9.3 Risalah Rapat Pagi
Topik hangat pasar:
Kementerian Energi dan Sumber Daya Mineral (ESDM) Indonesia telah resmi merilis Harga Mineral Acuan (HMA) Bijih Nikel untuk paruh pertama September 2026. HMA untuk paruh pertama September adalah: harga nikel sebesar $16.733,33/mt (dibandingkan dengan $16.960/mt pada paruh kedua Agustus 2026), turun $226,67, penurunan sebesar 1,33%; harga kobalt sebesar $55.852,67/mt; harga bijih besi sebesar $1,43/mt; harga bijih krom sebesar $6,37/mt.
Berdasarkan model perhitungan internal SMM, dilakukan simulasi perhitungan untuk bijih saprolit (kandungan besi 20%, kromium 1%, kobalt 0,05%) dan bijih limonit (kandungan besi 45%, kromium 2%, kobalt 0,10%). Perubahan harga acuan HPM untuk bijih nikel berbagai kadar adalah sebagai berikut:
Ni 1,2%: $45,65/wmt (turun $0,64)
Ni 1,3%: $49,9/wmt (turun $0,52)
Ni 1,4%: $54,07/wmt (turun $0,5)
Ni 1,5%: $58,75/wmt (turun $0,56)
Ni 1,6%: $63,64/wmt (turun $0,63)
Makro:
(1) Suara hawkish lainnya bergabung dengan The Fed AS seiring naiknya probabilitas kenaikan suku bunga September menjadi 66,9%. Gubernur Barr mengatakan ia akan mendukung kenaikan suku bunga jika inflasi gagal mereda lebih lanjut. Dikombinasikan dengan sinyal hawkish Warsh sebelumnya, pasar kini berfokus pada CPI Agustus yang akan dirilis pada 11 September—data paling kritis sebelum pertemuan FOMC 15-16 September. Barclays kini memperkirakan The Fed AS akan menaikkan suku bunga masing-masing satu kali pada September dan Desember.
(2) Pasar obligasi global mengalami aksi jual besar-besaran, dengan aset berisiko di bawah tekanan. Imbal hasil Treasury AS 10 tahun mendekati 4,79% (tertinggi sejak Januari 2025), sementara imbal hasil 30 tahun berada di sekitar 5,28%. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun menembus di atas 3% (pertama kali sejak 1996). Setelah pernyataan Ueda Kazuo, probabilitas kenaikan suku bunga Bank of Japan pada September melonjak menjadi sekitar 99%. Pagi ini, Nikkei 225 sempat anjlok lebih dari 1.700 poin (-2,5%), dan KOSPI Korea Selatan turun 2,19%. Semalam, Dow Jones Industrial Average turun sekitar 450 poin (-0,85%), harga emas merosot lebih dari 2,3%, dan indeks dolar AS berbalik menguat.
(3) CPI zona euro Agustus naik menjadi 3,3% YoY, tertinggi sejak September 2023 (CPI inti di 2,4%). Kenaikan suku bunga 25 basis poin oleh Bank Sentral Eropa minggu depan hampir pasti terjadi. PMI Manufaktur ISM AS Agustus turun menjadi 54,6, meleset dari ekspektasi tetapi masih menandai bulan kedelapan berturut-turut ekspansi. Lowongan pekerjaan JOLTS Juli tercatat 7,27 juta, sedikit di bawah ekspektasi, sementara data Juni direvisi turun tajam hampir 200.000.
(4) PMI Manufaktur Caixin Tiongkok untuk Agustus tercatat 51,5, tertinggi dua bulan dan bulan kesembilan berturut-turut di atas angka 50. Pertumbuhan pesanan ekspor baru mencapai tertinggi enam bulan, tetapi harga EXW turun untuk pertama kalinya tahun ini.
Pasar spot:
Pada 2 September, nikel rafinasi SMM #1 rata-rata 127.250 yuan/mt, turun 1.800 yuan/mt dari hari perdagangan sebelumnya. Untuk premi spot, nikel rafinasi Jinchuan #1 rata-rata 1.600 yuan/mt, datar dari hari perdagangan sebelumnya, sementara merek nikel elektrodeposisi domestik utama berkisar -200 hingga 500 yuan/mt.
