaga dan produk setengah jadi, nilai substitusi skrap bermutu tinggi seperti Millberry meningkat, memperkuat permintaan skrap dan penerimaan pembeli terhadap payabilitas yang lebih tinggi.
Mekanisme transmisinya adalah:
Ekspektasi tarif lebih tinggi → premi COMEX atas LME melebar → katoda mengalir ke AS → pasokan di tempat lain lebih ketat → premi spot katoda lebih tinggi → permintaan substitusi skrap lebih kuat → dukungan bagi harga skrap
Bagaimana Jika Tarif Tidak Diberlakukan?
Jika AS membatalkan atau menunda lebih lanjut tarif tersebut, premi COMEX yang didorong kebijakan dapat menyempit, mengurangi insentif untuk mengirim katoda ke AS. Lebih banyak material mungkin tetap berada di Eropa dan Asia, meredakan ketatnya pasokan dan mengurangi urgensi untuk mengganti katoda mahal dengan skrap.
Mekanisme sebaliknya adalah:
Ekspektasi tarif lebih rendah → selisih COMEX–LME menyempit → arus ke AS melemah → pasokan di tempat lain membaik → permintaan substitusi skrap menurun → tekanan pada payabilitas skrap
Namun, prosesnya tidak akan berlangsung segera. Tembaga yang sudah berada di gudang AS tetap terikat kendala logistik, pembiayaan, dan pengiriman. Persediaan skrap global masih rendah, sementara pembeli Tiongkok terus menghadapi kekurangan material domestik berfaktur PPN. Payabilitas skrap karena itu dapat tetap bertahan meskipun tarif tembaga rafinasi tidak diberlakukan.
Usulan persyaratan penjualan domestik untuk skrap tembaga AS bermutu tinggi juga merupakan langkah kebijakan terpisah. Ini tidak berarti larangan ekspor menyeluruh, tetapi tetap dapat membatasi pertumbuhan ekspor skrap premium AS.
Prospek Pasar
Menurut survei pasar SMM, payabilitas Millberry tetap tinggi karena persediaan rendah dan permintaan kaku dari produsen semis tembaga. Bahkan jika pasokan katoda di luar AS membaik, harga Millberry pada awalnya mungkin mengalami kenaikan yang lebih lambat daripada koreksi tajam.
Skrap tembaga No. 1 dan No. 2 lebih sensitif terhadap margin peleburan, tingkat operasi hilir, dan biaya pengolahan pengotor. Jika harga tembaga turun, ketersediaan katoda membaik, dan produsen tembaga daur ulang tetap berada di bawah tekanan margin, payabilitasnya dapat melemah lebih awal daripada Millberry.
SMM meyakini bahwa meredanya ekspektasi tarif tembaga rafinasi AS akan melemahkan dukungan marjinal bagi harga skrap global alih-alih segera membalikkan ketatnya pasokan yang mendasarinya.
Jika tarif diberlakukan, selisih COMEX–LME dapat terus menarik katoda ke AS dan mendukung permintaan substitusi skrap di tempat lain. Jika dibatalkan atau ditunda, selisih yang lebih sempit dapat meningkatkan ketersediaan katoda di luar AS dan mengurangi kesediaan pembeli untuk menerima skrap mahal.
Penurunan signifikan dalam payabilitas skrap global kemungkinan memerlukan selisih COMEX–LME yang tetap sempit, pemulihan persediaan LME dan Asia yang terlihat jelas, serta perbaikan pasokan skrap secara bersamaan. Untuk saat ini, ketatnya pasokan skrap global masih utuh, sehingga koreksi tajam pada payabilitas tidak mungkin terjadi.
