SHFE timah turun 1,61% semalam, mengembalikan kenaikan hari sebelumnya; 415.000 menjadi support kunci [Risalah Rapat Pagi Timah SMM]

Futures
LME: Timah LME tiga bulan ditutup pada $54.500/mt pada 1 September, naik tipis 0,01%, berkinerja kurang baik pada hari divergensi logam dasar London di mana "aluminium, seng, dan timbal kuat sementara tembaga, nikel, dan timah lemah." Persediaan timah LME berada di 5.550 mt, turun 40 mt dari titik tertinggi sebelumnya 5.590 mt, dengan rasio waran yang dibatalkan sekitar 12%—"latar belakang tekanan" luar negeri berupa persediaan rendah ditambah pembatalan tinggi tetap utuh.
Tiongkok (sesi siang 1 September → sesi malam dini hari 2 September): Kontrak timah SHFE yang paling aktif ditutup semalam di 416.570 yuan/mt, turun 6.830 yuan atau 1,61%. Kontrak dibuka hari ini di 421.500, dengan penyelesaian sebelumnya di 423.400, tertinggi 421.910, dan terendah 415.900. Volume perdagangan mencapai 77.700 lot—sepenuhnya menghapus kenaikan bullish engulfing 1,10% dari sesi pagi 1 September, dengan level angka bulat 420.000 "dimenangkan lalu hilang." Kontrak 2610 yang paling aktif juga dikutip di dekat 416.570 yuan/mt, dengan 415.900 (terendah sesi malam) sebagai support jangka pendek pertama dan 421.500 (pembukaan sesi malam) sebagai resistance pertama.

Persediaan:
Persediaan timah LME berada di 5.550 mt, turun 40 mt dari titik tertinggi 27 Agustus di 5.590 mt, dengan rasio pembatalan sekitar 12%—persediaan rendah yang sulit di luar negeri tetap berlanjut;
Waran timah SHFE total 5.479 mt, naik 139 mt MoM—waran domestik sedikit pulih;

Makro: Dampak berkepanjangan Warsh ditambah tindak lanjut hawkish Barr, probabilitas kenaikan suku bunga September melonjak dari 35% menjadi 66%, eskalasi konflik AS-Iran memicu kekhawatiran inflasi

(1) Gubernur Fed Barr menindaklanjuti dengan pernyataan hawkish pada 1 September, mengangkat probabilitas kenaikan suku bunga September menjadi 66%. Gubernur Fed Michael Barr menyatakan secara eksplisit di forum perbankan Washington: "Jika inflasi tampaknya tidak cukup mereda, maka saya pikir kita harus bertindak tegas dan menaikkan suku bunga"—menggemakan peringatan Warsh di Jackson Hole bahwa "inflasi belum membaik secara material, jika tidak, kita masih memiliki pekerjaan yang harus dilakukan." Data CME FedWatch menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga 25bp pada September melonjak dari sekitar 35% sebelum pidato Warsh menjadi sekitar 66%, sempat menyentuh 68% intraday pada 1 September setelah pernyataan Barr.
(2) Imbal hasil obligasi pemerintah AS mencapai titik tertinggi baru, obligasi global menghadapi "badai sempurna." Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun naik ke 4,798%, tertinggi sejak Januari 2025; imbal hasil obligasi tenor 2 tahun naik ke 4,369%, menandai level penutupan tertinggi dalam 19 bulan. "Kenaikan harga energi telah memicu kepanikan inflasi, dan obligasi global menghadapi badai sempurna"—analis Metzler Bank, Borst, menggambarkan situasi tersebut.
(3) Konflik AS-Iran meningkat, minyak mentah bertahan kokoh di atas $90. Minggu ini, militer AS menyerang Iran untuk pertama kalinya dalam sebulan, dan Iran segera membalas. Brent naik 2,4% menjadi $92,65 per barel. Ketegangan Timur Tengah mendorong ekspektasi inflasi, selaras dengan argumen Warsh bahwa "inflasi masih belum membaik secara material." Imbal hasil obligasi pemerintah global naik secara luas, dan lingkungan makro tetap menjadi hambatan.
(4) Dua gerbang data sebelum FOMC September: ① Nonfarm payrolls AS Agustus pada 4 September; ② CPI AS Agustus pada 11 September — kecuali CPI inti turun ke sekitar 0,1% MoM, alasan bagi FOMC untuk menahan suku bunga mungkin tidak cukup. Para trader CNBC percaya bahwa "dikombinasikan dengan permusuhan yang sedang berlangsung di Timur Tengah, probabilitas kenaikan suku bunga September telah meningkat lebih lanjut."
(5) "Taruhan kredibilitas" pidato Warsh. Penguin Analytics mencatat: Warsh membangun kredibilitas dengan retorika paling hawkish, menggunakan kredibilitas itu untuk membeli waktu guna mengamati data; imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor pendek naik tajam (mencerminkan ekspektasi kenaikan suku bunga jangka pendek yang meningkat), sementara imbal hasil tenor 30 tahun jangka panjang mundur (menunjukkan pasar belum menaikkan risiko inflasi jangka panjang yang lepas kendali) — "sikap hawkish yang jelas namun terkendali lebih baik daripada sikap dovish yang ambigu." Data nonfarm payrolls dan CPI yang akan datang akan menentukan apakah "porselen kredibilitas" ini tetap utuh atau pecah lagi.