Futures:
Kontrak nikel SHFE 2610 yang paling aktif diperdagangkan melemah pada perdagangan awal, ditutup sesi pagi di 126.690 yuan/mt, turun 0,84%.
Prospek jangka pendek:
Probabilitas kenaikan suku bunga Fed AS pada September naik menjadi 66,9%, sementara aksi jual obligasi global dan dolar AS yang lebih kuat menciptakan berbagai hambatan. Pola inventaris tinggi dan permintaan lemah nikel tetap tidak berubah. Dalam jangka pendek, kontrak nikel SHFE yang paling aktif diperkirakan diperdagangkan dalam kisaran 125.000-131.000 yuan/mt.
Nikel sulfat
Pada 2 September, harga rata-rata nikel sulfat kelas baterai SMM turun.
Dari sisi biaya, ekspektasi kenaikan suku bunga kembali memanas, dan logam nonferrous secara luas turun lebih lanjut, mendorong biaya produksi spot nikel sulfat lebih rendah. Dari sisi pasokan, beberapa produsen memiliki tingkat inventaris yang tinggi dan berupaya memangkas produksi untuk mengurangi stok, dengan pasokan sedikit menurun secara keseluruhan. Dari sisi permintaan, beberapa perusahaan hilir masih mengandalkan kontrak jangka panjang, dengan sentimen lemah untuk membangun inventaris pesanan spot dan penerimaan harga garam nikel yang relatif rendah. Hari ini, Faktor Sentimen Keinginan Menjual untuk smelter garam nikel hulu adalah 2,0, faktor sentimen pembelian untuk pabrik prekursor hilir adalah 2,2, dan faktor sentimen untuk perusahaan terintegrasi adalah 2,3 (data historis tersedia di database).
Ke depan, aktivitas pasar spot diperkirakan tetap lemah dalam jangka pendek, sehingga harga nikel sulfat secara keseluruhan tetap tertekan.
NPI
Pada 2 September, SMM melaporkan bahwa faktor sentimen pasar NPI kadar tinggi adalah 1,79, turun 0,03 dibanding bulan sebelumnya. Faktor sentimen hulu untuk NPI kadar tinggi adalah 1,90, turun 0,05 dibanding bulan sebelumnya, dan faktor sentimen hilir adalah 1,69, turun 0,01 dibanding bulan sebelumnya. Pasar NPI kadar tinggi tetap lemah, dengan ketegangan pasar semakin meningkat. Pelemahan harga baja tahan karat yang berkelanjutan merambat ke sisi bahan baku, dengan pabrik baja hilir meningkatkan upaya untuk menekan harga lebih rendah. Tawaran utama turun menjadi 1.100-1.110 yuan/unit nikel, sementara sebagian besar pabrik baja mengambil sikap menunggu dan menghentikan pembelian, sehingga transaksi aktual di pasar sangat terbatas. Ekspektasi pasar berbeda-beda, dengan sebagian pelaku meyakini harga masih memiliki ruang penurunan dan ekspektasi transaksi dengan diskon mulai muncul, sementara sebagian pemasok mempertahankan penawaran yang relatif tinggi dengan ruang negosiasi. Dalam jangka pendek, pasar kemungkinan akan terus berkonsolidasi dan mencapai titik terendah.
Baja tahan karat
Menurut SMM pada 2 September, kontrak berjangka SS melanjutkan penurunan sebelumnya dan terkoreksi lebih lanjut, dengan titik terendah intraday menyentuh 13.695 yuan/mt. Pada penutupan, kontrak SS dengan volume perdagangan terbesar ditutup pada 13.765 yuan/mt. Di pasar spot, terseret oleh pelemahan berkelanjutan kontrak berjangka SS, ekspektasi pasar terhadap pemulihan permintaan selama musim puncak sepenuhnya gagal terwujud. Pedagang menjual dengan harga lebih rendah untuk mengurangi persediaan mereka, mendorong harga spot baja tahan karat semakin turun. Namun, dengan sentimen pasar yang pesimistis dan harga yang cenderung lemah, pembeli hilir tetap berhati-hati dan menunggu, dengan pembelian keseluruhan tetap lesu.
