Pada Agustus 2026, selisih harga antara logam primer dan skrap melebar dari 3.455 yuan/mt pada awal bulan menjadi di atas 5.000 yuan/mt pada akhir bulan, mencapai kisaran ekstrem historis. Pada 17 Agustus, selisihnya melonjak hingga 5.533 yuan/mt. Selisih harga antara batang katoda tembaga dan batang tembaga sekunder juga berfluktuasi pada level tinggi di kisaran 1.150-2.260 yuan/mt. Di atas kertas, keunggulan substitusi skrap tembaga atas katoda tembaga mencapai level yang belum pernah terjadi sebelumnya. Namun, sangat kontras dengan "selisih emas" ini, transaksi spot skrap tembaga gagal meningkat volumenya sepanjang bulan. Pasar menunjukkan pola terdistorsi berupa "selisih tinggi, volume transaksi rendah, dan kendala faktur yang kuat." Kontradiksi inti telah bergeser sepenuhnya dari "level harga tembaga" yang terlihat pada akhir Juli menjadi tekanan ganda dari "biaya faktur yang menggerus manfaat selisih dan permintaan fisik yang tertekan oleh harga tembaga yang tinggi."
Dari sisi pasokan, kendala mendasar di pasar skrap tembaga tetap merupakan dampak gabungan dari kebijakan faktur terbalik dan kelangkaan faktur yang mencakup pajak. Data SMM menunjukkan bahwa tarif pajak faktur yang mencakup pajak untuk bahan baku tembaga sekunder di berbagai wilayah telah naik dari 10,5% menjadi 11,5%-12%, dengan Guangdong bahkan mencapai 12%. Pasokan skrap tembaga domestik yang mencakup pajak langka, dan perusahaan yang bersaing untuk faktur masukan telah menjaga pasokan yang patuh tetap ketat. Perluasan cepat selisih harga antara logam primer dan skrap pada putaran ini tidak didorong oleh permintaan, melainkan oleh biaya pajak yang diteruskan ke hulu sepanjang rantai industri kepada pemasok bahan baku skrap tembaga. Dengan persaingan ketat di segmen produk jadi batang tembaga sekunder yang membuat kenaikan harga tidak mungkin dilakukan, perusahaan pemanfaat skrap hanya dapat meneruskan biaya tambahan dari tarif pajak faktur yang lebih tinggi ke hulu dengan menekan harga pembelian skrap tembaga yang tidak termasuk pajak. Akibatnya, harga skrap tembaga yang tidak termasuk pajak secara konsisten tertinggal dari kenaikan katoda tembaga. Laju penjualan pemasok di tengah fluktuasi liar harga tembaga menunjukkan pola khas "menjual saat reli dan menahan diri untuk tidak menjual saat penurunan."
Dari sisi impor, impor skrap tembaga Tiongkok pada Juli mencapai 219.100 mt, naik 3,89% MoM. Kenaikan moderat ini terutama disebabkan oleh pasokan spot katoda tembaga domestik yang ketat, yang meningkatkan ketergantungan perusahaan pada skrap tembaga. Harga tembaga terus melonjak pada Juli, dengan sebagian besar perusahaan hilir masih melakukan pengadaan tepat waktu dan kinerja pesanan yang moderat. Memasuki Agustus, dipengaruhi oleh harga tembaga yang tetap tinggi dan musim sepi, impor skrap tembaga diperkirakan akan sedikit menurun MoM. Dari sisi harga, dengan persediaan saat ini yang ketat dan premi spot untuk katoda tembaga yang tetap tinggi, indikator yang harus dibayar untuk skrap tembaga di luar Tiongkok tetap tinggi, dan pemasok menahan harga dengan kuat. Meskipun permintaan pengguna akhir belum menunjukkan perbaikan yang jelas, dengan latar belakang pasokan faktur domestik yang terus ketat dan kargo yang mencakup pajak terbatas, harga skrap tembaga yang mencakup pajak diperkirakan akan tetap tinggi. Dari sisi permintaan, perusahaan batang tembaga sekunder di segmen pemrosesan mengindikasikan bahwa dengan melebarnya selisih harga antara batang katoda tembaga dan batang tembaga sekunder, perusahaan kabel dan kawat pengguna akhir menempatkan pesanan secara aktif dan pedagang mempercepat pengambilan kargo. Dengan pesanan yang melimpah, perusahaan batang tembaga sekunder sangat perlu mengisi kembali persediaan bahan baku, dan aktivitas pembelian meningkat secara nyata. Pasar bergeser dari "pemasok menjual sementara perusahaan batang menunggu dan melihat" menjadi perdagangan aktif yang ditandai dengan "pemasok menjual sementara perusahaan batang berebut barang." Di sisi peleburan, perusahaan yang memproduksi pelat anoda dari skrap mempertahankan tingkat operasi yang rendah karena kekurangan bahan baku yang mencakup pajak. RC tembaga blister berkisar di level terendah tahun ini 600-800 yuan/mt, dan volume pengiriman kontrak jangka panjang diperkirakan akan menyusut, yang semakin menegaskan bahwa kekurangan pasokan yang mencakup pajak menekan seluruh industri pemanfaatan skrap.
Secara keseluruhan, setelah tarif pajak faktur untuk skrap tembaga yang mencakup pajak naik menjadi 12% pada Agustus, biaya aktual yang ditanggung perusahaan pemanfaat skrap tidak menurun secara proporsional, dan dividen selisih harga tergerus oleh biaya pajak. Sementara itu, di bawah ekspektasi musim puncak tradisional September-Oktober, perusahaan kabel dan kawat pengguna akhir tetap enggan membeli karena harga tembaga yang terus tinggi, dan penimbunan pra-musim belum dimulai secara substansial. Menatap September, seiring meredanya aktivitas short-squeeze dan harga tembaga mundur dari level tinggi, jika tarif pajak faktur yang mencakup pajak tetap tinggi di 12% dan harga tembaga terus bertahan di atas 107.000 yuan/mt, pasar skrap tembaga kemungkinan akan tetap berada dalam kebuntuan level tinggi yang ditandai dengan "pemasok menahan harga sementara permintaan tetap di pinggir lapangan." Pemulihan konsumsi fisik yang sesungguhnya akan membutuhkan harga tembaga untuk mundur ke level harga psikologis hilir, atau penurunan substansial dalam biaya faktur untuk membangun kembali margin keuntungan yang wajar bagi perusahaan batang. Jika tidak, selisih harga yang "menggelembung" antara logam primer dan skrap akan bertahan, dan substitusi katoda tembaga oleh skrap tembaga akan tetap terkendala dalam pelepasannya.