Fundamental: Kendala keras sisi tambang masih belum melonggar + tingkat operasi peleburan stabil, umpan balik negatif harga tinggi di luar musim permintaan terus berlanjut
(1) Ekor musim hujan di Negara Bagian Wa, Myanmar + kontrol ekspor Indonesia, kendala keras sisi tambang masih belum melonggar: ① Negara Bagian Wa, Myanmar masih berada di ekor musim hujan, dengan penambangan dan logistik terus dibatasi, membuat impor konsentrat timah sulit meningkat signifikan; ② Kontrol ekspor timah olahan Indonesia terus diterapkan, dengan kuota sepanjang tahun rendah dan ketidakpastian berkelanjutan atas laju kebijakan pajak windfall, dan pemeliharaan tahunan Timah telah selesai, dengan ekspor kemungkinan dilanjutkan pada September; ③ Impor bijih timah Juli adalah 16.958 mt, dengan impor bersumber Myanmar turun 28,5% MoM, dan pemulihan sisi tambang tetap lebih lambat dari yang sebelumnya diharapkan pasar; ④ Operasi penambangan/pengolahan dan tailing Yinman Mining sepenuhnya dihentikan, dengan durasi penghentian tambang timah-perak inti 1,65 juta mt/tahun belum ditentukan, "jadwal penghentian Xingye Silver&Tin tidak pasti, dan sisi tambang tetap ketat."
(2) Tingkat operasional sisi peleburan stabil tetapi laba tertekan: TC konsentrat timah 40% Yunnan sekitar 17.500 yuan/mt, dan TC konsentrat timah 60% sekitar 14.000 yuan/mt; produksi timah murni domestik Juli sekitar 15.290 mt, dengan tingkat operasional perusahaan solder sekitar 72,8%; laba peleburan dari bijih yang dibeli eksternal tertekan, pertumbuhan timah sekunder terbatas oleh kendala pasokan skrap, dan laba impor timah murni sekitar 2.858 yuan/mt (turun sekitar 102 yuan/mt dari nilai sebelumnya), dengan impor masih memiliki kelayakan ekonomi tetapi stok terlihat di luar negeri rendah, membatasi skala pengisian kembali oleh ketersediaan pasokan.
(3) Tekanan ganda sisi permintaan "musim sepi + harga tinggi" berlanjut: ① Stok sosial ingot timah domestik naik lima minggu berturut-turut menjadi 9.541 mt, "penyerapan permintaan yang tidak memadai pada harga tinggi menjadi latar fundamental penting untuk koreksi sesi malam"; ② tingkat operasional perusahaan solder 72,8%, dengan elektronik konsumen tradisional, otomotif, dan peralatan rumah tangga masih dalam musim sepi; ③ narasi permintaan AI telah pulih sebagian — aplikasi AI domestik mulai melonjak didorong oleh drama panjang, skenario monetisasi AI meluas, dan "narasi permintaan yang tertekan oleh suku bunga tinggi (kekhawatiran atas perlambatan pertumbuhan belanja modal) telah pulih sebagian"; ④ Jinyuan Futures menggambarkannya sebagai "kelemahan konsumen belum mereda, dan fundamental tidak mungkin memberikan momentum kenaikan yang kuat."

Pasar spot
Spot 1 Sep: SMM #1 timah berada di 423.100–426.100 yuan/mt. Futures naik 1,10% pada sesi siang, kemudian mengembalikan kenaikan dengan penurunan 1,61% pada sesi malam. Premium spot bertahan stabil, dan perdagangan moderat. Premium: merek minor setara dengan kontrak Oktober hingga premium 300 yuan/mt; merek Yunzi berada pada premium 300–600 yuan/mt di atas kontrak Oktober; Yunnan Tin berada pada premium 600–1.000 yuan/mt di atas kontrak Oktober. Dalam lingkungan harga tinggi, pembelian hilir tetap didominasi oleh pengadaan tepat waktu dalam jumlah kecil. Perusahaan solder dan pengguna akhir menunjukkan penerimaan terbatas terhadap harga tinggi, dan perdagangan spot gagal meluas sesuai.
Perdagangan: Permintaan saat ini berada dalam fase pemulihan, dan aktivitas perdagangan dipengaruhi oleh fluktuasi harga. Banyak pengguna hilir mempertahankan pengadaan tepat waktu. Dalam lingkungan harga tinggi, pembelian hilir tetap didominasi oleh pengadaan tepat waktu dalam jumlah kecil. Kuotasi spot utama berada di 423.000–426.000 yuan/mt, dengan hampir tidak ada perdagangan di atas 430.000 yuan/mt. Kisaran 415.000–420.000 yuan/mt adalah tempat pengguna hilir bersedia menetapkan harga kemudian.