Berita 2 September 2026:
Hingga 31 Agustus 2026, seluruh laporan semester pertama 2026 perusahaan telah diungkapkan sepenuhnya. Statistik SMM kami menemukan total 19 perusahaan tercatat memiliki smelter tembaga. Ke-19 perusahaan tercatat tersebut adalah: Tongling Nonferrous Metals (000630), Jiangxi Copper Corporation (600362), Jinchuan International (02362.hk), Daye Nonferrous (00661.hk), Yunnan Copper (000878), Zijin Mining (601899), Yuguang Gold and Lead Group (600531), Western Mining Co., Ltd. (601168), Tin Industry Co., Ltd. (000960), Shandong Humon Smelting (002237), Zhongjin Gold (600489), Baiyin Nonferrous Group Co., Ltd. (601212), Jintian Copper (601609), Zinc Industry Co., Ltd. (000751), North Copper (000737), Zhefu Holding Group (002266), Feinan Resources (301500), Gao Neng Environment (603588), dan Zhongjin Lingnan (000060).
Pendapatan operasional, laba bersih, dan laba bersih non-berulang dari masing-masing smelter adalah sebagai berikut:
Pada semester pertama 2026, harga tembaga berfluktuasi di level tinggi dengan pusatnya naik tajam secara tahunan (harga rata-rata tembaga SHFE naik sekitar 25% YoY, sempat melonjak di atas 105.000 yuan/ton pada Januari), sementara harga produk sampingan seperti emas, perak, dan asam sulfat berfluktuasi di level tinggi namun tetap berada pada level yang secara historis tinggi, mendorong pendapatan dan laba smelter melonjak. Menurut statistik,18 smelter tembaga tercatat yang mengungkapkan data keuangan (tidak termasuk Jinchuan International, yang terutama berfokus pada tambang) mencapai pendapatan operasional gabungan sebesar 1,218643 triliun yuan pada semester pertama 2026, naik 28,56% YoY; laba bersih gabungan mencapai 70,533 miliar yuan, naik tajam sebesar 78,30% YoY.
Secara individual, seluruh 18 perusahaan mencatat pertumbuhan pendapatan operasional secara tahunan; dari segi laba bersih, 17 perusahaan tumbuh secara tahunan, dan Daye Nonferrous (00661.HK) berbalik dari rugi menjadi laba (dari rugi 10 juta yuan pada periode yang sama tahun lalu menjadi laba 442 juta yuan),tanpa ada yang melaporkan kerugian dan tanpa ada yang mengalami penurunan. Dari segi laba bersih setelah dikurangi keuntungan dan kerugian non-berulang (selanjutnya disebut laba bersih non-berulang), 17 perusahaan yang mengungkapkan pos inisemuanya positif(Daye Nonferrous tidak mengungkapkannya secara terpisah), dengan kualitas laba yang terus membaik—Baiyin Nonferrous Group, yang laba bersih non-berulangnya masih negatif pada periode yang sama tahun lalu, berbalik positif menjadi 58 juta yuan pada semester pertama tahun ini, naik 615,6% YoY.
Dari sisi skala laba bersih, Zijin Mining tetap menjadi "perusahaan tembaga paling menguntungkan" dengan39,17 miliar yuan, diikuti Jiangxi Copper Corporation (8,632 miliar yuan, +106,8%), sementara Zhongjin Gold (4,357 miliar yuan), Western Mining Co., Ltd. (4,169 miliar yuan, +123,0%), dan Tongling Nonferrous Metals (2,993 miliar yuan, +107,9%) menempati peringkat ketiga hingga kelima. Dari sisi pertumbuhan, Feinan Resources (+307,3%), North Copper (+186,6%), Zhefu Holding (+139,5%), dan Baiyin Nonferrous Group Co., Ltd. (+136,9%) memimpin. Rasio laba bersih non-GAAP terhadap laba bersih umumnya di atas 0,85, menunjukkan kualitas laba yang baik; Jintian Copper (0,50) dan Shandong Humon Smelting (0,56) mencatat rasio lebih rendah karena porsi keuntungan dan kerugian non-berulang yang lebih tinggi.