Kontrak SS berjangka dengan volume perdagangan terbesar. Pada pukul 10.15 pagi, SS2610 berada di 13.755 yuan/mt, turun 140 yuan/mt dari hari perdagangan sebelumnya. Premi spot untuk 304/2B di Wuxi berada dalam kisaran 565-1.015 yuan/mt. Di pasar spot, harga rata-rata koil canai dingin 201/2B Wuxi turun 100 yuan/mt; untuk koil canai dingin tepi tidak dipotong 304/2B, harga rata-rata di Wuxi turun 25 yuan/mt, dan di Foshan turun 75 yuan/mt; harga koil canai dingin 316L/2B di Wuxi turun 200 yuan/mt; untuk koil canai panas 316L/NO.1, penawaran Wuxi turun 200 yuan/mt; harga koil canai dingin 430/2B di Wuxi dan Foshan tidak berubah.
Pekan ini, harga berjangka baja nirkarat menunjukkan tren pelemahan secara keseluruhan, dengan volatilitas yang meningkat dan pusat harga yang terus menurun. Harga berjangka berada dalam kondisi lesu hampir sepanjang pekan. Pada pertengahan pekan, insiden keselamatan tak terduga di lini peleburan nikel-besi di Tiongkok timur memicu kekhawatiran pasokan, yang sempat mendorong harga berjangka SS melonjak dan memantul. Namun, dampak positifnya hanya berlangsung singkat, dan logika bearish inti tetap tidak berubah. Harga berjangka kemudian melemah lagi dan menembus level kunci 14.000 yuan/mt, dengan sentimen bearish terus terlepas dan sentimen perdagangan tetap lemah. Pasar spot melemah seiring dengan harga berjangka, dengan permintaan pra-musim puncak yang masih belum muncul dan ketidakseimbangan pasokan-permintaan yang semakin nyata. Menjelang akhir Agustus dan mendekati musim puncak tradisional September-Oktober, penimbunan stok oleh pengguna akhir sebelumnya belum dimulai seperti yang diharapkan. Permintaan riil hilir tetap lemah, transaksi di pasar terus lesu, dan kepercayaan pasar secara keseluruhan masih kurang. Tekanan dari sisi pasokan terus menumpuk, dengan pembelian pengguna akhir yang lemah dan tekanan pengiriman yang signifikan di seluruh pasar. Pabrik baja berfokus pada penjualan aktif dan pengurangan inventori mereka sendiri, yang menyebabkan peningkatan pelepasan barang ke peredaran. Pekan ini, inventori sosial baja nirkarat naik lebih lanjut, memperpanjang tren penumpukan inventori. Sementara itu, pabrik baja arus utama memberikan kompensasi harga kepada agen untuk alokasi sebelumnya, yang jelas melonggarkan strategi menahan harga mereka dan semakin melemahkan dukungan harga spot. Ditambah dengan penurunan berkelanjutan pada harga berjangka, pusat harga spot terus tertarik mundur. Faktor biaya dan laba memberikan dukungan dasar, yang secara efektif membatasi ruang penurunan tajam harga spot. Pekan ini, harga produk baja nirkarat dan harga bahan baku berbasis nikel turun bersamaan, tetapi harga produk turun lebih tajam karena terseret harga berjangka. Selisih harga antara produk dan bahan baku terus menyempit, semakin menekan margin peleburan pabrik baja, dengan industri secara keseluruhan sudah berada di ambang kerugian. Dukungan kaku dari sisi biaya semakin terlihat, secara efektif mengimbangi sebagian faktor bearish pada harga berjangka dan tekanan pasokan-permintaan, membuat penurunan harga spot relatif terkendali, dengan pasar menunjukkan pola lesu tetapi tidak menurun tajam. Secara keseluruhan, pekan ini pasar baja nirkarat menunjukkan pola permainan harga berjangka SS yang mundur setelah kenaikan cepat dan menembus level kunci, permintaan pemanasan musim puncak yang tidak sesuai harapan, sikap menahan harga pabrik baja yang melonggar, inventori yang terus menumpuk, dan biaya yang mendekati kerugian memberikan batas bawah. Dalam jangka pendek, permintaan pengguna akhir yang lemah, penumpukan inventaris pasar, dan dominasi bearish di pasar berjangka merupakan faktor bearish inti, sehingga sulit untuk membalikkan tren pasar yang lemah; namun, risiko kerugian biaya terus membatasi ruang penurunan, dan pasar kemungkinan akan berkonsolidasi dengan nada tenang. Ke depan, perhatikan keberlanjutan kontrak berjangka SS, laju penimbunan stok musim puncak di hilir, perubahan kebijakan pengiriman dan penahanan harga pabrik baja, perubahan selisih harga bahan baku dan produk jadi, serta kemajuan penumpukan inventaris sosial.
