Produksi Seng Murni Agustus Terealisasi: Ke Mana Arah Produksi September? [Analisis SMM]

SMM, 1 September:

Pada Agustus 2026, produksi seng murni Tiongkok naik lebih dari 2,6% MoM tetapi turun hampir 8,7% YoY. Dari Januari hingga Agustus, produksi kumulatif smelter naik kurang dari 1% YoY, di bawah ekspektasi. Produksi smelter Agustus tidak mencapai ekspektasi terutama karena pertumbuhan output di beberapa pabrik besar kurang optimal, sementara pemeliharaan tambahan terjadi di luar perkiraan. Penurunan Agustus terutama didorong oleh pengurangan pasokan di Mongolia Dalam, Sichuan, Hunan, Shaanxi, dan Anhui, sedangkan pemulihan produksi setelah pemeliharaan dan peningkatan output di Hunan, Henan, Guizhou, Yunnan, Guangxi, Gansu, dan Qinghai menjadi pendorong pertumbuhan utama.

SMM memperkirakan produksi seng murni Tiongkok akan turun 2,9% MoM dan 7,4% YoY pada September 2026. Dari Januari hingga September, produksi kumulatif smelter diperkirakan turun hampir 0,3% YoY. Penurunan signifikan produksi smelter September terutama disebabkan oleh pemeliharaan mendadak dan pemotongan produksi di smelter Guangxi dan Henan, dengan pengurangan lain terutama akibat pemeliharaan dan pemotongan produksi di Mongolia Dalam, Sichuan, Hunan, dan Guizhou. Pertumbuhan terutama terkonsentrasi di Gansu, Yunnan, dan Hunan, didorong oleh pemulihan produksi setelah pemeliharaan.

Secara keseluruhan, produksi smelter Agustus tidak mencapai ekspektasi, dan penurunan output September cukup nyata. Di satu sisi, TC konsentrat seng domestik Tiongkok turun cepat pada Agustus menjadi -1.850 yuan/mt dalam kandungan logam, sementara TC impor turun menjadi -$112,91/dmt. Dengan pengaturan bagi hasil konsentrat seng 80/20, TC gabungan sekitar 400 yuan/mt dalam kandungan logam, membuat harga bahan baku bagi smelter hampir sejajar dengan harga ingot seng dan mendorong kenaikan nyata biaya bahan baku smelter. Di sisi lain, dari perspektif distribusi laba smelter, lebih dari 80% laba berasal dari pendapatan produk sampingan, yaitu asam sulfat dan pendapatan logam minor. Pada Agustus, harga rata-rata asam sulfat turun 300-500 yuan/mt selama bulan tersebut. Berdasarkan rasio pendapatan asam sulfat 1:1,7, pendapatan asam sulfat smelter turun sekitar 500-850 yuan/mt, memperlebar kerugian smelter dan menekan antusiasme produksi secara keseluruhan.

Melihat ke depan ke Q4, mengingat TC konsentrat seng kemungkinan tidak akan pulih signifikan, harga bahan baku tetap tinggi, dan tambang di Tiongkok utara sedang musim sepi, pasokan bahan baku tetap ketat. Smelter memiliki sedikit keinginan untuk meningkatkan produksi, dan dengan laba setahun penuh yang masih moderat secara keseluruhan, ada kemungkinan pemotongan produksi lebih lanjut pada akhir tahun. Produksi diperkirakan tetap rendah.

Selain itu, dengan rendahnya produksi di smelter luar negeri, persediaan seng LME tetap di bawah 100.000 mt, dan backwardation LME Cash-3M melebar hingga tertinggi sekitar $200/mt. Posisi bull sangat terkonsentrasi, dan harga seng terus naik, menembus level tertinggi empat tahun. Risiko pasar meningkat, jadi kami menyarankan kehati-hatian dalam bertransaksi. Juga, perhatikan perubahan sentimen makro dan volume pengiriman gudang LME setelah ekspor ingot seng domestik.

Pernyataan Sumber Data: Kecuali informasi publik, semua data lain diolah oleh SMM berdasarkan informasi publik, komunikasi pasar, dan model basis data internal SMM, hanya untuk referensi dan bukan merupakan saran pengambilan keputusan.