Margin kotor produk utama masing-masing smelter adalah sebagai berikut:
Berdasarkan produk, struktur laba industri pada semester pertama 2026 melanjutkan pola "peleburan dan pemrosesan lemah, produk sampingan kuat." Statistik sampel menunjukkan bahwa margin laba rata-rata untuk katoda tembaga (tembaga elektrolitik) sedikit menurun dari 2,01% pada semester pertama 2025 menjadi 1,81%, terutama karena TC konsentrat tembaga terus merosot ke titik ekstrem historis—pada akhir Juni, TC spot sempat turun ke sekitar -$125/mt, dengan pendapatan TC sisi peleburan mendekati nol atau bahkan negatif; margin laba rata-rata untuk asam sulfat melonjak dari 47,94% menjadi 80,48%, dengan harga pasar rata-rata nasional asam sulfat 98% naik dari sekitar 1.056 yuan/mt pada akhir Desember 2025 menjadi sekitar 2.075 yuan/mt pada akhir Juni 2026, hampir dua kali lipat. Tingginya harga asam sulfat menjadi penopang utama bagi smelter untuk mempertahankan operasi di tengah TC negatif. Selain itu, dipengaruhi oleh harga emas dan perak yang mundur dari level tertinggi serta meningkatnya biaya valuasi logam mulia dalam konsentrat, margin laba rata-rata bisnis emas sisi peleburan turun dari 8,24% menjadi 5,67%.
Pada tingkat perusahaan: margin kotor katoda tembaga Jiangxi Copper Corporation naik dari 3,44% menjadi 5,46%, sementara margin kotor segmen konsentrat tembaga, logam langka dan tersebar, serta logam nonferrous lainnya melonjak dari 3,44% menjadi 11,45%; margin kotor katoda tembaga North Copper naik dari 8,22% menjadi 12,05%; didorong oleh lonjakan harga asam sulfat, margin kotor segmen asam sulfat Yunnan Copper, Yuguang Gold and Lead Group, dan Shandong Humon Smelting masing-masing naik menjadi 84,85%, 83,75%, dan 81,57%, naik 18,2, 31,8, dan 34,5 poin persentase YoY. Sebaliknya, smelter murni dengan swasembada bijih rendah (misalnya Zinc Industry Co., Ltd. dengan margin kotor katoda tembaga -3,38% dan Baiyin Nonferrous Group Co., Ltd. dengan katoda tembaga -1,90%) mengalami margin laba yang jelas tertekan.
Produksi tembaga rafinasi dalam rencana produksi 2025 dan 2026 masing-masing smelter
Dari sisi produksi, menurut pengungkapan dalam laporan tengah tahunan perusahaan dan pemahaman SMM, pada H1 2026, 15 perusahaan yang mengungkapkan produksi katoda tembaga menghasilkan total 4,1666 juta ton, naik 111.700 ton atau 2,75% YoY (4,0549 juta ton pada periode yang sama tahun lalu). Pada periode yang sama, data NBS menunjukkan produksi katoda tembaga nasional sebesar 7,608 juta ton, naik 5,2% YoY. Tingkat pertumbuhan sampel berada di bawah tingkat nasional, terutama karena sampel tidak mencakup Tongling Nonferrous (yang tidak mengungkapkan angka absolut; produksi katoda tembaganya naik 16,96% YoY) dan perusahaan lain yang tidak mengungkapkan, serta tertahan oleh penurunan produksi tembaga smelter Zijin Mining. Produksi industri aktual terus tumbuh, dan konsentrasi industri peleburan tembaga tetap tinggi.
Berdasarkan perusahaan, pertumbuhan produksi katoda tembaga H1 terutama berasal dari Jiangxi Copper Corporation (1,1953 juta ton menjadi 1,2604 juta ton, +65.100 ton), Yunnan Copper (779.400 ton menjadi 836.500 ton, +57.100 ton, didukung oleh pemulihan penuh operasi relokasi Southwest Copper dan peningkatan kapasitas di Chuxiong Dianzhong), North Copper (137.000 ton menjadi 159.800 ton, +22.800 ton), dan Zhongjin Lingnan (+12.000 ton). Penurunan produksi terutama terjadi pada Zijin Mining (produksi tembaga smelter 380.600 ton menjadi 344.800 ton, -9,4%), Western Mining (-10,0%), dan Zinc Industry Co., Ltd. (-14,2%), sebagian besar karena pasokan bahan baku yang ketat, pemeliharaan, atau penyesuaian struktural.