Bijih nikel:
Pasar Filipina:
Harga: Minggu ini, harga bijih nikel Filipina umumnya stabil, dengan kuotasi CIF utama ke Tiongkok sebesar $46/wmt untuk Ni 1,3%, $56,5/wmt untuk Ni 1,4%, dan $64,5/wmt untuk Ni 1,5%, semuanya datar dibandingkan minggu lalu. Pabrik peleburan hilir Tiongkok memiliki persediaan yang relatif cukup, dengan permintaan pengisian ulang terbatas, dan pengadaan terutama untuk memenuhi kebutuhan produksi langsung, dengan transaksi spot keseluruhan tetap lesu. Harga bijih kadar tinggi relatif kokoh, sementara bijih kadar rendah terus menghadapi tekanan di tengah pasokan melimpah dan pemulihan permintaan terbatas.
Cuaca: Minggu ini, risiko cuaca di area penghasil bijih nikel utama Filipina agak berbeda. Cuaca di Palawan dan Pulau Homonhon umumnya stabil, dengan dampak terbatas pada penambangan, transportasi, dan pemuatan. Zambales tetap menjadi area risiko cuaca utama, dengan hujan lebat dan angin kencang yang terputus-putus berpotensi menyebabkan dampak lokal pada penambangan, transportasi darat, dan operasi pelabuhan, tetapi gangguan keseluruhan terbatas. Secara keseluruhan, cuaca minggu ini belum menyebabkan dampak signifikan pada produksi dan ekspor bijih nikel Filipina, dan risiko operasional di Zambales tetap lebih tinggi daripada area penghasil utama lainnya.
Pasokan-permintaan dan sentimen pasar: Pasar bijih nikel Filipina secara keseluruhan menunjukkan pola pasokan yang relatif longgar dan permintaan yang lemah. Meskipun saat ini musim hujan, produksi tambang, transportasi, dan pemuatan pelabuhan tetap umumnya normal, dengan pasokan spot yang relatif melimpah. Pabrik peleburan hilir Tiongkok memiliki persediaan yang relatif cukup, dan pengadaan tetap terutama berdasarkan kebutuhan, dengan transaksi keseluruhan tenang.
Tambang Filipina, didukung oleh biaya pengiriman dan produksi, menjaga penawaran relatif kokoh dan enggan memangkas harga secara signifikan; namun, di tengah pasokan yang relatif longgar dan pemulihan permintaan terbatas, tekanan penurunan pada bijih nikel kadar rendah secara bertahap meningkat. Sebaliknya, harga bijih nikel kadar tinggi relatif stabil, terutama didukung oleh permintaan pembelian yang stabil dari smelter NPI dan pasokan bahan baku NPI kadar tinggi yang relatif ketat.
Ke depan, pasokan dan ekspor bijih nikel Filipina diperkirakan tetap normal selama minggu mendatang, dengan pasar masih dalam kondisi pasokan yang relatif longgar. Pembeli hilir Tiongkok diperkirakan akan terus fokus pada pembelian tepat waktu, dengan perbaikan transaksi secara keseluruhan yang terbatas. Dengan pasokan yang relatif longgar dan permintaan yang pulih perlahan, harga bijih nikel kadar rendah diperkirakan akan tetap tertekan, sementara harga bijih kadar tinggi tetap relatif stabil. Sentimen pasar secara keseluruhan diperkirakan tetap hati-hati, dan tren harga selanjutnya akan sangat bergantung pada laju pengisian stok oleh pembeli hilir Tiongkok, aktivitas pemuatan di pelabuhan Filipina, dan kondisi pasokan spot.
Pasar Indonesia:
Dari segi harga, minggu ini merupakan minggu terakhir dari siklus penetapan harga HMA untuk paruh pertama Agustus, dengan HMA sebesar $16.733,33/mt. Dipengaruhi oleh penurunan HMA dan HPM baru-baru ini, harga bijih nikel Indonesia secara umum lemah, tetapi karena pasokan pasar yang melimpah dan inventaris smelter yang tinggi, harga transaksi aktual tetap stabil secara bulanan. Harga CIF bijih limonit sekitar $28/wmt untuk Ni 1,2% dan $30/wmt untuk Ni 1,3%; bijih saprolit sekitar $52,8/wmt untuk Ni 1,4% dan $59,2/wmt untuk Ni 1,5%. Harga transaksi utama untuk bijih nikel kadar rendah sekitar $31/wmt.
Dari segi pasokan, di bawah pengaruh kondisi iklim El Niño, Indonesia saat ini berada dalam musim yang relatif kering secara keseluruhan, dengan curah hujan terbatas di area penambangan nikel utama. Operasi penambangan dan pengiriman pada dasarnya normal, dan gangguan pasokan terkait cuaca tetap lemah. Meskipun Halmahera dan Pulau Obi masih mengalami hujan sesekali dan fluktuasi kondisi laut, hal ini belum berdampak signifikan terhadap pasokan secara keseluruhan. Secara keseluruhan, cuaca kering mendukung pemeliharaan produksi tambang dan pemuatan pelabuhan yang stabil.
Dari segi permintaan, pasar terus melihat pasokan yang relatif melimpah. Bijih kadar tinggi (Ni 1,45% ke atas) menghadapi persaingan pembelian yang relatif kuat karena pasokan lokal yang terbatas, dan harga diperkirakan akan tetap stabil; pasokan bijih Ni 1,3–1,4% relatif cukup, dengan sebagian permintaan terus dipenuhi oleh bijih impor dari Filipina.
Terkait HPM, harga spot bijih limonit saat ini masih jauh di bawah harga teoritis HPM, dan minat beli smelter masih kurang. Premi HPM untuk September diperkirakan akan semakin menyempit, terutama karena persediaan bahan baku HPAL yang relatif cukup, permintaan restocking yang terbatas, serta musim kemarau yang mendukung produksi dan pengiriman tambang, sehingga mengurangi gangguan pasokan. Selain itu, beberapa perusahaan HPAL memiliki penerimaan rendah terhadap harga HPM kadar tinggi dan lebih memilih membeli berdasarkan tingkat transaksi pasar aktual. Jika persetujuan RKAB dan pelepasan kuota selanjutnya semakin memperbaiki ekspektasi pasokan, daya tawar pembeli dapat terus menguat, sehingga semakin menekan premi HPM.
Dari sisi kebijakan, pasar terus memantau laju persetujuan RKAB berikutnya dan realisasi pasokan. APNI sebelumnya mengusulkan 270 juta wmt untuk RKAB 2026, dengan tambahan kuota penyangga strategis 30 juta wmt. Jika kuota terus dilepas, perbaikan ekspektasi pasokan dapat semakin membatasi ruang kenaikan harga spot dan menekan premi bijih limonit.
Ke depan, harga bijih nikel Indonesia diperkirakan tetap stabil hingga lemah dalam jangka pendek. Bijih kadar tinggi didukung oleh keterbatasan pasokan, sementara bijih kadar rendah dan limonit tertekan oleh persediaan yang melimpah dan permintaan yang lemah. Setelah memasuki September, penyempitan premi HPM diperkirakan menjadi perubahan penting di pasar bijih limonit. Jika permintaan restocking HPAL tidak pulih signifikan sementara pasokan RKAB terus dilepas, diskon antara harga spot dan harga teoritis HPM dapat terus melebar. Pasar akan fokus pada persetujuan RKAB, laju restocking smelter, perubahan premi HPM, dan pasokan bijih kadar tinggi.