Untuk konsentrat tembaga (tembaga produksi tambang dalam basis konsentrat), delapan perusahaan yang mengungkapkan metrik ini menghasilkan total 899.800 ton pada H1 2026, naik 2,69% YoY (876.200 ton pada periode yang sama tahun lalu). Pertumbuhan terutama berasal dari Jiangxi Copper Corporation (99.300 mt menjadi 136.400 mt, +37,4%, didorong oleh peningkatan produksi yang dapat diatribusikan dari First Quantum), Baiyin Nonferrous (37.300 mt menjadi 53.200 mt, +42,5%, bertambah dari konsolidasi akuisisi Brasil), dan Yunnan Copper (+20,7%). Produksi tembaga tambang Zijin Mining mencapai 534.400 mt, turun 5,7% YoY, terutama terganggu oleh pemangkasan produksi di Kamoa-Kakula; di luar faktor ini, output tetap tumbuh.
Terkait rencana produksi, 15 perusahaan yang telah mengungkapkan panduan produksi setahun penuh 2026 berencana memproduksi total 8,3174 juta mt katoda tembaga, dengan 4,1666 juta mt diselesaikan pada H1, tingkat penyelesaian 50,1%, secara umum sejalan dengan ekspektasi. Jiangxi Copper Corporation (2,39 juta mt) dan Yunnan Copper (1,7705 juta mt) tetap menjadi dua terbesar dalam hal output rencana setahun penuh.
Prospek H2: Ketatnya pasokan tambang sulit diatasi, dan pertumbuhan produksi kemungkinan semakin melambat.
Secara keseluruhan, TC spot untuk konsentrat tembaga mencapai rekor terendah pada H1 2026, tetapi didukung oleh pendapatan produk sampingan dari asam sulfat dan logam mulia, laju ekspansi smelter tembaga tidak sepenuhnya terhenti. Seluruh 18 perusahaan tercatat membukukan laba lebih tinggi tanpa ada yang merugi, yang merupakan bukti jelas. Namun, perlu dicatat secara sadar bahwa pada Januari–Juni, total laba industri peleburan dan penggulungan logam nonferrous mencapai 310,91 miliar yuan, naik 99,4% YoY (Biro Statistik Nasional), dengan sebagian besar pertumbuhan laba berasal dari segmen pertambangan dan produk sampingan. Margin peleburan tembaga telah mendekati titik impas di tengah TC yang sangat negatif.
Melihat ke depan ke H2, pasokan tambang yang ketat kemungkinan tidak akan mereda dalam jangka pendek, dan TC spot diperkirakan tetap berada di level rendah. Jika harga asam sulfat mundur dari level tinggi karena meredanya geopolitik dan pulihnya pasokan belerang, dukungan laba peleburan akan melemah, dan sebagian kapasitas berbiaya tinggi mungkin merespons dengan memperpanjang pemeliharaan atau menurunkan tingkat operasi. Dikombinasikan dengan basis yang lebih tinggi, kami memperkirakan pertumbuhan produksi katoda tembaga Tiongkok pada H2 semakin melambat, dengan total output gabungan perusahaan tercatat setahun penuh kemungkinan sedikit di atas panduan 8,3174 juta mt, tetapi peningkatannya akan menyempit signifikan dibandingkan 2025. Di tingkat industri, peluncuran kapasitas baru dan penghentian kapasitas usang berjalan seiring, dan konsentrasi industri peleburan tembaga diperkirakan akan terus meningkat.
![Harga tembaga yang tinggi menekan pembelian di hilir; tingkat operasi dan pesanan baru terus menurun [Tinjauan Mingguan Pasar Kawat Email SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/mPNrH20251217171709.jpg)
